同仁堂股票影响因素分析

1. 同仁堂股票的行业分析

然而，基本药物制度对公司短期业绩具有一定的负面影响。

影响评级的主要风险

药品价格仍有进一步下调的可能。

估值

我们维持公司 09-11 年每股收益预测0.577、0.677 和0.802 元不变，基于30 倍2010 年市盈率，维持目标价20.32 元和持有评级不变。公司是中医药行业的典型代表，未来向好的概率较大，具有一定的长期投资价值。

2. 求同仁堂股票分析报告

一季度业绩超过预期：

2010年一季度公司实现收入11.47亿元，同比增长38.2%；实现净利润9,928万元（EPS0.19）元，同比增长23.4%，发展超过我们的预期。

正面：

加大销售力度，主营收入实现快速增长。一季度收入同比增长38%，创2003年以来单季度同比增速最高水平，收入环比增长51%。主要品种整体增速超过20%，其中六位地黄丸、感冒清热胶囊、牛黄解毒片增长较快。

盈利能力提升。公司内部销售结构调整效果初显，一季度毛利率同比提升4.3pp至45.4%，较2009年全年提升2.7pp。

报告期内应收票项目有所增加，存货下降1.34亿元，应付款项有所增加，经营现金流同比增加32%至2.8亿元，经营质量保持了一贯的高品质。

负面：

加大销售力度后，销售费用上升89%至2.6亿元，销售费用率同比上升6.1pp至22.8%，导致营业利润率同比下降1.7pp。

发展趋势：

公司品牌基础雄厚，同时具备丰富的产品资源，有42个品种进入基本药物目录，将受益于医保覆盖增加带来的需求增长。品牌价值受制于体制弊端一直未能充分发挥，公司为此进行了长期渐进式改革。一季度营销推动带来的向好变化体现了内在潜力，未来上升空间取决于体制方面的改革力度，可作积极关注。

盈利预测调整：

我们维持业绩预期，2010、2011年每股经营性收益分别为0.65和0.78元。

估值与建议：

目前股价对应2010年和2011年动态市盈率41x、34x，公司渠道和品种具备一定优势，营销改革带来积极变化，维持“审慎推荐”。

报告标题：同仁堂（600085）一季度净利润超预期，关注集团资产整合2010-04-27 09:25:34

一季度净利润超预期：2010 年一季度公司收入11.47 亿元，同比增长38%，净利润9928 万元，同比增长23%，每股收益0.19 元，超过我们0.17 元的预期。净利润增长超预期有2 个原因：①2009 年第四季度公司控制发货，一季度公司采取有效促销措施，加大促销力度，公司收入同比大幅增长38%；②公司综合毛利率同比提高。

综合毛利率提高，经营活动现金流非常好：公司综合毛利率同比提高4.3 个百分点，主要是公司高毛利率产品收入增长较快，公司生产成本控制较好。公司期间费用率同比提高5.9 个百分点，主要是公司加大了促销力度，增加了销售费用投入，导致销售费用同比增长89%。应收账款周转天数27 天，存货周转天数247 天，周转均同比加快。每股经营活动现金流0.54 元，远高于每股收益，主要是存货较期初减少，应付账款较较期初增加，说明公司一季度经营质量非常好。

关注同仁堂资产整合：我们认为同仁堂集团层面整合是大势所趋，同仁堂集团最好的资产健康药业，目前门店500-600 家，门店数量扩张很快，未来单店规模稳步上升，2009 年收入规模超过30 亿元，净利润超过3 亿元。

维持增持评级：我们维持公司2010-2012 年每股收益0.62 元、0.71 元、0.82元，同比分别增长13%、14%、15%，对应的预测市盈率分别为43 倍、37 倍、32 倍。公司坚持稳健经营，考虑到同仁堂集团资产整合，公司市值有扩大的空间，我们维持“增持”评级。

3. 跪求：同仁堂综合分析

同仁堂综合分析一、采用杜邦财务分析体系进行综合分析： 权益净利率反映公司所有者权益的投资报酬率，具有很强的综合性。

由公式可以看出：决定权益净利率高低的因素有三个方面——权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。

