基本面分析：把握行业脉搏挖掘公司价值2

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行业综合投资价值评估

在上述分析的基础上,我们进一步考察各行业的综合投资价值。首先对行业成长性排行表按综合增长率分类：综合增长率超过30％的行业定义为高成长行业；综合增长率在行业平均增长率15．11％－30％间的行业定义为成长性一般行业；综合增长率在0－15．11％的行业平均增长率间的行业定义为低成长行业；综合增长率在0以下的行业定义为成长性差行业。其次,对行业盈利性排行表按综合盈利率分类,综合盈利率超过10％的行业定义为高盈利行业；综合盈利率在行业平均盈利率7．29％－10％间的行业定义为盈利性一般行业；综合盈利率在0－7．29％的行业平均盈利率间的行业定义为低盈利行业；综合盈利率在0以下的行业定义为盈利性差行业。这样即可以得到行业综合比较矩阵（附表四）。从行业综合比较矩阵可以看出：

石油开采、有色金属、通讯、传媒和电子元器件五大行业投资价值最高,值得密切关注；计算机类、医药、电力和建材四大行业次之,可以关注；石化、酒类、煤炭、房地产、建筑、冶金、造纸、外贸、汽车、农业、交通运输和食品行业综合投资价值一般,可以留意；而旅游、服装、化工、商业、纺织、家电、机械、金融、轻工业和炼油类行业综合投资价值较差,应予以回避。

需要指出的是,上述结论是在特定的经济周期分阶段和一定产业环境下得出的,它并不构成对各行业投资价值的一般性结论,但是这一结论对评估各行业未来相当长的一段时间内的投资价值具有重要的参考意义。

重点行业前景展望

通讯行业作为我国的基础产业,也是国家产业结构调整的重点瓶颈产业。因此,该行业正成为国家近年来加大产业体制改革力度和投资力度的重点产业。其市场结构将由过去的政府垄断逐步过渡到自由的市场竞争,最终将演化为市场的相对垄断。同时该产业具有较大的市场宽度,这正是其高成长性的重要保证之一。2000年上半年,我国通讯行业收入计1773．5亿元,同比增长22．6％；固定资产投资429．8亿元,同比增长30．1％；新增电信用户1861．3万户,达到1．27亿户；移动电话新增用户1599．2万户,达到592．7万户；新增数据通信用户240．5万户,达到584．2万户。

该行业按业务性质可分为固定电话业务、移动通信业务、无线传呼业务和数据通信业务（包括INTERNET业务）四大子行业。从产业寿命周期来看,固定电话业务已走过快速成长期,现处于平稳发展的成熟期,在行业中占有最大比例；移动通信业务正处于高速发展的成长期,在行业中仅次于固定电话业务；无线传呼业务正迈向衰退期；数据通信业务（包括INTERNET业务）在行业中所占比例最小,尚处于导入期,没有成熟的商业盈利模式,但其潜在成长性具有爆炸性和跳跃性。通讯行业四大子行业的上述特征在2000年该行业包含的25家上市公司中报中表现得极为明显。

我们现阶段最看好的是移动通信业。目前国内移动通信客户已突破6000万户,预计在2004年左右将达到2－3亿户,这意味着在未来3－5年中移动通信业将处于高速发展,之后才会转为平稳发展。对移动通信业值得关注的另一重要原因是,中国联通启动第三代CDMA系统的进度,目前有多家上市公司不同程度地介入了第三代CDMA系统的研究和开发。如果国内一旦启动第三代CDMA系统,目前国内在该系统的研发走在前面的大唐电信（600198）和东方通信（600776）出现出人意料的成长性完全是可能的,此外,通讯行业中通讯设备制造商订单的签定到执行直至最后,体现到损益表中有不短的时间差,因此通讯设备制造类上市公司2000年上半年的订单直接关系到未来业绩,中兴通讯（0063）的订单执行情况应该引起投资者的注意。

