炒股基本面分析：公司偿债能力分析

偿债能力分析包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析两个方面。

　　短期偿债能力主要表现在公司到期债务与可支配流动资产之间的关系,主要的衡量指标有流动比率和速动比率。

　　(1)流动比率是衡量企业短期偿债能力最常用指标。

　　计算公式为:流动比率＝流动资产/流动负债。

　　即用变现能力较强的流动资产偿还企业短期债务。通常认为最低流动比率为2。但该比率不能过高,过高则表明企业流动资产占用较多,会影响资金使用效率和企业获利能力；流动比率过高还可能是存货积压,应收账款过多且收账期延长,以及待摊费用增加所致,而真正可用来偿债的资金和存款却严重短缺。一般情况下,营业周期、应收账款和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。

　　(2)速动比率,又称酸性测试比率。

　　计算公式为:速动比率=速动资产/流动负债。

　　速动资产是指流动资产扣除存货之后的余额,有时还扣除待摊费用、预付货款等。在速动资产中扣除存货是因为存货的变现速度慢,可能还存在损坏、计价等问题；待摊费用、预付货款是已经发生的支出,本身并没有偿付能力,所以谨慎的投资者在计算速动比率时也可以将之从流动资产中扣除。影响速动比率的重要因素是应收账款的变现能力,投资者在分析时可结合应收账款周转率、坏账准备计提政策一起考虑。通常认为合理的速动比率为1。

　　长期偿债能力是指企业偿还1年以上债务的能力,与企业的盈利能力、资金结构有十分密切的关系。企业的长期负债能力可通过资产负债率、长期负债与营运资金的比率及利息保障倍数等指标来分析。

　　(1)资产负债率是负债总额除以资产总额的比率。

　　对债权投资者而言,总是希望资产负债率越低越好,这样其债权更有保证；如果比率过高,他会提出更高的利息率补偿。股权投资者关心的主要是投资收益率的高低,如果企业总资产收益率大于企业负债所支付的利息率,那么借入资本为股权投资者带来了正的杠杆效应,对股东权益最大化有利。合理的资产负债率通常在40%--60%之间,规模大的企业适当大些；但金融业比较特殊,资产负债率90%以上也是很正常的。

　　(2)长期负债与营运资金的比率。

　　计算公式为:长期负债与营运资金的比率＝长期负债/营运资金＝长期负债/(流动资金-流动负债)。

　　由于长期负债会随着时间推移不断地转化为流动负债,因此流动资产除了满足偿还流动负债的要求,还必须有能力偿还到期的长期负债。一般来说,如果长期负债不超过营运资金,长期债权人和短期债权人都将有安全保障。

　　(3)利息保障倍数是利润总额(税前利润)加利息费用之和与利息费用的比率。

　　其计算公式:利息保障倍数＝息税前利润/利息费用＝(利润总额+利息费用)/利息费用。

一般来说,企业的利息保障倍数至少要大于1。在进行分析时通常与公司历史水平比较,这样才能评价长期偿债能力的稳定性。同时从稳健性角度出发,通常应选择一个指标最低年度的数据作为标准。

高负债率的股票风险大

公司的偿债能力是公司到期偿还债务的能力,是判断公司财务状况好坏的一个重要标准。由于举债经营存在一定的风险,所以,散户在投资前必须要了解公司的偿债能力。

一个公司也许当年的营业状况良好,但如果资金结构不合理,偿还债务的能力差,则不仅难以保证企业的赢利,而且可能使经营状况恶化甚至破产；投资者不但不能获取多的股利,甚至可能血本无归。

公司的偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力。短期偿债能力主要是通过分析、检查公司资金的流动性状况来推断的,反映短期偿债能力的指标中最重要的就是流动比率。高流动比率代表偿债能力强,反之,则表示偿债能力微弱。当然,如果过高,则可能形成资金浪费。

长期偿债能力主要是通过分析财务报表中不同权益项目之间的关系、权益与收益之间的关系,以及权益与资产之间的关系来进行检测的。自有资产比率高说明公司经营资产中举债的比例低,即资产负债率低,偿债的能力高,反之亦然。

资产负债率体现了公司总体负债水平,揭示了总资产中全部负债所占的比例。一般认为,资产负债率高于85%时企业负债过高,可能出现偿债风险,面临偿债危机,高于100%,则是资不抵债。债务风险会逐渐累积增大,许多公司就是因为不能偿还大量的到期债务而进入破产行列的。当然,其中也不排除一些负债高却不断创造利润的公司,因为他们的经营正常,管理水平较高,有足够现金偿还即将到期的债务,是不会出现清偿危机的。

如同借钱炒股的股民一样,在上市公司中,也存在着靠借很多钱赚利润的企业,行业好的时候,每股收益可以增长得很快,一旦行业出现困境,每股收益下滑的速度也是非常惊人的。这种借钱赚钱的做法对周期性行业而言更是非常危险,例如业绩曾经辉煌的京东方就是这样的。

京东方(000725)2000年的资产负债率在40%多一点,业绩也比较稳定。从2001年6月开始,京东方就以“收购狂人”的形象出现于世人面前。从计划收购TFT-LCD业务,转而通过相对控股的海外子公司收购成本较低的STN-LCD及OLED业务,再通过100%控股的海外子公司收购拥有核心技术的TFT-LCD业务,最后直接收购拥有分销渠道的冠捷科技,并在收购基础上转向国内投入巨资设立第五代TFT-LCD生产基地。公司规模因此有了跨越式的发展,但也留下了巨大的资金缺口。

2002年开始负债率显著提高,但由于2002年和2003年是整个电子元器件行业处于比较景气的阶段,所以在毛利率上升的情况下,公司的业绩（每股收益）大幅提高,从不到2毛钱迅速提升至6毛钱。但风险恰恰也来自公司的大举借债经营。到2005年年末,京东方资产负债率高达82.73%时,恰好遭遇了电子元器件行业的不景气,2004年和2005年的毛利下降,导致公司业绩迅速从6毛下降到原来的1毛多,并在2005年出现了高达7毛钱的亏损。

高负债的风险随时可能爆发。对于这种毛利率本身波动比较大的周期性行业,散户在选择的时候一定要谨慎。

股票投资本身就是有风险的,而公司经营过程中的负债经营又加大了这种风险系数,所以,散户投资者一定要认真分析偿债能力,以衡量自己的投资风险和确保投资的安全。

提示：

1．一个公司也许当年的营业状况良好,但如果资金结构不合理,偿还债务的能力差,投资者投资其股票也难以获得收益,甚至可能血本无归。

2．靠借钱赚利润的企业,在行业好时,每股收益可以增长得很快,一旦行业出现困境,每股收益下滑的速度也是非常惊人的。

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