中国通胀时期的股票 周金涛

中国这么严重的通货膨胀到底是怎么造成的？为什么物价越来越贵,...

这样看来，不谈具体操作，谈谈投资哲学，这点资格我还算是有的吧。

所有投资人现在都面临一个同样的形势：中国经济目前处于流动性过剩。

这主要是低利率、低汇率的“双低政策”导致的。

低利率使得广义货币供应量增加；低汇率诱使外资大量融入。

其结果就是流动性过剩，通俗地说，就是钱太多了。

有人说：钱太多了不是要通货膨胀吗？不是要物价上涨吗？为什么我没有感觉到明显的通货膨胀呢？答案是，通货膨胀会造成社会总产品（资本品+消费品）价格上涨，但资产和消费品两者不一定同步上涨。

根据流动性过剩的性质不同，消费品物价有可能上涨不快，或者上涨率低于通货膨胀率。

这种情况下，由于总产品价格上涨幅度应当等于通货膨胀率，所以资本品的价格上涨幅度一定会高于通货膨胀率。

换言之，资本品实际上越来越值钱！术语叫做“资产升值”——而这就导出了资产升值的流动性过剩时期的第一条投资哲学：第一条：尽量多持有资产，比持有现金更为合算。

要注意的是：这里的资产，说的是一切不是本国货币、同时又具备保值功能的东西，不一定是实物资产。

土地、房产、私人股权、股票、艺术品以及外币，都是资产。

说到这里，似乎很简单——把我们手中的钱换成资产就是了。

不过，接下来第二条，就让事情变得困难了一点。

第二条：并非所有资产都会有超过通货膨胀的升值幅度。

这条看上去有些绕，其实原理很直白：既然资产升值的通货膨胀过程中，消费品的涨价幅度可以低于通货膨胀率，那么，有些资本品的涨价幅度同样有可能低于通货膨胀率。

说得更绝对一些，有些资本品的涨价幅度，或许会低于银行定期存款利率。

举个例子，在美国互联网泡沫时期，由于大量投资涌入股市，导致股票（一种资产）巨幅升值，从而压低了许多其它种类资产的升值幅度。

这期间，黄金的价格实际是下跌的。

在2001年以后，股市陷入一段低迷，黄金却走出了一个大牛市。

有些所谓“投资指南”，往往不负责任地劝告投资人在通货膨胀期一味买入资产，以“流动性过剩”为由，宣传“房市股市不会跌”。

千万不能被这些话所蛊惑，一定要记住，不是所有资产都会赚钱，要慎重选择投资品种。

那么，选对了投资品种，是否一定就能赚钱呢？还是不一定，因为还有个第三条。

第三条：特定时期，资产的市场价格有可能超过升值潜力。

原因很简单：谁都不是傻子。

既然你知道有通货膨胀，资产会升值，别人也会知道。

大家一哄而上炒资产的结果，资产价格可能抬得过高。

举个例子，从长远来看，股票和房地产是最适合对抗通货膨胀的资产。

世界上主要经济体中，鲜有这两种资产的长期走势不能跑赢通涨率的。

假若你在适合的价格购入这两种资产，然后长期持有，几乎肯定会赚。

问题在于，恰恰在流动性过剩的时期，这两种资产有可能相对变得不安全。

原因正是过滥的流动性会提升通货膨胀预期，从而让大家把这两种资产价格炒得太高。

投资心理实践一再证明，绝大多数人的投资决策是短视的。

举例来说，当通涨率在10%的时候，绝大多数人会以“通涨率将永远10%”的心理去购买资产，把资产价格抬得太高。

实际情况却是：泛滥的流动性迟早会被吸收，通涨迟早会回落，届时很多人就会发现自己购入的资产升值潜力已经很小，甚至会发生贬值。

例如，美国前两年处于低利率的流动性较过剩时期，房产价格一路上扬，但是从去年以来便开始疲软。

坦率地说：正因为有这第三条存在，导致大多数普通投资者很难靠购买资产来对抗通涨。

因为机构投资人在预测经济形势特别是通涨走势上，往往要比普通投资人胜一筹。

他们是买到最便宜资产的那些人，而普通投资者会成为牛市后期的接棒者——即使不被套牢，其收益率也多不如预期。

