雅戈尔集团股份有限公司的经营现状

辛苦赚来的服装利润是填补不了房地产现金流空白的，资金链断裂、巨额亏损的隐忧时刻存在，到时候怕连起家的雅戈尔服装也会被拖下水淹死。曾专注研究雅戈尔发展史的宁波籍市场观察人士方建勇在接受《财经国家周刊》记者采访时称。　　对此，雅戈尔董事长李如成认为，要是不做房地产和股权投资，雅戈尔就不会拥有200亿的净资产。　　然而，流年不利，雅戈尔的房地产业务受到宏观调控的影响之际，其股权投资也因市场低迷而经营惨淡。市场的惨淡逼迫雅戈尔勒紧裤腰带过冬，这也直接影响了其与投资公司凯石投资的合作模式，双方的恩怨情仇遂成为市场关注的焦点。　　至此，雅戈尔号称三驾马车的服装、金融投资、地产三大业务已有两驾陷身泥潭，其未来也充满了种种不确定性。

稳赚不赔的凯石

目前市场不景气，雅戈尔确实从2012年4月份开始陆续撤出了部分资金，这很正常。对于当前市场上盛传的分手风波，凯石投资总经理陈继武对记者坦言，雅戈尔和凯石投资目前都在进行业务和结构的调整。　　分手风波之所以受到市场的关注，盖因为凯石投资曾在雅戈尔的发展中扮演了重要角色。　　公开资料显示，凯石投资注册资本10亿元，主营业务为投资管理、投资咨询等，是宁波盛达发展有限公司占股70%的控股子公司，雅戈尔董事长李如成占有宁波盛达19.31%的股份。　　2008年12月，雅戈尔聘请凯石投资为其投资顾问。双方的投资协议内容显示，凯石投资对雅戈尔的股权投资项目资产、可供出售金融资产以及交易性金融资产提供专业化投资分析，雅戈尔支付相关咨询费用。　　鉴于宁波盛达为雅戈尔的间接控股股东，亦控制凯石投资，根据上海证券交易所上市规则及相关文件的规定，上述事项构成关联交易。　　雅戈尔与凯石投资的合作模式，可以说是客户与提供服务的公司之间的关系，凯石投资为雅戈尔提供咨询服务。凯石投资内部人士表示。

事实上，双方合作关系远不止此，雅戈尔还多次直接参与了凯石投资的产品；雅戈尔作为一个整体，既是凯石投资的控股方，也是其咨询客户，还是有限合伙人(LP)，方建勇分析称。　　上述投资协议内容还显示，雅戈尔每年按投资总额1%的比例向凯石投资支付咨询费用。　　当每年的净收益率小于等于10%时，雅戈尔只支付咨询费用；当该净收益率大于10%时，雅戈尔对超过10%的部分提取20%的业绩报酬。凯石投资为雅戈尔或控股子公司持有的金融资产提供咨询服务，雅戈尔按交易额的0.5%支付咨询服务费用。　　可观的咨询费用和利润提成，完全是基金的收费标准，对于这么好的事情，凯石投资何乐而不为？方建勇在接受本刊记者采访时表示。　　奇怪的是，既然如此，雅戈尔为什么会允许这样不平等的投资顾问协议长期存在？　　可以这么说，凯石实际上是在截取雅戈尔集团的现金流。凯石投资稳赚不赔，最终获益的是李如成占股19.31%的宁波盛达。方建勇称。　　在这种合作模式下，至少在短期来看，雅戈尔自己也尝到了甜头。　　依托凯石投资，雅戈尔在资本市场屡屡出击。2009年，雅戈尔参与了9家上市公司的定向增发投资，全部浮盈；股权投资业务实现净利润16.25亿元，同比飙涨404.71%。2010年，雅戈尔定向增发投资合计盈利达3.74亿元；持有PE投资及其他投资项目10个；该年度其金融投资业务实现净利润12.45亿元。　　光环刺激之下，李如成显示出野心，很多服装产业背后都有一个财团作为后盾，没有很大的金融支撑，这个企业很难有十几年、上百年的生存，李如成说，金融投资是产业发展的方向……　　然而，金融投资对公司的稳健经营毕竟是一个挑战，一位长期跟踪雅戈尔的券商人士在接受《财经国家周刊》记者采访时认为，无论是PE投资还是雅戈尔擅长的通过定向增发入股都属于长期投资，而长期占用公司资本很可能对主营业务产生影响。

