分级基金流动性下降 “迷你”分级小心清盘风险

今年来，随着A股的震荡，投资者的意愿降低，分级基金的“迷你”化已经很普遍了。从暂停审批分级基金起，分级基金的去留就广受市场关注。如今分级基金的规模缩减，和流动性的降低，已经越发的凸显。特别是分级基金即将把门槛提高至30万元，这标着着分级基金被划分为复杂金融产品了，与普通的基金区分开来了，一旦新规实施，这无疑是雪上加霜。

逾三成基金日均交易额不足30万元

A股市场持续低位震荡，加之分级基金即将迎来投资门槛的提升，其场内流动性已经大幅萎缩。

截至2016年6月30日，账户资产在30万元以下且持有分级B的客户账户数量约1.2万户，占持有分级B 账户数量的78%;账户资产在30万元以上且持有分级B的客户账户数量仅3000户左右，占比约22%。这意味着，一旦“新规”正式实施，仅有20%的投资者符合准入门槛。市场参与人数锐减，毫无疑问将对分级基金的流动性带来极大考验。

从近期分级基金的日均交易量来看，有超过三分之一的分级基金未能达到30万元。中秋节前的3个交易日，大盘下挫，分级基金大多处于折价状态，分级B溢价率继续降低，分级A虽有小幅上涨，但成交量逐步减小。

根据WIND数据，在成交额靠后的股票分级B中，瑞和远见本周前两天共成交3252元。债券分级B中，互利B本周前两天共成交4606元，鼎利A前两天也仅成交330元。数据相对乐观的股票分级B的日均成交额也仅仅集中在5000万元至1亿元之间。

从大的类别来看，分级A和债券分级B平均机构持有占比分别为67.88%和65.95%，股票分级B平均机构持有占比仅为8.82%。这意味着，股票分级B的流动性萎缩将首当其冲。

值得注意的是，分级A和债券分级基金尽管有较高的机构投资者比例，但是相当部分机构投资者为锁仓持有，部分份额的日均交易量较小，因此交易门槛提高后仍然会造成较大影响。例如，上周日均成交额低于100万元的分级A有60只之多。

不仅如此，半年报数据显示，分级A和债券分级B平均机构持有占比分别为67.88%和65.95%，股票分级B平均机构持有占比仅为8.82%，平均户均持有份额数仅为7.74万份，共计129只基金的户均持有份额数在10万份以下。在弱市背景下，机构对股票分级B的减持也成为其流动性萎缩的原因之一。

目前，大量分级基金的日均交易量已经很低，而交易量的进一步缩减或将引发大面积交易枯竭。

昨日，55只分级B的成交额不足30万元，占比超过4成，52只分级A的成交额不足30万元，占比39%。在上海证券分析师看来，对于这些基金，合格投资者如果30万全部投资于单只分级份额，甚至难以在一个交易日完成成交。

迷你分级基金要更加小心

多位业内人士预期，市场参与人数锐减，毫无疑问将对分级基金的流动性带来极大考验。分级基金市场将会呈现“马太效应”：其中投资行业标的清晰、场内份额较大、交易较活跃的品种会受到市场追捧，而部分规模迷你的分级基金或存在转型和清盘的风险。

今年以来，A股持续震荡，投资者风险偏好持续下行，“迷你”分级基金已经广泛存在。据济安金信基金评价中心统计，截至8月31日，深交所规模小于1000万份的分级基金多达24只，最小的仅242.87万份。上交所规模小于1000万份的分级基金有6只，最小的仅246.53万份。未来，部分“迷你”分级基金必然会存在潜在的转型或清盘风险。

对于“迷你”分级基金的转型，多位业内人士强调，分级基金转型LOF基金时，基金公司是按基金份额净值而非二级市场交易价格为基准进行基金份额转换的，溢价部分不能参与转换，因此投资者若在二级市场以高溢价买入，可能遭受重大损失，因此要十分警惕潜在风险。