2021年杠杆基金中机制

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份额杠杆

份额杠杆为基金发行时的杠杆比例,即A份额份数与B份额份数之和与B份额之间的比例,具体公式为:

份额杠杆= (A份额份数+B份额份数)/B份额份数

如银华深100分级A份额与B份额的比例为1:1,则该基金B份额银华锐进的初始杠杆为2。市场主流的产品均为1:1或4:6的比例,初始杠杆为2或1.67。

份额杠杆在基金发行时确定,一般来说,配对转换型的股票分级基金初始杠杆比例是恒定的,在存续期间始终保持恒定。该杠杆值作为两份额总和与B份额的比值,不仅在一开始可以告知投资者两份额的比例情况,在后续阶段通过母基金净值和B份额净值的比例计算,还可以获得净值杠杆的大小。

净值杠杆

净值杠杆是研究分级基金时经常用到的杠杆指标,定义为分级基金进取部分(B份额)净值涨幅和母基金净值涨幅的比值。在具体计算时采用母基金总净值除以B份额总净值,忽略了每天优先份额(A份额)从母基金获取的收益,主要是因为A份额每天的收益相对总体净值而言较小,不会影响杠杆的计算,故母基金总净值的变化即视为B份额总净值的变化,即有公式

母基金总净值_母基金净值涨幅=B份额总净值_B份额净值涨幅

B份额净值涨幅/母基金净值涨幅=母基金总净值/B份额总净值

净值杠杆的公式为:

净值杠杆=B份额净值涨幅/母基金净值涨幅=母基金总净值/B份额总净值

=(母基金份数×母基金净值)/(B份额份数×B份额净值)=(母基金净值/B份额净值)×份额杠杆

净值杠杆反应了B份额净值涨跌幅增长的倍数,例如一个两倍净值杠杆的基金,当日B份额的净值涨跌幅是母基金净值的两倍。然而,净值杠杆影响的仅仅是B份额净值变化的波动情况,但是投资者实际买卖B份额时受到二级市场价格波动的影响,由于折溢价率的因素,净值杠杆往往无法真实反应到价格表现上,为此引入价格杠杆的概念。

价格杠杆

价格杠杆即B份额价格对于母基金净值表现的变化倍数,在计算时考虑了折溢价率的因素在内,即母基金的总净值除以B份额的总市值,具体公式为:

价格杠杆= 母基金总净值/B份额总市值=(母基金份数×母基金净值)/(B份额份数×B份额价格)

=(母基金净值/B份额价格)×份额杠杆

要理解分级指数基金B类份额份额杠杆、净值杠杆、价格杠杆。基金刚上市的时候,因为净值都是1元,所以份额杠杆和净值杠杆相同。但在母基金净值大于1元时,净值杠杆就小于份额杠杆,当母基金净值小于1元时,净值杠杆就大于份额杠杆。但由于A份额的折价或溢价导致杠杆B类份额溢价或折价,实际上我们要关注的是价格杠杆。以份额杠杆1.67倍的的信诚500B(假设净值0.47元)为例,当中证500指数涨1%,信诚500B净值可以涨0.011元,相当于净值涨2.3%,即2.3倍净值杠杆,而它存在溢价交易,交易价0.55元,因此价格杠杆为2倍。在大盘趋势上涨的情况下,高风险承受能力客户可以持有较高价格杠杆的杠杆指数基金以博取超额收益。

融资型分级:份额杠杆= (A份额份数+B份额份数)/B份额份数

净值杠杆=(母基金净值/B份额净值)×份额杠杆

价格杠杆=(母基金净值/B份额价格)×份额杠杆

多空型分级:份额杠杆=约定系数(如2倍、-1倍、-2倍等)

净值杠杆=(母基金净值/B份额净值)×份额杠杆

价格杠杆=(母基金净值/B份额价格)×份额杠杆

指数型母基金实时净值 = 母基金昨日净值 x (1 + 所跟踪指数涨跌幅x 仓位) (仓位一般为95%)

