如何分析财务指标的毛利和毛利率

毛利和毛利率的计算公式如下：（下面是小编为大家收集的如何分析财务指标的毛利和毛利率相关信息，希望你喜欢。）

毛利=营业收入-营业成本=销量×(单位价格-单位成本)

毛利率=毛利÷营业收入×100%

=[销量×(单位价格-单位成本)]÷[销量×单位价格]×100%

=(单位价格-单位成本)÷单位价格×100%

毛利等于营业收入减去营业成本。需要注意的是，营业成本不包括销售费用(市场营销费用、广告费、差旅费等)、管理费用(研发费用、行政管理人员工资等)，只包括生产商品和提供服务的直接人工成本、原材料以及相关的水电煤等成本。销售费用、管理费用等期间费用将在后面分析。毛利反映一家公司营业获利的总额。如果要提高毛利，公司需要扩大销量，提高价格，降低成本。

毛利率反映一家公司产品和服务的获利程度。如果要提高毛利率，就要提高单位价格，降低单位成本。扩大销量，提高价格，降低成本三者之间又会互相影响。比如，提高价格可能会影响客户购买意愿而降低销量，降低成本可能会影响质量而降低销量和削减价格。能否扩大销量，提高价格，降低成本，则取决于公司的行业特征、竞争策略及其核心竞争力。

巴菲特一再强调护城河，即竞争壁垒。在财报中，多数时候一家公司毛利率的高低就是反映其是否具有护城河的指标：毛利率越高越稳定，护城河越深。

毛利分析

首先，我们要看一家公司的毛利总额。毛利总额越高越好，大于零是最低要求。如果毛利总额低于零，则公司亏损。

其次，我们分析一家公司的毛利历史增长情况。对于有发展前景的公司，营业收入应该逐年增长，同时营业成本也会有所增长，但增长幅度应该低于营业收入。因此，毛利应该逐年与营业收入保持同幅度增长，或者有更大幅度的增长。反之，如果营业收入逐年增长，但营业成本增幅超过营业收入，则公司增收不增利;如果营业收入下降，营业成本下降，则公司陷入衰退境地。

我们以万华化学为例，计算相关数据如表9-10所示。

从表9-10中可以发现，万华化学在2009～2015年，除了2015年以外，其他年份营业收入、营业成本和毛利都呈正增长。有些年份营业收入和毛利增幅超过营业成本，有些年份营业收入和毛利增幅低于营业成本。

表9-10　万华化学毛利分析

毛利率分析

毛利率主要分析两个方面：一是毛利率的高低，二是毛利率的稳定性。

毛利率的高低和稳定性与多个因素相关，包括公司所处行业、公司竞争策略、公司管理效率，等等。

首先，公司所处行业对毛利率会产生影响。不同行业之间毛利率的高低和稳定性存在着差异，其根源在于不同行业竞争格局的不同：如果行业门槛比较低，竞争者众多，产品和服务同质化，价格竞争激烈，那么毛利率就比较低，稳定性也比较差;如果行业门槛比较高，竞争者较少，不出现恶性竞争，那么毛利率就比较高，稳定性也比较好。

其次，公司竞争策略对公司毛利率的高低和稳定性产生影响。公司竞争策略包括低成本策略和差异化策略。公司所处行业也会对竞争策略产生影响，有些成熟的重资产行业比较适合低成本策略，而轻资产行业更适合差异化策略。一般来说，低成本策略公司的毛利率比较低且稳定性比较差;差异化策略成功的公司由于产品和服务的独特性，保证了其毛利率比较高且稳定性比较好。

最后，公司管理效率对毛利率的高低产生影响。在同一个行业，由于管理效率不同，因此不同公司之间的毛利率也会有高有低。管理效率好的公司的毛利率会高于管理效率低下的公司。比如，采购管理好的公司的原材料成本会低于采购管理混乱的公司;生产制造管理好的公司的制造费用会低于生产制造管理混乱的公司，销售管理好的公司的销售价格会高于销售管理混乱的公司，等等。

进行毛利率分析时，我们可以提出以下问题：

①公司的销售毛利率与公司提出的竞争战略一致吗?例如，产品差异化战略通常比低成本战略带来更高的销售毛利率。

②公司的销售毛利率有所改变吗?为什么会发生这种改变?潜在的经营原因是什么?是由于竞争地位发生了变化，投入成本发生了变化，还是由于制造费用管理差?

③公司对制造成本和费用管理得怎么样?这些成本由哪些经营活动产生?这些经营活动是必要的吗?

