做价值应该投资坚持以较低价格买入并持有

房子被限购了，股民笑了。

当热钱流入加速并且无法顺利进入房市时，会发生什么?没错，流向其他流动性吸纳性能优良的领域，比如股市和期市。资金会双双流入这二个市场，因而，相对应地，跨市场联动性较好的煤炭、铜、糖升势会最为凌厉。所以，虽然加息有些例外，但还是没有打破上格局，资源股反而借势再上层楼。因为加息的出炉，将会加速热钱的流入，大幅对冲加息的紧缩效果，无疑是火上浇油。

3000点关口的市场大盘股有些黏糊，上不去，也下不来。指数连续6个交易日横向游走在3000点关口，给人以不进则退的感觉。尤其是从近期盘面看，银行、保险、券商三大板块都遭到沉重抛压，煤炭股虽然一度走强，但后市逐渐退潮，很多个股巨量收出上影线，让人忧心是否已经是顶部。

过去股民炒股满嘴的K线、指标，现在换成了美元、商品，俨然一副索罗斯附体的样子。但说到底，还是人云亦云，并不着边际。G20会议马上又要开了，汇率动向也对股市影响颇大。但是美元到底会怎么走?中国政府如何应对升值的压力?坦白来说，恐怕没有谁能够预测得清。基于“美元进入下降通道”而继续大肆做多资源股，可能会面临被“釜底抽薪”的危险。

靠预测来炒股，结局大多是失败，投资还是要做自己看得清的事情。记得世界杯后，笔者写过一篇《宁要张裕B，不要章鱼帝》的专栏文章，探讨过这个话题。尽管近期消费股并不是主流，但是张裕B还是在上周五创下了历史新高，世界杯后累计上涨超过了20%。而同样“非主流”的古井贡B、丽珠B等也纷纷在近期创下了新高。

笔者在专栏中多次建议重点关注成长期企业B股，道理其实很简单：同样的企业，B股的价格比A股便宜一半，从价值投资的角度，你买哪个?不少朋友说，换汇麻烦，B股折价有原因等，但实践还是说明：对价值投资而言，时间是最好的朋友。优质公司的B股，不仅股价随A股水涨船高，加上相对于A股的折价逐步缩小，投资人收获了双份的收益。

特别值得一提的是古井贡B，去年笔者在专栏中提到过，张裕B相对于张裕A的折价只有30%;而同样业绩高增长的古井贡B相对于A股的折价竟有60%，市场存在纠偏的机会。果然，古井贡酒本轮反弹涨幅8倍，而B股的涨幅已超过15倍，即使考虑汇率因素，也大大跑赢了A股。

价值投资实践

价值投资最确定、最重要的是要买的便宜，次确定的选到优秀的公司，再次确定的是能够有周期的感觉，最不确定的就是预测市场。

首先，价值投资最重要的就是牢记估值。

不是买价值股的人就是价值投资，买那些看起来不起眼的普通公司就不是价值投资，关键看你在什么价位买。当然，在估值的前提下最好买优秀的企业，因为优秀的企业有更大的胜算。在估值能够满足你要求的前提下也就意味着你的潜在回报率是在你的必要回报率之上。比如我们测算内在价值和价格会提供三五年15%以上的涨幅，就是每年符合15%以上的涨幅，才能够进入我们的视野里，但如果觉得它不符合这个目标，那就不是价值投资的标。

我个人认为，现在的价值投资很火，不是大家对价值投资理念的认可，而是对价值投资风格的认可。风格是会变的，理念是不会变的，理念已经接近80年了，没有变过。它的方法和策略，以及适用的标的和适用的市场都不太一样。但是它基本的原理就是买到便宜货，这是最基础的。现在大规模买入一些所谓价值股，可能还是因为价值投资风格得到了认可，并不是价值投资理念得到了认可。讲得更通俗一点，是因为这些股票涨了，所以投资者会买，并不是因为他们值钱了，有很高的预期回报了，所以他们才来买。我觉得，价值投资的理念是不会变的，但是价值投资的风格一定会变。当然我也不知道什么时候。

