简述股票回购的动机和消极影响

1. 股票回购的动机是什么

在股票来源方面，《办法》明确了向激励对象发行股份、回购本公司股份以及采取法律、行政法规允许的其他方式等三个来源。一直以来，股票来源是困扰上市公司实施股权激励的最大问题，随着新《公司法》的修订，在资本制度、回购公司股票等方面进行了突破，最终使得上市公司实施股权激励的法律障碍得以消除。

这几个来源简单明了，既利于管理层监管又利于股民们监督，不给动歪脑筋的人以空子可钻。 在股票数量方面，参考了国际上的一些通行做法，规定上市公司全部有效的股权激励计划所涉及的股票总数不得超过已发行股本总额的10%；其中个人获授部分原则上不得超过股本总额的1%，超过1%的需要获得股东大会特别批准。

从这里可以看出，管理层的意思还是着眼于激励，但具体公司规模大小的不同，可能还是会造成一些问题。比如一些国有大盘股，即使10%那也将是一个天文数字，而对于一些规模较小的公司来说，10%还很可能不够分。

在实施股权激励的条件方面，明确了股权激励不是无条件实施的，对于董事、监事、高级管理人员，上市公司应当建立绩效考核体系和考核办法，以绩效考核指标为实施股权激励计划的条件。 此外，《办法》还针对股权激励计划中应该包括的事项和内容做出了较为详细规定或说明，此举给上市公司就如何进行股权激励计划信息披露提供了规范。

2、限制性股票 限制性股票一般以业绩或时间为条件，上市公司向激励对象授予的股票，只有在激励对象达到业绩目标或服务达到一定期限时才能出售。《办法》对董事和高级管理人员的业绩条件作了强制性的规定。

对于其他激励对象，激励是否与业绩挂钩由上市公司自行安排。 在时间方面，《办法》也对董事和高级管理人员所获授的股票规定了禁售期，要求在本届任职期内和离职后一个完整的会计年度内不得转让，以鼓励董事和高级管理人员长期持股，将个人收益与公司业绩挂钩，克服任职期内的短期行为。

对其他激励对象获授股票的禁售期由上市公司自行规定。 3、股票期权激励计划 股票期权激励计划是发达国家证券市场通常采用的一种股权激励方式，由于具有“公司请客，市场买单”的优点，一直受到上市公司特别是人力资本密集、股价增长潜力比较大的公司的青睐。

《办法》在制订过程中参考了国际上有关股票期权激励的一些通行做法： 股票期权的授出可以考虑一次性授出或分次授出。股票期权的有效期从授权日计算不得超过10年。

为了避免激励对象有短期套现行为，《办法》要求权利授予日与首次可行权日之间应保证至少1年的等待期，并且在股票期权有效期内，上市公司应当规定激励对象分期按比例行权。 对于股票期权的行权价格或行权价格的确定方法，以股权激励计划草案摘要公布前30个交易日的平均市价与公布前一日的市价孰高原则确定，不应低于其高者，以避免股价操纵。

考虑到激励对象，尤其是高管人员属于公司内幕信息知情人，易出现内幕交易和操纵股价行为，《办法》以定期报告的公布和重大事件的披露为时点，设立了授予和行权窗口期，激励对象只有在窗口期内才能被授予股票期权或者是行权。 4、实施程序和信息披露 股权激励计划的实施程序为薪酬委员会拟定股权激励计划草案后，提交董事会审议，最后由股东大会批准。

为了让中小股东尽可能参加表决，独立董事应当向所有股东征集投票权。公司应当聘请律师，并且在二分之一以上独立董事认为必要时，可以要求上市公司聘请独立财务顾问，就股权激励计划的可行性、合法合规性发表意见，以充分发挥中介机构的专业顾问和市场监督作用。

在股东大会批准之后，还需向证监会报备，无异议后方可实施。具体实施时，上市公司还应当为激励对象在证券登记结算机构开设或指定由证券交易所监控的专用账户，并经证券交易所确认其行权申请后，由证券登记结算机构办理登记结算事宜。

