顶级私募基金经理投资经验分享：高负债率的股票风险大

公司的偿债能力是公司到期偿还债务的能力,是判断公司财务状况好坏的一个重要标准。由于举债经营存在一定的风险,所以,散户在投资前必须要了解公司的偿债能力。

一个公司也许当年的营业状况良好,但如果资金结构不合理,偿还债务的能力差,则不仅难以保证企业的赢利,而且可能使经营状况恶化甚至破产；投资者不但不能获取多的股利,甚至可能血本无归。

公司的偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力。短期偿债能力主要是通过分析、检查公司资金的流动性状况来推断的,反映短期偿债能力的指标中最重要的就是流动比率。高流动比率代表偿债能力强,反之,则表示偿债能力微弱。当然,如果过高,则可能形成资金浪费。

长期偿债能力主要是通过分析财务报表中不同权益项目之间的关系、权益与收益之间的关系,以及权益与资产之间的关系来进行检测的。自有资产比率高说明公司经营资产中举债的比例低,即资产负债率低,偿债的能力高,反之亦然。

资产负债率体现了公司总体负债水平,揭示了总资产中全部负债所占的比例。一般认为,资产负债率高于85%时企业负债过高,可能出现偿债风险,面临偿债危机,高于100%,则是资不抵债。债务风险会逐渐累积增大,许多公司就是因为不能偿还大量的到期债务而进入破产行列的。当然,其中也不排除一些负债高却不断创造利润的公司,因为他们的经营正常,管理水平较高,有足够现金偿还即将到期的债务,是不会出现清偿危机的。

如同借钱炒股的股民一样,在上市公司中,也存在着靠借很多钱赚利润的企业,行业好的时候,每股收益可以增长得很快,一旦行业出现困境,每股收益下滑的速度也是非常惊人的。这种借钱赚钱的做法对周期性行业而言更是非常危险,例如业绩曾经辉煌的京东方就是这样的。

京东方(000725)2000年的资产负债率在40%多一点,业绩也比较稳定。从2001年6月开始,京东方就以“收购狂人”的形象出现于世人面前。从计划收购TFT-LCD业务,转而通过相对控股的海外子公司收购成本较低的STN-LCD及OLED业务,再通过100%控股的海外子公司收购拥有核心技术的TFT-LCD业务,最后直接收购拥有分销渠道的冠捷科技,并在收购基础上转向国内投入巨资设立第五代TFT-LCD生产基地。公司规模因此有了跨越式的发展,但也留下了巨大的资金缺口。

2002年开始负债率显著提高,但由于2002年和2003年是整个电子元器件行业处于比较景气的阶段,所以在毛利率上升的情况下,公司的业绩（每股收益）大幅提高,从不到2毛钱迅速提升至6毛钱。但风险恰恰也来自公司的大举借债经营。到2005年年末,京东方资产负债率高达82.73%时,恰好遭遇了电子元器件行业的不景气,2004年和2005年的毛利下降,导致公司业绩迅速从6毛下降到原来的1毛多,并在2005年出现了高达7毛钱的亏损。

高负债的风险随时可能爆发。对于这种毛利率本身波动比较大的周期性行业,散户在选择的时候一定要谨慎。

股票投资本身就是有风险的,而公司经营过程中的负债经营又加大了这种风险系数,所以,散户投资者一定要认真分析偿债能力,以衡量自己的投资风险和确保投资的安全。

提示：

1．一个公司也许当年的营业状况良好,但如果资金结构不合理,偿还债务的能力差,投资者投资其股票也难以获得收益,甚至可能血本无归。

2．靠借钱赚利润的企业,在行业好时,每股收益可以增长得很快,一旦行业出现困境,每股收益下滑的速度也是非常惊人的。

随着证券市场的发展成熟与监管力度的不断加强,过去以价格取向为主体的投机操作时代已逐步让位于以价值取向为主导的投资时代。这样,投资某一股票之前,对投资价值的分析就显得格外重要,而财务报表分析就成了最基本最重要的依据。

公司财务报表是关于公司经营活动的原始资料的重要来源,是供散户了解和分析发行该股票的上市公司公开的财务资料。财务公开是任何股份公司成为上市公司后都要遵守的基本原则。上市公司必须定期公开自己的财务状况,提供有关财务资料,便于投资者查询。在上市公司公布的一整套财务资料中,最重要的是财务报表。

