盘点普通投资者如何给股票定价

宋佳2分享时间：2024-02-16 05:09:56

普通投资者如何给股票定价

我们先看一下关于净资产收益率的公式推导。净资产收益率(ROE)=每股收益(EPS)/每股净资产(BPS)，那么，每股收益(EPS)=净资产收益率(ROE)_每股净资产(BPS)表示，则PE(市盈率)=P/(ROE_BPS)，最终我们得出股价P=PE_ROE_BPS。

我们从上面的公式简单的理解就是，股价由市盈率、净资产收益率和每股净资产共同决定。如果市盈率保持不变，那么ROE和BPS越高的企业其股价越高，不过这里我们需要清楚的是，当市盈率保持不变的时候，股价是由ROE与BPS的乘积决定的，有时候当BPS很高时，ROE往往很难表现得很高，就是巴菲特经常所说的，由于我们的股东权益和总资产的规模越来越大，要想保持较高的资本回报率也会变得越来越困难。所以，我们在选择企业的时候，尽量选择ROE能不断提升的企业。

当然，股价的高低不仅由BPS和ROE来决定，PE往往是更重要的因素。因为它反映的是二级市场投资者的情绪变化。对于相同BPS和相同ROE的企业，二级市场所能容忍的PE往往有很大的差别。PE代表的是对于一个恒定的每股收益，股价相对于它的倍数，即如果保持这样的每股收益需要多少年能收回投资。比如，每股收益1元，现在的股价是10元，则需要10年能够收回成本，即市盈率为10倍。其实市盈率代表的另外一层含义是投资收益率，如果取市盈率的倒数即为EPS/P，所表达的含义就是如果以10元价格购买，当取得每股1元的收益时，投资者的投资收益率是10%。

我们经常拿一年期银行定期存款利率与之对比，至少我们得要求二级市场的投资收益率不得低于银行利率。那么为何对于不同的企业市盈率有如此的差别呢?这个现象我们应该站在二级市场投资者所能容忍的市盈率水平来理解。

比如，当一个企业的未来有很大不确定性或者存在危险时，投资者肯定希望有一个更高的投资收益率作为补偿，当要求的必要收益率越高，其倒数即市盈率就越低，相反，当一个项目未来的收益很确定甚至没有任何风险时，这种确定性都基本相当于把钱存在银行了，那么要求的必要收益率就会很较低，反映出来的市盈率就较高。

理解了市盈率的概念，我们再来看一下股价的决定因素公式，P=PE_ROE_BPS。我们知道，当ROE越高时，意味着企业的盈利能力越高，我们要求的必要收益率会越低，市盈率就越高。当ROE不断提高时，二级市场就会把该企业理解为一个加速成长的企业，那么投资者所能容忍的市盈率就会变得更高，甚至出现非理性的提升。即当一个企业ROE或净利润以很高的速度增长时，PE也提高得很快，企业股价得到了双向加强。

相反，当ROE降低或者净利润增速下滑时，PE也会加速回落，导致股价受到双向压制。同样，当BPS变得非常高即规模变大时，ROE往往受到影响，PE也会受到影响，因此，尽管从公式上看当BPS变大时股价应该提升，但这必须建立在PE和ROE不受影响情况下。当然，股价的决定因素还不仅仅是这些，这需要从决定ROE和PE的各种因素进行更详尽的分析。

开放式基金的价格决定

开放式基金由于经常不断地按客户要求购回或者卖出自己公司的股份，因此，开放式基金的价格分为两种，即申购价格和赎回价格。

1.申购价格

开放式基金由于负有在中途购回股票的义务，所以它的股票一般不进入股票市场流通买卖，而是主要在场外进行，投资者在购入开放式基金股票时，除了支付资产净值之外，还要支付一定的销售附加费用。也就是说，开放公司股票的申购价格包括资产净值和弥补发行成本的销售费用，该附加费一般保持在4%-9%的水平上，通常为8.5%，并且在投资者大量购买时，可给予一定的优惠。开放式基金的申购价格、资产净值和附加费之间的关系可用下式表示。

但是，对于一般投资者来说，该附加费是一笔不小的成本，增加了投资者的风险，因此;出现了一些不计费的开放式基金，其销售价格直接等于资产净值，投资者在购买该种基金时，不须交纳销售费用，也就是说申购价格=资产净值。

可见，无论是计费式还是不计费的开放式基金，其申购价格都与其资产净值直接相关，成正比例关系。

2.赎回价格

开放式基金承诺可以在任何时候根据投资者的个人意愿赎回其股票。对于赎回时不收取任何费用的开放式基金来说，赎回价格=资产净值。

有些开放式基金赎回时是收取费用的，费用的收取是按照基金投资年数不同而设立不同的赎回费率，持有基金券时间越长，费率越低，当然也有一些基金收取的是统一费率。在这种情况下，开放式基金的赎回价格与资产净值、附加费的关系是

赎回价格=资产净值+附加费

可见，开放式基金的价格仅与资产净值密切相关(在相关费用确定的条件下)，只要资产净值估算准确，基金的申购和赎回没有任何问题。