以中国目前火热的股市为例，当股市在2000点时，大举入市的多是机构。

股市从2000涨到4000点，他们的平均收益就是100%。

这时，股票作为资产的价格已经很高，而个体投资人却大量涌入。

即使股市继续上涨2000点，收益也不过50%了。

总结以上三条，在通货膨胀时期的投资哲学就是：一）选择资产；二）选择特定资产；三）选择在特定时期投入特定的资产。

当然，这种哲学主要适用于较长期持有（超过一年）的投资人。

若是喜欢在市场上杀进杀出的炒手，那就完全是另外一回事了。

（作者系美国红川投资咨询公司董事） 展开

股指期货是什么意思。

怎么开通！怎么买卖！

就是以股票指数为标的物的期货。

双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平，通过现金结算差价来进行交割。

股指期货是金融期货一种. 股指期货交易与股票交易的不同 股指期货与股票相比，有几个非常鲜明的特点，这对股票投资者来说尤为重要： （1）期货合约有到期日，不能无限期持有 股票买入后可以一直持有，正常情况下股票数量不会减少。

但股指期货都有固定的到期日，到期就要摘牌。

因此交易股指期货不能象买卖股票一样，交易后就不管了，必须注意合约到期日，以决定是提前了结头寸，还是等待合约到期（好在股指期货是现金结算交割，不需要实际交割股票），或者将头寸转到下一个月。

（2）期货合约是保证金交易，必须每天结算 股指期货合约采用保证金交易，一般只要付出合约面值约10-15%的资金就可以买卖一张合约，这一方面提高了盈利的空间，但另一方面也带来了风险，因此必须每日结算盈亏。

买入股票后在卖出以前，账面盈亏都是不结算的。

但股指期货不同，交易后每天要按照结算价对持有在手的合约进行结算，账面盈利可以提走，但账面亏损第二天开盘前必须补足（即追加保证金）。

而且由于是保证金交易，亏损额甚至可能超过你的投资本金，这一点和股票交易不同。

（3）期货合约可以卖空 股指期货合约可以十分方便地卖空，等价格回落后再买回。

股票融券交易也可以卖空，但难度相对较大。

当然一旦卖空后价格不跌反涨，投资者会面临损失。

（4）市场的流动性较高 有研究表明，指数期货市场的流动性明显高于股票现货市场。

如在1991年，FTSE-100指数期货交易量就已达850亿英镑。

（5）股指期货实行现金交割方式 期指市场虽然是建立在股票市场基础之上的衍生市场，但期指交割以现金形式进行，即在交割时只计算盈亏而不转移实物，在期指合约的交割期投资者完全不必购买或者抛出相应的股票来履行合约义务，这就避免了在交割期股票市场出现“挤市”的现象。

（6） 一般说来，股指期货市场是专注于根据宏观经济资料进行的买卖，而现货市场则专注于根据个别公司状况进行的买卖。

[编辑本段]股指期货作用 股指期货主要用途有三个： 一、对股票投资组合进行风险管理，即防范系统性风险（我们平常所说的大盘风险）。

通常我们使用套期保值来管理我们的股票投资风险。

二、利用股指期货进行套利。

所谓套利，就是利用股指期货定价偏差，通过买入股指期货标的指数成分股并同时卖出股指期货，或者卖空股指期货标的指数成分股并同时买入股指期货，来获得无风险收益。

三、作为一个杠杆性的投资工具。

由于股指期货保证金交易，只要判断方向正确，就可能获得很高的收益。

例如如果保证金为10%，买入1张沪深300指数期货，那么只要股指期货涨了5%，相对于保证金来说，就可获利50%，当然如果判断方向失误，也会发生同样的亏损。

[编辑本段]股指期货交易的基本制度 一、保证金制度 投资者在进行期货交易时，必须按照其买卖期货合约价值的一定比例来缴纳资金，作为履行期货合约的财力保证，然后才能参与期货合约的买卖。

