全面降准释放1.2万亿！公募基金将如何应对？方星海重磅讲话

央行同时强调，稳健货币的政策取向没有改变。此次降准是货币政策常规操作，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），还有一部分被金融机构用于补充长期资金，更好满足市场主体需求。

在降准消息公布后，财联社记者也在第一时间联系多家公募机构对此进行解读。他们认为，本次货币边际宽松已经有一定预期，此次降准的影响或将不及7月份。而随着“滞涨预期”降温，基金公司认为A股或迎来一定的投资窗口。

以往降准有何不同？

海富通基金债券基金部基金经理陆丛凡认为，此次降准并不意外，今日降准是对前期已释放出“适时降准”信号的落地执行，近期债券价格以及收益率曲线的表现已反映出此次降准的预期。

一公募基金固收研究人士指出，降准置换部分MLF是近期降准的惯例，另一触发因素与恒大或不无关联。

在大成基金看来，央行稳健货币政策取向并没有改变，此次降准是为了表达稳增长意图，信号意义更强，“此次降准目的是帮助银行归还12月15日到期的9500亿MLF，同时也是为一季度宽信用释放流动资金，给市场稳定信心。”

万家基金策略分析师钱海表示，此次降准目的是加强跨周期调节，优化金融机构的资金结构，更好支持实体经济。一是在保持流动性合理充裕的同时，有效增加金融机构支持实体经济的长期稳定资金来源；二是引导金融机构积极运用降准资金加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度；三是此次降准降低金融机构资金成本每年约150亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。

“我们认为稳健货币政策取向没有改变。此次降准是货币政策常规操作，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），其中12月预计到期的MLF为9500亿元，另外还有一部分被金融机构用于补充长期资金，更好满足市场主体需求。” 万家基金策略分析师钱海同时谈到。

财通基金指出，央行在11月19日公布的三季度货政报告中，对货币政策表述删除了“管好货币总闸门”，删除“坚决不搞大水漫灌”；报告两次提到“增强信贷总量增长的稳定性”。该说法最早出现在央行货币政策委员会召开的第三季度例会当中， 整体来看，稳增长的信号在不断增强。

值得注意的是，在今年7月，央行已经进行过一轮降准。大成基金分析认为，此次降准与7月9日的降准有所不同。7月央行降准时市场对经济下行存在分歧，超预期降准引发市场对经济担忧，导致银行股下跌。而本次降准时，市场对经济下行压力有较强预期，降准释放稳增长的信号，有望边际缓释市场对经济压力、银行风险的担忧。同时，降准可以释放长期资金，降低金融机构负债成本，进而降低社会综合融资成本，实现对小微企业的融资支持。

广发基金宏观策略部分析指出，我国经济社会发展环境稳定安全，但也存在一定的挑战，年底到明年一季度预计地产投资和开工或不乐观，消费因疫情反复持续受压制，本次降准有望提振市场主体需求，加大对实体经济的支持力度，同时也可释放部分流动性避免房地产风险蔓延。

对股市影响将带来怎样的影响？

全面降准对股市影响如何？

德邦基金认为，此次降准对于权益市场的利好作用更为直接。随着经济下行流动性预期改善，更为利好成长板块，三季报业绩超预期的中小成长股将继续占优。

“同时随着政策转向稳增长，前期超跌的蓝筹股也有望迎来估值修复。从板块投资机会上来看，降准释放流动性对券商板块有比较直接的利好。但从中长期来看，投资主线仍在新能源、新基建以及半导体板块。”德邦基金表示。

博时基金分析认为，此次全面降准意味着前期的结构性货币政策开始转向总量的进一步宽松，这有利于压降银行体系的负债成本，进而打开收益率的下行空间。短期来看，长端利率依然有一定的交易性机会。

“中期来看，长端利率的走势取决于政策调整的节奏，如果经济增长的目标依然定在5%以上，意味着政策上会有较为显著的调整，长端利率也可能会触底反弹，需密切关注政策调整的节奏和成效。”博时基金称。

经济回落背景下，流动性逐步改善，随着“滞涨预期”降温，国泰基金认为A股或迎来一定的投资窗口。

价值风格有望得到修复。由于结构性宽信用的方向仍在高端制造、绿色能源和中小微企业，从更长的时间维度来看，降准更利好的可能是以科技制造为主的中小盘成长风格。

结构层面，国泰基金表示一方面可以重视芯片、军工、新能源车等科技成长股；另一方面，随着稳增长预期升温，前期超跌的金融、消费等蓝筹股有望迎来修复。

广发基金表示，降准整体上利好市场，预期短期受政策压制影响最大的金融地产板块、大盘价值风格有望得到修复。由于结构性宽信用的方向仍在高端制造、绿色能源和中小微企业，从更长的时间维度来看，降准更利好的可能是以科技制造为主的中小盘成长风格。

