独角兽回归a股对股票的影响

1. 独角兽公司上市对股市有什么影响

2. 对于BATJ这样已经在海外上市的公司来说，能早一点通过CDR登陆A股肯定是好事，因为拿出来做CDR的比例不会太高，A股一抄股价一定远远高于海外，而两个市场之间又缺乏抹平价差的合法套利机制，因此反过来会有助于提振海外股价（海外发行的部分是大头）。因此，让国人享受均等投资机会的背后，要么机会并不完全均等（存在明显价差），要么均等的同时还能薅一把海外的羊毛（其实越来越多也是国人的钱）。

3. 对还没上市的公司来说，如果你盘子还不大（譬如说低于100亿人民币），这些就当热闹看，别让朋友圈和微博上的喧嚣影响你的心情和上市时间表，更不要影响你在业务上的聚焦。一级市场不缺钱，估值也不抠，当务之急还是把业务做大，业务不做大去哪儿上市都意义不大。

4. 如果正好卡在上市的节骨眼，需要决定去哪儿，总的建议是：

1）先看业务：看你的业务是不是全球业务，未来面对的是不是全球市场，如果是，坚定不移选则先在海外上市再回A股，或者如果规模盘子足够大也可以考虑海外和A股同时挂牌；未来先海外再A股一定会比先A股再海外容易。如果你的业务在可预期的未来主要还是面向中国市场，再看

2）盈利：如果没有规模盈利，除非盘面足够大（至少一级市场估值达到几十亿美元的量级），否则还是先海外上了再说，短中期内通过CDR登陆A股比干等证券法修订更可期待；如果已经有规模盈利或者虽然没有规模盈利但是盘面足够大，最后再看

3）产业导向：如果你符合传说中的“四大产业”或者至少能和“脱虚向实”以及“前沿科技”的大方向沾上边，那么可以考虑“先A股再海外”；如果不符合，可以在A股干等碰运气也可以转身海外，怎么选取决于上市这事有多急。

5. 随着一批新经济的佼佼者通过CDR回归A股，A股的审美一定会发生变化。至少两个方面的变化可以预期，一个是对新经济的理解以及甄别优劣新经济公司的能力会提升，一个是对市盈率的迷信会降低。这两个变化相辅相成。未来不要求A股上市的新经济公司和高科技公司必须有盈利应该是大势所趋，但是过程不会一夜之间一纸公文那么简单，至少马上召开的今年两会在这方面不太可能有实质性的突破，对此创业者们应该保持清醒。

2. 独角兽企业为什么要回归A股

近年来，看着美股三大股指屡创新高，国内的投资者心里那个酸味就别提了。

不过，随着证监会推出流失在美股市场的国内独角兽公司可以借助“CDR”的春风回归A股，这对于今年的A股市场来说，无疑是多了一个可供炒作的题材。《号外财经》活在当下，当你随机问一下国内股市的投资者，想不想买入在美股上市的国内独角兽公司的股票时，那答案绝对是惊人地一致：买买买。

这也难怪，近年来，远隔万里之外的美股市场上，牛气哄哄，代表着美股投资风向标的三大股指也是屡创新高，让天天盯着国内死水一潭的股市投资者心里那个别扭啊。有趣的是，借助着美股市场的涨势连连，赴美上市的中概股股价自然而然也是水涨船高，特别是像阿里巴巴、百度、京东等这样绝对符合独角兽标准的中国公司股价也是牛气冲天，不仅让持有这些中概股的国内投资者心里喜洋洋的，也让无法参与美股市场投资的国内投资者心里酸溜溜的。

很多投资者不禁发出了悲呼：为什么中国的投资者无法分享到中概股的红利。《号外财经》或许是国内投资者对于无法参与中概股投资的悲呼起到了作用，或许是监管部门根据国内资本市场的变化重新审视了中概股的内在投资价值，就在这个春天，证监会终于发出来《关于开展创新企业境内发行股份或存托凭证试点的若干意见》，也就是说，传说之中的CDR终于落地了。

CDR是一个什么样的东东，为什么会在这个时间节点落地，它的落地对于A股市场到底是喜是悲，这一连串的问题萦绕在投资者的心头，那么，就让我们揭开CDR的神秘面纱，看看CDR能够给中国的资本市场带来什么？CDR的前世今生《号外财经》CDR的全名叫“中国预托凭证”（China Depository Receipt）。我们知道，对于赴美上市的中概股来说，他们上市的模式一般是这样的：主要是业务经营实体在国内，上市实体在境外，境外的上市实体通过协议（VIE架构）的方式控制境内的业务经营实体，通过VIE架构在境外上市。

