高换手率之辩与股票的价值
高换手率之辩
中国股票基金的高换手率历来是行业内争议极大的一个问题。（下面是小编为大家收集的高换手率之辩与股票的价值相关信息，希望你喜欢。）忧者视之为洪水猛兽，喜之者则甘之如饴。两者结论莫衷一是，观点争锋激烈无常。几乎成为业内一景。
那么基金换手率引发如此大争议的原因在哪里呢？
其一，可能在于投资风格的差异。高换手率支持者最容易举出的例子是，“最牛基金经理”王亚伟的换手率。从历史数据观察，王亚伟管理的基金换手率始终不在行业较低水平的那一列，(当然也不在最高的那一列)，但其的基金业绩肯定是最好的那一批。这至少能说明，高换手率有时候也是能和好业绩相得益彰的。
当然，这肯定不能说明，高换手率就是好业绩的代表，2006年和2007年基金换手率最高的冠军，均是行业业绩最差的10%成员，2009年似乎也是这样。而历年基金换手率最低的那一批，整体业绩确实高于市场平均水平。这似乎把基金换手率和业绩的关系搞得更复杂了。
其中的关键，可能在于投资交易的逻辑上。我们猜想，如王亚伟这样风格鲜明、有效的投资操作，和那些决策草率甚至“方寸大乱”的操作是有天然区别的，虽然他们可能在换手率上表现相近，但由于逻辑和风格的不同，实际效果是差之千里的。这提醒我们，在交易换手率问题上，应该更重视投资的内在逻辑而不仅仅是结果。
但是，我们同样不能忽视的是，“意外事件”和非投资的行为对投资逻辑的干扰，乃至对交易换手率的影响。
国外基金行业里推崇“低换手率”，应有降低“无效交易”、减少长期交易成本的考虑。从骨子里应该是希望投资者增加对大概率事件的关注，同时降低盲目、冲动交易的发生。
但就如一句老话“天不遂人愿”，希望永远和现实存在距离，投资除了坚持追踪大概率事件外，“试错”——“纠错”也是必然经历的一个过程。即便是相对稳定的套利交易者也会告诉你，他有时候无法判断哪一笔交易是有效的。但他肯定，自己会做一些无效的交易。
而2008年的全球股市的破纪录则是另一个典型。在那一年，频繁操作可能未必给基金业绩造成太大改善，但死抱不动，肯定会使投资业绩如指数基金一般大幅垫底，因此，对于很多投资者来说，低换手率在某些市场时段一定是风险很大的一个操作。
此外，如2007年度，基金整体换手率明升而暗降，其中重要原因，在于大量基金公司实施“净值归一”的大比例分红营销行为。该行为直接导致相关基金往往先进行大幅度清仓，随后又高比例建仓，其中的非投资因素，导致了基金交易换手率的急剧提高。而这和业绩的关系显然并不大。
判断基金换手率高低和考察的时间跨度密切相关，甚至和由此相关的行业环境也密切相关。
很显然，我们现在考虑基金换手率和业绩多数从当年角度出发考虑，但不同投资风格在不同阶段的交易频率可能有起伏，因此当我们观察10年期的基金换手率时，结论可能和1年期完全不同，但这同时也会带来更多的不确定性问题。
如果我们和国外基金一样选择了高持仓率和低换手率，结果是什么？结果一定是基金业绩的高波动率。而我们国内的基金持有人对于基金净值的波动承受水平是非常非常差的，这也在客观上造成了基金交易换手率的提高。某种程度上，这是由基金持有人催生出来的交易冲动。
归根结底，我们是希望通过观测基金换手率，而督促基金的投资操作能够更加规范、有效、长远和理性，换手率的目标并不止于换手率。
股票的价值
从本质上讲,股票仅仅是一种凭证,其作用是用来证明持有人的财产权利,而不象普通商品一样包含有使用价值,所以股票自身并没有价值,也不可能有价格。但当持有股票后,股东不但可参加股东大会,对股份公司的经营决策施加影响,且还能享受分红和派息的权利,获得相应的经济利益,所以股票又是一种虚拟资本,它可以作为一种特殊的商品进入市场流通转让。而股票的价值,就是用货币的形式来衡量股票作为获利手段的价值。所谓获利手段,即凭借着股票,持有人可取得的经济利益。利益愈大,股票的价值就愈高。