融资杠杆B类实时净值= (母基金实时净值 - A类净值 x A类占比) / B类占比

= [母基金昨日净值 x (1 + 所跟踪指数涨跌幅x 仓位) - A类净值 x A类占比]/ B类占比

多空分级B类实时净值= 1 + (母基金实时净值 - 1) X 份额杠杆

在母基金离向下折算点跌幅距离大于10%时(注:无下折的申万进取除外),

1:1拆分融资型永续B类合理交易价=B类实时净值+1-对应A类约定收益率/市场认可收益率 ;

4:6拆分融资型永续B类合理交易价=B类实时净值+2/3(1-对应A类约定收益率/市场认可收益率)。

融资型永续指基B类合理交易价A约定6%A约定6.2%A约定6.5%A约定7%A约定7.5%
市场利率6.7%时,1:1拆分的B类B净值+0.104B净值+0.075B净值+0.030B净值-0.045B净值-0.119
市场利率6.7%时,4:6拆分的B类B净值+0.070B净值+0.050B净值+0.020B净值-0.030B净值-0.080
市场利率6.6%时,1:1拆分的B类B净值+0.091B净值+0.061B净值+0.015B净值-0.061B净值-0.136
市场利率6.6%时,4:6拆分的B类B净值+0.061B净值+0.040B净值+0.010B净值-0.040B净值-0.091
市场利率6.5%时,1:1拆分的B类B净值+0.077B净值+0.046B净值B净值-0.077B净值-0.154
市场利率6.5%时,4:6拆分的B类B净值+0.051B净值+0.031B净值B净值-0.051B净值-0.103
市场利率6.4%时,1:1拆分的B类B净值+0.063B净值+0.031B净值-0.016B净值-0.094B净值-0.172
市场利率6.4%时,4:6拆分的B类B净值+0.042B净值+0.021B净值-0.010B净值-0.063B净值-0.115

截止2013年6月30日,市场认可的的A类收益率(隐含收益率)为6.4%-6.7%左右。在接近下折时,原先溢价或折价交易的B类基金的溢价值或折价值会缩小到原来的四分之一。例如原先溢价值0.12元的B类,在净值0.25元发生下折时交易价就为0.28元,溢价值缩小为0.03元。原先折价值0.08元交易的B类,在净值0.25元下折时交易价就为0.23元,折价值缩小为0.02元。原先平价交易的B类,在发生下折时仍旧接近平价。

杠杆指数基金

绝大部分此类基金都是分级指数基金的B类份额,少数股票型B类杠杆份额子基金不挂钩指数(如建信进取150037、银华瑞祥150048、消费进取150050)。此类基金会跟随所跟踪的指数放大涨跌幅倍数。

有期限杠杆

此类基金基金委有期限分级基金的杠杆B类,其净值=(母基金净值-对应A类基金净值×A占比%)×B的份额杠杆。有配对赎回机制的B类基金,其交易价由母基金净值和A类交易价来决定,B类基金交易价=(母基金净值-对应A类基金交易价×A占比%)×B的份额杠杆。A类折价交易则B类溢价交易,在即将到期时,变为平价交易。其中的瑞福进取,由于丧失中途与瑞福优先合并为母基金赎回机制,与传统封闭基金相比,还要承担额外的融资利息。

基金名称基金代码占比份额杠杆所跟踪指数触发不定期折算条件、其他
中小板B15008650%2倍中小板指(399005)150086净值≤0.25元或母基金净值≥2元,可与A配对合并赎回,2017年5月到期转为LOF
易基进取15010750%2倍中小板指(399005)150107净值≤0.25元或母基金净值≥2元,可与150106合并赎回,2019年9月到期转为LOF
双力B15007050%2倍中小板综指(399101)150070净值≤0.25元折算,可与150069合并赎回,期限3年至2015年3月到期转为LOF
瑞福进取15000150%2倍深证100P(399330)净值≤0.25元结束分级提前转为LOF基金,3年成本每年一年定存+3%,2015-08-14到期
同辉100B15010950%2倍深证100等权(399632)150109净值≤0.2元或母基金净值≥2元,可与150108合并赎回,2017年9月到期转为LOF
华商500B15011160%1.67倍中证500指数(399905)150111净值≤0.25元或母基金净值≥2.5元,可与150110合并赎回,2015年9月到期转LOF
同庆800B15009960%1.67倍中证800指数(399906)150099净值≤0.25元折算,净值≥1元定折,可与A配对合并赎回,2015年5月到期转为LOF
商品B15009750%2倍大宗商品指数(399979)150097净值≤0.25元或母基金净值≥2元,可与150096合并赎回,2017年6月到期转LOF
盛世B15007250%2倍母基金中欧盛世(166011)150072净值≤0.25倍150071净值或≥2倍150071净值,可与A合并赎回,2015年3月转LOF

