私募股权基金在市场的估算

私募股权基金是对非上市公司的股权进行投资的基金，向特定的出资人通过非公开发行的形式筹集资金。私募股权机构筹集到资金之后，将该笔资金进行投资，但在选择被投资对象时是有一定标准的，只能对非上市的公司股权进行投资，最后通过其上市来获得股权的增值，另外也通过对基金的管理来赚取管理费收入。目前私募基金管理人日益增多，截至2018年12月31日，有24448家，管理基金的规模也逐渐扩大，私募股权投资市场为我国股权投资行业支撑起了一片新的天地。

投资项目的估值测算

__私募基金于2009年成立，以对非证券业务的投资为主要的经营业务。截止至2018年底，__私募基金已投入资金的企业有15家。涉及到的投资领域大多是不断创新的新领域，如智能化产业、先进制造业、应用新型产业等投资领域。

QD公司于1992年建立，主要经营的是金刚石锯片基体等的研发生产销售的业务。涉及产品服务行业较为广泛，销售网络也是较为发达，无论在国内，还是在国外，公司的品牌知名度也是很高的。

因该QD公司未上市、无近期交易，故采用市场法。市场法是指在对企业价值进行评估时，利用市场交易信息确定被估值对象价值的评估方法。市场法包括上市公司比较法和交易案例比较法。

同时又因为不易找到与此次评估对象相类似的交易案例，案例的交易价格是受某些特定的因素影响，而这些因素利用公开的渠道很难获悉，所以在该投资项目的评估中，选用上市公司比较法。

(一)可比对象的选择

QD公司屬于金属与非金属行业，业务主要有金刚石锯片及合金锯片。通过WIND资讯筛选“金属、非金属”板块，初步选择出90家上市公司，其中6家主营业务与被评估企业类似。因借壳上市、行业分类变更延迟以及其他影响因素存在，部分上市企业的行业分类并不完全准确，因此评估人员对全部A股的主营业务和经营范围以及基于2018年年报的主要产品名称进行了筛选，还有3家企业同属于锯片制造业。

通过对盈利能力、资产规模、上市时间、财务状况和主营业务等多项要素的综合分析及考虑，博深工具、弘亚数控和泰嘉股份3家企业均属于A股上市企业，会计期间和会计准则与目标企业一致。且主营业务都是锯片制造业，经营结构与被投资企业类似，因此，评估人员选取上述3家企业作为QD企业的可比对象。

(二)可比比率数据的确定及计算

市场法中使用频率较高的价值比率指标包括市销率、企业倍数、市盈率等。又由于QD公司所处高新技术行业，相关资产的都具有盈利能力较为稳定的特点，净资产的规模与公司价值的关联度较低，适宜采用市盈率(P/E)和市销率(P/S)的价值比率，而成熟盈利企业的价值和市盈率(P/E)关联度更高。因此，市盈率(P/E)相比市销率(P/S)更适宜。

相关公式：

QD公司的股权价值=QD公司2018年归属母公司的净利润×归D公司的市盈率×流动性折扣率 　　为全面且完善的分析并展示被评估单位和可比公司之前的差异性，以轻工业制造业型公司的评价指标体系是极其具有核心竞争力的，并将其作为本次案例的参照指标体系，选择资产的管理规模、资产的盈利能力、管理者的风险管理能力、QD公司的成长能力和其他影响因素五个方面来进行修正。

在进行对比调整时，以QD公司的各指标为100分的标准分;确定可比公司各指标系数时，与QD公司进行比较后再确定;比QD公司指标系数低的则应小于100，比QD公司指标系数高的则大于100。在确定各可比公司的最终得分时，要先将各项指标对比调整后的得分乘以相应的权重相加，得出各项对比因素得分，最后将其乘以相应的权重得出各可比公司的最终得分。

(三)流动性折扣率的确定

上市股权与非上市股权在市场上的流通是存在不同的。上市公司的股份流动性极强，而非上市公司的股份的流通性相对较差，又因为本案例中估值对象是非上市的，而可比对象都是上市的公司。综上看来，在此次案例估值中，流动性折扣是必须要进行考虑的。

根据金属与非金属业上市公司的发行价、上市首日、30日、60日、90日的收盘价，全部企业對应的缺少流动性折扣率为33.84%。综合考虑，被投资企业QD公司的流动性折扣最终定为33.84%。

(四)计算被投资企业的股东全部权益价值

被投资企业QD公司股东全部权益=基准日可比公司平均市盈率P/E盈率可比公年净利润×净利润流动性折扣)

(五)确定该投资项目基准日的评估价值

该投资项目基准日的评估价值=QD公司股东全部权益×__私募股权基金持有的QD公司的股权比例

结论分析

通过结合投资项目估值实例研究，得出结论如下：

第一，在私募股权基金投资项目的价值评估研究中，要充分考虑所处行业及所处阶段的因素，除此之外也要考虑项目自身的特点，来进行选择该投资项目估值的评估方法。

第二，对于未上市、无近期交易，或已新三板但交易不活跃的投资项目，应该采用市场法。在确定是否用上市公司比较法时，要确定被评估企业是否存在上市可比企业。

第三，在对私募股权基金项目进行评估时，市场法是比较适合我国的经济状况的，评估结果也是更加真实准确的。