电子元器件行业是IT产业的上游产业,其发展速度直接受IT产业终端产品发展速度的影响,但其发展却应超前于终端产品的发展。同时该行业也是国际化程度较高的产业,全球IT产业的发展态势和国际主要电子元器件厂商的生产经营情况将直接影响该行业的国际市场,进而影响到国内市场。2000年上半年,我国电子元器件产业受投资类产品需求拉动发展速度达到33．3％,略快于电子信息产业31．6％的发展速度。预计该行业在全球网络化、数字化产品的高速发展中将迎来3－5年左右的快速发展期,而国内新型电子元器件行业可望保持高于全球的平均发展速度。该行业11家上市公司中风华高科（0636）是沪、深市场上为数不多的几年业绩持续高速增长的个股之一,其未来的生产经营情况仍值得予以跟踪。

有色金属行业作为国民经济产业体系中重要的原材料行业,处于国民经济产业链条中的上游,在经济复苏期首先受益。有色金属矿藏的储藏条件、冶炼工艺以及有色金属的价格,是其行业经济效益变化最为敏感的因素。目前国内有色金属市场已基本与国际有色金属市场接轨,国内有色金属现货、期货市场同国际有色金属现货、期货市场基本同步波动。事实上,上半年有色金属行业经济效益异军突起,正是得益于国际市场上氧化铝价格和锌价格大幅上扬。目前国内证券市场上有色金属行业公司涵盖了铝、铜、锌、锡和稀土等,我们看好稀土类公司,因为该行业产品在高新技术领域尤其是IT产业产品中应用十分广泛,是许多高科技产品的重要组成部分,该行业将分享IT产业高速发展带来的收益。稀土类公司现只有3家,东方钽业（0962）是佼佼者。

石油开采、炼油和石化行业是国民经济产业体系中重要的原材料行业,处于国民经济产业链条中的上游,在经济复苏期首先受益,该行业也是国际化程度相当高的产业,对这一行业经济效益变化最为敏感的因素是国际市场上的原油价格。国际市场上的原油价格在1999年底结束底部震荡,从十几美元一路飚升到目前的三十多美元,这是国内原油开采业效益成倍增长,雄居行业成长性排行表榜首的重要原因。目前来看,原油市场处于70年代石油危机以来最为紧张的供不应求局面,原油价格有望居高不下。但值得注意的是,原油价格再出现上半年的飚升几乎是不可能的,而且从上述影响原油价格因素看,欧佩克的生产计划和政治因素随时都可能向相反方向变化。

作为原油开采业的直接下游产业,炼油和石化行业能否不受生产成本大幅上扬的危害,关键在于成品油和主要石化产品油价格能否同步上扬。国内成品油市场波动要滞后于国际成品油市场波动,从而国内成品油价格涨幅大大落后于原油价格涨幅,炼油业整体业绩大幅滑坡,位列行业成性排行表末席。不过,成品油价格和原油价格的这种倒挂现象只是暂时性的。下半年随着国家继续上调成品油价格,炼油类公司尤其炼油能力大的企业,如石炼化（0783）的业绩应有较大回升。

石化行业由于大型综合类石化企业主要石化产品市场的强劲复苏,不但消化了原油价格飚升带来的生产成本的大幅上扬,而且盈利还大幅上扬,这在上海石化、扬子石化和仪征化纤中报中表现得相当明显。总体而言,主要石化产品市场已摆脱低迷期,其价格仍将上扬。

计算机行业是IT产业的主体,现成为我国产业结构高度化的升级产业之一。按产品性质,该行业可分为硬件（包括外部设备）和软件两子行业。从硬件行业看,其中的笔记本电脑和PC服务器盈利性较强,具有一定的市场前景；而其余产品成长性和收益性一般,甚至偏低。作为IT产业的核心和灵魂的软件行业,十分看好。该行业的高科技含量决定了其内在的高附加价值即高盈利性；其市场宽度具有无限性,产品具有引导消费和创造需求的特性,这是高成长性的内在保证。我们看好有良好高校或科研院所背景、从事成长性和盈利性较高的行业,如通讯、电力行业的应用软件开发的公司,如亿阳信通（600289）。