此外，为了增加透明度，保障广大中小股东的知情权，《办法》规定了严格的信息披露制度，不仅要求上市公司在董事会、股东大会形成决议后及时披露，还要求在定期报告中详细披露报告期内股权激励计划的实施情况。 5、监管和处罚 对于违法违规行为，《办法》制订了严格的监管和处罚措施，包括责令改正、权益返还、没收违法所得、市场禁入等；情节严重的，还将处以警告、罚款等处罚；构成违法犯。

2. 简述股票回购对投资者和公司的影响

股票回购对公司利润的影响：

当一个公司实行股票回购时，股价将发生变化，这种变化是两方面的叠加：首先，股票回购后公司股票的每股净资产值将发生变化。在假设净资产收益率和市盈率都不变的情况下，股票的净资产值和股价存在一个不变的常数关系，也就是净资产倍数。因此，股价将随着每股净资产值的变化而发生相应的变化，而股票回购中净资产值的变化可能是向上的，也可能是向下的；其次，由于公司回购行为的影响，及投资者对此的心理预期，将促使市场看好该股而使该股股价上升，这种影响一般总是向上的。

3. 股票回购的回购影响

股票回购对上市公司的影响主要表现在以下几个方面：

(1)股票回购需要大量资金支付回购成本，容易造成资金紧张，降低资产流动性，影响公司的后续发展。

(2)股票回购无异于股东退股和公司资本的减少，从而不仅在一定程度上削弱了对债权人利益的保护，而且忽视了公司的长远发展，损害了公司的根本利益。

(3)股票回购容易导致公司操纵股价。

据传，证监会有意允许券商开展股票回购业务，3家券商可能成为首批试点。本栏以为，这对于投资者是一柄双刃剑，虽然能够获得短期融资，但是却有可能放大风险。

股票回购业务，举个简单的例子，假定投资者张三持有1万股中国石油（601857）股票，当时市价9.8元，此时张三需要临时用钱，但张三看好中国石油的后市，不愿意卖出持股，此时张三便可以将中国石油股票按照7.8元的价格卖给券商，并约定一个月之后按照8元的价格买回，券商赚了0.2元的差价，张三获得了临时的周转资金，大家都合适。

应该说，股票回购业务还是有一定价值的，但是它又与融资融券、股票质押有雷同的一面。比如说，张三需要现金时，除了将股票卖给券商外，还可以用持有的股票作为抵押向券商融资，或者卖出一半股票，取出现金后，然后用融资融券的方式再买回一半股票，也能达到类似的目的，股票回购并不是惟一获得资金的办法。

其实，张三用股票换得现金后，还是面临着比较大的风险，一是遇到股价下跌需要追加保证金的风险，二是到期无法筹得资金买回股票的风险。这些风险都是张三无法回避的，当然，融资融券、股票质押也需要面对这些问题。

本栏以为，A股市场并不适合全面开展股票回购业务，小范围的试点还是可以的，但是其进入门槛不应太低，至少应与股指期货、融资融券持平，过小的投资者或许并没有应对保证金交易的经验，如果强行参与，可能会有意想不到的麻烦。

如果估计不错的话，能够进行股票回购的股票池极有可能参照融资融券的股票池，并非所有的股票都能参与，同时仍在禁售期的有限售条件股不知道能否卖给券商，如果可以，或许相当多的限售股可能会成为“死当”，券商说不定一不小心就成了大股东。

应该说，试点券商完全有必要按照经营当铺的思路去经营股票回购，随时做好投资者不再买回股票的准备，对于投资者来说，也完全可以使用股票回购将自己的风险转嫁给券商。例如前期包钢稀土（600111）因稀土价格保持高位而股价坚挺，此时看好包钢稀土又不愿意承担过高风险的投资者，就可以将股票卖给券商，到需要回购时如果股价继续上涨，那么就买回股票，如果股价不断走低，干脆也就不要了，这也可以算是一种止损。