赛道股短期存回调风险吗

嘉欣2分享时间：2021-12-13 18:45:59

赛道股短期存回调风险吗

进入12月份，A股市场不惧“奥密克戎”偷袭，同时顶住了全球股市的回调压力，后在恐慌情绪稍稍释放后，迅速走高并逼近年内新高。投资人也在连续数日大涨中，情绪一片乐观。

不过，在行情炙手可热之时。广州玄元投资在昨日发布的一次月度市场观点中，再次向投资人释放了他们对市场的细微观察，以及对“赛道股”短期高估值与交易拥挤带来的短期回调风险的预警。

宏观层面，美联储表态不再用“暂时性”一词形容通胀，假若奥密克戎不再加速发酵，那么美联储预计会加速tapper的进程，此时需要关注就业的恢复情况，如果就业恢复超预期，那么明年海外紧缩的速度和幅度都可能超预期，这点是海外环境潜在的风险变量。

从内部环境来看，近期召开的政治局会议强调经济稳字当头，尤其在对地产的表态上是超预期的，玄元投资认为至少在一个季度内对经济维稳的预期基调将会维持不变，后续需要关注明年一季度经济数据出来后，在4月经济工作会议的表态。

从中观行业趋势看，11月市场处于业绩真空期，在此背景下小市值公司、主题板块超额收益十分显著，以赛道股分支行业为代表来演绎。但值得注意的是，进入12月后Q4业绩逐渐明晰，并且伴随着部分上市公司开始披露业绩预告，小票和主题的窗口或许“逐渐收窄”。

“今年成长股估值大幅上涨有一层原因是能与之媲美的行业凤毛麟角，因而这些高成长行业聚集了市场上的大部分资金。”提及以新能源产业链为代表的成长股的高估值，玄元投资如是称。

不过，若后续伴随着经济见底复苏，其他行业经营见底回升，当前赛道股这种景气比较优势不再之时，它们的短期估值压力可能会更加明显，这是需要关注的风险。

近期政治局会议对经济维稳的表述，正式提振市场对经济触底回升的预期。有鉴于此，玄元投资表示，将更注重组合的均衡配置，并关注赛道股短期高估值与交易拥挤带来的短期回调风险。

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水龙头慢慢关小”不支持提估值

尽管寥寥千字的市场观点，并没有将他们对市场的理解分析得鞭辟入里，甚至担心投资人的情绪被自己“带偏”，落实到“投资策略”一节，他们还是无法免俗地给出了一个“温暖的收尾”。

“整体而言，市场仍是围绕结构性机会运行，没有大的系统性风险或机会，配置上更加强调均衡。”尽管认为当前市场整体分化程度依然位于历史高位，但玄元投资还是给出了一个相对“中和”的见解。

具体到投资机会上，玄元投资给出的方向是——成长板块中军工，光伏，电网，电子明年还有不少机会;预期较低的板块中，今年被压制的中游制造业与成长型消费是他们关注的重点。

多空力量短短几日的兵戎相见，在大金融、消费股的接力上涨中，上证指数再次临近3730点一线的重压力位，面对成长股估值压力与错杀股短期修复，很多投资人再次迟疑了起来。

又是一年岁末年初的“躁动期”，是继续坚守高成长赛道股，“接着奏乐接着舞”?还是从错杀股中寻找估值修复的“烟蒂股”?玄元投资创始合伙人杨夏在近期一次媒体专访中，亮明了自己的见解。

“有些标的估值确实比较便宜，但什么时候涨得讲究配置效率，不能因为价格低就去配，即便你4倍PE去买，它也有可能跌到3倍，那也能跌去25%。”提到“错杀股”的估值修复，杨夏称。

这些行业何时能买，需要等宏观上的“右侧信号”出现。在杨夏看来，投资中80%的时间都是在“等待”，有效的交易时间可能一年中也就20%，他们大部分时间都用在研究上，去推演各个行业的机会。

提到市场的另一极“赛道股”，杨夏认为，贵不贵没办法给一个绝对的价格，80倍涨到100倍，也还能涨25%，他们的思路是首先看宏观环境是否支持成长股提估值?

