奋斗半生终成空, 被罚110亿元的徐翔做错了什么?

2017年2月13日，是徐翔案中的三名被告决定是否上诉的最后日期，据媒体报道，徐翔、王巍的代理律师已明确表示不再上诉。

至此，徐翔案终算尘埃落地，从徐翔在宁波杭州湾大桥被抓算起，已过去一年多的时间。

2017年1月23日，青岛市中级人民法院正式对徐翔案一审宣判：被告人徐翔被判处有期徒刑五年零六个月，处罚金110亿元，同时要没收违法所得。

在审判庭上，徐翔认罪认罚，这位用3万元炒到40亿元，旗下管理数百亿资产的炒股天才是如何跌下神坛的？110亿元罚金怎样偿还？

从游资结伙到商界结盟

17年前的政策牛市“五一九行情”改变了徐翔，出身草根的他在那时成为了孤胆英雄。

上海泽熙投资管理有限公司法定代表人、总经理徐翔

1993年，徐翔高中毕业并放弃了高考，人生第一份工作是出租车司机，由于受股市快钱的诱惑，徐翔从家人处借来了3万元本钱进入了股票市场。

在宁波解放南路银河证券营业部的一个小房间里，徐翔和一批富有商业冒险精神的年轻人在一起炒股，这批人中擅长短线的几个高手后来被媒体称为“宁波涨停板敢死队”。

徐翔自称当时拼命学习，“我学习股票，看书，听券商培训，也看国外投资方法。三人行必有我师，对宏观经济，也懂一点。”据《钱江晚报》报道，为摸透强势股的脾气，徐翔等人在3个月内画出3000张图纸进行分析，又经过一段时间的摸索，渐渐总结出“涨停板八大原则”，作为他们操盘的秘诀。

“开始3万元很快就亏光了，但徐翔又借到10万元，起初他还帮人炒股，让不少人成为炮灰。”一位“宁波敢死队”教父级人物向媒体透露，“徐翔前些年赚钱不多，后来的‘五一九行情’让他完成了原始积累，而且那时资金规模比现在小得多，三五百万就能天天拉停涨停。”

“封涨停板”是徐翔等人的炒股绝技之一。即在大盘强势时期，若个股短线上升势头凶猛，便果断介入，使用五倍甚至十倍的配资封住涨停板，对赌次日开盘后个股继续上涨。等到第二天开盘，不论盈亏，坚决出货离场。

“这是一种赌博式的手法，十次至少有六七次赌赢，一旦赔钱就会血本无归。”一位熟悉徐翔的宁波大户称，“徐翔不好烟酒名车，平时放松方式就是收盘后去洗浴中心泡泡澡。只有炒股赚钱才是他的人生最大爱好，买入卖出的那一刻，能带给他巨大快感。”

2006年，震惊业内的宁波原天一证券非法吸收公众存款案爆发，作为事件起源地，曾在中国股市名噪一时的宁波解放南路被司法部门、证监部门加强监控，徐翔等“宁波敢死队”成员不得不收敛锋芒。

天一证券案给当时而立之年的徐翔带来很大触动，决定离开宁波时，他已积累了数亿家产，并娶了银河证券解放南路营业部的出纳作为妻子。

从宁波到上海，徐翔于2009年年底通过创建泽熙正式进军阳光私募界。短短几年间泽熙管理的资金规模已超过200亿元，2015年前三季度泽熙投资以平均217.54%的收益率位居股票型阳光私募之首，远超第二名神州牧投资的94.43%。

如此高的收益背后却是徐翔与多位上市公司“高管”合谋操纵股票市场的结果。

徐翔的人生Ｋ线图。

已成长为“私募一哥”的徐翔和当年一样，“宁波敢死队”教父级人物称：“徐翔在股灾期间仍然没有收手。”2015年，包括专业机构在内，几乎无人在那场股灾雪崩中幸免，而徐翔却在上演不败神话，泽熙一期产品净值逆势大涨31%。

股灾终成为徐翔的滑铁卢。2015年11月1日，徐翔在回宁波为奶奶祝寿的路上，被青岛市公安局特警大队某支队抓捕归案。

操纵市场成“阶下囚”

被关押了400余天后，2016年12月5日，徐翔等三名被告在青岛中院走上审判席，被指控使用400亿元左右的资金操纵证券市场，非法获利93亿元。

据公诉机关指控：2010年至2015年，徐翔单独或与王巍、竺勇（另外两名被告）共同与13家上市公司董事长、实控人合谋，按照徐翔等人要求，由上市公司发布\"高送转\"方案、释放公司业绩、引入热点题材等利好信息的披露时机和内容，再由徐翔、王巍、竺勇利用合谋形成的信息优势，通过泽熙产品证券账户、个人证券账户择机进行相关股票的连续买卖，共同操纵上市公司股票交易价格和交易量。

涉案上市公司股价到达高位之际，徐翔等人将通过大宗交易接盘的公司高管减持之股票、提前建仓之股票或定向增发之解禁股票抛售，从中获利。

据现场旁听人员描述，被告席上的徐翔，由于长年鲜与阳光接触，面容白皙、身体发福、神态平和，不同于身着阿玛尼西服被抓时的眼神呆滞，在审判庭上表示认罪认罚。

徐翔个人最终被判处有期徒刑五年零六个月，罚金110亿元以及没收违法所得，高达110亿元的罚金可称为开国之最，按照法律规定，罚金需要在判决后一个月内缴纳。尽管徐翔早已积累了大量财富，但是否能在没收违法所得后支付过百亿罚金仍是一个疑问。

据公开资料梳理，徐翔个人与其家人所持上司公司股权总市值累计达79.96亿元。

徐翔家族股权资产整理，图片来源于《凤凰财经》。

“徐翔系”资本共由三部分组成，分别是徐翔个人持股、通过资管类产品持有以及通过其父母直接持股。值得注意的是，构成“徐翔系”资产的最大部分并非徐翔的个人资产，而是隶属于其父母名下、市值将近40亿的庞大资金团。

2015年《胡润百富榜》中显示，徐翔家族排第188名，全部资产约140亿元，一旦缴纳违法所得后，以及刨除父母名下资产后，徐翔的个人资产可能不足30亿元，难以偿还高达110亿元的罚金。

北京盈科律师事务所证券法律师臧小丽在接受《凤凰财经》采访时表示，徐翔的父母没有帮他偿还罚金的义务，但若已经证实有些资产名义上在徐翔父母名下，而相关证据指认是徐翔在实际操作，也可以认定是徐翔的财产，也会抵罚金，法院可以强制执行。

另外，臧小丽称判决已经生效，即便罚金执行不到位，也不会给徐翔加刑期，但徐翔即便出狱后也会背负债务，以后有钱也有继续执行法院判决的义务。