汇率变动对我国股票价格的影响

1. 我国汇率变动与股票价格变动之间的关系

故汇率和股价两者之间必然存在着千丝万缕的关系，一个市场的价格变化可能会引起另一个市场的连锁反应。但是不同国家汇率制度的不同、资本项目开放程度的差异、股票市场制度健全与否的区别都使这两者之间的联系存在变数。

不同的外部环境使得汇率与股价之间通过不同的传导机制表现出不同的关联形式、方向、时滞等。本文通过对美国、日本、东南亚国家在本币升贬值过程中资产泡沫从产生到破灭的现象进行研究，分析比较这些国家汇率制度的本质区别所导致的对股票市场的不同影响。

并在此基础上，就中国的特殊国情进行研究。资本项目的未完全开放，决定了国际资本流动在中国受限，且人民币不能自由兑换，导致汇率仅仅反映经常项目基础上的外汇的供给与需求，而这正有助于中央银行对外汇市场进行干预操作。

正因如此，使得人民币汇率变动对我国股价指数的影响较为不确定，而不是像美国，日本那样存在明确的汇率对股价的一致影响。 在我国实施汇率制度改革和股权分置改革的关键时刻，本文关于汇率变动对于我国股票市场的影响的研究具有一定的实效性，通过实证分析，探讨如何通过汇率改革阶段性和资本市场开放渐进性的配合，有效运用货币政策和股改政策，引导资本流向，发挥并最大限度的利用人民币汇率变动对我国股票市场的积极作用，并降低消极影响，以加强对股票市场风险控制，具有积极的现实意义。

2. 汇率变动对股价的影响有哪些

外汇行情与股票价格有着密切的联系。

一般来说，如果一国 的货币是实行升值的基本方针，股价便会上涨，一旦其货币贬值， 股价即随之下跌。所以外汇的行情会带给股市的很大的影响。

在1987年10月全球股价暴跌风潮来临前夕，美国突然公布预 算赤字和外贸赤字，并声称要继续调整美元汇率，从而导致人们普 遍对美国经济和世界经济前景产生了恐慌心理。 汇同其他原因， 导致了这场股价跌风的突然掀起。

在当代国际贸易迅速发展的潮流中，汇率对一国经济的影响 越来越大。任何一国的经济都在不同的程度上受汇率变动的影响， 而且，汇率变动对一国经济的影响程度取决于该国的对外开放度， 随着各国开放度的不断提高，股市受汇率的影响也日益扩大。

但 最直接的进出口贸易，本国货币升值受益的多半是进口业。亦即 依赖海外供给原料的企业；相反的，出口业由于竞争力降低，而 导致亏损。

可是当本国货币贬值时，情形恰恰相反。但不论是升 值或贬值，对公司业绩以及经济局势的影响，都各有利弊，所以， 不能单凭汇率的升降升值就买股票，贬值则卖出，这样做就会过 于简单化。

汇率变动对股价的影响，最直接的是那些从事进出口贸易的 股份公司。它通过对公司营业及利润的影响，进而反映在股价上， 其主要表现是： （1）若公司的产品相当部分销售海外市场，当汇率提高，则 产品在海外市场的竞争力受到削弱，公司盈利情况下降，股票价 格下跌。

（2）若公司的某些原料依赖进口，产品主要在国外销售，那 么汇率提高，使公司进口原料成本降低，盈利上升，从而使公司 的股价趋于上涨。 （3）如果预测到某国汇率将要上涨，那么货币资金就会向上 升转移，而其中部分资金将进入股市，股票行情也可能因此而上 涨。

因此，投资者可根据汇率变动对股价的上述一般影响并参考 其它因素的变化进行正确的投资选择。 。

3. 我国汇率变动与股票价格变动之间的关系

骆玉鼎谈汇率与股市 1994年人民币汇率并轨以来，在长达10年的时间中，人民币兑美元的汇率仅从8.70上升至8.28。

考虑到同期中国经济与世界经济的差异，2003年以来，美日诸国政经要员在不同场合提出人民币升值问题。 汇率受到国家之间经济竞争力、国际收支情况、利率、通货膨胀率以及宏观经济政策等诸多因素的影响，目前经济学家并不能够根据某个模型得出所谓 “正确”的汇率水平。

鉴于汇率受政策变量影响非常之大，本文不打算就人民币的升值前景作出判断，仅考察一个“简单”的问题：假如人民币升值，对证券市场将会产生哪些影响？ 有人断言，若人民币升值则中国股市必然大涨，逻辑是汇率升值预期诱使游资进入，市场资金充沛、利率下降，导致股市大涨，赚钱效应引发更多外资流入……如此循环直至泡沫破灭。从经验上看，也可以举出1980年代中期日元升值与日本股市泡沫以及1997年亚洲金融危机受灾国货币贬值伴随股市崩盘作为例证，似乎汇率与股市之间存在同向关系。

