基本面分析：如何考量上市公司的分配能力

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近期,随着中报的公布,高送转公司也陆续亮相,因为不知道哪些公司会高送转,以前失去了许多投资机会,希望专家能教教我们,如何判断上市公司有可能高送转。据2001年以来的年报和半年报分配统计结果显示,在年报中,上市公司实施分配的比例占到当时上市公司总数的50%左右,而半年报除了2001年以外,其余年份的半年报分配比例都未超过4%。2005年半年报更创下历史最低的分配比例1.52%。尽管2006年半年报的分配比例略有上升,但仍处于历史偏低水平。按此计算,今年公布半年报的1400余家上市公司中实施分配的不会超过50家。

这样,半年报有分配方案的上市公司便属于稀有品种了。依靠哪些指标进行分析？如何考量上市公司的分配能力呢？我们可以通过公开信息来进行计算和衡量。被用以进行衡量的财务指标分别为每股资本公积金、每股未分配利润、每股现金净流量。上市公司往往会在季报、半年报、年报中,披露相关的财务数据。投资者可以通过交易所网站下载上市公司的财务报告,或者在交易行情软件中的F10中查询。每股资本公积金的计算公式为资本公积/总股本,它可以考量上市公司实施转增的能力。不过,资本公积中仅有股本溢价部分,才可以用作实施转增。每股资本公积金越高,便代表实施高比例转增的能力越强。如果每股资本公积金在1元以上,则具备每10股转增5股以上的能力。资本公积金中股本溢价部分的增长,往往通过发行新股来实现。

假设一家上市公司的市场价为10元,增发价为9元,由于内地上市公司的每股面值均为1元,形成股本溢价为8元。也就是说,该上市公司每增发1股,便会增加资本公积金中的股本溢价部分8元。首发公司也是如此。这样,次新股和完成了再融资的上市公司往往具备高比例转增的能力。每股未分配利润的计算公式为未分配利润/总股本,它可以考量上市公司实施送股或派现的能力。未分配利润是上市公司历年的滚存利润。有的上市公司2006年实现的净利润额并不高,但前几年的收益状况很好,滚存利润额高,也实施了高比例的分配。每股未分配利润越高,分配能力就越强。如果每股未分配利润在1元以上,则具备每10股送5股以上的能力,或每10股派5元以上的能力。以未分配利润进行分配,可以采用两种方式。

一种是现金分配,另一种是送股。无论哪一种,都需要被扣缴10％的所得税。每股现金净流量的计算公式为现金及现金等价物净增加额/总股本,它可以考量上市公司在使用未分配利润进行分配时,实施现金分配的能力。如果上市公司虽然未分配利润额较高,但现金净流量很低,则说明其在经营方面由于赊销造成现金回收能力不足,或者投资活动规模较大。这样,此类上市公司在分配时便只能选择送股的方式。不过,在牛市行情中,投资者往往欢迎送股的方式,因为除权后往往填权,而在熊市中投资者却喜欢派现的方式,因为派现除权形成的价差往往不大,同时投资者又可以自由支配所得的现金。

我们可以通过公开信息来进行计算和衡量。被用以进行衡量的财务指标分别为每股资本公积金、每股未分配利润、每股现金净流量。上市公司往往会在季报、半年报、年报中，披露相关的财务数据。投资者可以通过交易所网站下载上市公司的财务报告，或者在交易行情软件中的F10中查询。

每股资本公积金的计算公式为资本公积/总股本，它可以考量上市公司实施转增的能力。不过，资本公积中仅有股本溢价部分，才可以用作实施转增。每股资本公积金越高，便代表实施高比例转增的能力越强。如果每股资本公积金在1元以上，则具备每10股转增5股以上的能力。资本公积金中股本溢价部分的增长，往往通过发行新股来实现。假设一家上市公司的市场价为10元，增发价为9元，由于内地上市公司的每股面值均为1元，形成股本溢价为8元。也就是说，该上市公司每增发1股，便会增加资本公积金中的股本溢价部分8元。首发公司也是如此。这样，次新股和完成了再融资的上市公司往往具备高比例转增的能力。

每股未分配利润的计算公式为未分配利润/总股本，它可以考量上市公司实施送股或派现的能力。未分配利润是上市公司历年的滚存利润。有的上市公司2006年实现的净利润额并不高，但前几年的收益状况很好，滚存利润额高，也实施了高比例的分配。每股未分配利润越高，分配能力就越强。如果每股未分配利润在1元以上，则具备每10股送5股以上的能力，或每10股派5元以上的能力。以未分配利润进行分配，可以采用两种方式。一种是现金分配，另一种是送股。无论哪一种，都需要被扣缴10％的所得税。

每股现金净流量的计算公式为现金及现金等价物净增加额/总股本，它可以考量上市公司在使用未分配利润进行分配时，实施现金分配的能力。如果上市公司虽然未分配利润额较高，但现金净流量很低，则说明其在经营方面由于赊销造成现金回收能力不足，或者投资活动规模较大。这样，此类上市公司在分配时便只能选择送股的方式。不过，在牛市行情中，投资者往往欢迎送股的方式，因为除权后往往填权，而在熊市中投资者却喜欢派现的方式，因为派现除权形成的价差往往不大，同时投资者又可以自由支配所得的现金。

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