股票抑价之谜

什么是股票溢价之谜,对此有哪些解释

股权溢价之谜（The equity premium puzzle）最早由梅赫拉（Rajnish Mehra）与普雷斯科特（Prescott）于1985年提出，他们通过对美国过去一个多世纪的相关历史数据分析发现，股票的收益率为7.9%，而相对应的无风险证券的收益率仅为 1%，其中溢价为6.9%，股票收益率远远超过了国库券的收益率。

进一步，又对其他发达国家1947—1998年的数据分析发现同样存在不同程度的溢价。

金融理论将风险资产超过无风险利率的超额期望收益率解释为风险的数量乘以风险价格。

在Rubinstein(1 976).Lucas(1 978)等人所研究的标准消费资产定价模型中.当风险的价格是一个代表性代理人的相对风险厌恶系数时，股市风险数量根据股票超额收益率与消费增长的协方差来测量。

股票收益率高.而无风险利率低.意味着股票的期望超额收益率高 即股票溢价高。

但是消费的平滑性使得股票收益率与消费的协方差较低。

所以股票溢价只能由非常高的风险厌恶系数来解释。

Mehra和Prescott(1985)将此问题称为”股票溢价之谜”。

Kandel和Stambaugh{1991）等一些作者对股票溢价之谜提出了另外的看法 他们认为风险厌恶实际比传统认为的高。

但是这会导致Well(1989)提出的 无风险利率之谜” 为了跟我们观察到的低实际利率相适应.我们必须假定 投资者是非常具有忍耐力的他们的偏好给予未来消费几乎跟当前消费一样的权重.或者甚至更大的权重。

换言之.他们有着低的或者甚至负的时间偏好率。

负的时间偏好率是不可能的.因为人们偏好于更早的效用。

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』

股票溢价 和 股权溢价 到底有什么不同,怎么有时看着都一样呢。

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股票一般都有面值，也就是这个股份有限公司注册时的股本。

假如A公司注册时注册资金是100万，那么其股本也就是100万股，每股股票的面值就是1元。

随后公司经营良好，有个盈利，盈利可以用来派发现金红利，也可以用来转增股本，还可以留存作为未分配利润（也就是净资产减去面值后的溢价部分）。

转增股本是怎么回事呢？转增就是把盈利作为新的注册资本，注册到公司中去。

假如A公司现在有100万的未分配利润，那么它就可以选择每10股转增10股，也就是说原来的一股变成了现在的2股，原先一股的权益是现在2股的权益。

在股票在交易所首次公开发行（IPO）时，一般不可能按照净资产来发行。

发行价格一般高于净资产，那么高出净资产的部分就是股票溢价。

高出净资产部分的发行收入就是溢价收入。

比如A公司上市，股本是5000万股，每股面值1元，每股净资产是5元，那么股本对净资产的溢价就是每股4元，发行价格假设为每股10元，新发行数量为5000万股，那么每股的股票价格对净资产的溢价就是5元，溢价收入为（10元-5元）5千万=2.5亿。

