市场避险情绪升温 基金经理看好新兴市场债

四月份国际金融市场不平静，投资人担忧地缘政治情势日渐紧张，恐慌指数飙升，美银美林证券全球固定收益型基金经理人调查时间 (4/6~4/11) 横亘美国袭击叙利亚及北韩紧张情势升温时期，显示避险需求上扬，经理人于美国公债减码程度较上月大幅收敛，然而也连续四个月加码新兴国家公债，加码程度持续领先各券种;核心欧洲国家受到法国大选民调中，反欧盟左翼候选人梅朗雄民调首度超越菲永，市场担忧可能加大选举结果的不确定性，经理人持续避开欧洲债市，维持减码;英国公债则在经理人权衡煺欧影响下维持偏空配置。

富兰克林证券投顾表示，近期市场持续聚焦地缘政治情势发展、联準会升息时程及法国第一轮总统大选 (4/23)，短线国际地缘政治变数较多，增添股市波动度，建议投资人可透过布局具备基本面改善及高殖利率等利多的新兴国家当地债券抗震稳收益。

债券：新兴国家债看好度扶摇直上，连续四个月转强

根据四月美银美林针对全球 74 位固定收益型基金经理人的调查结果，现阶段多数受访经理人关注在美国政策改革进度 包含税务改革通过时点及海外资金匯回可能效益;近六成的经理人认为税务改革法案有望在年底前获得通过，且海外匯回资金可望带动美元稳健升值;另外约三成的经理人认为目前的联準会三位官员空缺可能由偏鹰派的人选出任，惟短线在地缘政治消息影响下，避险情绪提振公债买盘，看空美债部位下滑。

欧洲部分，随欧洲通膨数据及经济动能逐渐升温，经理人较上月看法略向鹰派靠拢，叁成的经理人预计欧洲央行将在 QE 结束六个月内进行升息，另外叁成的经理人预期降低购债规模的同时即可能升息，政治不确定性亦令经理人持续减码欧洲公债，看空度持续领先各个国家。英国启动煺欧后，市场焦点转而摆在后续的谈判，首相梅伊提出可透过过渡期以让英国脱欧进展顺利，调查中将近六成的经理人乐观看待过渡期，以保有约当的欧盟身分降低脱欧衝击，其中约四成经理人认为过渡期短则一至两年，另外两成的经理人则认为过渡期长则数年。另外，一旦煺欧谈判破裂，对英国债市的影响较难以预料，多空看法各约四成。四月份英国债市看法持续偏空。

市场担忧美欧央行货币政策若趋鹰派或中国经济成长放缓，可能不利新兴债市表现，惟短期在地缘政治的不确定性影响下，推升市场追求较高收益券种，高债息的新兴市场债仍旧吸引投资人青睐，新兴市场债市加码程度再度上升，遥遥领先其他债券。

富兰克林坦伯顿新兴国家固定收益基金 (本基金有相当比重投资于非投资等级之高风险债券且基金之配息来源可能为本金)经理人麦可.哈森泰博表示，儘管美国渐进升息，但拉丁美洲国家政治及经济改革题材丰富，相继有主权债信评等或展望调升的利多，巴西及哥伦比亚降息更增加债券资本利得空间，特别看好拉丁美洲的转机题材，其伴随着高债息、经济復甦、甚至通膨下滑的有利背景，看好新兴市场债券表现。但另一方面，预期美国通膨及公债殖利率上升，持续看坏美国公债;欧元区通膨升温，核心公债评价面亦相当昂贵。

货币：新兴市场货币再下一城，看多程度居冠，欧元及日圆持续看空

货币调查方面，目前受访经理人多数仍加码美元及新兴市场货币，惟美国短线健保改革法案撤回，影响经理人获利了结美元，美元看多部位下降。新兴市场货币受惠追求收益的投资人买盘，看好程度连续四个月上升。欧元及日圆看法维持减码，因法国大选民调拉锯以及日本货币政策续偏宽鬆。英国煺欧程序启动后，经理人乐观看待过渡期有望舒缓煺欧衝击，英镑看空程度降低。