永续型杠杆

此类基金随时可与A类份额合并赎回。折溢价程度由A类约定收益率和市场认可隐含收益率决定,A类份额折价导致B类份额溢价交易价交易。

基金名称基金代码占比份额杠杆所跟踪指数触发不定期折算条件、其他
申万进取15002350%2倍(净值≤0.1时1倍)深成指(399001)当净值≤0.1元时,收益和进取净值涨跌幅与母基金相同,名义净值为母基金净值的18%,当母基金净值≥2元超10交易日折算
创业板B15015350%2倍创业板指(399006)150153净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元
诺德300B15009350%2倍深证300P(399007)150093净值≤0.25元或母基金净值≥2元
久兆积极15005860%1.67倍中小300指数(399008)150058净值≤0.25元或母基金净值≥2元
信诚300B15005250%2倍沪深300(399300)150052净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元
国金300B15014150%2倍沪深300(399300)150141净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元
浙商进取15007750%2倍沪深300(399300)150077净值≤0.27元或母基金净值≥2元
华安300B15010550%2倍沪深300(399300)150105净值≤0.3元或母基金净值≥2元
银华锐进15001950%2倍深证100P(399330)150019净值≤0.25元或母基金净值≥2元
广发100B15008450%2倍深证100P(399330)150084净值≤0.25元或母基金净值≥2元
工银100B15011350%2倍深证100P(399330)150113净值≤0.25元或母基金净值≥2元
房地产B15011850%2倍国证房地产指(399393)150118净值≤0.25元或母基金净值≥2元
医药B15013150%2倍国证医药指数(399394)150131净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元
建信50B15012450%2倍央视财经50(399550)150124净值≤0.25元或母基金净值≥2元
双禧B15001360%1.67倍中证100指数(399903)150013净值≤0.15元折算;3年定折一次
同瑞200B15006560%1.67倍中证200指数(399904)150065净值≤0.25元或母基金净值≥2元
信诚500B15002960%1.67倍中证500指数(399905)150029净值≤0.25元或母基金净值≥2元
泰达进取15005460%1.67倍中证500指数(399905)150054净值≤0.25元或母基金净值≥2元
工银500B15005660%1.67倍中证500指数(399905)150056净值≤0.25元折算
金鹰500B15008950%2倍中证500指数(399905)150089净值≤0.25元或母基金净值≥2元
银河进取15012250%2倍沪深300成长(399918)150122净值≤0.25元或母基金净值≥2元
银华鑫瑞15006060%1.67倍内地资源指数(399944)150060净值≤0.25元或母基金净值≥2.5元
诺安进取15007560%1.67倍创业成长指数(399958)150075净值≤0.25元或母基金净值≥2元
万家创B15009150%2倍创业成长指数(399958)150091净值≤0.25元或母基金净值≥2元
资源B15010150%2倍A股资源指数(000805)150101净值≤0.25元或母基金净值≥2元
800有色B15015150%2倍中证800有色(000823)150151净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元
300高贝B15014650%2倍沪深300高贝塔(000828)150146净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元
800医药B15014950%2倍中证800医药(000841)150149净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元
银华800B15013950%2倍中证800等权(000842)150139净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元
泰信400B15009550%2倍基本面400指(000966)150095净值≤0.25元或母基金净值≥2元
银华鑫利15003150%2倍中证等权90 (000971)150031净值≤0.25元或母基金净值≥2元
建信进取15003760%1.67倍母基金建信双利(165310)150037净值≤0.2元或母基金净值≥2元
银华瑞祥15004880%1.25倍母基金银华消费(161818)母基金净值≤0.35元折算
消费进取15005050%2倍母基金南方消费(160127)150050净值≤0.2元折算;每年定折一次
合润B15001760%1.67倍(净值>1.35时1倍)母基金兴全合润(163406)母基金净值≤0.5元(150017净值≤0.1666)时折算为母基金再拆分;每三年4月22日定折为母基金再拆分

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