式中10元为发行价格，5元为净资产，所以括号中就是每股溢价，5千万是发行数量，所以2.5亿就是溢价收入。

股票溢价 和 股权溢价是一个概念，简单说： 溢价是指交易价格超过证券票面价格，只要超过了就叫做溢价。

溢价空间是指交易价格超过证券票面价格的多少。

希望对你有用

求大概介绍这篇经济金融类文章的大概内容

看楼上的翻译，我也翻译了下摘要，结合着看吧：在美国，只有四分之一的家庭持有股票。

本文研究了持有股票的家庭和不持有股票的家庭在消费方面是否存在区别，以及这些区别是否能解释基于消费的CAPM模型在实证方面的缺陷。

利用以家庭为个体的面板数据构造了各组消费水平的时间序列。

研究结果表明，持有股票的家庭的消费水平更具有波动性，并且与股票市场的超额收益相关性更大。

这些区别解释了股权溢价的大小，但是并没有完全解决股权溢价之谜。

有部分是意译的。

曼昆这篇文章主要是研究消费和投资的，我组织下语言再给你具体介绍下。

互联网泡沫是怎么形成的？

展开全部互联网与“泡沫”联姻已有多年，而今双方似乎成了一枚硬币的两面，相互映照。

修饰互联网最佳的词汇大概还是泡沫。

的确互联网发展太快、太神奇、也太刺激，超出了人类理解的范畴，于是使用“泡沫”一词来形容，自然最安全、最恰当。

但是，互联网本身似乎蕴含着无穷尽的内涵，远远超过了我们目前的最大胆的估计和预见。

因此，看互联网，左看右看都不一样，每过一段时间就会有新发现。

同样，对于互联网泡沫，我们的观点也必须跟着时间变化而变化。

人的思维也需要时不时调整速度与频率，尽管它是世界上惰性最大的东西。

静态地、一成不变地看互联网必然成笑话，有时甚至需要不断否定自己。

比如，一年前，我对互联网泡沫一说十分赞同，半年前，变成了半信半疑，而今我则越发坚定地认为：互联网不是简单的泡沫。

虽然互联网领域跌荡起伏，一波一波，颇有泡沫的嫌疑。

1720年，英国南海公司和法国密西西比公司利用证券市场，哄抬股价，进行金融诈骗，导致股市暴跌，造成千百万人破产。

情景如同气泡的吹胀和破灭，史称“南海泡沫（Economic Bubbles）。

“泡沫经济”（Bubb le Economy）由此得名。

而后这种过度投机和泡沫破灭，或者“狂热投机-恐慌抛售-市场崩溃”的金融戏剧，层出不穷。

自从亚洲金融危机后，“泡沫”一词成了时髦，与“互联网”结合后，更上层楼。

泡沫的形成自然是狂热和过度投机的结果。

泡沫程度超过特定限度，出现了失控状态，就会出现爆破。

互联网中泡沫的成分是肯定的，问题的关键就是这种泡沫是否合理，是否良性，是否会到爆破的一刻。

我们必须明白，互联网发展的基础核心不是技术，甚至不是资金，而是用户。

如果说互联网是泡沫，那么泡沫破灭之时，必然就是用户撤离之际，也就是投资者撤离之际。

可是事实上是如何呢？ 我们天天可以听到人们对互联网的抱怨，比如资费、速度、内容、时间等等。

但是我们看到的是：我们很少看到一个人上了网，会因为各种不满而决定不再上网，永远不回头；我们也很少看到，一个人用上E-mail，会说这东西成本高，从此再也不发E-mail。

实际上，只要一个人上了网，基本上就粘上下不来了。

网络的应用也是用了就离不开。

而且也不可能有一天会发生许多用户撤离互联网的事情，因为互联网有一种引力和魅力是我们现在难以说清的。

免费的电子邮件，搜寻引擎，新闻内容，即时下载软件，各类信息，以及新兴的电子商务等等，都不可能在现实世界中得到类似的体验。

因此网络创造的许多价值（无形和有形的）是物理世界无法替代的，而且即使有替代，也是超值的。

否则不足以解释目前互联网对人们的吸引。

毕竟，每个人都不是被强迫上网的。

更关键的是，互联网上的一切都在快速改善，服务越来越好，使用起来越便利，内容越来越充实，新鲜事物更目不暇接，引力和魅力自然会进一步增强。

而新网民入网的速度丝毫没有放慢，用户组成了互联网泡沫最坚固的内容。

只要用户持续增多，互联网泡沫就不可能迅速破灭。

许多人最担心的还是投资。

担心互联网会以一种燃烧的速度耗尽投资者的金钱。

但是我们放开眼光来看，资本市场是一个内循环系统，而不是一个个孤立的黑洞，流入互联网的投资必然体现在消费上，化出去的钱还会通过各种途径流回资本市场。

而且互联网投资以散户为主，是一种聚沙成塔的力量，使得资金来源更加稳固。

而且，目前互联网行业的业绩在改善，公司的经营状况在改善，总体趋势没有辜负投资者。

当然，资本的流动是有选择性的，多流入互联网，必然少流入其他行业。

好在资本市场的流向是由注意力和市场发展来支配的，目前全球投资焦点，除了互联网，还有谁与争锋？最热闹、最疯狂的市场除了互联网市场，还舍我取谁？不错，投资者都在对一个梦想投资，但还有什么梦想比互联网更大更真实？ 当然互联网目前体现为是一种摧毁性的力量，就象加速的新陈代谢一样，必然有一批批跟不上潮流的企业倒下，而有一批批更为壮观的新手冲上。

