寻找安全垫 多角度挖掘“打折”股票

近段时间沪指在3000点上方持续震荡徘徊，国庆长假休市9天，外围股市或其他不确定因素增加，资金开始偏向谨慎，一部分主力资金会寻找安全垫，开始研究“打折”股票。

长期以来，定向增发创造了最为激动人心的投资机会之一，不过由于高位增发，股价跌破增发价的股票不在少数。其中，对于定增实施“破发”幅度较大、定增预增股价倒挂的个股，暗藏着“黄金故事”可讲。

高位增发成破发主因

“牛市股票，弱市定增”。自2015年6月“股灾”以来，熊途上留下了一批跌破增发价的定增股，这被认为是市场的一个价值洼地。

定向增发在资本市场上受到热捧已有多年，对于上市公司来说，它是再融资的重要手段;对于增发对象来说，折价发行能够在多数情况下带来安全收益;对于股东来说，又往往能带来股价的上涨。

跌破增发价的定增股一度被认为是市场的另一个价值洼地，不仅意味着中小投资者可以以低于大股东、机构投资者的价格买到更便宜的股票，而且不受定向增发锁定期限(多为12个月内，大股东认购部分为36个月)限制。

2015年是定增大年，市场火爆导致定增价“水涨船高”，之所以会被破发，无疑是当时增发实施上市的时间点刚好是上证指数的高点位置。统计数据发现，破发幅度较高的公司均集中在去年5月、6月、7月、8月期间实施定增的个股。定增破发情况增多基本是以2015年6月中旬为界。由于在牛市的高点附近确定定增价格，一旦公告实施后就遭遇大盘和个股猛烈下挫的时点，因此破发逐渐蔓延到今年。

抄底定增破发股

由于上市公司有内生和外延式增长的战略规划，定增募资的需求一直有增无减。上市公司定增的发行价格往往被认为是股价的一条安全线，破发意味着机构、股东、个人等增发对象也被套牢，股价的安全边际较高，潜在上涨动能较强。

Wind数据统计显示，按照2016年9月23日收盘价计算，自2015年5月1日以来，已经实施完成定向增发的1155家公司中，有151家公司股价跌破定增价。其中，折价幅度最高的芭田股份，较定增价格折价61.26%。石化机械、国金证券、万顺股份、航天晨光、恩华药业、富瑞特装、中新药业、三爱富、唐山港、宁波港复权后折价幅度超过37%。

高居定增“破发”榜首的芭田股份，2015年5月25日停牌筹划定增事项，当天收盘价为26.01元，而7月21日公司公告定增价为28.73元。但由于定增的时间节点正逢市场见顶，去年7月28日复牌后，芭田股份连收5个跌停板，直接跌破定增价。

跌破增发价意味着机构等增发对象也被套牢，可能通过释放利好信息维持并拉抬股价自救，潜在上涨动能较强。除了折价率较高，那些市值小、股价弹性较大、大股东或关联方参与定增的公司，值得投资者注意。

而对于已经发布定增预案但尚未实施的个股，在定增获批只差“临门一脚”之时，上市公司层面扭转股价“倒挂”的意愿最为强烈，投资者对浮亏较大个股可伺机入场。

据业内人士介绍，在上市公司已经获得证监会核准至定增实施的这段时间内，如果出现破发定增底价的情况，套利机会将更为明显。对于定向增发的破发个股，那些定增发行份额多、募集金额大的个股值得关注，尤其是那些有业绩支撑的个股，出现黑马的概率非常高，具有长期投资的特性，值得追踪关注。

风险提示

1、折价大并不代表就一定会出现套利空间。

2、今年以来A股的调整使得部分公司为确保定增方案实施，采用调整定增价格的手段“保驾护航”。但在当前市场的系统性风险依然较大的背景下，对于下调发行价格导致“破发”不成立的公司，投资者如果过早介入，可能会遭受损失。

3、按照证监会规定，自定增方案核准批复起公司有6个月的时间实施定增，过期批复将失效。

4、随着监管层对并购重组的关注，或会有更多上市公司放弃定增计划。