2022年A股具备稳定运行基础，明年要优质成长与价值回归两手抓

2022年A股具稳定运行基础料仍将以结构性行情为主

“2022年A股市场具备稳定运行的基础，料仍将以结构性行情为主。”

从基本面来看，李奇霖认为，2022年全年经济存在一定的下行压力，但是考虑到海外疫情的不确定性以及国际供需关系等因素，出口对经济的支撑韧性仍在，基本面核心是“出口走弱但韧性较强+地产下行压力加大”的组合。“另外边际消费倾向也在缓慢修复，基本面对于股市的影响偏中性。”

“政策面上，财政、货币政策整体或将是一种‘稳货币+结构性宽信用’的格局，稳增长或将成为货币政策的首要目标，政策呵护仍在。”李奇霖称。

李奇霖表示，房住不炒的政策方向以及资本市场改革步伐的推进，将引导居民财富向资本市场转移，叠加较为稳健的货币政策以及外资流入的大趋势，为A股创造了良好的流动性环节，股市具备稳定运行的基础。

节奏方面，依旧将以结构性行情为主。2021年前三季度，因限产和涨价驱动，周期板块表现不错，但展望2022年，李奇霖认为，原材料涨价的趋势将被遏制，给中下游设备端、制造业、中小企业更多的成长空间，投资机会需要从周期向制造、从原材料向设备、从上游向中下游转移。财政积极的预期加码，短期可以关注基建、公用事业、周期等板块修复的投资机遇。

“高质量发展的要求意味着热点板块仍将强者恒强。” 李奇霖进而称，尽管中央经济工作会议加强了稳增长表述，但稳增长是为了托住存量，托而不举，并非是要走老路，托住存量的初衷是为了给新增长点更多的空间。“从这个角度来看，值得关注的投资领域仍然是符合高质量发展要求的领域，重点投资机会还是要在新能源、科创、军工、农业种业等热门板块里去找。”

此外，传统行业并非没有投资机会。李奇霖补充道，稳增长和托住存量给了过去经营稳健、杠杆不高的企业扩张的机遇，借用金融政策的支持，可以逆势扩张，外延式扩张，低价收购折价抛出的资产。“虽然传统行业未来增长空间很有限，但现在估值不高，能够在存量博弈里胜出的企业还是可以看看。”

看好大消费板块拥抱“双碳”新时代

2022年A股有哪些布局方向？在李奇霖看来，可以重点关注具备长期政策红利、景气度高的方向。一是拥抱“双碳”新时代；二是关注受益于结构性宽信用的专精特新企业，尤其是其中符合国家战略布局的新材料、计算机、军工等先进制造领域的龙头公司；三是关注大消费。

在双碳目标之下，李奇霖认为，降碳将是未来长期的方向，相关板块有望持续受益，建议关注景气度韧性高的新能源、储能、新型电力系统、新能源车等符合双碳目标的领域。

李奇霖表示，在外需缓慢下降的大趋势下，经济增长还是要靠内需拉动，对于内需的提振政策有望陆续出台，叠加边际消费倾向也在缓慢修复。对于2022年的消费板块，李奇霖持谨慎乐观的态度，且认为经过本轮调整，一些消费白马的估值具备吸引力，将对大消费板块形成支撑。

此外，李奇霖补充道，也可以适度关注政策存在边际改善预期的低估值板块，由估值修复带来的交易性机会，比如房地产、传统基建等领域。

对于估值处于低位的银行板块，李奇霖认为，2022年将维持结构性宽信用，宏观政策也将以稳增长为主，对于银行在发挥支持中小企业发展作用方面的改革仍在持续推进，银行业景气度预期将有所回升。叠加当前板块估值和机构仓位上方都具备较大的修复空间，对银行板块形成支撑。

“不过由于各家银行的基本面有所差别，行业中的个股分化可能会比较明显，优先关注资产质量高、息差改善预期强、业绩确定性高的标的。”李奇霖如是说。

北交所具投资性价比但勿盲目追高

北交所从宣布成立到正式开市，仅仅用了74天，创造出新的“北交所速度”。作为为“专新特精”企业量身打造的资本平台，北交所宣布成立之初，机构即摩拳擦掌，对其中的投资机会跃跃欲试。