这笔资金就是我们常说的保证金。

例如：假设沪深300股指期货的保证金为8%，合约乘数为300，那么，当沪深300指数为1380点时，投资者交易一张期货合约，需要支付的保证金应该是1380*300*0.08=33120元。

二、每日无负债结算制度 每日无负债结算制度也称为“逐日盯市”制度，简单说来，就是期货交易所要根据每日市场的价格波动对投资者所持有的合约计算盈亏并划转保证金账户中相应的资金。

期货交易实行分级结算，交易所首先对其结算会员进行结算，结算会员再对非结算会员及其客户进行结算。

交易所在每日交易结束后，按当日结算价格结算所有未平仓合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。

交易所将结算结果通知结算会员后，结算会员再根据交易所的结算结果对非结算会员及客户进行结算，并将结算结果及时通知非结算会员及客户。

若经结算，会员的保证金不足，交易所应立即向会员发出追加保证金通知，会员应在规定时间内向交易所追加保证金。

若客户的保证金不足，期货公司应立即向客户发出追加保证金通知，客户应在规定时间内追加保证金。

目前，投资者可在每日交易结束后上网查询账户的盈亏，确定是否需要追加保证金或转出盈利。

三、价格限制制度 涨跌停板制度主要用来限制期货合约每日价格波动的最大幅度。

根据涨跌停板的规定，某个期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于交易所事先规定的涨跌幅度，超过这一幅度的报价将被视为无效，不能成交。

一个交易日内，股指期货的涨幅和跌幅限制设置为10% 涨跌停板一般是以某一合约上一交易日的结算价为基准确定的，也就是说，合约上一交易日的结算价加上允许的最大涨幅构成当日价格上涨的上限，称为涨停板，而该合约上一交易日的结算价格减去允许的最大跌幅则构成当日价格下跌的下限，称为跌停板。

四、持仓限制制度 交易所为了防范市场操纵和少数投资者风险过度集中的情况，对会员和客户手中持有...

通货膨胀与股票市场的关系

通胀对股市的影响 在通胀的初期，适度的通胀对股市具有很强的助涨作用。

因为： （1）由于温和的通胀刺激了经济增长，而经济的增长又推动了股市的上涨； （2）由于通胀是流通中的货币增多，因此必然有一部分货币会流入股市，引起股市资金增加，需求扩大，从而推动了股市上涨； （3）在物价全面上涨的情况下，上市公司的资产也相应增值，必然引起公司股票价格的上涨。

在通胀的高涨阶段，过度的通胀对股市具有较强的抑制作用。

因为： （1）高通胀造成企业高成本，从而使上市公司经营困难，公司股票下跌； （2）高通胀必然引起宏观调控政策发生逆转，管理层不断推出治理通胀的从紧政策，从而制约了经济发展，造成股市的下跌； （3）高通胀造成实际的负利率，会促使银行利率不断上调，造成企业资金紧张和股市资金困难，从而引起股市下跌。

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通胀对银行股有利吗？ 通缩对银行股有利吗？为什么？

银行业务分为 表内 表外 中间几大部分 国外的银行大都靠中间业务挣钱，也就是说中间业务是国外银行利润的主要来源。

而国内银行主要靠表内业务也就是资产负债业务（吸收存款，发放贷款，赚取利差）来获取利润。

在通胀情况下，政府为了收缩银根会将利率上调，从而造成存款贷款的利差扩大，从而银行会从中获取更大利润。

银行利润多了，上市银行的业绩自然好了，对股价是利好。

这也就是 目前说银行业绩已经过了最坏时期的原因。

因为现在的利率可能会是明年 后年的一个相对低位。

今后央行会逐步加息，也就是利差会逐步扩大，银行利润会逐步向好...