这样分解之后可以把权益净利率这样一项综合性指标发生升降的原因具体化，定量地说明企业经营管理中存在的问题，比一项指标能提供更明确的，更有价值的信息。 权益乘数主要受资产负债率影响。

负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。资产净利率是一个综合性的指标，同时受到销售净利率和资产周转率的影响。

销售净利率高低的分析，需要从销售额和销售成本两个方面进行。这方面的分析是有关盈利能力的分析。

这个指标可以分解为销售成本率、销售其它利润率和销售税金率。销售成本率还可进一步分解为毛利率和销售期间费用率。

深入的指标分解可以将销售利润率变动的原因定量地揭示出来，如售价太低，成本过高，还是费用过大。当然经理人员还可以根据企业的一系列内部报表和资料进行更详尽的分析。

总资产周转率是反映运用资产以产生销售收入能力的指标。对总资产周转率的分析，则需对影响资产周转的各因素进行分析。

除了对资产的各构成部分从占用量上是否合理进行分析外，还可以通过对流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产组成部分使用效率的分析，判明影响资产周转的问题出在哪里。 二、采用杜邦财务分析体系来综合分析同仁堂和同属中药行业的云南白药 财务比率汇总表 同仁堂 云南白药年度 2006年度 2007年度 2008年度 2006年度 2007年度 2008年度权益净利率 0.05 0.08 0.10 0.27 0.22 0.17权益乘数 1.29 1.24 1.23 1.92 2.04 1.56资产负债率 0.23 0.19 0.19 0.48 0.51 0.36资产净利率 0.04 0.07 0.08 0.14 0.11 0.11销售净利率 0.07 0.11 0.12 0.08 0.07 0.08总资产周转率 0.63 0.67 0.67 1.72 1.63 1.43固定资产周转率 2.16 2.36 2.85 12.61 11.41 12.96流动资产周转率 0.95 0.96 0.92 2.09 1.90 1.61应收账款周转率 8.43 8.76 8.88 22.67 24.36 31.67存货周转率 1.02 1.12 1.05 3.95 3.44 3.36计算公式如下：权益净利率=资产净利率X权益乘数 资产负债率=负债总额 / 资产总额X100% 资产净利率 = 销售净利率X资产周转率 销售净利率=净利润/销售收入X100% 总资产周转率=主营业务收入/总资产平均余额 固定资产周转率=主营业务收入/固定资产平均余额 流动资产周转率=主营业务收入/流动资产平均余额 应收账款周转率=主营业务收入/应收账款平均余额 存货周转率=主营业务收入/存货平均净额 三、分析 1、权益净利率的分析 权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。

权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。通过上表可以看出同仁堂的权益净利率在逐年上升，但是和云南白药相比较还存在着比较大的差异。

企业的投资者在很大程度上据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。所以这个指标对公司的管理者也至关重要。

2、权益乘数的分析 一般说来，权益乘数越大，企业负债程度越高，偿还债务能力越差，财务风险程度越高。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。

财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。

3、资产负债率的分析 从投资者角度而言，只要资产报酬率高于借贷资本利息率，负债比率越高越好。企业的经营者则应审时度势，全面考虑，在制定借入资本决策时，必须充分估计预期的利润和增加的风险，在二者之间权衡，从而做出正确决策。

由上表可知，在2006年至2008年同仁堂的资产负债率始终低于于同行业云南白药，并且保持基本持平的状态，而云南白药的权益乘数也在波动由06年的1.92 上升至07年的2.04,08年由降至1.56，说明他们也受到一些影响。 4、资产净利率的分析 资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。

总资产周转率是反映总资产的周转速度。销售净利率反映销售收入的收益水平。

由上表可看出，同仁堂资产净利率从2006年至2008年逐年上升，特别是2008年上升到0.08，相较于2006年和07年的0.04、0.01 有些提高。但是和云南白药相比较仍然存在较大差异，管理者应该加强销售和资产周转的管理。