其次，选择优秀的公司，陪伴优秀的公司成长。

价值投资是一个套利的过程，有的人是静态套利，有的是动态套利，不管是套静态还是动态的，最重要的是好的公司。原因很简单，因为跟一群不太行的人打交道，你犯错误的可能性比较大;跟一群能力超群的人打交道，虽然贵一点，随着时间的推移会超越你的想象。所以，对于普通企业而言，我们需要的折扣更高，就是这样一个道理。但是，选择企业是做价值投资的核心根本能力。做估值理论上来讲，考验的是你的品格、性格、价值观，也包括机构的价值观、文化和激励机制。

事实上真正能做价值投资的人是很少的，很多人被套进去的时候说我是做价值投资的，有的人说是做价值投资的，但换手率却很高。按照我对价值投资的理解，如果换手率这么高，这是不符合价值投资规律的。价值投资的规律是说价值终将反映价值，而且一般反映价值都需要比较长的时间。

至少来讲，价值投资的考核机制必须是长期，资金是长期的，考核机制也要长期的，不要天天排名。很多时候股票的价格就是不反映它的价值，那怎么办?等待，或者忍，忍的时候很煎熬的。你能不能忍住，如果你天天看排名，很忍得住，有些股票真的是很久就没反映。为什么我们要推出三年封闭期的基金，因为它是跟价值投资匹配的，价值投资所买的标的一年不反映价值是很正常的，如果三年不反映价值概率较低，当然前提是要评估企业的内在价值。

再次，感受周期。

市场四季的更替是周而复始的，背后是亘古不变的人性。市场周期是这么周而复始的，有的时候周期可能是三年，有的时候周期可能是七年，跌的一般是长的，涨的比较短，但是说不定以后它会变化，但不变的是周期。如果你在市场待得久的话，四季的更替，会有感觉。比如在冬天你要穿暖一点，夏天你不能穿太多，春天你要带把伞。你在不同的季节要有自己的应对的策略，而不是要想着去预测市场。预测到市场所谓的点位完全是一种运气行为，但是在什么时候感受到这个已经过热了，或者在什么时候有很多的投资价值?这个专业的人士完全可以去体验。

最后，不要预测市场。

其实很多人免不了，如果你市场预测得准是最容易达到的目标，但是你越想达到目标反而容易失误。市场很难预测。精明如索罗斯，大部分的市场他也无法预测，他只有在恐慌和贪婪集聚的市场形成的那一小阶段，觉得因为人性的原因可以去参与，甚至还包括他自己去影响，形成趋势。大部分时间预测市场基本上是失败的。

原因很简单，资本市场是一个复杂的非稳态的混沌市场，而且是二阶混沌。二阶混沌就是你只有知道了第二天的表现，你才能预测第三天。你如果连明天会怎么样的都预测不到，怎么能预测第三天的?所以，大部分时候市场是不可预测的，只有少部分的时候有迹可循。

还有个原因就是艺术的成分，掌握这种艺术的人非常少，最大的区别可能就是体现在这个地方，几乎是只可意会，不可言传。对卖点的把握很重要，买的时候差别不大，卖的时候基本上根据市场的趋势，根据各方面因素来掌握，会卖的是师傅，资产管理行业基本上确实是这样。但是买入和价值投资是完全可以复制的。

战胜市场是比较困难的一件事，除非你正确的预测到极端事件。霍华德.马克斯说过，卓越的业绩来自于正确的非共识的预测，然而非共识的预测很难，正确更难，执行就更加难。我们真正做出正确的非共识的预测不太多。大概就两次，第一次就是2009年的时候我们全面转向内需社会建设方向的投资，清空了很多投资属性的品种;第二次是2015年第二季度，我们减仓、换成蓝筹股。如果你时时刻刻想跟市场作对，你胜算就会很低。

投资更重要的是对自身欲望的管理，事实上不仅仅是投资，也包括事业、人生。

更多深度财经、国际局势资讯解读，可去关注微信公众号【邓高望远】（关注公众号，在后台回复相应关键词，可领取机构付费投资报告、私募个股调研报告和行业报告），或者保存下方图片在微信打开长按识别二维码关注公众号