通货膨胀时期现金如何保值？

1、保持相对合理现金存款 中国人的思维方式是把钱存在银行是最保险的，实际上则不然，尤其是随着金融和经济的快速发展，通货膨胀的预期担忧也就相对增加那么存钱的利息增长是远远跟不上通胀的损失的。

因此，家庭理财只要保持必要的现金流就可以了，绝对不可以将所有的家庭资产都放在银行现金上，保证日常资金周转需要即可。

2、适度投资一些黄金产品 黄金价格虽然有所下跌，但是依然有很多人会把投资黄金当作抵御经济风险的一个重要的投资项目。

在任何时候，黄金都是最保值和最可信任的投资产品，黄金的产量和储藏量的有限性决定了黄金价格的基本稳定性，如果有一定资产的家庭，应该适度投资一些黄金产品，作为保值的核心储藏品。

3、从长远角度来投资不动产 不动产，尤其是房产，从长远来看永远都是涨价的除了某些贵得离谱的不动产中国城市化进程将会持续很长一段时间。

这个过程中，房价，尤其是处于城市周边的房价洼地地区的房产价格，不管短期内如何动荡，只要中国的经济继续发展，那么总趋势一定是上涨的，投资不动产就是投资未来的升值空间，不过要做好长期持有的准备。

4、合理投资股票和基金 经济发展快，那就意味着投资回报高。

投资回报高反映在股票和基金市场上那就是股价攀，升股息和分红也增加。

基金呢，综合收益率和回报也高在家庭理财中必须合理的配置一些金融资产，这样才不会被经济发展的成果边缘化，才能享受经济发展的收益，但是在这个经济存在动荡的时期不宜配置比例过高，防止一旦出现风险而导致的损失过大。

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什么是结构性通胀

结构性通货膨胀是指物价上涨是在总需求并不过多的情况下，而对某些部门的产品需求过多，造成部分产品的价格上涨的现象，如钢铁，猪肉，楼市，食用油，等，如果结构性通胀没有有效抑制就会演变成成本推动型通胀，造成全面通胀。

