基本面分析：炒股看业绩更要看公司治理

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炒股看业绩更要看公司治理招商优质成长基金经理张冰：炒股看业绩更要看公司治理公司业绩与宏观经济动向一直被专业投资者放在投资首位。不过,随着股权分置改革的推进,基金经理们也更多地将公司持续盈利和治理的完善视为投资的关键因素。招商优质成长基金经理张冰认为,在股改全面推进的过程中,投资者需要避开那些虚假和无法持续成长的公司,寻找治理完善且具有长期核心竞争力的股票。经过前一段时间的宏观调控,国内经济的发展面临重要的拐点。与此同时,在股改工作全方位推进的过程中,投资者需要及时转换投资思路和策略,以应对来年股市可能发生的重大转折。

张冰认为,在未来相当长的时间内,中国经济的内生动力依然强劲,特别是在居民消费结构升级、城市化进程加速、产业结构升级等因素的影响下,中国经济将能够持续保持快速发展的趋势。在这种经济增长的大背景下,会有大量的企业从中受益并获得快速成长。但是在这些企业中,有些成长是表象的、虚假的,不具有持续性甚至是损害股东价值的,这种就是低效的成长；而有些成长是真正为股东创造经济价值,并且在未来具有持续增长潜力的,这种成长才是优质的成长。

基于这种判断,招商优质成长基金将在成长企业中寻找到具有真正成长性、能为股东创造正的EVA(经济利润)的目标对象。对于如何从鱼龙混杂的股票中挑选出真正具有经济价值的好股票,张冰认为应重点关注以下因素：公司是否具备良好的治理结构及长期的核心竞争力、公司是否有持续的经济利润的增长、公司股票的估值是否合理等等。具体而言,招商优质成长基金对公司治理结构的考核主要包括一系列定性的指标,如监督和制衡机制是否有效,激励机制是否合理,公司管理层是否具有良好的诚信度等等。

近年来，我国经济进入结构转型阶段，与此同时，一些金融机构的风险陆续暴露，追溯其风险形成机理，公司治理的缺陷和不足是重要原因。在日前召开的银保监会例行发布会上，恒丰银行、杭州银行、太保集团和平安集团四家金融机构分别介绍了近期公司治理相关经验。

恒丰银行党委副书记、行长王锡峰表示，全行把优化股权结构作为公司治理的基础，通过非公开发行1000亿股普通股引进中央汇金公司、山东省金融资产管理公司为大股东。股东股权结构得到优化，长期以来制约恒丰银行发展的关键性问题得到解决，为提升公司治理能力创造了良好条件。

“杭州银行在打造符合中小银行自身特点的公司治理之路上进行了一些探索，主要体现在把握好五个关系上。”杭州银行党委书记、董事长陈震山介绍，一是把握好加强党的领导和完善公司治理的关系；二是把握好健全治理架构与清晰职责边界的关系；三是把握好改善股权结构与规范股东行为的关系；四是把握好隔离股东风险与深化战略合作的关系；五是把握好强化内部约束和发挥外部约束的关系。

中国平安集团总经理兼联席首席执行官谢永林介绍了公司治理的平安经验。他表示，得益于改革开放，中国平安一方面通过引入“三体（外资、外体、外脑）”，逐步建立健全国际化公司治理；建立了完善的“五会”体系，具体包括：党委会、股东大会、董事会、监事会及执行委员会，助力平安深化改革和风险防范。

谢永林表示，“五会”中，党委会在企业经营中处于“把方向、管大局、保落实”的领导核心和政治核心地位。平安注重将党建工作与现代企业制度有机结合起来，党组织职责的行使与公司治理有序衔接，确保党在全公司的政治引领作用，确保公司经营发展的方向、重点路径不偏航。全系统还建立从集团到各子公司、及各地机构的双线联合党委，确保党的方针政策的贯彻落实。

另外，股东大会坚持多元的混合所有制结构。谢永林介绍，坚持股东“三不”原则，即不得直接或间接干预公司日常经营管理、不得以任何理由或方式向公司委派管理层、不得违规和公司发生关联交易；确保大股东依法依规参与公司治理，有效防范股东利用地位损害公司及各利益相关方的合法权益。

中国太保集团总裁傅帆分享了GDR上市给公司带来的机遇，中国太保整体外资股东占比从30%提升到35%。他介绍，优质的股权结构催生更加优质的公司治理。以本次发行为契机，公司新一届董事会引入了新鲜血液：在股东董事方面，瑞再集团派出了CFO，来自高瓴的著名经济学家也加盟了董事会。在独立董事方面，引入拥有丰富境内外资本运作经验的投行专家，来自清华大学的互联网营销与管理权威学者，还有拥有英国、澳洲和香港等多地律师资格的香港知名律师。

傅帆认为，GDR发行后，公司的治理架构将带来更加开放和市场化的决策体系，也将进一步推动公司治理的转型升级。

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