从单个企业看、从局部看，的确可以感受到剧烈的泡沫泛起和破灭，但是从全局来说，必然是不断增长。

这种趋势才是理解互联网本质的关键。

网景被购并了，微软化了数十亿的冤枉钱，Wired也寄人篱下……这些悲惨的故事似乎是泡沫破灭的最佳明证。

但实际上，只要冲上互联网的风头浪尖，最惨的失败者也比落伍的胜利者获益更多。

网景最终售价是100亿美元，想想看如果不是互联网，而只是一个浏览器产品，能卖出如此高价钱吗？网景的创始人们哪一个不腰包鼓鼓？。

而微软如果没有这么多的“浪费”，今天很可能就没有生存余地？更甭说5000亿美元的市值。

互联网一夜暴富的神话必然会越来越多，但是随着参赛选手越来越多，暴富的集中度和程度会被进一步均衡化。

一些股票会剧烈波动，价格会大幅下滑，但互联网总体市场价值的走势必然会随着用户的急增而激增。

与其担忧互联网泡沫，不如勇往直前，与其怀疑互联网的真实，不如坚信不疑。

因为在这场革命中，唯一的胜机就是赶上风头浪尖，虽然风险难度都有极大，但怀疑、诅咒、墨守的人，必将一无所获。

因为...

行为金融模型有哪些？

行为金融学有五大经典模型：DSSW模型、BSV模型、DHS模型、HS模型、BHS模型，具体为：DSSW模型：Delong,Shleifer,Summers和Waldmann(1990)提出噪声交易的基本模型，简称DSSW模型，他们认为，当理性套利者进行套利时，不仅要面对基础性变动的风险还要面对“噪声交易者”非理性预期变动的风险。

该模型证明了非理性交易者不仅能够在理性交易者的博弈中生存下来，而且，由于噪声交易者制造了更大的市场风险，他们还将有可能获得比理性投资者更高的风险溢价。

BSV模型：Barberis,Shleifer和Vishny(1998)提出，他们假定投资者决策时存在两种偏差，其一是代表性偏差，其二是保守性偏差。

代表性偏差会造成投资者对信息的反应过度，保守性偏差会造成投资者对新信息的反应不充分，导致反应不足。

DHS模型：Daniel.Hirshleifer和Suhramanyam(1998)提出，他们把投资者划分为有信息的投资者和无信息的投资者，而有信息的投资者存在两种偏差，一是过度自信，二是自我归因偏差。

投资者通常过高的估计了自身的预测能力，低估了自己的预测误差；过分相信私人信息，低估公开信息的价值。

HS模型：Hong 和Stein(1999)年提出。

该模型假定市场由两种有限理性投资者组成：“信息挖掘者”和“惯性交易者”。

两种有限理性投资者都只能“处理”所有公开信息中的一个子集。

信息挖掘者基于他们私自观测到的关于未来基本情况的信息来做出预测，他们的局限性是不能根据当前和过去价格的信息进行预测。

惯性交易者正好相反，他们可以根据价格变化做出预测，但是他们的预测是过去价格的简单函数。

HS模型将中期的反应不足和长期的价格反应过度统一起来，一次又称为统一理论模型。

BHS模型：Barberis Nicholas,Ming Huang,and Tano Santos(2001) 提出，该模型是基于均值市场的假设而建立。

和前面的三个模型不同，BHS模型没有将有偏的预期引入到模型中，而是从资产定价的另一方面，即投资者的风险态度的角度来考虑问题。

在传统的基于消费的定价模型中，作者引入前景理论所揭示的“损失厌恶”现象和另一个关于偏好的“私房钱效应”，产生了一个随前期收益状况而变化的风险厌恶，价格升高后投资者风险厌恶程度降低，价格将被进一步推高。

价格降低后投资者风险厌恶程度升高，价格将进一步打压。

这个模型可以解释市场方面的三个偏差现象：过度波动现象，股权溢价之谜，收益可预测性。

泡沫模型：泡沫根植于股票市场的虚拟性和不完全性。

在这种市场上，价格的高低在很多程度上取决于交易双方对于未来价格的预期。

而且这种预期具有“自我维持”或“自我实现”的特点。

当股票价格越是上涨，越有更多地人相信股价会继续上涨，即使人们知道股价已背离其内在价值。

在过高价位上一旦市价止升回跌，很快会出现下行的正反馈激荡，导致泡沫彻底破裂。

现有泡沫模型大致分为理性泡沫模型和行为金融泡沫模型两大类。