毛利率作为一个非常重要的财务指标，有助于我们选择投资方向，分析公司的核心竞争力。一般而言，毛利率长期低于15%的行业属于过度竞争的行业，毛利率长期在15%～25%的行业属于高度竞争的行业，毛利率长期在25%以上的行业属于竞争格局比较好的行业。毛利率波动性比较大的行业受外部因素如宏观经济形势、上下游供应链等影响比较大。就具体公司而言，一般情况下，公司毛利率持续稳定地长期高于25%，是具有核心竞争力的表现。表9-11是中国几大施工建筑公司的毛利率情况。

表9-11　中国施工建筑公司的毛利率

从表9-11中可以看出，中国施工建筑行业是一个充分竞争的行业，毛利率在10%～15%。公司管理效率高则毛利率略高，管理效率差则毛利率略低。

1、影响毛利率的一些因素

竞争格局决定了不同行业有不一样的盈利能力，有些行业生来比别的行业更容易赚钱，典型的如白酒行业，一直是高毛利率行业;还有一些行业因为充分竞争形成了寡头垄断局面，有很不错的行业壁垒，比如家电领域的空调行业。体现到财务结果，就是这些行业的毛利率水平整体要更高。

所以，在分析一个公司的毛利率指标时，需要把这个数据带入到同行业去看。一位知名的投资人把这叫做“常识”，需要知道这个行业过去数据是怎样的，最好的公司大概是什么水平，最差的公司大概是什么水平，当前这个数据在行业中是什么水平。

如果数据有特殊，或者数据发生变化，那就要重新分析行业和公司的商业逻辑，寻找背后变化的原因。比如，下图新华制药过去几年的毛利率变化情况，近两年有明显的提升(数据来源：东方财富网)。

基金经理程曾在采访中提到他看好原料药行业：行业的基本面发生变化，包括政策因素等，带来了这个行业的竞争地位，竞争优势的质的变化。

行业的准入门槛发生了变化，行业中过去有资质的公司有了新的定价能力，这也解释了新华制药毛利率变化的原因，所以，一定是有商业逻辑支撑的高毛利率才是真实的，有价值的。

2、毛利率到净利率之间的距离

毛利率是从上而下看行业的竞争格局，不过，对投资人来说，最后要拿到手的是资产的投资回报率，也就是长期的ROE表现。所以，毛利只是利润的起点，最后还要落地到净利润，甚至是现金回报。

其中，就需要剔除期间费用、各项税费，以及营业外收支的影响，最后的净利率是毛利率+费用率共同作用的结果，如果期间费用占比很大，就会极大地影响到净利润率。

比如医药行业，是众所周知的高毛利率行业，但因为销售费用在营收中占比非常大，最后净利率非常还是很好，但已经没那么突出了。恒瑞医药三季度的毛利率高达87.18%，而净利润率是22.03%，其中，销售费用占收入的比重有36%，1/3以上。与之相比，五粮液的毛利率要低，只有73.81%，但最后净利润率却高达35.38%，还高于恒瑞医药。

还有一种情况就是，因为行业的成本结构比较特殊，毛利率并没有直接的参考价值。

根据三季度披露的财务报告，A股毛利率最好的公司是民生控股，高达99.34%。这是什么概念呢?100块的收入中，只有6毛6分钱的成本。这就很好吗?显然并非如此。民生控股最主要的两项业务是典当和保险经纪， 主要经营费用为人力费用、职场费用等，不列支成本，相关费用计入销售费用及管理费用科目，所以，它的毛利率基本不具有参考意义。

类似的，还有软件服务行业的恒生电子和泛微网络，三季度销售毛利率分别是97.66%、96.05。软件服务行业的高毛利率是因为公司最主要的成本是人工成本，这些常常没有直接在成本中核算，而是体现为管理费用和销售费用。所以，最后泛微网络三季度的净利润率也只有9%，甚至比很多制造行业的公司还要低。与之相比，恒生电子的软件产品因为在金融行业已经颇有口碑，净利润率要更高，达到了35%，明显更具有优势地位。

所以，在分析公司的毛利率指标时，首先不能一味只看绝对值，还需要结合利润表的结构看最后净利润率的情况;其次，同一个细分行业的公司之间的毛利率对比，更容易找到行业类有优势地位的公司;如果要跨行业对比，则可以结合供应链关系，分析上下游中不同公司的定价优势。

说到这，可能也会有朋友问，为什么不直接用净利润率作为分析指标。我想，最主要的原因是，净利润率中包含了非经常性损益，这部分往往有不可持续性，且波动较大，影响指标的对比分析;而且，一个公司的同期竞争力，还是需要依赖主营业务的竞争优势和可持续性，所以，大家才一致地选择了毛利率这个指标。

剔除了非经常性损益的影响后，还有一个与利润相关的指标：息税前利润，也常被用作辅助分析的参考。

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