相反理论和在中国也需要执着于价值分析

在中国也需要执着于价值分析

中国早期的股评家中，最后转型为注册证券分析师的为数不多，周龙华便是其中一个。（下面是小编为大家收集的相反理论和在中国也需要执着于价值分析相关信息，希望你喜欢。）

A股市场发展20年，一直浸淫其中的周龙华不可谓资历不老。他是中国首批注册证券分析师，曾任南方证券研究所副所长、中投证券研究所负责人，现为深圳富桥资产管理有限公司董事长。而在拥有这些头衔之前，周龙华只是一位大学教师。在邓小平同志南巡之后不久，从中意识到商机无限的周龙华决定辞职下海，由此与当时的南方证券结缘，之后开始在《证券时报》撰写股评。

在本次活动的发言中，周龙华说：“我对市场的判断是很谨慎的，仅将20多年的个人研究心得与大家做简单交流。”回忆起早期所写的股评文章，他认为，在当时绝大部分国人尚未弄清楚股票是怎么回事的情况下，A股就开启了交易的大幕，因此那时他们这批股评家做的更多是针对投资者普及股票知识的工作，不过确实非常有意义。

周龙华是中国第一批注册证券分析师，也是第一批写价值研究报告的市场人士。他特别希望投资者能做好价值分析的操作，他提出了做好价值分析应该具备的三个方面要素：首先，要具备必要的知识，没有知识基础，靠运气做投资，长期来说是靠不住的。其次，要具备一定的经验，经验积累要多久，看个人悟性，但多积累无疑是必须的。经验包括企业调研经验等，投资者不多跑企业，是看不懂财务报表的。最后，信息因素不容忽视。价值分析是建立在投资者掌握信息的基础之上的。这里的信息不是指小道消息，而是行业信息、上市公司公开的信息等。研究行业趋势，收集数据理所应当，仅仅了解一个上市公司的数据，是很难理性判断整个市场的。

周龙华还给大家讲述了几个典型的价值投资分析的例子。据他介绍，2002年初烟台万华上市时，他曾派人去该公司做调研，调研完的结论是该公司的股票价值被高估。紧接着，周龙华又派另外一名分析师去再做调研，而这次调研得出了正好与前次调研相反的结论。烟台万华最后的行情走势也证明第二次调研结论的准确性，周龙华对此表示，同样一家公司不同的调研人士可以得出不同的结论，这实际上就是前面提及的价值分析三要素的差异使然。

另外一个典型的例子是关于四川长虹(600839,股吧)的。1994年电视行业呈现增长态势，到了1997年，四川长虹在其市场份额37%的基础上大幅扩产，并预期第二年继续实现大幅增长。但周龙华觉得值得怀疑。他认为37%的数据不是长期的，因为从世界各地耐用消费品的市场占有情况来分析，消费者的偏好是不稳定的。据此周龙华判断，四川长虹未来将可能出现产能过剩。1998年，长虹的市场份额骤降到10%，股价也从60多跌到3元多。对于这个准确的判断，周龙华总结说这是价值分析中的经验要素给了他很大的帮助。

周龙华还认为，任何公司的短期股价都可能波动很快，从长期来看，市场才是最好的天平、裁判，好的股票最终会经沉淀而显露。所谓价值，就是现金流的折现，周龙华相信中国股市能够反映中国经济未来的调整方向，结构性牛市也必然得以延续。具体而言，代表新兴产业的股票和大消费相关股票是周龙华坚定看好的。未来才是企业的价值核心，而不能仅仅将目光停留在现在。

波浪理论

一、基本原理

波浪理论的发明人是美国的艾略特先生(1871-1948)。他将股市的上升、下降的波动趋势形象地表示为如同大海的波浪,一浪推一浪,潮起潮落。如能把握住股市的波浪起伏,就能够顺应潮流。我把波浪理论的基本原理根据中国股市的实际情况衍生为如下态势：

1.上升态势浪一般由五个浪型组成。第一浪为启动浪；第二浪为初次调整浪；第三浪为发展浪；第四浪为再次调整浪；第五浪为冲高浪。

2.下跌态势浪一般由三浪组成。A浪为下跌出货浪；B浪为反弹出货浪；C浪为出货探底浪。

3.从浪型构图观察：全五浪的上升态势浪和全三浪的下跌态势浪完整构成一个股市潮起潮落的态势图。

4.浪型的运作实质和时间观察：

第一浪(启动浪)：一般认为是主力发动行情的试探行动,浪型平缓,持续的时间短暂,给人以短线行情的假象。

第二浪(初次调整浪)：通过短线打压,主力目的是要将大部分股民震仓出局,以便轻装上阵。但由于主力不能丢失大量的廉价筹码(指股票),所以打压的时间也比较短暂。一般认为,第二浪的浪底不会跌穿第一浪的浪底,通常在第一浪的38.2%或61.8%区域处止跌。

