证监会：确保注册制改革平稳落地，“稳”字之下有哪些确定性机会？

会议指出,今年是党和国家历史上具有里程碑意义的一年,面对纷繁复杂的国内外形势和各种风险挑战,以习近平同志为核心的党中央运筹帷幄、实事求是,沉着应对百年变局和世纪疫情,构建新发展格局迈出新步伐,高质量发展取得新成效,实现了“十四五”良好开局,再次充分证明“两个确立”的决定性意义。证监会系统要持续增强“四个意识”、坚定“四个自信”、做到“两个维护”,切实把思想和行动统一到党中央对形势的科学判断和决策部署上来,深刻领会关于做好经济工作的四条规律性认识,准确把握党中央关于明年经济工作的总体要求和七大政策取向,正确认识和把握新发展阶段面临的五个重大理论和实践问题,主动站位“两个大局”,心系“国之大者”,紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化资本市场改革开放等重点任务,扎扎实实办好自己的事,不断提升资本市场服务经济高质量发展质效。

会议强调,明年将召开党的二十大,做好资本市场工作十分重要。全系统要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,弘扬伟大建党精神,深入学习贯彻党的十九届六中全会和中央经济工作会议精神,坚持稳字当头,坚持稳中求进,完整准确全面贯彻新发展理念,服务构建新发展格局,坚持“建制度、不干预、零容忍”,坚持“四个敬畏、一个合力”,全力做好资本市场改革发展稳定各项工作,为稳定宏观经济大盘、保持社会大局稳定积极贡献力量。

一是坚持稳字当头、稳中求进,努力维护资本市场平稳健康发展。

把稳增长、防风险摆在更加重要的位置,在国务院金融委的统一指挥协调下,加强宏观研判,强化统筹协调,不断健全风险监测、预警、处置、问责机制,完善风险应对的工具箱,提高监管智能化水平。同时,注重通过深化改革稳定市场预期,加强与市场的沟通,做好预期管理。

二是以全市场注册制改革为牵引,全面深化资本市场改革开放。坚持从政治上看注册制改革,坚持注册制改革“三原则”,科学处理好“六方面关系”,下足“绣花”功夫,扎实细致做好政治、思想、业务和技术等各项准备,确保改革平稳落地。同时,以注册制改革为牵引,统筹推进提高上市公司质量、健全退市机制、多层次市场建设、强化中介机构责任、投资端改革、完善证券执法司法体制机制等重点改革,持续完善资本市场基础制度。统筹好发展和安全,稳步推进资本市场高水平对外开放,加快完善企业境外上市监管制度。

三是强化资本市场功能发挥,助力实体经济高质量发展。科学合理保持IPO、再融资常态化,积极发挥资本市场并购重组主渠道作用,扩大基础设施领域公募REITs试点,支持符合条件的企业发债融资,促进各类要素资源优化配置。坚持科创板“硬科技”定位,建设好创业板,扎实办好北京证券交易所,抓实抓细资本市场支持实体经济平稳运行政策措施的落地见效,引导资金加大对科创、制造业、中小企业等重点领域的支持力度。更好发挥商品期货市场积极作用,助力保供稳价和绿色低碳转型发展。

四是坚持底线思维,持续巩固资本市场重点领域风险防控成效。稳妥化解债券违约风险,对“伪私募”、“伪金交所”等风险深入开展整治。正确认识和把握资本的特性和行为规律,一方面,发挥资本作为生产要素的积极作用,继续强化资本市场在促进资本、科技和产业循环方面的重要功能,保护产权和知识产权。另一方面,加强对资本的规范引导,对特定敏感领域融资并购活动从严监管,与相关方面共同建立健全防止资本无序扩张的制度机制、为资本设置“红绿灯”,依法加强对资本的有效监管,有效控制其消极作用。

五是自觉坚持和加强党对资本市场的全面领导。开展证券期货监管系统政治使命、政治功能和政治责任大讨论,进一步提高政治判断力、政治领悟力、政治执行力,切实把践行“两个维护”落实在监管实践中。持续推动党史学习教育走深走实,继续全力配合好中央巡视工作,以巡促改、以巡促建、以巡促治。持续提升监管干部队伍的专业能力和综合素养,持之以恒强化作风建设,以钉钉子的精神抓部署、抓落实、抓督查,确保党中央重大决策部署在资本市场不折不扣落实到位。

证监会党委班子成员,驻证监会纪检监察组负责人,会机关各部门主要负责同志参加会议。

财联社（记者沈述红韩理）讯，12月8日至10日召开的中央经济工作会议，引发了包括公募基金在内的全市场的热议。

总体而言，本次会议主要基调还是稳字当头，对于稳增长的诉求非常强。财联社记者联系了多家公募基金对此进行了解读，他们认为，中央经济工作会议定调稳增长，有望修复此前市场对经济的悲观预期，同时稳增长对A股的估值形成支撑。

具体到权益投资层面，公募基金多认为本次会议短期稳增长有利于金融和消费风格的修复，特别是消费的中期配置价值有所提升。不过中长期的投资机会还是适度偏向高景气的科技制造与部分困境反转行业。

稳增长对A股估值形成支撑

12月8日-10日，中央经济工作会议召开，会议认为当前经济形势判断比较严峻，面临“需求收缩”、“供给冲击”、“预期转弱”三重压力，明年政策定调要“稳字当头”、“稳中求进”，重提“以经济建设为中心”，表明稳增长是当前政策主线。

广发基金表示，2021年经济工作会议最大的变化是“稳”，稳信用，稳增长，稳就业，稳信心。预计利率走势类似2019年，整体会围绕一个更低的中枢震荡。稳增长对A股的估值形成支撑。