就中概股而言，如果想回归A股，必须经过私有化收回在外流通的股份，拆除VIE架构，赎回海外机构投资者股份，再进行国内的IPO审核上市。倘若这样操作的话，时间周期会相对较长，中间运作的波折较多。

而CDR的出现，相当于为想回归国内A股市场的独角兽中概股提供了一个转换器，免除了很多麻烦。举个例子来说，百度在美股上市多年，现在百度想回国募集资金参与A股市场的话，我们可以和中国银行商量，把10000股百度的美股放到中国银行“托管”，然后中国银行以这些托管的股权发行同等数量10000股的CDR，境内投资者就可以买卖这种CDR来交易，以此参与到对于百度的投资之中。

《号外财经》看了上述这个例子，可能对于CDR了解不多的投资者还有很多问题要问，其中最为关心的话题则是通过购买CDR有着什么样的好处和弊端，这里笔者就要和你好好说道说道了。如果你在A股市场买股票，你就是股东。

如果你买入股票的金额足够大，你就拥有话语权换掉那些对于公司经营不力看不顺眼的人。但是如果你是购买CDR就不同了，CDR的持有人可以享受上市公司的分红，但不参与投票（投票权由托管银行掌控），也就是不参与决策，只享受投资收益（当然还包括承受损失）。

简单的说，CDR就证明你有权利买入这支海外的股票（实质上类似认股权证）。更为要命的是，CDR毕竟不是股票，没有股票市场那么大的交易规模和市场容量，其价格波动比个股股价波动大的多，而且因为有时差的关系（中美股市交易时间大致相差9个小时），其交易并不连贯，这对于习惯了国内股市连续性交易的投资者来说，恐怕还是需要一段时间的磨合。

《号外财经》既然通过购买CDR方式如此的麻烦，那么国内监管部门在此次吸引海外独角兽公司回归A股市场时，为啥要用CDR的形式而不直接让这些独角兽公司直接挂牌融资？其原因不外乎省心、省事。说起省心，美国股市对于公司上市和退市的要求相对简单，上市容易，退市也容易，这一点与国内A股市场截然不同，很多国内的独角兽公司为什么选择大老远去美国上市，就是因为没法满足A股IPO的条件。

譬如说A股市场对于打算IPO上市公司的股权结构、盈利能力都有严格要求，诸多独角兽公司很难满足其要求，只好舍近求远赴美上市了。但是已经赴美上市的独角兽公司如果通过发行CDR的方式回归A股市场，手续相对简单，还能达到从A股市场募集资金的目的。

说起省事。从前中概股回归A股时，必须先在美股私有化之后再退市，然后在A股重新上市，就像此前360回归那样。

如果这样回归的话时间周期会很长，像360回归A股市场大致用了20个月时间。但是如果通过CDR方式回归的话，公司不用拆除VIE（可变利益实体，在国外上市与国内经营分离的一种协议模式）结构，没有改变上市公司的主体结构，这样就省去了很多时间和麻烦的手续，会实现迅速上市。

引入CDR之后的投资前景《号外财经》引入CDR之后，对于国内股市的投资有着什么样的影响，也是投资者十分关心的话题。毕竟来说，中美两国的资本市场差异很大，这种差异不仅体现在《证券法》的差异和交易制度的差异，另外还有时差的差异，层面上来说还会。

3. 独角兽企业为什么要回归A股

近年来，看着美股三大股指屡创新高，国内的投资者心里那个酸味就别提了。

不过，随着证监会推出流失在美股市场的国内独角兽公司可以借助“CDR”的春风回归A股，这对于今年的A股市场来说，无疑是多了一个可供炒作的题材。《号外财经》活在当下，当你随机问一下国内股市的投资者，想不想买入在美股上市的国内独角兽公司的股票时，那答案绝对是惊人地一致：买买买。

这也难怪，近年来，远隔万里之外的美股市场上，牛气哄哄，代表着美股投资风向标的三大股指也是屡创新高，让天天盯着国内死水一潭的股市投资者心里那个别扭啊。有趣的是，借助着美股市场的涨势连连，赴美上市的中概股股价自然而然也是水涨船高，特别是像阿里巴巴、百度、京东等这样绝对符合独角兽标准的中国公司股价也是牛气冲天，不仅让持有这些中概股的国内投资者心里喜洋洋的，也让无法参与美股市场投资的国内投资者心里酸溜溜的。