第三浪(发展浪)：主力在锁定筹码的基础上,利用某些利多因素正式发动行情,以达到充分吸引踏空资金入市和调动人气的目的。一般认为,第三浪的浪型斜率增大,起码为45度角,而且时间持续最长,比第一浪和第五浪的时间都长。第三浪的浪顶会突破第一浪的浪顶,其浪型长度为第一浪的1.618倍,甚至2.618倍。

第四浪(再次调整浪)：经过第三浪长时间的运行,主力开始抛出部分筹码,所以股市为此下跌。一般认为,第四浪的浪底一般不会跌穿第一浪的浪顶,下跌的幅度为第三浪的38.2%或61.8%。以此体现出第四浪的调整性。第四浪持续的时间比第二浪长,从而进一步引诱被震仓出局和观望的资金入市。

第五浪(冲高浪)：主力使出全部力量做最后的冲刺,对利空政策视为儿戏。一般认为,股指在第五浪中连续创新高,其浪顶突破第三浪顶,浪型斜率明显增大,同时主力开始大量抛出筹码,不愿在股市上久留,所以第五浪的猛烈程度大大超过第三浪,但持续时间比第三浪短,股市风险明显增大。

A浪(下跌出货浪)：这是主力出货表演阶段。由于主力既定目标达到,所以开始大量抛出筹码,主力出货的意志坚决,不给散民任何机会,因此股市猛烈下跌。但由于多空的较量相当激烈,所以下跌的时间短暂。

B浪(反弹出货浪)：这是主力利用反弹再次出货的阶段。原因是：首先由于股市下跌猛烈必然反弹。其次主力为出货要借反弹之力拉高。另外是外场报有侥幸的资金和股民错误的判断,认为股市下跌结束,从而盲目建仓导致反弹的动力。最后是一部分短线客入市炒作带来了反弹资金。由于毕竟是反弹浪,所以B浪持续的时间不会很长。一般认为,B浪的反弹高度是A浪的38.2%,50%,或61.8%。

C浪(出货探底浪)：这是主力完全出货的阶段。主力在B浪反弹中没有出货干净的话,则利用此阶段继续出货。由于主力出货的行为坚决持续,短线客也不再进场,割肉、止损的资金源源不断,什么利好的政策都无济于事。因此股市陷入了慢慢阴跌的态势中,而在此C浪中几乎没有像样的反弹。持续的时间更是相当漫长。在这漫长的阴跌中,股市的底部也慢慢形成,主力开始慢慢搜集廉价的筹码,逐步建仓,为发动下一轮行情做长期准备。

二、误区矫正

第一,波浪理论只是根据大海的波浪起伏形象描述股市的升跌起落,只是为我们炒股提供一个参考工具而已。但这并不是说股市就固定不变地、机械地按波浪理论事先框定的浪型、浪顶、浪底、时间、斜率等按部就班地运作。实际运作中,股市会有其他“非典型”变化。因此,实际运用中绝对不能教条。

第二,波浪理论的基本框架就是由上升五浪和下跌三浪构成。但是具体在每一个浪型中,可能存在子浪、孙浪、重孙浪……如：第三浪中,可能也由上升子五浪和下跌子三浪构成。而上升子五浪和下跌子三浪中,又由孙五浪、孙三浪构成。而上升孙五浪、下跌孙三浪又由上升重孙五浪和下跌重孙三浪构成……但我认为,这种过分细划波浪的做法没有什么太大的意义,一大堆子浪、孙浪、重孙浪……反而把人搞得满头雾水,不知所措。我想,就连细划波浪的人也不一定搞得明白。当然,如果您可以精确计算这些子浪、孙浪、重孙浪……的运行方向、态势、时间,那自然锦上添花。但作为一般股民,我认为只要大体能判断出大波浪的运行方向、态势、时间就可以了。

第三,波浪理论没有固定的划分起点的规定。但是股市波浪起点从哪计算这是一个实际问题。因为起点不同,浪型的划分会有很大的差异。我认为,从大的方面看,中国股市的大波浪起点应该从建立之年1990年算起,大体以10年左右为一个波浪周期。从中的方面看,中国股市的中波浪起点应该大体以一年为一个周期,从每年年初算起到本年底结束。至于小的方面的小波浪,我认为没有必要计算。