通货膨胀按形成的原因一般可分为需求拉动型通货膨胀、成本推进型通货膨胀和结构性通货膨胀。

需求拉动型通货膨胀是指由于总需求的增长而引起的商品平均价格的普遍上涨的现象。

成本推进型通货膨胀是指因商品和劳务的生产者主动提高价格而引起的商品平均价格的普遍上涨的现象。

结构性通货膨胀是指物价上涨是在总需求并不过多的情况下，而对某些部门的产品需求过多，造成部分产品的价格上涨的现象。

在通货膨胀期间，需求、成本以及结构这三种因素同时起作用。

总体而言，经济学家认为通货膨胀是一种有害的经济现象。

并且从定义中我们可以知道，通胀意味著一国货币的对内贬值。

在外汇市场，通胀是影响币种走势的重要指标。

但是，汇价走势对通胀的反应往往是复杂的。

一国货币的贬值分为对内贬值和对外贬值。

通货膨胀引起的一国货币购买力的减少，就是对内贬值。

而对外贬值就是相对于其他国家汇率的下跌。

我们要考察通货膨胀对汇价变动的关系，就需要了解货币的对内贬值与对外贬值的关系。

以欧元区和美国为例，假如欧元/美元汇率现在为1.2000，也就是说对于同一可贸易产品，在美国需要花费120美元购买的东西，在欧元区100欧元就可以买到了。

假如美国的通胀率为5%，一年之后，现在120美元能购买的东西，需要花费120*(1+5%)=126美元才能买到。

如果欧元区通胀为0%的话，100欧元的东西，一年后还值100 欧元。

这样，理论上欧元/美元的汇价现在变为1.2600。

也就是说，一国的通胀将引起本国货币的对内贬值和对外贬值。

应该指出，以上仅是极端情况下的按照货币购买力计算的汇率。

在现实经济中，一国政府往往会对经济进行干预，当出现通货膨胀压力时，中央银行往往采取加息或者缩紧信贷等措施以抑制通胀，利率的变动造成了资金的相对价格发生变动。

这种变动蔓延到资本市场，造成证券价格的变动。

具体体现为股票市场的走低，和债券收益率的提高。

而后者使得债券市场相对于别国的债券更具有吸引力，这有可能吸引国际资本流入加息国，从而形成加息国货币的买盘。

这对加息国货币是有利的。

目前外汇市场盛行的套息交易就是基于这一原因。

在美国自2004年6月1开始加息以来，迄今为止美国已经进行了11次连续加息。

当2004年12月14日，美联储的第五次加息宣布联邦基金利率提高至2.25%以后，美元利率自1998年来第一次超过了欧元2%的利率。

而外汇市场也逐渐形成一种逻辑思维∶ 通胀压力增大——中央银行可能加息——资本市场吸引力加大——货币上行 正是基于这一逻辑思维，美元在今年总体走势强劲，持续的加息预期抵消了市场对美国双赤字问题的担心，欧元/美元从去年底的历史最高点1.3665持续下跌。

而每当美国，或者欧元区，或者英国公布强于市场预期的通胀数据时，其货币就会上扬。

但是，加息对于治愈一国的通胀真的是有效的吗？以及，持续的加息真的提高了一国货币的内在价值了吗？ 前面提到，通货膨胀的成因有需求拉上型和成本推动型。

考察美国的国内经济，一方面由于美国消费者的过度消费，特别是在房地产市场上的投资需求旺盛，引起了一定的泡沫现象，而美国抵押贷款利率的长期处于较低水平正是造成房地产泡沫的主因。

另一方面，过去1年多来，国际油价自30美元/桶节节攀升，现今已在60美元/桶上方，涨幅超过100%。

而美国作为全球最大的石油进口国，和全球最大的能源消费国，油价的飙升给美国经济带来了一种输入型的通货膨胀，即油价的上扬造成美国企业生产成本高企。

但这种输入型的通货膨胀能否演变为成本推进型的通货膨胀，关键要看美国生产企业的定价能力（Pricing Capacity），即美国企业的输出商品价格能否随著生产成本的上升而上调。

实际上，由于全球化的竞争，制成品的价格很难上调。

能源价格的上扬仅仅通过成品油，如汽油价格的上扬来对消费者产生影响。

这就造成了美国生产者物价指数较高，而消费者物价指数并不高，而扣除能源和食品影响之外的核心消费者物价指数更加温和的局面。

也就是说，油价的上扬并未全面蔓延到美国经济的各个层面。

而油价的上扬是美联储的货币政策无法控制的。

下图给出了去年6月份以来美国生产者物价指数、消费者物价指数，和核心消费者物价指数的走势图。

从上图可以看出，尽管生产者物价指数（PPI）和消费者物价指数（CPI）最近半年来节节攀高，特别是9月份消费者物价指数达到25年来的最高月比增长率1.2%，但核心CPI却始终维持在0.1%的低水平。

显示美国经济并没有出现全面的通胀压力。

相关知识——CPI CPI即消费者物价指数（Consumer Price Index），是反映与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。

如果消费者物价指数升幅过大，表明通胀已经成为经济不稳定因素，央行会有紧缩货币政策和财政政策的风险，从而造成...

什么叫抗通胀

抗通胀品种是证券股票名词，意思是指不受国家经济通货膨胀影响的股票种类。

这类股票具有稳定的业绩，在通货膨胀时具有一定的投资价值，简单地说其实就是能从通胀中受益的公司的股票，在通胀时期，你买这些股票就会有收益，来抵消通胀对你的资产的侵蚀。

比如：原材料上升时期，有色金属，黄金，石油，煤炭等上市公司的股票抗通胀；在05年-06-07年这些公司都有1-4倍的涨幅；远远跑赢通胀。

通货膨胀（Inflation）指：在纸币流通条件下，因货币供给大于货币实际需求，也即现实购买力大于产出供给，导致货币贬值，而引起的一段时间内物价持续而普遍地上涨现象。

