永辉超市股票是否值得长期投资
永辉超市自从2010年登陆A股市场以来，展现出相当不错的成长性，2010年营业收入和净利润只有123.18亿、3.05亿，到了2019年这两个数字达到了848.77亿、15.64亿，年化复合增速分别为23.92%、19.92%。2019年中国超市百强排名中，永辉首次超越沃尔玛，跻身前三位，已在福建、重庆等24个省市发展超900家连锁超市，经营面积超过700万平方米。
公司所处的零售及生鲜行业是大消费类的一种，属于人们日常生活所必须的领域，因此市场需求常年处于上升趋势，总体容量十分巨大。但是，赛道足够宽敞的同时，进入门槛也相对较低，市场参与者众多，再加上电商带来的冲击，行业竞争非常激烈，呈现出一种红海厮杀状态。在这种背景下，永辉仍然能够一路攻城略地，成为行业内为数不多的依然在扩张，并能够在大部分地区盈利的超市企业，实属难能可贵。
脱颖而出总有其理由，按照我的理解，永辉的成功源于以下几点：
1、不同于其他超市的同质化经营，生鲜及加工占据半壁江山的永辉，定位明确并被打上了浓厚的生鲜标签，同时生鲜又是最不容易被电商冲击的一种零售业态。
2、深耕产业链上游，拥有强大的采集、供货能力。在全国20多个农产品基地，自设有生鲜研发中心和生鲜采购团队，并且直接参股农产品企业和零售商，能够从源头保障供应链，同时有效降低产品成本。
3、坚持自营模式，经过二十年的积累，建立起完备的销售渠道，依靠自身的采购团队和供应链体系，做到既能把控品质，又能降低损耗率。
2016年，马云、马化腾抛出新零售概念以后，为了适应现代社会发展的需要，永辉也开始出现越来越多的新变化。
(1)夯实门店基础，促进线上线下融合，与京东物流业紧密结合，强化到家服务，实现最后一公里的承诺。
(2)基于大数据进行流量扶持，打造情景化专区营销模式，向顾客推荐重点商品的品质及信息等;开展精准营销，借助大数据信息，通过朋友圈领劵、生活小程序等方式定向触达潜在顾客群。
(3)建设线上线下全渠道营运营销平台，全力支持到家、到店业务。通过云化、智能等技术手段打造门店数字化建设，提升门店管理效率及用户购物体验。
(4)线上app与线下门店全面协作，全面助力版块的精细化打造，打造线下体验门店和特色项目试点，以平台化思想服务和满足消费者的需求，转客流为会员。总体而言，永辉在新零售概念中，属于做的不错的一位，也因此能够得到腾讯京东系资本的青睐与支持。
永辉股票一切也并非完美
就公司目前的现状，以及扩张、经营计划而言，我认为未来几年永辉继续保持两位数以上的增速是大概率事件。然而，这并不代表永辉就是完美的投资标的，在选择长期饭票的时候，公司有几点硬伤必须要引起我们足够的重视。
1、ROE水平偏低。2010-2019年ROE均值为11.77%，近五年仅为7.86%，并且全部都在10%以下，显然达不到15%优秀线这道门槛。查理芒格曾说过“长期来看，投资年化复合收益率和公司的净资产收益率大致相等”，按照这个逻辑，我们在选择股票的时候，应该尽可能选择高ROE的品种，永辉则显得有些强差人意。
当然投资投得是未来，那么永辉的ROE有大幅提高的可能吗，就目前来看还没有展露出这样的迹象。我们知道影响ROE值的因素，主要是净利率、总资产周转率、杠杆系数这三个变量，永辉自上市以来，净利率和总资产周转率一直呈下滑趋势，并且和其模板沃尔玛相差很大，唯有杠杆率有所提升，这不是一个很理想的状态，未来要想扭转并不容易。
2、赚得多，花得更多。公司的现金流总体来说还不错，2010-2019年累计赚取95.55亿净利润，却创造了151.72亿的经营现金流净额，盈利质量相当不错，但是同期资本支出高达181.03亿，远远超出了净利润水平，也超过了经营现金流的覆盖能力，意味着自身造血能力不足以应付自身开支。最好的状态应该是现金流远高于投入的钱，并且投入的钱能为未来赚取更多的现金流。当然你也可以说公司处于成长扩张期，高支出是难免的，但是请记住长期投资是优中选优，和低资本支出就能实现高速扩张的主比起来，这种扩张明显逊色一头。
3、销售费用率越来越高。永辉的毛利率大体还算不错，长期保持在20%左右，虽然逊于沃尔玛，但贵在能保持稳定，没有受到各种新业态大风大浪的过度冲击。因此，净利率逐渐走低的罪魁祸首主要在于费用率，特别是销售费用率的上升，2010-2019年销售费用率逐渐从12.62%上升到了16.24%，对净利率的蚕食非常明显。商超本身就是门利很薄的生意，费用率的持续走高肯定不是一个好迹象。
永辉股票症结在哪里
在国内大型连锁超市领域，永辉毫无疑问是其中的佼佼者，算是一位勤奋的好学生，但如果作为长期饭票，我个人觉得还差点意思，主要症结和春秋航空类似，就是赛道本身有欠缺。
有很多人期待永辉会成为中国的沃尔玛，但是沃尔玛崛起的时代背景和现在是有本质区别的，身在互联网时代的当下，依靠线下连锁复制，走开店扩张道路(无论是大卖场还是mini店)已经不是最好的选择。然而，如果论线上竞争道路的话，公司很难干得过阿里，君不见河马生鲜已异军突起，并呈迅猛发展态势，短期可能还感觉不到太大压力，但长期看差距大概率会逐步拉开，就永辉自身的资源和格局而言，显然还没有找到更好的破局之道。