救市路线图中看懂政策变化

很多股民都在谈近期管理层的一批新政，但如果你仔细思考就能够明白，从保监会到证监会，再到股指期货松绑，实际上是股灾时的临时政策都在逐步退出。2015年6月开始的股灾和随后的救市，启动了可以说所有的资源，救市参与的部门有证监会（及中金所、上交所、深交所、券商）、央行，直到最后的财政部、国资委，甚至央视、公安部。参与的资金：证金公司、保险资金、社保基金、券商出资、基金自申、中央汇金、国有上市公司增持，外围还有大型私募、各上市公司停牌或增持。

而政策方面更是全面出手，从央行的降息降转，到IPO暂停，到成立救市基金，国家队集体救市，还有股指期货被多项限制几乎等于暂停，还有不许大小非减持，暂停融券，保险基金提高购买比例等。

经过这样一番折腾之后，在2015年7月10日，终于出现了1300股涨停，1300股停牌的情况，市场逐步止跌。当然这之后也出现了过两波大的下跌，低点也是一度达到过2638点，不能说救市成功与失败，但至少A股还在，如今都在转好。从近期来看，很多政策都在退出，央行收紧政策，保监会恢复原有的限制，股指期货松绑，减持和IPO等行为更是很早就恢复了，而随着年报之间披露，股民也要明白，“国家队”逐步撤离也是水到渠成的，而“国家队”也在将手中的筹码还给市场。

国家队是A股最大的“庄家”

2016年三季报时国家队持仓股票市值为1.03万亿。其中，中证金、证金资管计划、公募基金以及中央汇金资管分别持股约5300亿、1400亿、457亿与3100亿。同期A股自由流通市值为37.8万亿，国家队持仓金额占比2.7%。巨额筹码使得国家队的增减持行为会对市场较大影响。其中由于中证金救市时加了杠杆，其具有偿还资金利息的压力。适时减持一方面可以套现偿还利息，另一方面可以降低自身的持仓成本。

中证金及其资管计划则长期不断减持其所持股票数量。2015年四季度两者持股数量由2900只降至1600只，减持近一半；2016年一季度至三季度，两者持股数量由1600只降至1200只，减持四分之一。虽然，年报数据还没有大面积出现，但从目前公布的情况来看，减持还是大趋势。

尤其是不管近期恒大巨额增持万科A，还是安邦买入中国建筑，能够直接提供大量筹码的，“国家队”首当其冲。2016年11月29日，万科A惊现121.12亿元的大宗交易，让市场注目。交易信息一出，坊间就猜测，从买卖双方的信息来看，这笔交易可能为恒大系大手笔接盘“国家队”。从2016年11月18日至2016年11月29日，中国恒大透过其附属公司在市场上及通过大宗交易收购约5.10亿股万科A，连同前收购，中国恒大于本公布日期共持有15.53亿万科A股，占万科已发行股本总额约14.07%。截至公告日期，恒大的本次收购及前收购总代价为人民币362.73亿元。

伊利股份在2016年11月28日在平盘的位置有大量超大单交易，明显有两方协商在平盘位置换手的迹象，11月28日当天，伊利股份开盘一度涨逾3%，随后股价快速回落至18.72元/股，其间出现大幅成交换手，在卖一、卖二甚至出现万手挂单。这一状况在当日下午才被打破，大单也迅速消失，反弹后尾盘又大幅跳水。信息显示，伊利股份当日成交额达到了79.85亿元，创年度新高。而国家队出货的概率最大。如此大的成交量，只有大机构才能接得住，而是险资还是其他机构资金则有待时间验证。

国家队的底牌：A股最大“庄家”持仓成本是多少？

那么国家队持仓成本到底是多少呢？这是判断行情高度的重要因素。

从救市角度来看，第一波救市是在指数砸到3373点到随后快速拉升到4184点，由于3600点仅在7月8日和9日短暂出现过，其余均是在3600点上方的，所以国家队救市第一波平均成本至少是在3600点上方的。

第二波就是在指数砸出2850点，并反弹到3200点上方出现的，由于8.26日砸出2850点，其余时间都在3000点之上所以，这一波成本是3000-3200点的，这也是为了第一次3140点，国家队资金就出现了派发。

不过这里还要考虑一个因素，那就是2015年四季度反弹，指数拉高到3600点一线，所以国家队资金是有机会撤离的，减持了部分筹码（至少三成）。不过由于2016年初创纪录的22%的单月下跌，指数砸出了2638点的新低，由于其中有熔断跌停的情况，所以资金来不及跑，随后也没有新的救市行为，所以可以说成本没有大幅下降的可能。国家队救市资金本身也有利息，同时属于非常规的操作，所以也需要尽快收回资金，所以才有了7-8月和10-11月两波行情中国家队解套撤离的情况。

那么再来回看我之前在《下周行情（2.13-17）要点早知道》中对反弹高度的分析，如今是在一步步实现的，包括3243点关口的洗盘都出现了，所以指数还是应该保持之前提到的反弹通道走势，至少周线会挑战120周线，然后进入到3300-3650点区间，才是最大风险区，也是国家队救市形成密集套牢区。所以，玉名认为在此之前，还是安全的，进入到这里之后就要格外小心了。