伯克希尔08年股东大会精彩集锦(5)与机构投资者比个人投资者更有优势吗？

伯克希尔08年股东大会精彩集锦(5)

9:33 am: 查理 芒格(Charlie Munger)走上台坐下来,后面跟着的正是露西。她表示将带来一些变化,她说,她想改变这个分配的机制,观众鼓掌。露西还说,希望Berkshire每周都能够做出收益预期,此外,她允诺给每位导演提高每年900美元的报酬,导演们都起立鼓掌叫好。（23: 04）（下面是小编为大家收集的伯克希尔08年股东大会精彩集锦(5)与机构投资者比个人投资者更有优势吗？相关信息，希望你喜欢。）

9:32 am: CNBC的贝基（Becky）继续发布着假消息,说巴菲特和凯恩的扮演者苏珊·露西互换角色,露西将是Berkshire的新CEO。（23: 03）

伯克希尔-哈撒韦公司公布了第一季度财报。财报显示,由于一季度保险承销收入急剧下跌,公司一季度盈利大幅下跌,与去年同期相比下降了64%。（23: 03）

9:30 am: 放映结束,剧场灯光亮起来,人群中响起了掌声。（22: 58）

9:27 am: 现在放的是一些在Berkshire 的经理人照片。（22: 58）

对于具有上述特征的公司,他们倾向于买下整个公司,或者如果管理层是他们的合作伙伴的话,至少80%的股份。如果无法掌握控制权,他们也乐意通过股票市场,仅仅购买一小部分股权。（22: 58）

谈及投资对象的选择,巴菲特表示,芒格和他正在寻找具备如下条件的企业,只有具备这些条件的公司才能最让他们兴奋：属于我们了解的领域；有持续发展的潜质；有能力并值得信赖的管理层；合适的价格。（22: 58）

他同时指出,去年,他们做了一笔大抛售。2002、2003年公司以4.88亿美元购入中国石油(行情 股吧)1.3%的股份,按当时价格,中石油的市值约370亿美元,而他和芒格认为它价值约1000亿美元。去年下半年,中石油市值涨到2750亿美元,他认为这个估值水平和其他大型石油公司相比已物有所值了,所以便将手中的股票以40亿美元全部卖出。（22: 57）

巴菲特通过演说给投资者怎样的启迪目前尚不得而知。但是,在他发表演说的前夕,在给股东的信中,巴菲特表示,在金融投资领域,公司2007年的表现十分出色。他们持股比重最大的四家公司美国运通、可口可乐、宝洁和富国银行中,前三家的每股收益分别上涨12%、14%和14%,仅富国银行由于房产泡沫而略微下滑。（22: 57）

9：23 am：巴菲特给凯恩（Kane）的建议包括,“妙趣横生”的合约桥牌世界。在那部戏中,巴菲特要求典狱长给女强人凯恩三个聪明的狱友,以便能让她在服刑期间玩桥牌。巴菲特本人就说,如果他能有好的同伴玩桥牌,他不介意被关在监狱中。（22: 57）

9:21 am: 现在看到的是巴菲特在All My Children中的扮相（77岁的巴菲特曾在电视剧'All My Children'客串他自己。）,当时他正在监狱探视凯恩（Kane）,电话响起,是比尔·盖茨。（22: 57）

9:18 am： 正在播放的是一则真人的Geico商业广告,主角正是查理芒格(Charlie Munger)和小理查德（ Little Richard）。（22: 56）

据介绍,今年的股东大会,巴菲特和芒格必定要被问及的问题主要包括如下几个：其一,已经造成了经济巨大骚乱的次贷危机将会如何演绎？会带来哪些影响？其二,关于伯克希尔公司去年底新开始的债券保险业务的更多细节。其三,已77岁高龄的巴菲特在该公司的接班人问题。（22: 56）

按照惯例,巴菲特和他的黄金搭档芒格共同应对的长达五六个小时的问答环节,无疑是每年会议的高潮所在。（22: 55）

9:21 am: 他（巴菲特）的电话响了,是比尔－盖茨打过来的电话。（22: 54）

在次贷危机阴霾笼罩、投资者信心明显不足的背景下,这位股神将在股东大会的演说上发表什么高见？与此同时,他如何看待抛售中石油？这些无疑都成为众所瞩目的焦点。（22: 53）

尽管持有上百亿的美元资产,巴菲特不仅仅是购买某些上市公司的股票,如可口可乐公司和美国运通(American Express)等,他往往是购买整个公司,特别是那些产品更容易为广大消费者理解的公司,这些公司经常都是生产糖果、吸尘器或是砖块的公司。对于今年的这次年度股东大会,相信全球各地的投资者都会相当的期待。（22: 53）