平安基金表示，综合来看，降准对分母端风险偏好的提升意义要大于对分子端盈利的刺激作用，因此市场仍然可能保持震荡，景气赛道（双碳、汽车智能化、半导体、军工）结构性行情与困境反转（基建、地产链、金融等）板块相互共振。

钱海认为，此次降准及时落地，反映了政策对于经济基本面的呵护，市场对于稳增长的预期有望提升，短期利好逆周期政策相关板块，如房地产、钢铁、水泥、煤炭等。

“目前，PPI高位回落、社融增速筑底，我们认为，明年不排除会有进一步宽松的可能性，具体落地的政策将主要参考本次降准的效果。”陆丛凡称。

债市方面，陆丛凡认为，近期债券价格以及收益率曲线的表现已反映出此次降准的预期。

长城基金固收团队也表示，本次货币边际宽松已经有一定预期，此次降准的影响或将不及7月份。央行在2021年11月19日发布的《2021年第三季度中国货币政策执行报告》中，删除了延续多时的“管好货币总闸门”，没有提及“不搞大水漫灌”，从而使得债券市场已经产生边际宽松预期。“但本次降准在一定程度上还是超预期的，也进一步加强货币边际宽松的预期。”

德邦基金认为，此次降准主要是用于置换MLF到期，对债券市场的利好作用相对有限，利率下行幅度并不会太大，利率下行空间的打开还需等待宽货币政策的出台。

附：中国人民银行有关负责人就下调金融机构存款准备金率答记者问

1、此次降准是否意味着稳健货币政策取向发生改变？

答：稳健货币政策取向没有改变。此次降准是货币政策常规操作，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），还有一部分被金融机构用于补充长期资金，更好满足市场主体需求。人民银行坚持正常货币政策，保持政策的连续性、稳定性、可持续性，不搞大水漫灌，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

2、此次降准的考虑是什么？

答：此次降准的目的是加强跨周期调节，优化金融机构的资金结构，提升金融服务能力，更好支持实体经济。一是在保持流动性合理充裕的同时，有效增加金融机构支持实体经济的长期稳定资金来源，增强金融机构资金配置能力。二是引导金融机构积极运用降准资金加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度。三是此次降准降低金融机构资金成本每年约150亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。

3、此次降准释放多少资金？

答：此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分县域法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.5个百分点，同时考虑到参加普惠金融定向降准考核的大多数金融机构都达到了支农支小（含个体工商户）等考核标准，政策目标已实现，有关金融机构统一执行最优惠档存款准备金率，这样此次降准共计释放长期资金约1.2万亿元。

财联社（深圳，记者周晓雅）讯，

一年一度的国际期货大会在今日举行。证监会副主席方星海在第17届中国（深圳） 国际期货大会上对期货市场运行和行业发展作出最新解读。

为此，财联社记者梳理总结出其中八大关键句。包括当前市场资金总量已经突破1.2万亿元、《期货法》有望在明年三读后正式发布、鼓励符合条件的头部期货公司上市融资、碳排放权、新能源金属期货等创新工作推进、广期所首只产品各项准备工作顺利推进等等。

关键句一：市场总量突破1.2万亿元

方星海介绍，目前我国期货市场资金总量已突破1.2万亿元，比2020年末增长44.5%。其中，投资者机构化趋势明显，越来越多产业客户和机构投资者利用期货市场管理风险、配置资产。

数据显示，截止到10月底，期货市场产业和机构投资者客户权益、成交量、持仓量占比分别为68.0%,38.4%和64.9%,同比分别增长7.4、4.3和9.5个百分点。

从成交情况来看，1-11月场内期货期权累计成交量、成交额分别达到69.19亿手和536.46万亿元，同比分别增长28.61%和40.27%。

目前我国场内期货期权品种达94个，生猪期货、花生期货、棕榈油期权、原油期权在今年上市，主要产品的完整性进一步提高。

交易所场外市场建设持续推进，仓单交易、商品互换、基差交易等场外业务模式不断丰富，机构间场外衍生品市场持续扩容。1-10月，交易所场外市场成交总规模1522.4亿元，同比增长16.94%。