很多投资者不禁发出了悲呼：为什么中国的投资者无法分享到中概股的红利。《号外财经》或许是国内投资者对于无法参与中概股投资的悲呼起到了作用，或许是监管部门根据国内资本市场的变化重新审视了中概股的内在投资价值，就在这个春天，证监会终于发出来《关于开展创新企业境内发行股份或存托凭证试点的若干意见》，也就是说，传说之中的CDR终于落地了。

CDR是一个什么样的东东，为什么会在这个时间节点落地，它的落地对于A股市场到底是喜是悲，这一连串的问题萦绕在投资者的心头，那么，就让我们揭开CDR的神秘面纱，看看CDR能够给中国的资本市场带来什么？CDR的前世今生《号外财经》CDR的全名叫“中国预托凭证”（China Depository Receipt）。我们知道，对于赴美上市的中概股来说，他们上市的模式一般是这样的：主要是业务经营实体在国内，上市实体在境外，境外的上市实体通过协议（VIE架构）的方式控制境内的业务经营实体，通过VIE架构在境外上市。

就中概股而言，如果想回归A股，必须经过私有化收回在外流通的股份，拆除VIE架构，赎回海外机构投资者股份，再进行国内的IPO审核上市。倘若这样操作的话，时间周期会相对较长，中间运作的波折较多。

而CDR的出现，相当于为想回归国内A股市场的独角兽中概股提供了一个转换器，免除了很多麻烦。举个例子来说，百度在美股上市多年，现在百度想回国募集资金参与A股市场的话，我们可以和中国银行商量，把10000股百度的美股放到中国银行“托管”，然后中国银行以这些托管的股权发行同等数量10000股的CDR，境内投资者就可以买卖这种CDR来交易，以此参与到对于百度的投资之中。

《号外财经》看了上述这个例子，可能对于CDR了解不多的投资者还有很多问题要问，其中最为关心的话题则是通过购买CDR有着什么样的好处和弊端，这里笔者就要和你好好说道说道了。如果你在A股市场买股票，你就是股东。

如果你买入股票的金额足够大，你就拥有话语权换掉那些对于公司经营不力看不顺眼的人。但是如果你是购买CDR就不同了，CDR的持有人可以享受上市公司的分红，但不参与投票（投票权由托管银行掌控），也就是不参与决策，只享受投资收益（当然还包括承受损失）。

简单的说，CDR就证明你有权利买入这支海外的股票（实质上类似认股权证）。更为要命的是，CDR毕竟不是股票，没有股票市场那么大的交易规模和市场容量，其价格波动比个股股价波动大的多，而且因为有时差的关系（中美股市交易时间大致相差9个小时），其交易并不连贯，这对于习惯了国内股市连续性交易的投资者来说，恐怕还是需要一段时间的磨合。

《号外财经》既然通过购买CDR方式如此的麻烦，那么国内监管部门在此次吸引海外独角兽公司回归A股市场时，为啥要用CDR的形式而不直接让这些独角兽公司直接挂牌融资？其原因不外乎省心、省事。说起省心，美国股市对于公司上市和退市的要求相对简单，上市容易，退市也容易，这一点与国内A股市场截然不同，很多国内的独角兽公司为什么选择大老远去美国上市，就是因为没法满足A股IPO的条件。

譬如说A股市场对于打算IPO上市公司的股权结构、盈利能力都有严格要求，诸多独角兽公司很难满足其要求，只好舍近求远赴美上市了。但是已经赴美上市的独角兽公司如果通过发行CDR的方式回归A股市场，手续相对简单，还能达到从A股市场募集资金的目的。

说起省事。从前中概股回归A股时，必须先在美股私有化之后再退市，然后在A股重新上市，就像此前360回归那样。

如果这样回归的话时间周期会很长，像360回归A股市场大致用了20个月时间。但是如果通过CDR方式回归的话，公司不用拆除VIE（可变利益实体，在国外上市与国内经营分离的一种协议模式）结构，没有改变上市公司的主体结构，这样就省去了很多时间和麻烦的手续，会实现迅速上市。

引入CDR之后的投资前景《号外财经》引入CDR之后，对于国内股市的投资有着什么样的影响，也是投资者十分关心的话题。毕竟来说，中美两国的资本市场差异很大，这种差异不仅体现在《证券法》的差异和交易制度的差异，另外还有时差的差异。