第一章行业概况

评估是指由专门机构和人员，依据国家规定和有关资料，根据特定的目的，遵循适用的原则和标准，按照法定的程序，运用科学的方法，对资产进行评定和估价的过程。从资产的概念上，会计学所称的资产是指企业拥有和控制的、能以货币计量的能够带来预期收益的经济资源，包括各种财产、债权和其他权利。资产评估中的资产比会计学中的资产具有更为广泛的含义，可以认为，凡是能够为企业带来收益的资源都可以成为评估中的资产，即成为评估的对象。评估机构及其评估专业人员根据委托对不动产、动产、无形资产、企业价值、资产损失或者其他经济权益进行评定、估算，并出具评估报告的专业服务行为。《中华人民共和国资产评估法》已由中华人民共和国第十二届全国人民代表大会常务委员会第二十一次会议于2016年7月2日通过，现予公布，自2016年12月1日起施行。

图中国资产评估体系

资料来源：资产信息网千际投行

图美国金融评估管理体系结构图

根据沪、深两市2019年市场统计简表以及Wind数据库数据，2019年全年沪深两市首次公开发行（IPO）上市A股201只，筹资2490亿元，比上年增加1112亿元，其中197家IPO公司使用了资产评估服务，占全部IPO公司的98.01%。根据证监会发布的《2019年度证券资产评估市场分析报告》，2019年证监会并购重组委审议了118宗上市公司并购重组项目，共涉及216项资产评估项目，全国70家证券评估机构中有38家承做了有关资产评估工作。

资产评估种类：

按资产评估工作的内容分为评估，评估复核和评估咨询；

按资产评估与评估准则的关系分为完全评估和限制评估；

按资产评估对象及适用原则分为单项资产评估和整体资产评估

图资产评估特特点

资产评估中的价值类型是指资产评估结果的价值属性及其表现形式。

资产评估的目的有资产评估一般目的和特定目的之分.资产评估一般目的包含着特定目的，而资产评估特定目的则是一般目的的具体化.一是建立了以执业质量为核心的检查长效机制；二是推动了资产评估准则的贯彻落实；三是促进了资产评估行业执业质量的明显提高；四是建立了一套定性和定量相结合的检查方法；五是培养了一批相对稳定的兼职检查人员。

图资产评估的功能.

资产评估对象，也称为资产评估客体，是指被评估标的，是资产评估的具体对象。资产评估对象通常为整体企业（或单位）、资产组合和单项资产。

图评估项目领域

表股权类资产选用及采用的评估方法

图资产评估构成要素

评估公司是指组织专业人员依照国家数据资料，按照特定的目的，遵循适当的原则、方法和计价标准，对资产价格进行评定估算的专门机构。资产评估是在产权变动时才需要进行。对于一个企业来说，产权不可能经常发生变动，委托方和被委托方的关系是一次性服务。

2019年，资产评估行业实现业务收入220.12亿元，较上年增加38.86亿元，增长21.44%，相对于财政收入增长率3.8%和GDP增长率6.1%而言，评估行业收入增长显著。资产评估行业业务收入包括评估收入、咨询服务收入和其他收入。资产评估行业评估收入195.93亿元，占收入总额的89.01%；资产评估行业咨询服务收入16.69亿元，占收入总额的7.58%。资产评估师人均创收达到近五年的最高水平，为57.21万元，人均创收较去年增长14.36%。随着社会主义市场经济体制的建立和完善，尤其是国有企业改革的深化和生产要素市场的发育，使资产转让和资产重组等各种形式的产权交易日益频繁，资产评估行业这种为市场经济服务的中介机构因此应运而生且蓬勃发展，在市场经济建设和发展中发挥越来越重要的作用。但在我国经济体制不断深化的形势下，评估市场不断壮大对评估业的要求越来越高。

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