“现在这个时点，是宏观混沌期，之前是国内和国外水龙头都开着，现在是海外TAPER了，已经在关水龙头，国内还没有确定，那么这个时候是不支持提估值的。”杨夏称。

什么意思呢?杨夏解释称，之前水龙头都开着的时候，可能谁都能提估值，现在水龙头慢慢关小，流动性蛋糕在变小，那一堆成长股里谁的业绩景气度最好，谁就更能提估值。

医药股性价比凸显越跌越买是怎么回事

医药股不知道大家有没有关注投资呢?医药股现在行情如何?下半年以来，医药板块开始回调，申万医药生物指数在7月1日至12月6日期间，累计跌幅达17.20%。

尽管医药板块的调整还在持续，但资金对医药板块的布局已经开始。Wind数据显示，四季度以来，多只医药ETF份额大幅增长，同时，还有不少基金公司募集发行医药主题基金。

医药主题基金密集发行

下半年以来，医药板块开始回调，申万医药生物指数在7月1日至12月6日期间，累计跌幅达17.20%。近期在疫情反复等因素的影响下，医药板块再度受到市场关注，不少资金借道ETF投资医药板块。

Wind数据显示，四季度以来，截至12月3日，华宝中证医疗ETF份额增加达47.25亿份，除去3只四季度新成立的MSCI中国A50互联互通ETF外，该基金是四季度份额增加最多的股票型ETF。

易方达沪深300医药卫生ETF份额增长也超过30亿份，达30.37亿份。天弘国证生物医药ETF、国泰中证生物医药ETF份额增长都超过5亿份。另外，银华中证创新药产业ETF、国泰中证医疗ETF、富国中证沪港深创新药产业ETF、永赢中证全指医疗器械ETF等基金四季度以来的份额也都出现不同程度的增长。

除了医药ETF份额增长，近来还有不少基金公司开始发行或即将发行医药主题基金。11月以来，多家公司发行了医疗主题基金，比如兴华基金发行了兴华创新医疗6个月持有，建信基金发行了建信医疗健康行业，华商基金发行了华商医药消费精选，国泰君安资管发行了国泰君安创新医药等。

还有一批医药主题基金将密集上架，其中不乏广发基金等头部公司。12月13日，广发基金将发行拟由吴兴武担任基金经理的广发沪港深医药;明年1月10日，创金合信基金将发行创金合信大健康。

医药板块已具配置价值

医药板块目前是否到了布局的时机?汇丰晋信医疗先锋基金基金经理骆莹表示，经过16个月的震荡盘整，目前医药板块相对于其他行业的估值溢价率水平和公募基金配置比例都已经降到了历史低位，当前位置从估值水平来看，已经具备性价比，已处在一个非常具备配置价值的阶段。

“经过近一年半的横盘震荡，医药板块的估值水平回到了相对合理的位置。进入12月，市场开始关注估值切换后，其性价比或逐步凸显出来。”吴兴武认为，目前医药板块的估值到了阶段性底部区域，继续向下大幅波动的概率比较小。从基本面来看，很多公司的景气度比较高，今年有不错的盈利水平，中长期看已具有较好的投资价值。

鑫元基金基金经理林启姜表示，医药板块的超额收益还是比较明显的。从长期来看，医药板块具备穿越牛熊的基因。医药行业的产业链短，增速稳定，与宏观经济周期弱相关，与政策强相关。医保作为最大买方，未来增速是非常稳定的，而政策的基调已确定，从顶层设计上鼓励创新的主基调从来没有改变。

看好CXO与医疗服务

对于接下来医药板块具体的投资布局，骆莹表示，细分领域自下而上的个股机会将是未来超额收益的重要来源。她看好医疗器械、消费医疗、CXO、医疗服务等细分子行业。

农银汇理基金经理梦圆认为，医药未来的成长性来自于创新。颠覆性的技术革命会创造新的需求，从而引领产业爆发增长。药物的研发从常见病、慢性病到肿瘤再到各种罕见病，新的技术以更好的依从性、更低的毒性以及成本、更好的疗效替代原有药物。在这个过程中往往产业增速较快，龙头企业的竞争格局较好。

吴兴武表示，在可预见的时间里，景气度最高的还是CXO，即药品研发外包服务板块。同时，对医疗服务或具有消费属性的医药行业，中长期也持乐观态度。吴兴武说：“虽然它们不像CXO那样阶段爆发性那么强，但医疗服务行业尤其是从竞争中走出来的医疗服务行业，契合了消费升级的本质属性。对大多数人来说，健康的支出也是一种消费，是对健康更高水平的追求。医疗服务的头部公司长期以来形成了良好的经营能力和独特的竞争壁垒。”