5、其他指标分析（详情见前3次作业） 其他指标在前面几次作业中已经详细分析，这里不在重复。 四、总结 通过四次作业可以看出各项财务指标之间彼此依存相互制约。

而在这所有指标中最综合、最具有代表性的财务指标是权益乘数即净资产收益率，是杜邦财务分析体系的核心，是一个综合性最。

4. 同仁堂发行的可转债转股对股价有什么影响

可转债是个很好的投资工具，我本人就喜欢投资可转债。他的价格即使暴跌也有个最低的下限，而且这个下限很容易计算出来，但是上涨的时候却没有上限。也就是说，投资可转债风险可以控制住，收益却存在无限高的可能。当然，企业发行可转债的时候往往设置一个提前赎回条款，实际的债券价格是不可能无限上涨的。

一般情况下，可转债在最后两年，他的价格将无限趋近于到期赎回价，到期日则基本和赎回价相等。就是说，在这两年之内，即使股票价格继续暴跌、狂跌，可转债不受任何影响，仍然向赎回价回归。如果股票价格上涨，则可转债也能盈利。

当股票价格上涨时，可转债价格也是同比例上涨。一般情况下，即使盈利也没有多少人愿意转为股票，除非您想成为公司的长期投资者。因为直接卖债券，手续费仅仅千分之一，转为股票卖的话，手续费高的多。所以一般情况下可转债对股票没有什么影响，除非触及了提前赎回条款。例如：当股票在多少个交易日内高于转股价格多少倍时，公司即可提前赎回债券。这种情况下，债券持有人肯定大规模转股，等于增加了市场的股票供应量，会短期造成股价下跌。总体说，大部分情况下可转债不影响股票价格。

简单聊聊，供您参考。

5.

同仁堂财务报表综合分析 北京同仁堂是中药行业著名的老字号，创建于清康熙八年（1669年），自雍正元年（1723年）正式供奉清皇宫御药房用药，历经八代皇帝，长达188年。

历代同仁堂人恪守“炮制虽繁必不敢省人工 品味虽贵必不敢减物力”的传统古训，树立“修合无人见 存心有天知”的自律意识，确保了同仁堂金字招牌的长盛不衰。其产品以“配方独特、选料上乘、工艺精湛、疗效显著”而享誉海内外，产品行销40多个国家和地区。