其实质是社会总需求大于社会总供给 （供远小于求）。

主要指在通货膨胀的经济条件下，对该企业的业绩影响较小，甚至无影响的股票，符合这种条件的股票称之为抗通胀概念股。

短线通常是指在一个星期或两个时期以内的时期，投资者只想赚取短期差价收益，而不去关注股票的基本情况，主要依据技术图表分析。

一般的投资者做短线通常都是以两三天为限，一旦没有差价可赚或股价下跌，就平仓一走了之，再去买其他股票做短线 中线则不然，对股票本身作了一番分析，对上市公司近期的表现有一定信心，并认为当时股票价格适中而买入，一般持有一个月甚至半年左右，以静待升值，博取利润。

长线意即对某只股票的未来发展前景看好，不在乎股价一时的升跌，在该只股票的股价进入历史相对低位时买入股票，作长期投资的准备。

这个长期一般在一年左右或以上 一，短线持股可能一两天，一两周，最多一个月就差不多了完成一个交易周期；中线则要长一些，可能需要一两个月；长线持股时间最长，可能三五个月甚至几年. 二，操作手法完全不一样，短线主要看的是技术形态，基本面的东西可以暂时搁置；而中长线投资必须了解股票的基本面，是不是适合中长线投资，短线技术形态可以暂时搁置. 三，获利期望不一样，在操作成功的前提下，短线一般是快进快出，对收益要求不高，短线客要有严格的操盘纪律，看错了马上止损，有收益也设立止赢戒除贪心；而中长线则要达到百分之二十以上收益，才有中长线持股必要....

抗通胀是什么

抗通胀品种是证券股票名词，意思是指不受国家经济通货膨胀影响的股票种类。

这类股票具有稳定的业绩，在通货膨胀时具有一定的投资价值，简单地说其实就是能从通胀中受益的公司的股票，在通胀时期，你买这些股票就会有收益，来抵消通胀对你的资产的侵蚀。

比如：原材料上升时期，有色金属，黄金，石油，煤炭等上市公司的股票抗通胀；在05年-06-07年这些公司都有1-4倍的涨幅；远远跑赢通胀。

通货膨胀（Inflation）指：在纸币流通条件下，因货币供给大于货币实际需求，也即现实购买力大于产出供给，导致货币贬值，而引起的一段时间内物价持续而普遍地上涨现象。

其实质是社会总需求大于社会总供给 （供远小于求）。

主要指在通货膨胀的经济条件下，对该企业的业绩影响较小，甚至无影响的股票，符合这种条件的股票称之为抗通胀概念股。

短线通常是指在一个星期或两个时期以内的时期，投资者只想赚取短期差价收益，而不去关注股票的基本情况，主要依据技术图表分析。

一般的投资者做短线通常都是以两三天为限，一旦没有差价可赚或股价下跌，就平仓一走了之，再去买其他股票做短线 中线则不然，对股票本身作了一番分析，对上市公司近期的表现有一定信心，并认为当时股票价格适中而买入，一般持有一个月甚至半年左右，以静待升值，博取利润。

长线意即对某只股票的未来发展前景看好，不在乎股价一时的升跌，在该只股票的股价进入历史相对低位时买入股票，作长期投资的准备。

这个长期一般在一年左右或以上。

一，短线持股可能一两天，一两周，最多一个月就差不多了完成一个交易周期；中线则要长一些，可能需要一两个月；长线持股时间最长，可能三五个月甚至几年. 二，操作手法完全不一样，短线主要看的是技术形态，基本面的东西可以暂时搁置；而中长线投资必须了解股票的基本面，是不是适合中长线投资，短线技术形态可以暂时搁置. 三，获利期望不一样，在操作成功的前提下，短线一般是快进快出，对收益要求不高，短线客要有严格的操盘纪律，看错了马上止损，有收益也设立止赢戒除贪心；而中长线则要达到百分之二十以上收益，才有中长线持股必要....