美国次级贷款违约率持续攀升，是经济危机的苗头吗

美国消费者信用报告机构艾可飞(Equifax)表示，美国次级信用卡和个人贷款逾期超过60天的比例正在以较正常状态更快的速度上升。截至今年三月，次贷违约率已经连续第八个月上升，反映出美国消费金融最为健康的时期正在步入终点。

艾可飞特别指出，根据公司从2007年开始跟踪的数据，次级车贷和租赁贷款的违约情况，早就在今年二月时创下了新高。

“直升机撒钱”带来的好日子结束了

需要说明的是，对于这些信用纪录不那么漂亮的贷款人来说，违约的风险原本就比一般消费者高不少。但令金融机构意外的是，新冠疫情的冲击非但没有令他们断供，美国政府通过各种渠道发放的大量现金，使得许多家庭的经济状况反倒变得更加健康。

然而，大肆印钱并非没有代价，眼下这些收入最低的美国消费者，已经步入需要在购买生活必需品和还债之间做出选择的状态。

富国银行首席执行官查尔斯·沙尔夫本周二就已经明确警告，食品和汽油价格上涨会令消费者手头更紧。我们现在仍处于有生以来见过的最棒信用环境中，但接下来人们的支付能力将会恶化。

这一情况也会使得金融机构收紧次级贷款的发放节奏。根据艾可飞统计，按照次级贷款金额和信用卡额度计算，急于扩张业务的美国金融机构在2021年发放了创历史纪录的次级贷款。到今年三月为止，信用积分低于620分的信用卡逾期超60天的比例，已经从一年前的9.8%上升至11%。

对于这一情况，许多消费金融公司也将其称之为“违约率正常化”过程。第一资本 (Capital One)首席执行官Richard Fairbank在本季度的分析师电话会议上表示，信贷违约水平维持在目前这个状况才是不正常的事情，随着时间的推移，这是一种全面回归正常的方式。

AI贷款平台Upstart也在上周的财报会议上表示，来自政府的刺激措施是消费者短时间内表现出色的原因，公司最近重新引入了应对难以按时还款客户的贷款调整措施。

次贷是次级按揭贷款，是给信用状况较差，没有收入证明和还款能力证明，其他负债较重的个人的住房按揭贷款。相比于给信用好的人放出的最优利率按揭贷款，次级按揭贷款的利率更高，这个可以理解吧?你还钱的可能性不太高，那我借钱给你利息就要高一些咯。风险大，收益也大嘛。放出这些贷款的机构呢，为了资金尽早回笼，于是就把这些贷款打包，发行债券，类似地，次贷的债券利率当然也肯定比优贷的债券利率要高咯。这样呢，这些债券就得到了很多投资机构，包括投资银行，对冲基金，还有其他基金的青睐，因为回报高嘛。

但是这个回报高有一个很大的前提，就是美国房价不断上涨。怎么说呢?房价不断上涨，楼市大热，虽然这些次级按揭贷款违约率是比较高的(这个也容易理解吧，因为那些人信用状况本来就差，收入证明也没有，其他负债也重，还不起房贷也是容易发生的事情)，但放贷的机构即使收不回贷款，它也可以把抵押的房子收回来，再卖出去不就也赚了嘛，因为楼市大热，房价不断涨嘛。

好了，危机如何发生呢?就是06年开始，美国楼市开始掉头，房价开始跌，购房者难以将房屋出售或通过抵押获得融资。那即便放贷的机构钱收不回来，把抵押的房子收了，再卖出去(难说卖不卖得出去，因为房地产市场萎缩，有价也没市)也肯定弥补不了这个放贷出去的损失了。那么，由此发行的债券，也是不值钱了，因为和它关联着的贷款收不回来。之前买了这些债券的机构，不就跟着亏了吗?很多投资银行，对冲基金都买了这些债券或者是由这些债券组成的投资组合，所以就亏了很多。

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