债市后市可期 信托弃股转债

随着经济的下行，信托产品的刚性兑付被打破，信托行业迎来了艰难的转型期。从投资方向上来看，对房地产等投资周期长、高杠杆和投入高的行业，信托对此开始保持谨慎的态度。相较上半年投向股票等权益类产品，现在信托把目光投向了债市。

债市有支撑走牛持续可期

Wind数据显示，8月份，1159只披露数据的债券基金平均收益率为0.69%，看似不高，但其中仅28只未能取得正收益，占比不到3%，债基整体表现不俗。

而截至7月的数据显示，有接近200只债券基金依然亏损，多只可转债基金下跌超过20%。

有基金经理指出，随着国债收益率的持续走低，债券牛市的延续可期。7月份经济数据的发布从基本面上显示了对债市的支撑，此外通胀的走低、汇率的稳定、各国宽松的货币政策以及银行理财委外业务新规等，都为债市延续牛市提供了可能性。

国债收益的降低一定程度上带动了市场对债市的关注。沪上一家中型基金公司债[0.01%]券基金经理指出，目前资金对债市的追捧是多方面的，一是A股市场的信心不足，债券市场可以起到避险作用;二是委外资金大规模入市，多以投资债券基金为主，一定程度上也推高了债券市场的热情。

据其表示，债券市场目前火热程度超过预期。“在今年剩余的时间里，影响债券走牛的因素暂时不会改变，相对全球多数国家负利率的情况，中国债市的投资价值仍然明显。债市收益率可能呈现震荡向下态势，牛市行情仍将持续。”

记者从多位基金经理处了解到，他们认为长周期决定利率走势的主线仍然是经济增长及长期回报水平，本轮债券牛市持续时间较长，除了经济预期转弱、全球低利率环境等因素外，供需结构也是导致利率短时间内快速下行、收益率曲线进一步平坦化的原因。10年以上超长债在近期表现尤为抢眼，一方面可能是各类资金推动的结果，另一方面也是由于利差被挤压得太薄，传统杠杆交易模式逐步在向久期交易模式转变，中长期仍相对看好债市。

信托弃股转债

中国信托协会发布据报告，信托资金正弃股投债，超2万亿元已涌入债市。业内人士称，在经济下行、房市库存高企和政府预算硬约束背景下，信托主动规避高投入、长周期、高杠杆等行业风险，对房地产和基础建设投资显得非常谨慎。

近日，中国信托业协会发布上半年信托业业务数据报告显示，截止2季度信托资产17万亿，同比增速回落至8.9%，较去年的16.6%的同比增速几近腰斩。利率跌至6.35%，创2012年新低。值得注意的是，2季度投向债券的资金占比大幅上升，增至13.2%，投资余额超2万亿。上半年相较于投向股票、基金净流出7536亿元，投向债券新增资金4653亿元。

国泰君安首席债券分析师徐寒飞认为，信托资产扩张增速放缓源于非标供给大幅收缩，上半年新增社融表外信用总量仅488亿，同比下降超过90%。

从投向来看，除债券投资大幅提升外，新增资金投向房地产、基础产业规模仅180亿元-240亿元，流向金融机构和工商企业达3100亿元-3650亿元左右。

自2014年以来，随着经济持续下行、资管行业激烈竞争以及信托产品刚兑打破，信托行业开始进行艰难转型时期。从上半年信托资金来源看，融资类、单一类信托继续收缩，财产管理类、事务管理类等主动业务加速扩张。

从投向来看，除债券投资大幅提升外，新增资金投向房地产、基础产业规模仅180亿元-240亿元，流向金融机构和工商企业达3100亿元-3650亿元左右。总体来说，工商企业、证券市场和金融机构，仍是信托资金的前三大投资领域。

徐寒飞表示，在经济下行、房市库存高企和政府预算硬约束背景下，信托主动规避高投入、长周期、高杠杆等行业风险，对房地产和基础建设投资显得非常谨慎。但是，2季度信托风险项目规模环比仍迅猛扩张24%，比1季度提高10个百分点，风险资产率达0.8%创历史新高。

然而不良资产的快速上升并没有带来收益率的回报，数据显示，2季度信托年化综合利率跌破6.5%，创下2012年来新低，2季度降幅比1季度更大。

这些变化反应出信托资产荒加剧升级，不仅缺乏“高收益”资产，更缺乏“安全”资产。徐寒飞认为，没有了高收益、非标通道和刚兑预期支撑的信托面临艰难转型，过去2年中脱离经济增长的“高收益”资产的刚性回报“泡沫”的破灭是迟早的事情，将倒逼金融机构调整负债结构和成本定价。

不过，“在2016年余下的三个半月里，影子银行退潮、机构配置需求仍是支撑债市的催化剂，债券继续走牛，投资者不会等太久。”徐寒飞说。