4. 为什么国家要求独角兽回归A股

与一批批优秀初创科技公司诞生相对应的，是过去大量优秀企业选择境外上市，国内资本市场痛失多个独角兽。

比如BATJ中：阿里（A）在美国纽交所上市，百度（B）和京东（J）在美国纳斯达克上市，腾讯（T）在中国香港港交所上市。没有一家在A股上市。

所以，对我国资本市场而言，支持新一代BATJ企业成长，破除制度障碍、吸纳更多优秀的创新企业在A股上市，就变得十分紧迫。支持新经济龙头、吸引国内独角兽上市、海外优质红筹股回归的舆论氛围也逐渐浓厚。

新年伊始，证监会党委委员，主席助理张慎峰就带队赴中关村科技园调研，表示“把好企业留在国内、让好企业尽快上市”，监管层支持新经济的意图明显。随后1个月，上交所、深交所纷纷表态支持新经济企业，在1月底的证监会系统2018年工作会议上专门强调了“加大对新技术、新产业、新业态、新模式的支持力度”，“为创新驱动引领示范型企业上市、优质境外红筹股回归创造条件”。

上周末媒体对“证监会对四行业独角兽开辟IPO快速通道”的报道，更是将之前的星星之火，烧成燎原之势。旧有规则已经越来越无法适应新经济发展尽管尚不能确定所谓“IPO快速通道政策”是否存在，但改革现有制度桎梏，支持新经济发展和科技独角兽上市的大方向已经非常明晰。

BATJ等之所以选择海外上市，源于A股的制度桎梏。1、在A股主板上市，需要满足“连3年净利润超过3000万”的门槛，大部分独角兽都难以达到 —— 很多新兴产业公司，前期需要巨大的研发投入，在产品完全商业化前盈利能力较差，甚至完全不能盈利。

事实上，在美股上市的京东、特斯拉、亚马逊等都是连年亏损的。2、海外投资是独角兽的重要融资来源，比如腾讯和阿里第一大股东都是外资。

但鉴于国内部分行业对公司外资持股比例有一定限制，那么这些外资的最终退出、以及跨境资本的流动等障碍，都是制约独角兽在A股上市的因素。这就涉及到如何拆除VIE架构，以及提高现有法规中规定的200人股东上限等问题。

3、另外，针对企业同股不同权的规定，相关法律也与很多独角兽的现实相冲突。阿里巴巴就是因为港交所对“合伙人制度（为了保证创始人和管理层对公司的控制）”不认可、对“同股不同权”制度不松口，而最终选择在美国纽交所上市的。

目前，香港交易所正在就修改上市公司规则进行第二轮咨询。新规则将允许满足一定要求的不同股权结构以及尚未盈利的新经济公司上市。

之所以会产生以上制度桎梏，源于A股的法律法规是基于旧经济和传统行业而设立的，比如对公司连续盈利的要求，对传统行业来说其实没有问题，这是为了更好的保护投资者利益。但随着经济的发展，这些旧有规则已经越来越无法适应新经济的发展，所以证监会有改革的需要。

这种改革，从更大维度而言，不但是上交所、深交所，和港交所，纽交所、纳斯达克等的竞争，也是国家层面对优质公司的争夺。最近富士康的“光速上市”，被资本市场吐槽：比如名为高科技公司、但实为血汗工厂，比如利润率太低、研发投入不够，比如火速上市、破坏法制等等。

但我们也应该看到，富士康IPO是对旧有制度的一种突破，蕴含着将至的制度创新。制度上的放松和改革，另外一个出口就是最近被媒体热议的“CDR模式” —— 通过CDR模式实现创新公司A股上市，将缓解此类企业在A股上市流程方面的障碍。

DR(Depository Receipts)即存托凭证，是指在一国（个）证券市场上流通的代表另一国（个）证券市场上流通的证券的证券。CDR就是在中国（China）发行的存托凭证 —— 可以对照在美国（America）发行的存托凭证叫做ADR来理解， ADR已经成为中国很多企业在美国上市的主要方式。

比如最近网上热议的网易等公司，通过CDR模式回归A股上市：就是把比如10亿股在美股上市的公司股票寄存在工商银行北美分行，然后工商银行就可以发行对应的10亿股存托凭证，这些存托凭证可以被工商银行中国分行拿出来在内地发行，上市后按照人民币来交易。买入存托凭证，意味着拥有了公司在美国上市的股票，可以享受分红、但不具备投票权。