三驾马车两失陷

　　股权投资上的大面积浮盈一度让雅戈尔风光无限。然而好景不长，此后的经济寒冬先让李如成打了个冷战。2011年，雅戈尔参与了13家上市公司的增发，金融投资业务的净利润降至4.87亿元，同比下降60.90%；定向增发和PE累计投资29.50亿元，同比减少44.78%。　　市场的惨淡促使雅戈尔勒紧裤腰带过冬，据雅戈尔内部知情人士透露，2012年上半年，公司管理费用同比下降了近2亿元，咨询费减少了1亿元。投资环境的理性回归也直接影响了其与凯石投资的合作模式。

2010年3月，雅戈尔打破按投资总额的一定比例支付咨询费用的做法，改为按已实现投资收益的15%向凯石投资支付咨询服务费。5个月之后，又改为经凯石投资推荐的项目才支付费用。　　另外，曾经引以为傲的房地产业务并没有送来寒冬中的温暖，随着房地产市场宏观调控的持续，雅戈尔2011年地产业务直线大跌。　　雅戈尔的房地产是否盈利、是否存在真正风险，要看当初的拿地成本、负债水平、销售速度，以及现在的楼价。上海长宁住宅发展局高级经济师、独立经济学家顾海波表示。　　2012年上半年没拿地，暂时不扩张地产业务，广告费用并未大幅增加。雅戈尔的经营'如履薄冰'。上述券商人士称。　　雅戈尔账面现金为32.3亿元，却要应对174.6亿元的短期有息负债，地产行业分析师预警，此举流动性风险加大，而房产业务的进一步开展直接受制于短期流动性。　　房地产业务不给力，金融投资业务也不争气。2011年全年上证指数跌去三成。　　该业务面临的系统性风险太大，'打新必赚'铁律失效。熊市行情对雅戈尔造成重创。上述券商人士分析称。　　自2009年下半年IPO再次开闸，我国A股一级市场共发行新股730只，上市当日即告破发的达到103只，占比14.11%。市场普遍反映，躺着赚钱时代一去不复返。　　投资深陷泥潭，它在某种程度上左右了雅戈尔的整体战略。加之，2006至2007年、2009至2010年的两场房市与股市泡沫，让实业彻底从主业转向不熟悉的高风险行业，赌博的甜头让人忘乎所以，实业在雅戈尔业务的份额不断下降至可怜的25%，方建勇称。　　压力之下，李如成在某些场合也曾多次表达过将更加注重服装主业的发展，在中国，金融投资是一个新兴产业，雅戈尔可以参与，但是不能作为主业来做，加之房地产连年调控，在这种情况下我们必须'归核'，原来是三条腿同时走路，现在是服装一业为主，另两业为副。在李如成看来，只有将团队集中在一个核心产业，才能比其他产业更有优势。　　此举被业界解读为回归主业。不过雅戈尔董秘刘新宇认为这种说法并不准确，雅戈尔本身的主业就是服装。　　该公司在2011年年报中称，未来逐步缩减金融投资规模，进一步加大对品牌服装的投入力度。

从雅戈尔的利润构成上看，这种改变已经显现，前5年，金融投资、房地产与品牌服装的利润占比是5:3:2，2011年三项各占1/3，2012年总利润构成预计为主业占4成，其它两项各占3成，未来会调整到主业占5成。　　尽管雅戈尔在服装实体产业上保有75.26亿收入，但该行业的竞争日益激烈、周期性震荡日益缩短以及外资品牌的围剿的因素尚存，雅戈尔所提出的2012年末实现20%的增长目标能否实现，有待市场检验。

