不要再找借口了 这才是基金亏损的真正原因

随着金融市场的发展，基金作为最基础的投资理财工具之一，备受投资者的欢迎。但是各种五花八门的基金产品层出不穷，让不少投资者竟不知从何下手，往往亏损。很多人往往喜欢把基金亏损的原因归咎为入场时机不对、没能长期坚持等等，但这都不是本质原因。

老司基觉得最本质买基金亏损的两大原因，一是高风险市场下的风险管理失效;二是α收益难持续。很多投资者忽略了A股市场的高波动特征，或者不知道基金收益的组成(alpha收益和beta收益傻傻分不清)，在错误的时机选择了不合适的基金，把账面亏损变成了现实亏损。

亏损原因一：高风险市场下的风险管理失效

基金是赚钱的，但基民是亏钱的。投资者回报悖论导致基金作为一种有价值的投资产品，其结果却是伤害投资者。A股市场的高波动特征是造成这一悖论的主要原因。在高风险市场下，基金产品无法提供适应投资者状态的风险收益特性，而普通投资者又无法认知和管理风险，是造成这一悖论的根源。

从过去十几年的情况来看，基金投资者行为整体上体现出强烈的顺周期特征。而基民与股民不同的是“追涨不杀跌”，即在全市场出现显著赚钱效应后散户资金大规模进入;但在出现亏损后大多数投资者选择被动持有忍受亏损，直至回本或下一轮高涨。这导致在全市场周期中，基金投资者的平均投资成本远高于市场平均成本，无法获取平均回报也就顺理成章。

投资者追涨是人性的本质，这在任何市场上都不例外。但在周期波动巨大的中国市场上，这一人性被集体放大的后果严重。在长周期中，投资者在关键的战略时机选择(或者资产配置)上必然出现重大错误。

造成投资者系统性投资失败的关键原因有两个，一是基金行业链条中缺乏帮助投资者管理风险的角色;二是在于中国市场上缺乏客观识别市场风险水平的方法体系。在一轮上升期的牛市中，究竟到了哪个阶段市场的风险高到不可承受?常规的策略分析对风险的监控和识别存在巨大的不确定性和模糊性。

亏损原因二：α收益难持续

除了“选时”错误之外，投资者在“选基”方面也有很大问题。追求超额收益(α收益)是每个投资者选择基金的初衷，因此基金既往业绩成为投资者选基的主要依据。看排名选基金，基本上概括了大部分投资者选基金的逻辑。

然而行业长期的现实却是，基金的超额收益并不稳定，甚至常常发生反转。经常出现的情况是，在某一段时期(一个季度或一年)业绩突出的基金，在下一个阶段却变成显著落后于市场(负超额收益)。这种情况下，投资者对一些明星基金的追逐甚至有可能适得其反。最典型的，如2015年牛市中风头正劲的基金，在接下去的2016年中大部分业绩滑落至行业下游，显著落后于大盘。