5. 为什么国家要求独角兽回归A股

与一批批优秀初创科技公司诞生相对应的，是过去大量优秀企业选择境外上市，国内资本市场痛失多个独角兽。比如BATJ中：阿里（A）在美国纽交所上市，百度（B）和京东（J）在美国纳斯达克上市，腾讯（T）在中国香港港交所上市。

没有一家在A股上市。

所以，对我国资本市场而言，支持新一代BATJ企业成长，破除制度障碍、吸纳更多优秀的创新企业在A股上市，就变得十分紧迫。支持新经济龙头、吸引国内独角兽上市、海外优质红筹股回归的舆论氛围也逐渐浓厚。

新年伊始，证监会党委委员，主席助理张慎峰就带队赴中关村科技园调研，表示“把好企业留在国内、让好企业尽快上市”，监管层支持新经济的意图明显。

随后1个月，上交所、深交所纷纷表态支持新经济企业，在1月底的证监会系统2018年工作会议上专门强调了“加大对新技术、新产业、新业态、新模式的支持力度”，“为创新驱动引领示范型企业上市、优质境外红筹股回归创造条件”。

上周末媒体对“证监会对四行业独角兽开辟IPO快速通道”的报道，更是将之前的星星之火，烧成燎原之势。

旧有规则已经越来越无法适应新经济发展

尽管尚不能确定所谓“IPO快速通道政策”是否存在，但改革现有制度桎梏，支持新经济发展和科技独角兽上市的大方向已经非常明晰。

BATJ等之所以选择海外上市，源于A股的制度桎梏。

1、在A股主板上市，需要满足“连3年净利润超过3000万”的门槛，大部分独角兽都难以达到 —— 很多新兴产业公司，前期需要巨大的研发投入，在产品完全商业化前盈利能力较差，甚至完全不能盈利。事实上，在美股上市的京东、特斯拉、亚马逊等都是连年亏损的。

2、海外投资是独角兽的重要融资来源，比如腾讯和阿里第一大股东都是外资。但鉴于国内部分行业对公司外资持股比例有一定限制，那么这些外资的最终退出、以及跨境资本的流动等障碍，都是制约独角兽在A股上市的因素。这就涉及到如何拆除VIE架构，以及提高现有法规中规定的200人股东上限等问题。

3、另外，针对企业同股不同权的规定，相关法律也与很多独角兽的现实相冲突。阿里巴巴就是因为港交所对“合伙人制度（为了保证创始人和管理层对公司的控制）”不认可、对“同股不同权”制度不松口，而最终选择在美国纽交所上市的。

目前，香港交易所正在就修改上市公司规则进行第二轮咨询。新规则将允许满足一定要求的不同股权结构以及尚未盈利的新经济公司上市。

之所以会产生以上制度桎梏，源于A股的法律法规是基于旧经济和传统行业而设立的，比如对公司连续盈利的要求，对传统行业来说其实没有问题，这是为了更好的保护投资者利益。但随着经济的发展，这些旧有规则已经越来越无法适应新经济的发展，所以证监会有改革的需要。

这种改革，从更大维度而言，不但是上交所、深交所，和港交所，纽交所、纳斯达克等的竞争，也是国家层面对优质公司的争夺。

最近富士康的“光速上市”，被资本市场吐槽：比如名为高科技公司、但实为血汗工厂，比如利润率太低、研发投入不够，比如火速上市、破坏法制等等。但我们也应该看到，富士康IPO是对旧有制度的一种突破，蕴含着将至的制度创新。

制度上的放松和改革，另外一个出口就是最近被媒体热议的“CDR模式” —— 通过CDR模式实现创新公司A股上市，将缓解此类企业在A股上市流程方面的障碍。

DR(Depository Receipts)即存托凭证，是指在一国（个）证券市场上流通的代表另一国（个）证券市场上流通的证券的证券。

CDR就是在中国（China）发行的存托凭证 —— 可以对照在美国（America）发行的存托凭证叫做ADR来理解， ADR已经成为中国很多企业在美国上市的主要方式。

比如最近网上热议的网易等公司，通过CDR模式回归A股上市：就是把比如10亿股在美股上市的公司股票寄存在工商银行北美分行，然后工商银行就可以发行对应的10亿股存托凭证，这些存托凭证可以被工商银行中国分行拿出来在内地发行，上市后按照人民币来交易。买入存托凭证，意味着拥有了公司在美国上市的股票，可以享受分红、但不具备投票权。