1． 三相六极50HZ感应电动机的额定数据如下：Pe=55KW，Ue=380V，N=91.5%，cos=0.88，ne=970r/min，定子采

北京中富昊投资管理有限责任公司时光如是，光阴如梭，又到了2010年的节骨眼儿，而在这一年中，中国汽车市场继续着它长足的进步，北京中富昊投资管理有限责任公司飞速的发展，机动车以新车销售一千多万辆的傲人业绩几乎夺得了世界新车销售冠军。北京中富昊投资管理有限责任公司这一年中，从国外豪车在中国市场的纷纷降价促销，到我国合资企业竞相生产自主产品，行业不断揭露的潜规则，到各路明星争先恐后的新车代言，种种现象都反映出了我国汽车市场的蓬勃发展，网上车市就带您一起盘点本年度，我国汽车市场的大事件，一起来回味我们的2010。

北京中富昊投资管理有限责任公司我们能够看到，从不久前刚刚发布的京城汽车限牌令引发年末车市抢购风潮，4S店内商品车几乎像被疯狂掠夺一样空无一车，北京中富昊投资管理有限责任公司到此起彼伏的各大品牌名车先后召回事件，更有家喻户晓的明星纷纷代言新车的热点事件，这个2010年，车市可以用一个来形容火。

北京中富昊投资管理有限责任公司1、京城限牌令引发年末车市疯狂抢购

根据《北京市小客车数量调控暂行规定》要求，北京网站优化北京开始实施小客车数量调控和配额管理制度，为了缓解机动车保有量增长速度，明年规定机动车放牌量为24万。北京中富昊投资管理有限责任公司个人或者单位要想办理车辆牌照，必须通过摇号程序获得机动车配置指标。

北京中富昊投资管理有限责任公司限制令发布以后，每月2万个车牌发放量，对于众多有购车欲望的人来说，就显得十分珍贵。北京中富昊投资管理有限责任公司按照理性分析，现在的规定，肯定是先去注册摇号的人中得几率高，因为以后的有累加数。从非理性角度分析，人本身就有占有的心态，只要是有一点购车想法的人，可能会因为摇号把买车计划提前，甚至宁愿在最开始就排着号，到时候再借钱买车。京城摇号买车，如同抽奖，真是让人郁闷上火。

北京中富昊投资管理有限责任公司2、赶超汽车厂商经销商集团奔向股市圈钱

北京中富昊投资管理有限责任公司根据中汽协销量统计显示，今年前11个月的产销均已达到1640万辆，预计全年产销量将达1800万辆再创历史新高，这样销量成绩的取得经销商的功不可没，并且今年经销商集团化日趋明显，而它们也不仅仅在销售额方面赶超汽车厂商，开始将触角延伸到股市，为下一步的大发展募集资金。

而在今年销售量再创历史新高的情况下，经销商的业绩自然不会差。目前，在中国汽车市场中，厂家绝对主导市场的局面难以撼动，部分原因是各个经销商的规模过小，过度依赖厂家的品牌效应，没有形成自身经销品牌。北京中富昊投资管理有限责任公司不过随着经销商集团化带来的规模化优势，汽车经销商与厂家不再是从属关系，汽车经销商与厂家之间形成良好的合作和竞争关系。虽然厂商给经销商的代理授权大多是一年一签，但面对着这样有实力的财团，厂商考虑的会更多。

3、豪华车回归理性-频繁降价

北京中富昊投资管理有限责任公司2010年以来，以北京、上海、广州三地城市为代表的豪华车市场都出现了较大幅度的让利优惠。而另一方面国内全年的汽车产销量有望超过1600万台，厂家对于销量的预期也在水涨船高似的不断提升。为了尽快争得市场份额、谋取利润降价促销也渐渐成为常态化的市场行情。其中更是不乏奔驰、BMW、沃尔沃这样的高端品牌。

频繁的豪华车降价在让我们看到厂家丰盈的利润同时，也实实在在的让消费者体验到了市场经济下汽车商品的价格回归。高昂的价格其实并不等于汽车产品本身的实际价值，也许在未来的日子里豪华品牌厂商在宣布产品定价的时候就会考虑到这些因素，至少在定价上不会过于虚高，让理性的价格重归中国汽车市场。