上市公司的财务报表反映了公司目前的财务状况、在一个会计周期内的经营业绩,以及上市公司的整体发展趋势,是投资者了解公司、决定投资行为的最全面、最翔实往往也是最可靠的第一手资料。

散户投资者可以通过对上市公司财务报表的有关数据进行汇总、计算、对比,综合地分析和评价公司的财务状况和经营成果,进而了解财务报表中各项指标的变动对股价的有利和不利影响,最终作出投资某一股票是否有利和安全的准确判断。

然而,也许是由于惯性投资思维,目前我国有相当大一部分散户投资者要么是不屑于分析财务报表,而唯消息是从,唯庄家是从；要么是不会分析财务报表,而单纯凭运气、靠机遇炒股,其结果大多成了庄家的炮灰,而且一直在追涨杀跌的怪圈中徘徊,整日揪心不已。

可以说,散户投资者如果不学会看财务报表,不学会作财务分析,在市场里将寸步难行。可以肯定地说,未来的股市里,只有能像巴菲特那样慧眼识珠、捕捉到具有成长潜力和投资价值的股票,才有可能成为真正的赢家。

从传统股票投资学的定义看,股价即为发行公司实质的反映,而发行公司的实质,就是它的营运情况、财务情况及赢利情况。了解这些情况最直接、最方便的办法,便是进行财务分析。因此,财务分析属于最基本的分析范畴,它是对企业历史资料的动态分析,是在研究过去的基础上预测未来,以助投资者作出正确的投资决定。

阅读与分析上市公司的财务报表有两大重要功能：一是可以帮助散户进行选股,通过分析各种股票品质的好坏来挖掘其内在价值,进而决定选择方向；二是散户可以了解所应有的权益,通过阅读与分析你所投资的上市公司的财务报表,维护自身利益。

贵州茅台拥有茅台酒独特的生产工艺以及茅台酒产品的独特性、品牌地位以及产品自主定价能力。2004年茅台酒的毛利率为82.28%,净利润较2003年增长39.85%。同时,公司茅台酒的销量在2004年也稳步增长,达6000吨,较2003年增长17%。此外,贵州茅台现金流高(2004年为55828万元)而负债低(2004年长期负债为30万元）且有大量库存(茅台酒2004年为169502万元）。库存即财富,库存期限越长茅台越值钱。综合以上的分析可以说明,该公司具有很低的财务风险和良好的行业前景。

有个散户在2004年到2005年的熊市中,就仔细研究贵州茅台的财务报表,发现茅台股价完全没有反映出该上市公司的价值,确定这必然是一只能够逆势飞扬的个股,于是跟进,在30.66元买进。到了2006年价格上涨到了40元左右,而到了9月份,该股又开始启动了新一轮行情,仅仅三四个月的时间攀升到116元。其中固然有炒作的成分,但其业绩的持续增长是构成其股价大幅上涨的最根本动力。到了2007年12月28日,该股已经涨到了200元左右,该散户从而大大获利。

茅台公司的股权收益率2007年达到40.7%,其营运资产收益率一直在上升的轨道中。

2008年公布的公司年报显示：茅台公司共生产茅台酒及系列产品25077.96吨,同比增长24.06%；实现营业收入82.42亿元,同比增长13.88%；营业利润53.90亿元,同比增长19.12%；实现净利润37.99亿元,同比增长34.22%。每股收益达到了历史新高4.03元。每股净资产为11.91元。其中,每股经营活动产生的现金流量净额为5.56元／股,比上年增长200.54%。同时,贵州茅台拟向全体股东每10股派发现金红利11.56元（含税）。

由此可见,茅台公司的资本运营能力、经济资源赢利能力、企业资产利用的综合效果是较稳定理想的,在2008年的经济环境下也未出现明显的下滑,其品牌技术含量相对同类较高,品质及品牌效应较好。只要公司能够合理运用大量货币资金,就会有较大的上升空间。要想做一名理智的散户投资者,要想维护并发展自身的经济利益,就必须认认真真地研读上市公司的财务报表,这才能避免你跟着感觉走。

提示：

1．公司财务报表是供散户了解和分析发行该股票的上市公司公开的财务资料。

2．了解财务报表中各项指标的变动对股价的有利和不利影响,最终作出投资某一股票是否有利和安全的准确判断。

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