值得关注的是，广州期货交易所今年已正式揭牌成立。方星海表示，推出首只产品的各项准备工作顺利推进。

关键句二：期货法有望明年三读后正式发布

方星海表示，期货行业要着力营造“市场化、法治化、国际化”的发展环境，发挥好期货市场在资源配置中的重要作用，为我国经济高质量发展做出更大的贡献。

其中，依法治市是期货市场稳健发展的关键。方星海提到，《期货和衍生品法》（以下简称《期货法》）有望在2022年三读后正式发布。以期货立法为契机，进一步加强期货市场法治建设。

具体来看，要以《期货法》立法框架和原则为指导，推动完善部门规章、自律规则等制度体系，不断夯实期货市场法治建设基础，提升依法治市能力和水平。要以《期货法》的颁布为契机，加强对期货市场服务实体企业的宣介，凝聚各方发展期货市场的共识。

据介绍，今年以来，期货行业基本法制定取得突破性进展，《期货法》已通过一读和二读。

关键句三：鼓励头部期货公司上市融资

作为连接期货市场和投资者的重要桥梁，期货公司功能定位及作用发挥直接影响到期货市场服务实体经济的能力和效果。为此，方星海提出，继续完善期货中介机构体系。

首先是支持行业领先公司加快发展。支持期货公司扩宽融资渠道和开展跨境经营，鼓励符合条件的头部期货公司上市融资。努力打造一批资本实力雄厚、具有国际竞争力、以风险管理和资产定价服务为核心业务的衍生品和大宗商品服务公司。

近日，中央深改委会议明确提出要确保我国能矿产品安全。方星海表示，行业领先期货公司要努力为实现我国能矿产品安全做出应有的贡献，这将是我国期货行业今后相当长一个时期的一项重要而严肃的任务。

此外，方星海还提及，鼓励和引导中小期货经营机构差异化竞争和专业化发展。

关键句四：推进碳排放权、新能源金属期货等创新工作

针对当前的期货市场，方星海提出，下一步将加强市场建设，打造多元开放期货衍生品市场体系。

一是完善品种规则体系。以产业链需求为导向，优化存量，做好增量，不断拓展已上市品种相关产业链新品种。推进碳排放权、新能源金属等期货品种创新工作。

另外，还将不断推动规则优化和制度优化，继续增强合约连续性，优化交割仓库布局，进一步完善仓单交易机制和升贴水机制等。同时，要持续提高国内外大宗商品生产、消费与流通等产业企业参与期货市场的深度。

二是持续优化做市制度。方星海表示，需不断扩大做市品种范围，动态评估做市效果；进一步丰富做市商数量和类型，着力培养做市队伍，进一步提高期货市场定价效率。

据介绍，目前我国期货市场做市品种已达70个，占已上市品种数量的74.5%，其中期货做市品种47个，期权做市品种23个。

三是加快场外衍生品市场建设。方星海提到，稳步扩大仓单交易试点品种、完善期现综合交易平台服务功能。加强与新兴科技、金融、仓储、物流等各方合作，强化产融联合，加快构建大宗商品生态圈，打造大宗商品交易中心和信息中心，促进场内场外协同发展，持续扩大期货衍生品服务实体经济覆盖面。

关键句五：扩大特定开放品种范围，拓展多元化开放模式

今年以来，期货市场国际化稳步推进，商品期货期权国际化品种增至9个，新增商品期货、商品期权、股指期权三类品种向合格境外投资者（QFII和RQFII）开放。

另外，低硫燃料油期货境外提货业务顺利落地，“境内交割+境外提货”初步实现，拓展了期货市场服务实体经济跨境经营覆盖面。

方星海表示，在对外开放方面，将有继续扩大特定开放品种范围、深化已开放品种价格影响力、深入推进制度型开放等方面举措。

他提到，着力推动原油、PTA、铁矿石等重点品种在区域定价影响力上形成突破。拓展多元化开放模式，稳步推进海外交割库布局，逐步实现“交易端引进来，交割端走出去”。引入更多境外交易者参与国内市场，以更高水平开放促进期货行业质量和服务水平的提升。

