超涨卖超跌买究竟是策略还是误区和最实用的投资原则(2)

“超涨卖超跌买”究竟是策略还是误区

一直以来，不少投资者持有这样的投资观点：股票超涨则卖，超跌则买。（下面是小编为大家收集的超涨卖超跌买究竟是策略还是误区和最实用的投资原则(2)相关信息，希望你喜欢。）这样的观点来自于投资者的直观理解：一只股票经过一段时间的大涨或大跌之后，价格已经偏离价值，股票本身有恢复需求。然而“超涨卖超跌买”策略在变幻莫测的股市中是否真的有效呢?股票在一段时间内的超常表现对后期是否有必然的反转影响呢?

笔者从量化的角度，分析了2007年至今的A股全市场的收盘价数据，从整体来看，股票一段时间内的超涨超跌对后期表现几乎没有影响。即“超涨卖超跌买”的策略近乎无效。然而，通过细分不同的市场趋势又发现，有选择性地运用此策略仍然可以找到特定市场下的投资机会和避险方法。

笔者选择了四个维度来检验“超涨卖超跌买”策略的有效性。第一个维度是时间维度。笔者称一个选定的日期为“基准日”，基准日所处的时间段不同对应了不同的大势行情，分别有牛市、熊市、震荡市。第二个维度称为“前期”。“前期”是指基准日之前的一段时间，单位为天。第三个维度为“后期”。“后期”是指基准日之后一段时间，单位为天。第四个维度为超涨超跌组合中的股票个数。研究过程中，笔者选择前期累计收益率排名最前和最后的两部分股票分别作为超涨和超跌组合。笔者考察了前期超涨超跌组合后期的表现。

通过对结果数据进行分析，笔者发现基准日所处的市场趋势、前期天数、后期天数对结论有显著的影响。而选择排名前多少或者后多少，对结果影响不大。笔者研究了三个维度下，前期的超涨超跌组合在后期的表现。

笔者发现如下投资机会：将前60个交易日跌幅居前的股票作为一个超跌组合，买入并持有30至90个交易日。至于组合中股票数量的选取可以是3至30只不等。之所以有此策略，是因为实证结果表明：震荡市中前60个交易日超跌的股票后期若持有30至90个交易日，则后期跑赢上证指数的概率将接近70％。然而，在熊市和牛市中，无论前期和后期如何选取，前期的超跌组合后期跑赢同期上证指数的概率都在40％-65％之间。这个概率比较适中，所以这两种市场趋势下，前期的超跌对后期影响不大，“超跌买”的策略失效了。

笔者亦发现：在牛市中，对于前60个交易日涨幅居前的股票则应该引起注意，及时抛出，规避下行风险。因为，牛市中前60个交易日超涨的股票后期若持有超过15个交易日，则后期跑输上证指数的概率将大于70％，下行风险较大。然而，在震荡市和熊市中，无论前期和后期如何选取，前期的超涨组合后期跑输同期上证指数的概率都在40％-60％之间。这两种市场趋势下，前期的超涨对后期影响不大，“超涨卖”策略失效了。投资者切莫盲目卖出之后，后悔莫及。

投资者需要注意的是，运用上述策略时，前期天数60是必要的。实证表明：少于60天运用上述策略也是无效的。

我们认为股权分置试点的推出对市场影响只是短暂的,因为决定股价的主要因素是公司的内在价值,全流通的对价补偿只是短期内使试点公司具有了含权预期,并不能从根本上提升公司的内在价值。随着后期试点公司的陆续推出,流通股和非流通股东在博弈过程中必然会形成利益平衡点,届时市场股权分置的负面影响将会被市场自然消化。

2. 宏观调控对市场的影响

证券市场自2004年以来的调整,主要是由于宏观调控开始导致经济走势和政策预期存在了较大不确定性,投资者对于上市公司尤其是周期性行业上市公司的业绩增长预期出现了分歧,自去年二季度开始相关行业个股成为投资者不断减持的对象。由于这些周期性行业个股所占股指权重较大,它们的持续走低最终拖累大盘延续了2001年以来的熊市调整。

从今年上半年已经公布的宏观经济运行数据来看,始于2004年的宏观调控已经初见成效,5月份以来消费品和原材料价格均出现了明显回落,目前对于2005年的"中国经济软着陆"各方已经达成共识。对于此次宏观调控,我们认为只是中国经济增长过程中的一个插曲,并不能改变中国经济长期保持的增长趋势,宏观调控对证券市场的影响目前已经被充分释放。我们预计,今年下半年政策调控将趋于宽松,经济环境将会逐渐趋于乐观。

二、经济转型将提升证券市场内在价值

不可否认,证券市场目前还存在很多无法回避的问题,但我们认为中国证券市场并不会因此而失去吸引力,这是因为：长达20多年经济持续高增长已经使中国成为全球最具活力的经济体,庞大的消费需求、城市化进程的加快,以及全球产业基地的转移,都成为了中国经济长期增长的主要驱动力,中国的崛起已经是大势所趋,中国正成为诞生企业巨人的沃土。

中国经济的发展将从追求总量增长,逐步向调整增长结构转变。国家实施的可持续发展的战略,将改变过去粗犷型的发展模式。在这个转变过程中,产业结构的调整将对优势企业做大做强提供有力保障。

1. 地域垄断被打破

政府决心打破地域垄断,鼓励有核心竞争力的企业做大做强,优秀的企业面临着重大的机遇,可望获得更多市场份额和财富积累。在资本市场中,这种财富效应将被迅速放大,近年来证券市场中出现"贵州茅台、云南白药、中兴通讯、双汇发展"等一批长期走牛的股票,便是这种效应的体现。

2. 提高行业门槛,保护知识产权

诸多行业开始实行的市场准入制度提高了行业门槛,避免了恶性竞争,有利于优秀企业的发展。同时,知识产权保护已经成为国家产业政策的核心内容之一,有助于优秀企业利用技术优势获得更多市场份额,同时,鼓励了企业投入更多资源在研发中,进而提升自身的竞争优势。

3. 税负调节将提高企业盈利能力和证券市场投资价值

中国内资企业平均税负相对较重,某种程度上是一种不公平待遇。外资企业在中国享有优惠税率,出口为主的公司还享有出口退税,而内资企业却是高税率。中国目前推进的税制改革,将实行内外资企业的公平待遇。统一税率,对于内资企业尤其是大中型企业,税负会大幅降低,而税率的杠杆作用将使企业盈利大幅度提高,这将构成企业价值提升的重要因素。

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