一二级市场看重传统产业转型升级

全球供应链进入再平衡阶段

在捕捉投资机会之前，需要看到，近年全球政经格局发生较大变化，特别是在2020年，受疫情影响，多国出现不同程度的经济或金融危机。

在投资机构眼中，当前最大的变局是什么?陈志和认为，最大变局是全球供应链的再平衡。

他提到，近20年来，与全球化相伴相生的是对全球化的反思，这股思潮夹杂着国家政治、文化、经济的各种因素，使得保守主义在世界范围内有所抬头，尤其这几年愈演愈烈，加上疫情的冲击，现在世界上几个主要经济体普遍达成了一种共识，即“安全第一、效率第二”。

“大家普遍认为，安全是发展的前提，美国、日本等发达国家纷纷鼓励制造业回流，打造自主可控的制造业体系，这种思潮给全球分工会带来很大影响，在未来相当长的一段时间内，全球供应链会进入一个再平衡、再调整的阶段。”陈志和说。

从投资角度来看，孙谦认为，当前阶段的变化体现为：传统投资方式、投资理念受到较大冲击，从股票市场来看，推动收益来源的内在逻辑正在改变。

“大家更希望看到新的增长方式和增长机会，科创板、创业板公司的市盈率提升，因为代表新经营模式、生产模式的公司受到追捧，科技在整个增长的过程中，给大家带来无限想象力。”他提到。

紧盯传统产业转型升级机会

变局的出现也往往意味着机遇的孕育，明年市场会有哪些投资机会?

赵小敏认为，2021年是值得投资机构和投行期待的一年，是市场普遍期待的从核准制到注册制全面推开的关键一年。

“注册制不仅意味着审核方式的改变，更重要的是，审核理念、资本市场估值形态都会发生深刻变化，我们在选择资产配置、选取企业标的时都会发生很大变化。希望更多优质资金能够配置到更好的资产，更好的资产也能够在资本市场获得相应的价值和估值回报。”他表示。

科技的快速发展，正给予机构新的市场机遇。

赵小敏提到，目前资本市场直接融资的比重仍然较低，但在注册制全面实施之下，IPO数量将持续增加，可就两大方向重点布局：一是科技创新，二是产业革新。

“科技创新可能估值回报会比较高，但是伴随的风险也比较大，我们反而更加看重的是产业革新，包括产业升级、产业细分领域的领跑，资金能够更踏实地去对一些细分龙头布局，扶持传统企业、传统行业里面的细分龙头。”他说。

不仅券商投行，一级市场也在关注传统产业转型升级带来的机会。

陈志和认为，在全球供应链进入一个再平衡、再调整的阶段，有两重投资机会值得关注：一是补短板、自主可控带来的机会;二是传统产业转型升级带来的机会。

“传统产业的转型升级可能不那么吸引眼球，但我个人认为，这类项目可能更加稳健可靠。”他说。传统产业的发展意义重大，对内，依托我国庞大的市场基数进行转型升级的传统产业，在目前和未来一段时间都是国内扩大内需、加大内循环的主力军;对外，尽管全球供应链存在再平衡的过程，但全球经济分工合作的基本逻辑没有发生变化。

警惕高估值泡沫

一级市场专注对硬科技的投资，并不断寻找新的投资风口，而承接Pre-IPO项目的投行也看到，部分项目估值偏高，甚至泡沫已经产生。

“目前一级市场的估值，我个人感觉会有一些偏高，会出现配置的不平衡。有一些行业过热、估值过高。有一些产业不一定回报不高，但资金不均衡导致对它的配置偏低。”赵小敏说。

“近几年，很多‘热钱’、风投资金都投向了半导体等TMT行业，短期内新注册的半导体、芯片相关公司数量就有一两千家。这里面到底有多少公司是能够跑赢的?有没有估值泡沫?”赵小敏进一步表示，伴随注册制在全市场推行，估值将回归理性水平。

对于现阶段的投资建议，孙谦认为，应选择优秀的管理人做分散投资，所选标的应立足于权益类股票类市场。如果投资境外标的，建议考虑高科技公司。

赵小敏认为，应坚持深耕产业、专注细分赛道，并及早布局。

陈志和则建议，站在一级市场的角度，遇到有产业链价值的项目要大胆出手。

“全球供应链的再平衡带来很多问题，作为机构只能去适应这个变化。也就是我们在判断项目、选择项目的过程中，除了原来的一些投资逻辑和要素之外，可能要更加关注项目的产业链价值。”他说。