定增回暖折射经济企稳回升

经济企稳带动定增活跃

从定增实施情况来看，7月以来共有69家上市公司实施定增，实际募资总额为1921.23亿元，其中54家公司实际募资金额超过10亿元，宁德时代、上海机场、普丽盛、大全能源等公司的定增实际募资金额均超过百亿元。

中金公司研究部策略分析师、董事总经理李求索认为，近期定增市场回暖，出现多个百亿元级定增项目，主要原因有二：一是，在今年经济下行压力加大的形势下，人民银行加大稳健的货币政策实施力度，流动性保持合理充裕，监管层对于企业融资持鼓励态度;二是，A股市场经历年初调整后整体估值不高，价格对定增参与者的吸引力上升。

与公开市场发售新股不同，定增主要面向特定合格投资者，可以引入更多长期资金和优质资源。“企业通过定增融资为正常经营活动或扩大产能筹集资金，尤其是高景气行业企业募资后能够加大研发投入，将驱动企业业绩增长。同时，在当前时点定增股票，定增价格及估值具备相对吸引力，有望对股价带来积极影响。”李求索说。

政策松绑也活跃了定增市场。2020年2月，证监会发布再融资新规，从发行价格、发行规模、锁定期及减持限制等多方面予以放松。“新规大幅度降低了企业再融资门槛，更加包容的政策环境为上市公司再融资提供了便捷性，再融资呈现出常态化趋势。同时，各类机构资金对再融资政策的预期相对稳定，使得定向增发市场能够保持持续活跃态势。”招商基金研究部首席经济学家李湛表示。

“定增市场回暖，也从侧面反映出投资者对于上市公司前景的认可和对于宏观经济的信心。”南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，在一揽子稳经济政策举措作用下，企业利润触底回升，机构资本往往能更好感知盈利走向，因而积极参加认购，这也客观上帮助上市公司融入大量资金，进行新项目拓展，加大科技创新投入，提高公司综合竞争力。

新兴企业募资需求上升

从增发主体来看，新经济、新兴产业是今年定增市场募集资金的主要力量。

新能源领域成为募资重点。同花顺iFinD数据显示，今年以来发布定增预案的389家上市公司中，涉新能源概念达172家，拟募资总额超过3000亿元。

多家新能源领域公司发布或实施了大额定增。例如，8月11日，亿纬锂能发布定增说明书，拟定增募资不超过90亿元，用于投资动力储能锂离子电池产能建设项目等。

“新能源行业景气度较高，政策支持的确定性相对较高，是当前资本市场比较关注的领域。同时，定增所带来的一部分折价也进一步提升了相关项目的吸引力。”李求索表示，顺应当前行业景气周期，新能源企业有较多融资需求，而定增资金的参与将为这些新兴行业企业发展带来源头活水，有助于产业结构的调整和优化。

机构参与新能源定增项目的积极性也在攀升。Wind数据显示，截至8月25日，年内逾600只公募基金参与了约90家上市公司的定向增发，参与成本总额合计超360亿元。其中，7月份以来基金参与定增成本总额远超今年以来其他月份，共计逾180亿元。

“当前传统能源价格走高，新能源发展前景广阔，加之政策大力支持，新能源企业整体呈现出较好盈利状况，未来业绩相对稳定，赚钱效应下，机构认购热情上涨。”田利辉表示。

随着我国不断推进“双碳”目标实现，以及全球新能源汽车市场需求持续增长，新能源行业定增扩产将是大势所趋，但也需要防范过度融资问题。“如果行业过度融资扩张产能，一旦后期需求边际走弱，将可能导致阶段性产能过剩，因此新能源领域定增还需从实际出发，把握好节奏。同时，监管部门需要注意相关企业是否有真实融资需求。”李求索表示。

全年规模有望保持增长

在定增数量增加、定增规模增长的同时，A股定增市场生态也在悄然变化，优质定增项目成为市场争抢的“香饽饽”，而部分小公司、传统行业的定增项目则出现“募不足”。

对于定增市场出现的结构分化，田利辉认为：“随着注册制改革不断推进，市场优胜劣汰进程加速，优质企业受到资本追捧，劣质企业加快淘汰。再融资市场也呈现出同样的局面，两极分化将日趋明显，这是成熟资本市场的必经之路，将对企业高质量发展提出更高要求。”

“如果企业定增方案本身并不具备太强吸引力或投资者对定增项目成长性缺乏信心，出现‘募不足’是正常的市场化现象，这就要求企业科学规划定增项目，并对可行性和未来效益做出更详细说明，且资金投向需严格按方案执行。”李求索表示。

按照规定，除金融类企业外，上市公司定增募集资金不得进行财务性投资。不过，部分上市公司却悄悄改变募投去向，将资金用于购买理财产品等，既损害了投资者利益，也影响了资金使用效率。

“要解决这一问题，未来还需继续完善定增制度，重点关注定向增发定价、注入资产质量和项目的可行性，以及企业存在的利益输送等问题，对各种违规行为进行严惩。”李湛表示，同时，要督促上市公司完善公司治理机制，妥善解决好“一股独大”问题，更好地发挥董事、监事在企业治理中的作用。

定向增发是企业募资和外延扩张的重要手段，也是监管部门一直鼓励的方向。5月31日，国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》提出，科学合理把握首次公开发行股票并上市和再融资常态化。

市场预计，今年定增规模有望保持较高水平。“当前投资者参与定增积极性不断升温，保险、海外资金、产业资本、公募基金等多方资金在持续不断流入。同时，市场融资呈现出结构性扩容特点，随着消费升级和产业转型持续进行，下半年新兴产业融资可能会继续扩大。此外，定增市场运行平稳有利于优质项目的启动，在经济企稳的支撑下，近期供需两端向好势头有望延续，更多优质项目将顺利发行。”李湛表示，总的来看，下半年定增市场有望稳步提升，全年保持较为活跃状态，助力稳住宏观经济大盘。