在股票的价值中,有面值、净值、清算价值、市场价值和内在价值等五种。
1．股票的面值。股票的面值,是股份公司在所发行的股票上标明的票面金额,它以元A股为单位,其作用是用来表明每一张股票所包含的资本数额。股票的面值一般都印在股票 的正面且基本都是整数,如百元、拾元、壹元等。在我国上海和深圳证券交易所流通的股票,其面值都统一定为壹元,即每股一元。股票票面价值的最初目的,是在于保证股票持有者在退股之时能够收回票面所标明的资产。随着股票的发展,购买股票后将不能再退股,所以股票面值现在的作用一是表明股票的认购者在股份公司投资中所占的比例,作为确认股东权利的根据。如某上市公司的总股本为一千万元,持有一股股票就表示在该股份公司所占的股份为千万分之一。第二个作用就是在首次发行股票时,将股票的面值作为发行定价的一个依据。 一般来说,股票的发行价都将会高于面值。当股票进入二级市场流通后,股票的价格就与股票的面值相分离了,彼此之间并没有什么直接的联系,股民爱将它炒多高,它就会有多高,如前些年上海股市有些股票的价格曾达到80多元,但其面值也就仅为一元。
2．股票的净值。股票的净值,又称为帐面价值,也称为每股净资产,指的是用会计的方法计算出来的每股股票所包含的资产净值。其计算方法是将公司的注册资本加上各种公积金、累积盈余,也就是通常所说的股东权益,将净资产再除以总股本就是每股的净值。股票的帐面价值是股份公司剔除了一切债务后的实际家产,是股份公司的净资产。 由于帐面价值是财会计算结果,其数字准确程度较高,可信度较强,所以它是股票投资者评估和分析上市公司经营实力的重要依据之一。股份公司的帐面价值高,则股东实际所拥有的财产就多；反之,股票的帐面价值低,股东拥有的财产就少。股票的帐面价值虽然只是一个会计概念,但它对于投资者进行投资分析具有较大的参考作用,也是产生股价的直接根据,因为股价愈贴近每股净资产,股票的价格就愈接近于股票的帐面价值。 在股票市场中,股民除了要关注股份公司的经营状况和盈利水平外,还需特别注意股票的净资产含量。净资产含量愈高,公司自己所拥有的本钱就越大,抗拒各种风险的能力也就越强。
3．股票的清算价值。股票的清算价值,是指股份公司破产或倒闭后进行清算之时每股股票所代表的实际价值。从理论上讲,股票的每股清算价值应当与股票的帐面价值相一致,但企业在破产清算时,其财产价值是以实际的销售价格来计算的,而在进行财产处置时,其售价都低于实际价值。所以股票的清算值就与股票的净值不相一致,一般都要小于净值。股票的清算价值只是在股份公司因破产或因其他原因丧失法人资格而进行清算时才被作为确定股价的根据,在股票发行和流通过程中没有什么意义。
4．股票的市场价值。股票的市场价值,又称为股票的市值,是指股票在交易过程中交易双方达成的成交价。股票的市值直接反映着股票市场行情,是股民买卖股票的依据。由于受众多因素的影响,股票的市场价值处于经常性的变化之中。股票的市场价值是与股价紧密相联的,股价是股票市场价值的集中表现,前者随后者的变化发生相应的波动。在股票市场中,股民是根据股票的市场价值(股票行市)的高低变化来分析判断和确定股价的,所以通常所说的股价也就是股票的市场价值。
5．股票的内在价值。股票的内在价值,是在某一时刻股票的真正价值,它也是股票的投资价值。由于上市公司的寿命期、每股税后利润及社会平均投资收益率等都是未知数,所以股票的内在价值较难计算,在实际应用中,一般都是取预测值。
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