灵魂砍价的医药集采下医药还能拿吗

咱们先来回答本期提问中有关医药集采的疑问。

药品集中采购源自于2018年11月14日的《国家组织药品集中采购试点方案》。当时4个直辖市和7个城市共11个试点城市开展了国家组织药品集中采购和使用试点，这个试点简称“4加7”试点。

推行这个方案主要有两个考虑：

一方面，中国加速进入老龄化导致医保资金需要为创新药、医疗服务等腾挪出空间。

另一方面，中国老龄化问题已经越来越突出，青壮年工作的人口在持续减少，这意味着医疗方面要花钱的人越来越多、交钱的人越来越少，如果不采取积极措施，供需缺口将会持续扩大。在这种情况下，医保有必要提前准备进行开源节流，以免医保资金出现入不敷出的局面，而集中采购就是在“节流”方面下的功夫。

集中采购的核心要点是拿城市医院用药的50-60%的量给到报价的最低者。简单点说，就是采购的时候已经明确了采购量、采购周期和采购价格。这样对医药企业而言，销售量提前锁定，减少了市场竞争;对于患者而言，药品价格则可以实现大幅降低。

在集中采购中，药品、器材的降价幅度一般是非常大的。2019年9月，“4加7”试点扩大范围到全国，国家公布了第一批纳入药品集采的25个品种，拟中选药品价格平均下降 59%。

在今年11月5日，首批冠脉支架国家集采开标，10家企业产品拟中标。此次的中标价格引发了行业震动，中选产品单价降幅超90%，中标支架从万元降至百元级别。这一次集采也让绝大部分的医疗器械股都出现了较大的回调，引来了板块的全面调整。

医药医疗板块未来的投资价值

可能会有部分投资者担心医药、器械集采会影响医药医疗企业未来的盈利空间，从而影响它们的股价表现。

实际上集采是一个中性的政策，它一方面能打击没有核心竞争优势的尾部药品、器械生产商，助推社会资源向优秀的公司聚集，行业洗牌出清;另一方面，也能助力国内医药企业积极转型，长期助推我国医药工业在世界市场上的竞争力。

其实根据历史数据，医药行业是出大牛股相对多的行业，毕竟生老病死是人之常情，没有人能够避免，而且随着经济的发展和人们收入的提高，人们在医药方面的支出也会不断加大，这是医药行业长远发展的一大支撑。

目前，医药行业股票总市值约6.3万亿，占全部A股市值比重从2011年的4%提升至9%，而美国则达到了14.0%(截至2020年10月13日)，如果对标成熟市场，医药行业的市值扩张远未结束。

我们认为，医药板块是长期优质的赛道，短期阶段性的调整并非影响医药板块未来走势的主要矛盾，长期持有、淡化波动，是获取长期收益的较好的方式。

集采之后的医药梳理

1.看研发布点，研发端的确定性，有多少走到临床2期、3期的药在今后两年年能不能跟上，研发费用转化率高的企业能形成研发的良性循环，而刚刚才认识到研发重要性，或者这两年才开始转向研发的企业要额外小心。因为对于这些企业来说，现阶段几乎没有容错空间，研发不成功的代价可能是加速其淘汰。研发成为了这些刚开始投入研发的企业的救命稻草，或者说变成了“经营杠杠”，现阶段它就是一个坑，你不跳也得跳，但是跳下去后能爬出来的会很少很少。

2.看集采端的品种，如果企业的产品原来没有中标，现在却中标了，那么自然这种企业中期看，其业绩会呈现爆发式增长，但是这种药企的成功或许没法长期持续。但是这两年股价应该会有很好的表现。

3.看成本端，集采只是一种助推外力，那么没有进入集采的公司就没有机会吗?也不一定，关键还是看成本端，主要就是原料端，如果原料+仿药+终端一体化打通，那么也同样能吃到足额的利润，首先原料成本低，则一定程度上意味着企业进入集采目录的概率就高，但是即使没能成功进入集采，也同样有巨大的生存空间，集采只是一个利民的渠道，而最终的选择权却在终端。举个例子，某药A，其有原料优势，因此它可以成功进入集采目录，但是进入目录的销售价格它是1元，那么到医院该药销售单价是1元，A药进入了集采，但是集采并不能全部包含所有终端，A要在非集采市场给到医院或者流通领域的销售价格是1.2元，是集采的一倍，医药或者领域面向消费者的价格是1.5元，也就是同样一种药终端市场集采与非集采的销售价格相差了0.5元，但是非集采领域会因为这个0.5元的差价就没有了市场吗?不会，但是很重要的一点是，某要公司可以以1.2元的出厂价售出，以1元参加集采公司有20%的毛利率，但是到了1.2元公司就有了50%多的毛利率，其他企业有没有这个能力在1元的价格下生产出同等质量的药品来，这方面就体现了原料的重要性了。但是并不是只有1元的集采药企能存活。

4.另外一个就是上述说的终端，终端你有没有足够的投入，你有没有掌控好终端，比如说药店，这个还是以复药举例子，其作为国药的二股东，集采迫使各大药企降价的同时，渠道的利润点得到了提升，那么像复药这种布局渠道的企业可以间接吃到医药降价的红利。而直接的受益者自然就是这些医药流通领域的巨头了，比如国药、华润这些。

5.另一个是全球化的布局，上述提到了，集采最后的结果是助推了企业研发，并引入更多的国外优秀产品，国内企业也要走出去，那么走出去谈何容易?但是这必然是未来企业发展的战略高度，这如同是十几年前的仿药转研发，虽然艰难，但是这步路一定要逼着自己走出去，走出去才能有更好更长远的未来，参与全球竞争，自身才能慢慢具备全球化的竞争力。直观的理解：能很好的走出去，有些国家就没有集采，一方面在应对集采的同时控制了成本，一方面走出去的同时提升了售价，因此毛利率不降反升。很容易理解，更核心的是全球化竞争力的视角，没有这个视角，企业做大也做不强。

6.前面讲的是大逻辑，大逻辑能分析出那些企业不会死掉，不会掉下来，收入端有很好的增长那么总体上这些企业就没有太大的风险，但是利润端的表现就需要靠收入增长后的费用控制或者说改善了。对于高销售费用和高财务费用的头部企业，集采会是长期的利好。给到了其中期的利润调整或是利润释放的空间。

说白了，最后就是一句话上：行业空间无限可能，集采大背景下，这个医药公司的竞争力是提升了还是下滑了?提升，OK没问题;下滑，请不要贪图所谓的低估值。