近期，美油价格维稳在50美元/桶上方，市场对原油的看涨热情开始升温。然而，杰富瑞银行认为，50美元/桶的油价令生产商备受鼓舞，油价的长期上涨空间料受到限制。

最火爆的“金九银十”正步入尾声，从近期的情况来看，美油价格维稳在50美元/桶的水平上方。随着油价稳中有升，市场对原油的看涨热情开始升温。然而，杰富瑞银行认为，50美元/桶的油价已经让原油生产商备受鼓舞，恐将刺激他们的原油生产步伐，油价长期上涨空间料受到一定的限制。

对原油生产而言，50美元/桶意味着什么？

随着美油价格近期维稳在50美元/桶的水平，原油生产商的现金流状况得到改善。杰富瑞银行估测，全球五大油企——英国石油公司、壳牌、道达尔、埃克森美孚和雪佛龙今年第三季度的现金流总额约300亿美元。这五家油企的平均现金流能够媲美科技巨头Facebook。英国石油公司首席执行官杜德利（Bob Dudley）表示，石油行业正在对成本结构做出重大调整，不少油企能够在50美元/桶的环境下达到现金流平衡。

自从2014年油价崩盘以来，原油生产商在向银行借贷方面遇到极大的困难，因此企业现金流至关重要。如果现金流足够大，油企可以在不依赖银行信贷的情况下，仍能给企业证券持有者发放股息，这无疑能够增强投资者的信心。如上图所示，全球五大油企通过调整成本结构，适应了50美元/桶的环境，其第三季度的现金流有望普遍同比增加。

杰富瑞银行分析师甘默尔指出，在50美元/桶的油价环境下，原油生产商已经能够实现现金流平衡，并有望在生产方面投放更多资金。该投行预测，虽然全球五大油企2017年的成本开支或将连续4年下降，但有望从明年开始增加，并在2020年达到950亿美元。​

此外，穆迪分析师在近期公布的研究报告中指出，50美元/桶的油价还令原油勘测和生产企业大受鼓舞，刺激他们的原油勘测和开采步伐。穆迪对37家美国油气钻探公司进行调查，结果显示他们普遍认为水力压裂技术的成本比较高，在45美元/桶的油价以及3美元/百万英热的天然气价格环境下，这些钻探公司难以实现盈亏平衡。

明年油价料不会大幅走高

世界银行集团经济学家巴菲斯（John Baffes）表示，在欧佩克和美国页岩油的拉锯战中，明年油价不大可能会大幅反弹。若油价持续维持在50美元/桶上方，国际油企很有可能加快生产步伐。因此，投资者如果期待明年油价强势攀升，或将大失所望。如下图所示，彭博大宗商品指数今年至今已经下跌2%。巴菲斯表示，自去年以来，大宗商品市场普遍出现供过于求的趋势，明年大宗商品价格的上升空间或不会太大，预计2018年平均油价不会突破56美元/桶。

而从哥伦比亚大学经济学家奥坎波（Jose Antonio Ocampo）的大宗商品超级周期理论来看，未来数年油价或难以恢复至2014年崩盘前的水平。如下图所示，从1890年至1999年，大宗商品市场经历过三次超级周期，每个周期持续30-40年。而本轮超级周期则从2000年开始，市场目前或处于超级周期的中期阶段。

奥坎波指出，每一轮超级周期都是在巨大的买需带动下攀至峰值，本轮超级周期主要由中国的消费需求推至峰值。他指出，国际油价从2000年的10美元/桶区间开始攀升，进入超级周期，而2008-2014年很有可能是本轮超级周期的顶峰阶段，2015年以后便开始走下坡路，直至本轮周期结束。即便2018年油价有所回升，但油市恐怕也难以重演2008-2014年的盛世。