仔细考察近20年来各国汇率与股市之间的关系，马上会发现，情况并不像想象中那么简单。国际清算银行两位研究员（Bernard和 Galati,2000年）发现，1983年至2000年间，美、日、德三国汇率变动与股市变动之间仅存在非常微弱的相关性，其中美日两国为正相关，而德国则为负相关。

同时还发现，汇率波动性与股市波动性之间存在显著的正相关关系，美元汇率波动幅度每增加0.2%就会伴随着美国股市波动增加1个百分点。换言之，货币升贬与股市涨跌之间没有稳定的数量关系，但是币值不稳定通常伴随着股市不稳定。

该研究还发现，各国汇率变动与股市走向之间的关系在各年度也并非保持相同方向，例如，1992年美元汇率走势与美股之间呈显著的反向关系，而1999年则为显著的同向关系。相同的结论也出现在有关专家对东南亚主要市场的研究中。

何以目前很多市场人士会认为人民币升值必然推动中国股市上涨呢？这里面大概有三方面原因。首先，在日本泡沫和亚洲金融风暴中，汇率与股市之间的同向变动关系很容易留下深刻印象；其次，汇率与股市均取决于宏观经济表现，很容易把伴随关系错误地当作因果关系；第三，经济学家的实证研究结果尚有缺陷，如未能很好地研究股市对汇率变动的提前反应。

判断人民币汇率变动与中国股市之间的关系，首先要分清一组基本概念：升值与升值预期、升值的方式（一步到位、逐步到位）、汇率与外汇管理体制。 （来源：上海财经大学） 骆玉鼎谈汇率与股市②：汇率变动影响股市 2005-06-13 17:44 汇率变动对股市的影响可以分为短期影响和中长期影响。

从短期看，主要是汇率变动预期导致投机性热钱流动，影响股市资金供给和市场利率水平，从而对包括股票在内的资产价格产生同向作用。目前流传着这样一种说法，如果人民币兑美元汇率在2008年之前升至5:1，则进入中国股市的外国资金仅此一项就能实现10.6%的年复利。

但由于我国实行严厉资本管制，国外资本要想大规模进入中国进行汇率投机并不容易，即便通过不合法渠道进来后也还有若干备选手段可以限制其活动 （比如提高交易费用、开征短期资本利得税等）。从历史上看，一个国家出现资产泡沫，本国人贡献最大，正所谓日本地产是日本人炒高的、郁金香泡沫是荷兰人吹大的。

对于当前的中国市场而言，仅仅是一个外资进入的概念就已经能吸引足够多的内资把股市抬起来了。 有趣的是，当我们说汇率预期对股市产生短期效应的时候，这里的“短期”并不确切，其持续时间长短还取决于汇率变动的方式。

如果不存在政府干预，市场汇率调整通常会在较短时间内达到相对稳定水平（甚至超调），此时有关汇率变动的想象空间完全消失，股市也随即趋向稳定。在实行外汇管制且汇率错误定价程度较大的国家，政府可能出于稳定宏观经济的考虑，并不愿意采用一步到位的方式重估币值，反而会刺激市场不断产生进一步的重估预期，导致股市在较长时间内大幅震荡。

汇率变动对股市的中长期影响可以从几个层面展开分析。 从微观层面看，汇率变动可能对部分上市公司业绩及财务数据产生直接的影响。

这又分两种情况：第一种情况是由于记账货币的原因导致的账面数据变动。比如说，若人民币升值，则以美元表示的每股净资产、每股利润等均会上涨，从而改善财务数据状况。

第二种情况涉及上市公司的进出口成本变动。若人民币升值，则以人民币计算的进口成本会下降；出口品外币价格不变的情况下，以本币计算的收入也会减少（或者直接导致外国需求减少）。

研究发现，美国的银行、保险、生物科技、半导体、投资品、消费周期性、制造业等上市公司股价走势与美元汇率之间保持同向关系，而能源、石油、钢铁类上市公司股价走势与美元汇率呈反向关系。其中道理也很简单，前者是美国的优势行业，而后者则为非优势行业。

当然，人民币汇率变动对股市的任何影响最终都要通过股市的供求关系起作用，下一篇文章我们将专门谈这个问题。 （来源：上海财经大学） 骆玉鼎谈汇率与股市③汇率变动与股市资金供求 2005-06-13 17:47 人民币升值预期对全部可用资金的。