经济复苏强于预期 北上资金本周净流入近300亿

今年下半年，市场或出现波动，但各界认为“牛市已来”，北上资金将维持净流入态势。

中国经济的复苏强度几乎超出预期，引得北上资金本周净流入接近300亿元。此前多数外资机构都认为中国经济今年将领跑全球，但由于担忧疫情复发、出口承压，因此此前的预测仍趋保守。值得注意的是，近期，有机构纷纷调升中国二季度和全年的经济增速预测。

周五，A股继续大涨，上证综指高开后震荡走高，大涨约2%，升破3100点，创一年来新高；深成指也上涨超过1%，创四年半新高。两市成交额再度破万亿，北向资金也连续两日净流入均超100亿。和此前不同的是，近期金融板块发力，证券、期货、保险等金融板块股票周五继续领涨，10多只券商股再度涨停。

在此情境之下，市场上的一种声音认为“牛市已来”，北上资金将维持净流入态势。近期瑞银资管表示看多A股，该机构宏观及资产配置基金经理罗迪对第一财经记者称，经济至少会经历一轮比较强的复苏，一直延续到明年一季度左右。目前全球和中国PMI都开始反弹，未来关键在于消费能否进一步复苏。

全球疫情反复难阻经济复苏

近期由于美国新冠新增病例不断创出新高，导致市场担忧经济复苏前景。但鉴于有不断推出的全球刺激政策，加上各国对疫情防控积累了更多经验，有观点认为，即使第二波疫情来袭，也不至于再度出现全面的经济封锁，不会阻碍经济复苏进程。在这一逻辑的基础上，市场在短期回调后再度持续反弹。

目前，外需步入复苏阶段，摩根大通全球制造业PMI已早于花旗经济数据变化指数反弹。瑞银的观点是，从全球来看，3-4月疫情扩散放缓；5-8月经济逐步重启，在此期间核酸和抗体测试广泛开展、分阶段复工复产、加速研发及分发治疗药。Vanguard预计2020年美国经济将下滑7%至9%，且第二季度下滑幅度达30%至40%。不过，从第三季度开始经济将重回正增长，且今年下半年可能达到双位数的增长。

人们担忧美股与经济基本面大幅脱节，后续或大幅下挫从而拖累全球股市。不过，道富表示，美国科技股回到了自2000年科技泡沫破裂以来从未有过的最高水平，尽管这种表现引发了市场对科技板块即将出现显著调整的猜测，但这一次，科技股的股价和收益都在增长。目前股价已恢复到基线水平，而收益远远高于基准线，科技股显示出较强的盈利能力。近年来科技公司强劲的盈利能力增强了其资产负债表，同时在新技术驱动的常态下，预计科技股仍将保持高利润。

当前，中国的经济复苏态势似乎高于此前各大外资机构的预期。“数据表明中国经济或在第二季度就已恢复增长，这早于我们的预期。然而，由于我们经济学家预期中国出口产业在下半年将可能受到较大的外部需求冲击，我们并未调整此前1%至3%的全年增长预测。”Vanguard方面对记者表示。数据表明，在医疗防护物资大量出口的带动下，出口数据好于预期。

“当前中国信用扩张周期开启。消费与投资领域刺激政策有望推动企业盈利在未来两个季度复苏。”罗迪告诉记者。

6月中国官方制造业和非制造业PMI较上月分别上升0.3和0.8个百分点，至50.9和54.4，印证经济运行自3月以来持续加速，内需稳固有助于加速生产和建设活动；随着中国主要贸易伙伴相继重启经济活动，外需下降的势头开始趋缓；服务业正紧随制造业的复苏步伐迎头赶上。

近期机构纷纷开始上调二季度中国GDP增速预测。例如，野村证券就从1.2%调升至2.6%。野村证券首席中国经济学家陆挺对记者表示，6月中国PMI数据表明复苏仍处于正轨，为上调二季度GDP增速预测提供了进一步支撑；渣打则预计今年中国经济增速将达3%，远超IMF的1%的预测，但中国也是IMF预测中为数不多的今年录得正增长且增速最快的国家。

北向资金放量后可能会持续流入

今年以来，北上资金流入明显加速，4月以后更是明显。据wind统计，本周北向资金净流入288.62亿元。

未来，一些机构预计资金流入势头仍有望持续。

“鉴于中国经济在许多方面已基本恢复正常，前景仍然明朗，预计随着与疫情相关的不确定因素消退，消费者和企业的消费信心会有所改善。”Vanguard称，当前，中国基建投资同比增长11%，表明鼓励地方政府发行特别债券进行基础设施建设的刺激措施取得成效；零售业仍位于负增长区间；房地产及汽车销售迎来强劲反弹；面对面接触行业的经济活动仍远低于疫情前水平。

在一些外资机构看来，中国的财政和货币刺激政策还是“保留了一定的弹药”，以应对宏观环境继续恶化的潜在风险。同时，外资机构普遍预计下半年货币政策将维持宽松，包括有针对性地小幅下调利率。“由于中国A股市场很大程度上是由资金流动性带动，因此我们预计A股市场将受惠于当前的宽松货币环境，我们看好下半年A股的表现。”Vanguard称。

瑞银资管中国股票基金经理施斌对记者表示，中国政府决定今年不再设定明确的GDP目标，从各方面考虑都是一种审慎的反应。在疫情期间，在线教育、在线会议的程序、软件下载量大幅增加，而一些在线游戏生产商也都在疫情期间，因为玩家人数和游戏时间增加而获益。这些领域的龙头企业有很大的机会可以进一步扩大自己的市场份额。

一些乐观的外资机构认为，中国资本市场改革将中长期利好A股，A股已迎来上升周期。