三、应用之招

以沪指1990年开始为例,观察股市波浪态势。

第一浪——启动浪：1990年12月到1993年2月。1990年12月19日,上海成立了证券交易所。由于当时股市还处于试点阶段,所以只有8个股票上市交易,后来3年陆续增加了一些。但总体上处于试点阶段,所以叫试点浪也行。那时除少数人外,大部分人根本不知道股票是什么。所以股市处于初步启动态势,沪指只有100点左右。1992年邓小平南巡讲话正式肯定股市后,1993年2月16日,沪指最高点达到1558.95点。这是沪市的第一浪——启动浪。

第二浪——调整浪：经过第一浪——启动浪之后,沪指从1994年到1995年处于第二浪——调整浪之中。调整的态势是沪指由1558点跌到1994年7月29日的最低点325点。中间虽然有子浪的反弹,但是沪指调整的幅度大体在61.8%,即在500点到700点之间浮动。

第三浪——发展浪：1996年到1999年,沪市开始进入第三浪——发展浪通道。此间许多人开始进入股票市场,各种资金也在纷纷入市。人民日报特约评论员1996年12月16日发文章警告股市过渡投机。1999年6月15日《人民日报》特约评论员发文章赞扬股市恢复性增长。《人民日报》特约评论员前后两篇文章的基调大相径庭,从而引发了发展浪的展开。沪指在1999年6月17日,沪指第一次突破了前9年的强大顶部1500点。6月30日,创造了沪指最高新纪录1756点。此发展浪可谓是波澜壮阔。请注意：此时不能机械理解第三浪型长度为第一浪的1.618倍。否则就会被短暂套牢。可见灵活运用波浪理论是多么重要。

第四浪——再次调整浪：经过波澜壮阔的发展浪后,沪市再次进入新的调整浪态势。其标志是沪指从1756点跌到1999年12月27日的最低点1341点。中间的小幅反弹无济于事。此时注意：按第四浪理论理解,第四浪的浪底一般不会跌穿第一浪的浪顶,下跌的幅度为第三浪的38.2%或61.8%。可是在实践中,第四浪的浪底1341点跌穿了第一浪的浪顶1558点。但调整的幅度没有达到38.2%或61.8%。如果机械理解第四浪理论,就会踏空股市。再次可见,灵活运用波浪理论是多么重要。

第五浪——冲高浪：2000年到2001年上半年。经过第四浪调整,沪指开始新的冲击,主力决心将第五浪——冲高浪做到极端。2000年开始,主力就启动行情。2月15日,中国股市首只100元股票出现,亿安科技股价冲上100元。2月17日,清华紫光股价也冲上100元。2月17日,沪指突破1756点,最高达到1770点。之后,沪指就开始一步一个脚印地屡创新高,直到2001年6月14日,创新高2245点后,才结束了第五浪——冲高浪的大戏。此时注意：按第五浪理论,其此浪持续时间应比第三浪短。但是股市的实践证明,第五浪整整运行了一年半。如果您过早出局,您就会踏空。再一次可见,灵活运用波浪理论是多么重要。

A浪(下跌出货浪)：天下没有不散的筵席。当沪指持续走牛长达一年半并创新高2245点后,下跌是必然的。由此A浪的特征开始出现。2001年7月16日,股市在一系列利空的发力下开始正式下跌。被众多股评家看好的铁底2000点,1900点,1800点,1700点,1600点相继跌穿,主力出货的意志坚决,不给散民任何机会。

B浪(反弹出货浪)：2001年10月22日,沪指最低点到1514点。1500点大关岌岌可危。10月23日,管理层宣布国有股减持暂停。股市闻讯暴涨2天,10月24日,沪指最高点到1744点。之后反弹夭折。11月8日,沪指最低到1550点,1500点再次受到威胁。11月16日,印花税降低,股市闻讯反弹到12月5日,沪指最高到1776点后就掉头向下。2002年1月14日,沪指1500点终于跌穿,最低到1484点。1月29日,沪指最低点到1339点。此时又开始小步反弹。到3月21日,沪指反弹到最高点1693点。之后再次下跌到6月6日的最低点1455点。6月24日,管理层决定彻底停止国有股减持,股市为此暴涨仅3天。6月25日,沪指最高点到1748点后就又开始下跌。B浪毕竟是反弹浪,所以每一次反弹,主力都借此出货,使反弹夭折并层层套住追反弹高点的股民。由此可见,B浪操作中的原则就是果断在每一次反弹中出货。这也是反弹出货浪的基本含义。

C浪(出货探底浪)：B浪之后,就是漫漫长途的C浪(出货探底浪)。6?24行情后,股指开始下跌,基本是以阴跌的方式进行。到2003年1月6日,沪指最低点跌到1311点。虽然在C浪中有反弹,但是C浪的探底过程不会马上结束。2003至2005年,C浪基本结束。从2006年开始主力卷土重来,在21世纪的头十年里,争取再掀起新的一轮上升五浪。见沪指5浪运行图。

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