在李奇霖看来，北交所是培育“专精特新”小巨人企业的重要阵地，企业质地较为优秀，成长弹性大，并且与科创板和创业板相比，北交所的估值相对较低，具备投资的性价比。

展望2022年，李奇霖认为，可以关注三大配置方向。一是高景气细分领域的行业龙头，比如长周期战略下的“双碳”、高端制造等赛道的龙头公司；二是从估值角度来看，与沪深市场相比具备明显修复空间的优质标的；三是北交所的打新收益目前来看较为可观，可以关注打新机会。

“需要注意的是，北交所主要面向于创新型中小企业，整体市值相对较低，业绩波动也相对较大，这就意味着投资具备一定的不确定性。”李奇霖强调，对于投资者而言，应当做到理性投资，根据自身的实际情况量力而为，对于那些热门股维持冷静判断，不盲目追高。

预计美国或在2022年底加息大宗商品价格有望回落

今年以来，大宗商品的价格波动显著加大，展望后期，李奇霖预计，疫情影响的不确定性短期内难以消除，供需关系也难以在短期彻底改善，商品价格或仍将维持高位震荡。不过，李奇霖认为，2022年海外货币政策会逐渐回归常态。“目前美联储Taper已经开始，预计在2022年6月结束，并且因为通胀压力偏大等，美国可能在2022年年底开始加息，伴随着加息预期的升温，大宗商品价格有望回落。”

谈及对债券市场的看法时，李奇霖表示，在经济下行压力增大，通胀压力减弱的时候，货币政策“易松难紧”，而且央行大概率会持续维持资金面的平稳；另外海外政策的收紧对债券市场的影响相对可控，对债券市场而言是偏利好的结构。配置顺序上，可以参考股票>债券>大宗商品。

汇丰晋信研究总监、基金经理陆彬日前表示，碳中和仍是未来一段时间里的投资主线，依然存在较大的结构性机会。展望2022年，他认为，宏观环境会对股票市场更加友好，市场的关键词是“优质成长”+“价值回归”。

买对“结构”更重要

陆彬表示，从估值情况看，目前A股市场回到了中枢位置。从2019年以来，市场就呈现结构性慢牛行情，能不能买对“结构”可能更为重要。

陆彬认为，“优质成长”包括新能源、TMT、医药等细分赛道。新能源过去两三年的涨幅只反映了行业的基本面，新能源尤其是新能源汽车行业，未来几个月可能迎来一次系统性的估值中枢上升投资机会。

“现在若试图以很低的估值买入新能源汽车行业，明显不太现实，因为市场已经看到了这个行业未来5年至10年的确定性增长前景。未来，需要结合供需情况，找到其中业绩弹性最大、估值最匹配的一些环节，并做结构性配置。”陆彬说。

陆彬表示，整个TMT行业估值水平已经触及历史低位，在明年宏观经济稳中向好的背景下，可能有一次比较明显的投资机会。

至于“价值回归”，陆彬表示，主要看好两大方面：一是保险行业。虽然目前来看，保险板块还处于基本面偏左侧的阶段，但估值和长期隐含复合回报已经较高；二是房地产行业。房地产板块的盈利中枢和估值中枢在2022年可能迎来重构。

碳中和依然是投资主线

“碳中和投资主线的空间足够大，不仅具备较大的涉及面，还拥有持续性。”陆彬说。

早在今年上半年，陆彬就明确表示，在核心资产出现调整后，新一轮结构性上涨行情的主线是碳中和。目前，这条主线已经演绎了大半年时间，但陆彬认为这个趋势远未结束，后市仍然存在很大的结构性机会。

Wind数据显示，截至12月5日，今年以来，除一只次新基金外，陆彬管理的汇丰晋信低碳先锋、汇丰晋信智造先锋、汇丰晋信动态策略涨幅均超过40%，在同类业绩排名中位居前5%左右。

陆彬主要看好三大投资方面。其一，和能源电力相关的行业。无论是光伏、风、核电的新能源发电、新能源应用，还是新能源汽车、储能等领域，都会发生质和量的改变，未来前景值得期待。

其二，周期制造行业的龙头公司。既要推动经济发展，又要完成碳达峰、碳中和目标，在此背景下，周期制造行业的进入门槛或将大幅提高。其中，龙头公司盈利中枢和估值中枢会大幅上移。

其三，过去半年市场尚未作出反应但未来1年至2年会作出明显反应的行业，这其中科技环保公司值得关注。

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