9：14 am：股东们举着一张巴菲特90年代在国会的一张照片（22: 52）

如何分析公司业绩确定股价的基础是由公司未来经营产生的由现金流按照某一折现率折现后得出的当前价值。因此,业绩就是折现后的自由现金流。投资者都知道公司股价的涨和跌最终是由业绩驱动的,大多数投资者的买卖决定也是受公司业绩变化和业绩预期的影响,但究竟什么是被我们每天挂在嘴边的“公司业绩”呢？任何一本金融学教科书或任何一位金融学教授都会告诉你,唯一正确的公司价值暨确定股价的基础是由公司未来经营产生的自由现金流（FCF）按照某一折现率折现后得出的当前价值,因此,业绩就是折现后的自由现金流。但在实际经济生活中,准确计算长期自由现金流难度很大,可以说是几乎无法做到的,没有实际可操作性。在实际操作中,投资者约定俗成的是将公司的会计利润,即支付所有账单和税单后的净利润视为公司业绩。这看上去虽不完美,但很实用,也很好用。我们只需关注公司披露的净利润,并预测未来1～3年的净利润,即可得出对公司业绩及股价的判断。

当然,这种判断还不足以构成我们的投资决策依据,因为不同收入和利润规模的公司不在一个量级上。但将净利润除以发行股票数量（总股本）后,即每一股里有多少净利润,在不同公司之间是可以比较的,于是就出现了每股收益（EPS）这个重要指标。现在可以给出在实际投资中对于业绩的定义了——业绩就是每股收益。那么,业绩在投资活动中又是如何表现和发挥作用的？在大多数国家和地区的股票市场,上市公司每年会有4次业绩发布的集中日期,这就是所谓的业绩披露期,是上市公司向股东们集中交成绩单的日子。由于公司股价走势和未来的定价主要取决于市场投资者对于公司未来各季度或年度业绩的预期,如果这份成绩单好于投资者的预期,即公司披露的当期EPS超过市场预期的EPS,并且有迹象会继续向好,股价往往会有进一步的良好表现。

但如果实际的EPS未达到市场预期,且看上去以后还会更糟,则很少有投资者这时还愿意继续持有,股价应声下跌便是情理之中的了。但投资者很难准确确定业绩的市场预期,因为国内市场上目前还没有海外成熟市场的IBES系统（InstitutionalBrokersEstimateSystem）来发布市场平均业绩预测,投资者目前对业绩好坏的判断还是基于增长率的绝对值,而非业绩预期。决定股价高低的另一个因素是公司披露业绩的成绩单的质量如何。即便公司公布了高增长的且超出市场预期的业绩,但如果总体质量不高,也会遭到投资者的质疑甚至被抛弃。

判断公司业绩质量高低主要看三点：首先是业绩表现的可持续性。比如一家公司披露了高增长的业绩,但其成长性来自于变卖资产、裁员减薪或其他一次性收益所得,显然这一业绩的质量是不高的,只有当EPS的增长是来自于销售额的上升或主营业务利润率的改善,才可被视为是可持续的、有质量的业绩。通常情况下,如果投资者发现净利润增速明显高于主营业务收入的增速,就要警惕公司是否使用了“非常”手段来实现业绩的高增长。其次是业绩表现的可控性。如果公司业绩增长来自于一些公司无法控制的因素,比如中国国航（601111）,因央行突然宣布人民币大幅升值而带来公司业绩激增,虽然在短期内投资者也会跟着受益,股价受此影响会有短期良好表现,但来年业绩怎样就不好说了,因为公司业绩的稳定增长还是由企业的内功来决定的。高质量的业绩是对公司管理水平、公司产品和服务竞争力的综合反映,这样的股票才能让投资者放心持有。最后是账面利润是否能顺利变为现金流。

有些公司的销售额和利润都出现大幅增长,但经营性现金流很差,甚至为负数,再一看资产负债表里应收账款大幅增加,原来是“卖”出去很多货却没收回钱,这样的情况也会让投资者很不放心。一个极端的例子是2003年四川长虹（600839）因“成功”开拓北美市场,业绩大幅增长,但应收账款增长更快,之后发生的事大家都清楚,上亿元的应收账款变成坏账,导致巨亏,公司股价也一路下跌。因此,只有当业绩增长,而且有相匹配的现金流作验证时,才是有质量的业绩,才是不会骗人的。可以说,投资者的投资生涯就是在与公司业绩共舞,在预期、验证、再预期中经历一个个痛苦与欢乐的轮回。投资者除了要知晓在实际生活中的业绩概念和判定业绩好坏的标准外,真正的功夫还是在于对未来业绩的准确把握和预期上。

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