投资者购买股票前要问的10个问题(3)与回避劣质股

投资者购买股票前要问的10个问题(3)

6 管理层是否隐瞒了开支？

　　纵观一家公司的历史,冲销和重组支出通常是难以避免的。但是,如果一家公司年复一年都有计入“一次性”支出的习惯,大家就要提高警惕了：这实际上使得投资者无法了解到底公司利润如何。比如说,零售商凯马特(Kmart)在 2002 年倒闭之前不断将什么开支都计入一次性支出,从关闭经营不善商店、冲销过时的库存到“重新定位”互联网业务的开支都包括在内。纽约投资管理公司 New Amsterdam Partners 首席投资官米歇尔?克莱曼(Michelle Clayman)对系列支出现象有所研究,她说,“这种情况太典型了。他们一直在将所有这些计入支出,而竞争对手就没有。”（下面是小编为大家收集的投资者购买股票前要问的10个问题(3)与回避劣质股相关信息，希望你喜欢。）

　　克莱曼建议,如果你发现一家公司过去五年的收益报表中,至少有三年出现了一次性支

出,那就要对这支股票提高警惕。实际上,她的研究发现,70% 的情况下,这类公司的股票的表现始终弱于标准普尔 500 指数。要查看财务报表后面的注释对一次性支出的解释；有时候这种支出来源于那些实际上对公司有利的举措,比如说通过更低利率的再融资提前偿还债务。但通常而言,这种支出对于有意投资的人是坏消息。

　　7 公司是否量力而为?

　　即使目前公司的利润看上去很不错,但如果公司积累了一大堆长期债务,这种好时光就难以长久。买任何一支股票前,你得先看看公司的资产负债表上有多少债务──债务过高是很有风险的,因为销售减少或者利率上调可能会危及该公司偿还债务利息的能力。而且高负债率还大大降低了业务的利润率。Financial Alert 基金的创始人鲍勃?欧斯坦(Bob Olstein)说,“如果你欠了一屁股的债,你不仅必须走对路,而且还得知道什么时候走对路,否则你就死定了”。此外,债权人拥有优先获得赔偿的权利：公司必须首先偿还债务的利息,但没有义务必须向股东分发红利。要判断一家公司是 否负债过多,可以用长期债务除以资本总量(债务加上股东权益──这两个数据都可以在资产负债表上找到)。如果结果大于 50%,很有可能公司的负债超过了其偿还能力。

　　但让公司栽跟头的不仅仅是债务。期权──通常意义上的高管薪酬之外的一笔额外之财──对于股东而言是一笔代价高昂的付出。在公司年报的注释中,必须披露计入期权后的公司收益。一定要看这部分注释：期权能够让已公布的盈利转眼之间变为亏损,就好像在 2002 年,如果苹果电脑(Apple Computer)、应用材料(Applied Materials)和嘉信理财(Charles Schwab)在成本中计入期权,其收益结果就完全不同。

　　8 谁掌管大局？

　　对于一般的局外人而言,评估一家公司管理团队的质量通常不是件容易的事。但是,专家认为,投资者购买股票前仍然应该考虑一些传统的指标。快人快语的保德信金融集团(Prudential Financial)银行分析师麦克?马约(Mike Mayo)建议,投资者可以读一读历年来首席执行官在年报中致股东的信。看看公司的管理层传达的信息是否始终如一,还是经常变换策略,或是将公司经营不善归咎于外因。如果是后者,就要避开这支股票。

　　哈佛商学院研究首席执行官及组织行为学的助理教授唐纳德?萨尔(Donald Sull)认为,就算公司总部对管理团队的工作重点能娓娓道来,但“如果我看见这家公司总部是一个庞大、崭新的大楼,我会卖出这支股票。股东的钱这么被乱花的情况很多。”萨尔警告说,投资者应该避开在新总部大楼里布置了以下东西的公司：挂著建筑设计奖,大堂里有瀑布,或者楼顶有直升机停机坪。虽然这种警告听上去有点搞笑,但萨尔坚持说他是很认真的：“管理层说,｀我们胜利了,现在应该竖一个丰碑来庆祝庆祝＇。但他们没有想,｀我们赢了,但等一等：这也许并不能保证将来我们也一定能赢＇。”

回避劣质股

（一）、亏损股：趟不得的浑水

虽然说中国股市庄家操纵的痕迹较浓,题材炒作的投机性较强,但公司业绩仍然是股民关注的焦点。即使是庄家操纵,是题材炒作,也大都要利用业绩做文章。经过股市十年发展的涨涨跌跌,经过你方唱罢我登场的轮番炒作,中国股民逐渐意识到,没有业绩支撑,再有神通的庄家,再有诱惑力的题材,终究都难有作为。

现在,沪深股市上市的股票已有1000多只。人上一百,尚且形形色色,这一千多只股票,自然也是泥沙俱下,鱼目混珠。其中虽然不乏业绩优良、值得投资的优质股票,但也有为数不少的股票却是业绩低劣甚至亏损累累。有的公司上市时信誓旦旦声称利润如何好,潜力如何大,可上市没有多久,有的甚至一年不到就原形毕露,将对他们充满信任充满期待的股民推进陷阱,从此便无翻身的机会；还有的公司在股民心中一直是绩优股、蓝筹股的形象,深受股民的信任,可冷不防突然变脸,绩优股成了亏损股……目前沪深股市有连续4年亏损的股票,有亏得资不抵债的股票,也有年中亏损年底又突然盈利的股票,也有年底扭亏次年又莫名其妙复亏的股票……搞得投资者头昏脑胀,眼花缭乱,稍不留神,便跌入亏损股设置的陷阱之中。

活力28,鼎盛时期占全国浓缩洗衣粉市场的2／3。孰料,1999年中期活力28爆出亏损2亿元的大冷门,让长期热情追逐该股的投资者一下子跌入了冰窟。资料显示,活力28巨亏的直接原因是核销了集团所欠1．37亿元其他应收款。此前,活力28近年净资产收益率都在10％以上,经营危机迟迟没有显露,正是因为有集团公司这道屏障的遮蔽。

虽然大多数股民对亏损股唯恐避之不及,但也有相当多的股民却不爱绩优爱亏损,明知“山有虎,偏向虎山行”,越是亏得厉害越是追捧,用他们的话说是“胆大有得将军做”,“拼死也要吃河豚”。于是一亏再亏的ＳＴ股票反而大为抢手,炒得火热。

这种现象说起来不可思议,市场上却相当盛行。其原因是许多股民认为,越是亏损公司,越有可能进行重组,而许多人误以为重组有一股魔力,可以把死马变成黑马,把乌鸦变成凤凰。这里不排除其中确实有一些有实质性资产重组公司演绎了丑小鸭变白天鹅的故事。但投资者恰恰忽视的是,其中大部分亏损股票的炒作却是庄家的圈套,是公司的陷阱,而并不是有实质性的重组题材。

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