一、历史比较分析 1、北京同仁堂股份有限公司2006年、2007年、2008年财务指标： 会计年度 2006年 2007年 2008年 营业收入 2,396,505,176.26 2,702,850,939.13 2,939,049,511.33 净利润（元） 156,422,355.53 232,891,142.55 258,946,471.84 利润总额（元） 289,621,226.44 376,595,452.84 415,931,939.66 扣除非经常性损益后的净利润（元） 155,938,619.71 225,282,138.96 253,194,500.59 总资产（元） 3,815,658,561.60 4,194,676,558.16 4,550,072,456.13 股东权益（元） 2,397,860,218.08 2,660,760,316.18 2,854,747,507.60 经营活动产生的现金流量净额（元） -- -- 422,789,931.64 每股收益（摊薄） 0.36 0.54 0.5 净资产收益率（摊薄）（%） 6.51 8.75 9.07 每股经营活动产生的现金流量净额（元） 0.89 0.28 0.81 每股净资产（元） 5.52 6.13 5.48 调整后每股净资产（元） 5.46 -- -- 境外会计准则净利润（元） -- -- -- 扣除非经常性损益后的每股收益（元） 0.36 0.52 0.49 2、债务状况： 会计年度 2006年 2007年 2008年 流动比率 3.08 3.8 4.04 速动比率 1.43 1.9 1.92 现金比率 0.97 1.12 1.4 权益负债比率 2.78 3.27 3.27 长期资产适合率 2.05 0.44 0.4 流动资产对负债总额比率 2.98 3.69 3.9 有息负债率 -- -- -- 不良债权比率 0.12 0.14 0.13 存货流动负债比率（对金融企业无意义） 1.66 1.9 2.11 债务偿付比率 1.05 1.03 1.12 负债结构比率 29.53 36.03 28.1 坏帐备抵率 -- 0.15 0.17 固定支出成本占总成本的比率 -- -- -- 利息支付倍数 -- -- -- 固定财务费用保付率 -- -- -- 清算价值比率 4.42 5.09 5.1 营运资产与总资产的比率 0.46 0.53 0.56 现金与总资产的比率 0.21 0.21 0.26 3、获利能力： 会计年度 2006年 2007年 2008年 净资产收益率 0.07 0.09 0.09 总资产收益率 0.04 0.06 0.06 资本金收益率 0.36 0.54 0.5 主营业务利润率 0.39 0.14 0.14 主营收入毛利润率（金融企业指标名称变化） 0.4 0.4 0.41 主营收入税前利润率（金融企业指标名称变化） 0.09 0.11 0.11 主营收入税后利润率（金融企业指标名称变化） 0.07 0.09 0.09 扣除非经常损益后的净利润率 0.07 0.08 0.09 营业利润率 0.12 0.14 0.14 营业比率 0.76 0.6 0.59 成本费用利润率 0.14 0.16 0.17 销售期间费用率 0.11 0.25 0.26 非经常性损益比率 0 0.02 0.01 关联交易比率 -- -- -- 本期股利收益率 -- -- -- 股利支付比率 -- -- -- 收益留存比率 -- 5.71 6.02 4、运营能力： 会计年度 2006年 2007年 2008年 应收帐款周转率 8.43 8.88 8.76 应收帐款回收期（天） （对金融企业无意义） 42.7 40.52 41.08 流动资产周转率 0.95 0.97 0.92 固定资产周转率（对金融企业无意义） 1.95 2.45 2.85 存货周转率（对金融企业无意义） 1.02 1.12 1.05 存货销售期（天） （对金融企业无意义） 351.42 321.65 343.09 总资产周转率（金融企业指标名称变化） 0.63 0.67 0.67 净资产周转率 0.5 1.07 1.07 主营利润比重 3.21 0.97 0.98 流动资产对总资产的比率 0.67 0.72 0.75 5、财务能力： 会计年度 2006年 2007年 2008年 资产负债率 0.23 0.19 0.19 资本化比率 0.01 0.01 0.01 资本固定化比率 0.52 0.45 0.4 资本周转率 31.36 -- -- 固定资产与长期负债率 42.98 48.77 32.92 固定资产与股东权益比率 0.51 0.4 0.35 固定资产净值率（%） 0.71 -- -- 权益系数 1.59 1.58 1.59 长期负债比率（6） 0.01 0.01 0.01 产权比率 0.36 0.31 0.31 净值与负债比率 2.78 3.27 3.27 净值与固定资产比率 1.97 2.48 2.89 有形资产净值债务率 0.36 0.31 0.32 股东权益比率 0.63 0.63 0.63 6、成长能力： 会计年度 2006年 2007年 2008年 主营业务增长率 -0.08 0.12 0.09 应收款项增长率 0.04 0.65 -0.3 净利润增长率 -0.48 0.49 0.11 固定资产投资扩张率 -0.02 -0.05 -0.08 总资产扩张率 0.01 0.1 0.08 每股收益增长率 -0.48 0.49 -0.07 净资产增长率（%） 0.02 0.11 0.07 7、现金流量： 会计年度 2006年 2007年 2008年 每股经营现金净流量（元） 0.89 0.28 0.81 资产的经营现金流量回报率（%） 0.1 0.03 0.09 净利润现金含量 2.46 0.36 1.12 经营现金净流量对负债的比率 0.45 0.15 0.48 经营活动产生的现金净流量增长率 1.01 -0.69 2.49 营业活动收益质量 1.32 0.33 1.04 主营业务现金比率 0.16 0.04 0.14 现金流量结构比率 3.12 1.45 1.46 8、单股指标： 会计年度 2006年 2007年 2008年 每股净资产 5.52 6.13 5.48 调整后每股净资产 5.46 6.06 5.4 每股收益 0.36 0.54 0.5 扣除非经常损益的每股收益 0.36 0.52 0.49 每股主营收入 5.52 6.23 5.64 每股经营活动产生的现金流量净额 0.89 0.28 0.81 每股资本公积 1.86 2.1 1.53 通过对财务指标的分析，我们可以看出同仁堂报告期内公司营业收入同比增长8.69%,。