该公司称，政策并没有走老路，强刺激，“房住不炒”、“遏制隐形债务”等仍然是底线要求，在稳定的基础上走高质量发展之路。预计明年经济将会逐步稳定在5.0-5.5之间，其中负面的拖累主要是地产，正面的贡献是基建、消费与供给。预计2022年社融增速和今年底基本持平，对应广义信贷脉冲回到接近0的水平。从广义社融和广义信贷脉冲的走势来看，和2019年的情形非常类似。

“从资产价格来看，预计利率的走势类似2019年，整体会围绕一个更低的中枢震荡。稳增长对A股的估值形成支撑，据广发基金宏观策略部估算，到明年底A股非金融企业的潜在回报在12%左右。”广发基金指出。

朱雀基金分析认为，从宏观流动性和中观行业景气度角度都将迎来利好，权益类资产的胜率迅速提升。政策底明确后，市场将紧密追踪信用底，社融增速有望在明年初小幅反弹，托底经济。

“‘房住不炒’在上次的政治局会议没有出现，本次如期出现，但总体感觉对于房地产产业链放松的力度还在加码的过程中。”创金合信基金权益投研总部执行总监黄弢表示。

黄弢分析指出，新能源方向的内容在政治局会议中提及甚少，本次中央经济工作会议再次大篇幅出现，强调重视态度不变，同时强调避免运动式减碳，这是对过往粗暴手段的直接纠正，同时提出了一个全新的名词，就是“原料用能”。“对于产业而言，看起来煤化工是最直接受益的方向，如果对于每年接近3亿吨用煤的化工企业而言，在能评环节有明显政策松动的话，扩张逻辑重提，估值加盈利的双击就能带来更大的股价空间。”

农银汇理基金指出，本次中央经济工作会议释放出政策方向整体延续政治局“稳字当头”基调，但力度明显升级。这一政策环境利好2022年经济预期和市场风险偏好修复，稳增长方向确认，指数无系统性风险；风格上建议高景气+价值均衡配置，稳增长发力初期价值风格阶段性占优。

在此背景下，新兴与传统的“政策剪刀差”收窄，估值修复行情过半，盈利改善决定相对收益持续性，投资上需判断2022年业绩占优的行业。

不过，农银汇理基金认为，未来也需警惕以下风险点：第一，A股盈利下行若超预期，部分行业可能存在业绩下修风险，2022年对行业景气和竞争格局展望需要更加审慎；第二，宏观调控发力不及市场预期：当前政策全力稳增长，明年上半年流动性转松无需担心，但现阶段政策框架为跨周期和逆周期调控结合，不是单一目标决策体系，2022年若经济有明显改善，阶段性托底政策存在一定退坡风险。

短期稳增长利于金融和消费

摩根士丹利华鑫基金认为，货币政策未来半年偏宽松，同时根据年末节前历史经验来看，春季躁动行情下股市资金面较好。在此背景下，预计未来信用扩张将带动市场估值修复，市场整体会有一轮跨年行情，行业大概率普涨，节奏上短期市场主线是稳增长受益行业。

“短期稳增长有利于金融和消费风格的修复，特别是消费的中期配置价值有所提升，但由于信用只是稳定而非刺激，中期的投资机会还是会适度偏向高景气的科技制造与部分困境反转行业。”广发基金表示。

中欧基金也表示，近期市场风格持续从成长向价值、高估值向低估值切换，背后的驱动因素主要在于经济企稳预期伴随政治局会议与中央经济工作会议的召开而升温，有利于对经济周期较为敏感的消费与金融等行业表现。

“同时，部分机构投资者逐渐开始对明年投资机会的再配置，这加大了经济企稳等新因素对于短期市场的影响。”中欧基金补充道。

在朱雀基金看来，A股结构上仍未摆脱存量博弈特征，顺周期和新能源此消彼长，一边是困境反转，一边是景气持续，但随着宽信用的逐步明确和风险偏好的稳步提升，可能迎来共振上涨，短期以均衡配置可有效平抑波动。

展望2022年，广发基金认为，由于信用分层的收敛，预计市场行业和风格之间的表现也会收敛。但由于政策加杠杆的方向仍然未变，并且加大了对传统能源供应风险的关注，结合未来的盈利预测，对明年全年的排序依次是科技制造、消费、金融、周期。

农银汇理基金认为，外部环境变为宏观寻底+信用转松在即，这种组合下A股通常维持震荡，成长价值的业绩分化差将明显收敛，具备稳定盈利能力的价值风格在调整后配置性价比提升，2022年大小市值公司或迎来风格的阶段性均衡。

由此，农银汇理基金称，市场极致风格会转向收敛，景气强弱依然是市场超额收益的核心。具体方向上，看好估值合理且新能源、光伏为代表的高端制造方向，碳中和趋势下能源革命的投资趋势；增加估值合理且景气改善行业，如消费中的部分细分行业，如智能驾驶等。

总结而言，国泰基金认为本次会议定调超预期，对股票市场利好，跨年行情将持续。板块上，关注券商、绿电、地产产业链。中期看好新能源。

而债市方面，中欧基金表示，中央经济工作会议传递了比较明确的稳增长信号，并且特别提到政策发力要适当靠前，应对明年一季度更为突出的经济下行压力，前期市场担忧的宽信用预期在下周可能会继续发酵，但考虑到会议仍然提出“房住不炒”，宽信用的幅度却有限，十年国债利率大幅上行的可能也较小。策略上建议保持中性久期，注重票息，如果利率大幅向上调整，可以适当介入。

长城基金固定收益部总经理、基金经理邹德立则认为，在这种政策环境中，货币政策环境无虞，但是宽信用、宽财政的预期进一步加强，债券市场想象空间收窄，利率大幅下行的可能性降低。需要进一步关注会后资金面情况以及15日MLF对冲情况。

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