关键句六：大力支持风险管理公司发展，发挥服务中小企优势

在风险管理业务方面，方星海表示，大力支持期货风险管理公司发展。

近年来，期货风险管理公司合规有序发展，公司实力和盈利能力显著增强。截至2021年10月底，共有91家期货公司在协会备案设立94家风险管理公司，行业总资产、净资产分别为1,213.38 亿元和317.87亿元。2021年1-10月累计实现业务收入2187.95亿元，净利润19.09亿元，相比2017年同期，分别增长240.15%和134.68%。

此外，方星海还表示，下一步要大力支持期货风险管理公司发挥服务中小企业的特色和优势，在规范的基础上支持优质公司加快发展，加快形成一批场内外、期现货联合运作的具有竞争力的公司。

据了解，近日，国务院办公厅发布《关于进一步加大对中小企业纾困帮扶力度的通知》中明确指出，要推动期货公司为中小企业提供风险管理服务，助力中小企业运用期货套期保值工具应对原材料价格大幅波动风险。

方星海表示，这既是对期货市场和期货公司服务中小企业功能作用的积极肯定，也为将来期货风险管理公司发展提供了重要遵循。

关键句七：稳步扩大交易商群体

未来，期货行业要着力营造“市场化、法治化、国际化”的发展环境。稳步扩大交易商群体也是其中的一大重点。

对此，方星海提到，在我国，有不少现货生厂商、贸易商基于服务上下游产业链的实际需求，与期货风险管理公司一样，充当交易商的角色，发挥风险承接、转移、对冲功能。下一步，应在《期货法》的指导下，鼓励这类交易商群体规范发展。

据介绍，目前，协会已将具有现货背景的交易商纳入自律管理范畴，相关自律规则的完善也正在紧密推进。

从国外成熟市场经验来看，交易商群体包括投资银行、商业银行、证券公司、大型现货企业等多类机构。

另外，今年是期货行业文化建设年，目前《期货行业文化建设工作纲要》已经发布。期货经营机构作为期货行业的微观组成细胞，要以构建“合规、诚信、专业、稳健、担当”期货行业文化为抓手，主动担当作为，切实担负起服务实体经济和国家战略的重任。

关键句八：服务大宗商品稳产保供功能显现

国务院常务会议在部署保供稳价工作时指出，在加强供需双向调节、加强市场监管的同时，支持用市场化办法引导供应链上下游稳定原材料供应和产销配套协作。期货市场立足价格发现和风险管理两大功能，以市场化手段助力产业企业应对风险，为稳产、保供、稳价贡献力量。

一是充分发挥期货价格信号作用，明确和稳定市场预期。期货市场形成的未来价格序列，反映了市场主体对未来供求关系和价格走势的预期。国家相关调控政策出台后，期货市场快速反应，释放出一系列价格信号，使得宏观政策意图得以迅速传导，在关键窗口期，起到良好的明确和稳定预期的作用。

二是充分发挥风险管理功能，有效帮助实体企业利用衍生品工具应对价格波动风险。从年初生猪期货上市至今年9月底，全期货行业共开展生猪“保险+期货”项目175个，为3.9万吨生猪提供了保障，对应货值10.2亿元，在保障养殖利润，稳定生猪产能，保障重要民生商品价格稳定方面发挥积极作用。

生猪期货上市近一年来，当现货价格1月份高企时，期货价格呈现贴水，而当现货价格6、7月份跌入谷底时，期货价格呈现升水，这给生猪行业的生产和消费企业提供了良好的价格指引。

另外，2021年铁矿石期货进一步贴近产业需求，适当下调了标准品铁品位，扩大可交割资源，优化了国内铁矿资源原材料供应结构。

通过“期货稳价订单”试点，交易所和期货公司发挥合力，依托钢材龙头企业产能优势，由龙头企业向上下游提供货源，由期货风险管理公司通过衍生品转移价格风险，将“企业保供”与“期货稳价”有机结合，起到了用市场化手段稳产保供稳价的效果。

三是服务中小微企业力度不断增强。中期协数据不完全统计，今年1-10月，针对中小企业采购成本快速上涨、供销不畅、融资困难等痛点，期货公司及风险管理公司与产业客户开展基差贸易，累计贸易额4700多亿元，同比增长40%，其中为中小微企业提供服务累计贸易额1,700多亿元，占比37%。

另外，通过仓单业务为企业累计提供资金支持近140亿元，其中中小微企业融资额占比50%。期现类业务累计服务客户近12000家次，其中中小微企业8300多家次。通过场外衍生品业务，今年以来期货风险管理公司累计服务产业客户2800多家，其中小微客户2100多家，占比高达75%。

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