基金估值的基本原则是什么
基金估值的基本原则
【1】投资品种存在活跃市场
①估值日有报价:应采用报价确定公允价值。
②估值日无报价:最近交易日后未发生影响公允价值计量的重大事件的,应采用最近交易日的报价确定公允价值;有充足证据表明估值日或最近交易日的报价不能真实反映公允价值的,应调整报价,确定公允价值。
【2】投资品种不存在活跃市场
应采用在当前情况下使用并且有足够可利用数据和其他信息支持的估值技术确定公允价值。
以上从基金的投资品种是否存在活跃市场出发,分析了如何确定基金估值的报价问题。如果经济环境发生重大变化或证券发行人发生影响证券价格的重大事件,使潜在估值调整对前一估值日的基金资产净值的影响在 0.25%以上的,应对估值进行调整并确定公允价值。
股票型基金选择方法
公募股票型基金业绩分化较大,投资者应该如何选择?我们把股票型基金大致分为主动型、指数增强型和指数型基金。在这篇量化报告里,我们主要研究了主动型和指数增强型基金的选择方法,因为指数型基金就是选择投资市场或某一个指数,因此不需要选择。2011年至今,主动型基金中,表现最好的与表现最差的基金的平均年化收益差异为60%,在极端年份可超过100%。这种业绩的离散在2015年后表现得尤其显著,并且在2020年7月达到历史最高峰145%。在指数增强型基金中,业绩分化也同样存在,但分化程度较主动型基金略小。2011年至今,业绩最好与最差的基金的平均年化收益差距为28%,在2015年5月曾创下历史最高值81%。
在披露业绩的时候,合规要求加入“历史业绩不等同于未来业绩”的陈述。诚然,一些基金良好历史业绩的产生或因运气使然。但对于主动型基金来说,如果历史业绩不能证明基金经理的能力,那么并没有更直观的指标来预测基金经理未来获得回报的能力。如是,投资者也不必买这样的没有能力的“主动型”基金了。我们的研究显示,主动型基金的业绩的确是有持续性的。过去十年里,最好和最差的主动型基金之间回报的差距在不断扩大,形成一个持续向上的趋势。也就是说,强者更强,弱者更弱。同时,我们还注意到,在市场比较困难的时期,如2013年、2015年下半年到2016年上半年以及2018年,最好和最差的主动型基金之间回报的差距更显著。这种现象的出现,恰恰是最好的主动型基金经理能力的证据。一般来说,基金的最佳业绩持续期是六到十二个月。在即将到来的2021年,我们会选择坚持和最好的主动型基金经理在一起。
指数增强型基金的业绩持续性比主动型基金更强,并在不同的持仓时间长度内都有效。同时,我们发现,最好和最差的指数增强型基金的回报差异在今年下半年的反弹中已拉开到2015年中泡沫时期的水平。但是,最差的指数增强型基金的回报今年以来也有所提高,虽然与最好的基金的差距在拉大。这种现象的出现,显示今年以来指数增强型基金整体的水平都有所提高。我们认为,指数增强型基金的头部效应来自于它策略自身的复合回报成长效应。好的指数增强型基金初期的构建使它通过良好的回报形成的内生成长,以及因此吸引的新增资金流入形成了规模不断增大的正循环效应。在即将到来的2021年,我们也会选择坚持和最好的指数增强型基金经理在一起。
也就是说,2021年里,无论是选择投资主动型或指数增强型基金,投资者都应该选择过去一年表现最好的基金。最好的主动型基金经理的回报产生是因为他们的能力,而非运气。这些基金在历史上市场困难时期的表现让我们认为,无论2021年是好是坏,这些基金都应该可以与投资者一起逆流而上。如果投资者选择投资整体市场或市场子板块,指数增强型基金也不失为一个不错的选择。这是因为,这些基金的整体水平都提高了,投资者因此选错的概率就小了。
买基金前要注意什么
1、不要害怕震荡, 震荡是A股的“主旋律”
从目前市场看,从7月上旬3400点至今已过去两个月,大盘在3200点震荡,上上下下的行情最让人纠结,一些新基民观望着,A股没有明确的趋势性上涨,不敢进场。
不过从过往历史看,A股震荡市居多,海通证券统计数据显示,A股在过去30年间,震荡市出镜率最高,时间占比达45%,牛市时间占比近40%,而熊市占比时间恰恰是最短的,只有17%。
(来源:海通证券,统计区间:1990.1.1-2020.9.2)
换句话说,A股几乎一半的时间是在震荡市中度过的,新基民如果怕市场震荡而不敢投资,可能一直都不敢下手了……
但长期看基金,虽然历经牛熊转换、震荡市,整体赚钱能力较好。数据显示,截至2020/9/30,过去10年普通股票型基金指数、灵活配置型基金指数、偏股混合型基金指数分别上涨185.50%、155.72%、155.50%,同期沪深300、上证指数分别上涨59.57%、23.27%。
(统计区间:2010/9/30-2020/9/30)
2、不要想着能够赚快钱
海通证券数据显示,1990年以来,A股一轮牛熊周期平均耗时5-6年,而美股平均耗时20年。换言之在A股,牛熊周期转换较快,多数投资者有追涨杀跌的“赚快钱”思维,但投资又有滞后性,行情起来后再“入场”,本来就错过了很大一波上涨行情,加之震荡市时间长,忽上忽下,考验心态。
特别是市场上涨期间会涌入很多新手,在股市震荡中容易“晕头转向”,明明想着依靠择时能赚一波就跑,拿不住基金反而亏了钱。
无论是专业还是普通投资者,择时很重要,但太难了。上海证券交易所统计数据显示,2016年1月至2019年6月,无论多少资金量的散户或者机构投资者、公司法人投资者,期间依靠择时都是负收益。
再从基金本身角度看,基金业绩不可能永远爆发,市场震荡,基金净值可能也会回撤,如果投资者看到短期业绩高涨的基金入手,不一定能获得可持续性的回报。
比如“冠军魔咒”的例子,统计2015至2019每年度普通股票型基金排名前10的产品,前年表现不错的基金次年却表现平平。
(2015.1.1-2019.12.31)
3、买基金前:要做好功课
投资者买基金前,知道买的是什么也很重要,新基金和老基金有不同的参考方向。
比如老基金:
1、看自己风险承受能力,不同基金产品风险差异比较大,如果你是风险承受能力低的投资者,建议关注风险评级偏低或中等的基金,如债券基金;如果风险承受能力比较高,偏股型基金、指数基金可以考虑。
2、看基金业绩,不能看到短期收益高就盲目买入,应该从长期角度挑产品,比如过去1年、3年、5年收益位居同类前1/3或1/2的基金,每年度收益超过业绩比较基准收益率的产品。
3、看基金经理,对于主动型产品来说,基金经理是“灵魂”人物,看看基金经理的投资风格是否适合自己,结合过往基金的季报、年报中产品运作分析内容,判断基金经理的投资理念是否清晰。
比如新基金:
1、看基金的投资方向,比如一些新基金投资的是当下政策热点主题,如果投资者看好相关主题,建议可以买入。
2、看基金经理,虽然新基金没有历史业绩参考,但基金经理管理的其他产品历史业绩可以作为我们判断其投资能力的方向之一,其他的也可以参考上面老基金第点进行选择。
总之,市场常有波动,但基金抗波动性较好,且基金是偏长期的投资工具,建议拿着好的基金就尽量不要松手,耐心坚持,争取收获长期稳健的收益。
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