4、热销车型加价销售-潜规则

从2009全年的1350万台到2010年肯定超过1600万台，中国汽车市场的新车销售数量已经远超欧美、日本，成为新车销售数量最多的国家。可以说无论是几万元还是几百万元的车型，在中国市场都能够找到庞大的客户群体，这也让经销商们在中国火爆的车市环境下赚了个盆满钵满。

经销商原本是连接厂家和消费者之间的桥梁，一台商品车在出厂之后经销商所购车的价格会大大低于厂家指导价，进入销售环节后，按照厂家的指导价进行销售，从中赚取应得的利润。对于热销车型的加价销售最终受益的究竟是经销商还是厂家？您心中肯定已经有了答案。而无论怎样，被这种饥饿营销而蒙受损失的，肯定是消费者本人。

5、自主成流行七家合资厂齐搞自主品牌

在今年汽车销量再创历史之际，合资品牌的表现十分抢眼，不仅在销量上增速明显，而且开始涉足自主品牌，首先是广汽本田的理念品牌，早在08年就已发布，在今年底的广州车展上量产车就将亮相。接着是上汽通用五菱发布了宝骏品牌，东风日产也发布了启辰品牌。除此之外，一汽丰田、东风本田、神龙、长安福特等厂商，也在今年透露要发展其自主品牌。

据统计，除了广汽本田、上海通用五菱、东风日产已经正式发布其自主品牌外，还有四家合资厂商的领导在不同场合表示，也将推出其自主品牌，甚至样车都已经成型。面对这样的特别合资自主风潮，像奇瑞、吉利、江淮等这样的自主品牌会作何感想，而比较尴尬的则是像长安、一汽、广汽等也在发展自主品牌的合作伙伴们。

6、2010年车企高层人事变动频繁

随着2010年年终将至，各大汽车车企的销量成绩即将出炉之外，人事变动一般也日渐频繁。在今年，已经有包含铃木、福特、宝马、大众以及奇瑞等众多合资/自主企业的高层发生人事变动，这其中有人欢喜有人忧，因为业绩出色而被升职值得开心，而黯然下课的相信也会心中不服，或许不久就会出现在新战场上迎接挑战。

在高层人事变动中，比较开心自然是荣升中国长安汽车集团股份有限公司董事长的徐留平，离开华晨宝马加盟斯柯达中国的马静华，以及被任命为克莱斯勒中国区总裁的郑洁。付强和沈英铨的离开有些无奈，毕竟各自的业绩表现都还不错，尤其是斯柯达今年的销量增长比较大。铃木中国闪电换帅也是无奈之举,北京中富昊投资管理有限责任公司，被寄予厚望的中级车凯泽西市场遇冷，希望通过人事调整而获得新契机。杨波的下课和产品销量有着很大的关系，不过自主品牌走向高端本来就是有相当难度的。可以说，随着年底的临近，车企人事斗争争相而至，目前还仅限于这几大车企，虽然人事调整是很多企业面对困境的选择之一，但人事变动过于频繁对于企业的发展也是不利的，而接下来很可能还出现更多的人事调整。

7、豪车也召回2010年问题车超百万辆

汽车召回在美国、日本以及欧洲国家早已不新鲜了，无论是轿车、客车还是一些专业车辆，当产品被发现存在缺陷时很多厂家都会采取主动召回的方式，避免消费者受到缺陷车辆的影响。虽然厂家直面自己的产品缺陷并主动公布和及时修理，很好的表现出了他们对于消费者的负责态度。但是频繁出现的召回事件，却也暴露出了厂家在个别零部件或制造工艺上的把关不严，而最终受到影响的也还是普通的消费者。并且还有部分厂商频繁召回，虽然数量不多但对消费者购车还是有很大影响的。

十大厂商召回近百万辆问题车

顶级豪华不等于无质量问题

在召回原因方面，以丰田为首的因制动系统问题占了很大的数量，而这也是对行车安全威胁最大的，其次转向系统、悬挂系统等机械质量问题也是很多车型召回的原因之一，而对于我们所认为的最不牢靠的电子元件或系统软件方面，在今年召回车型的原因中占得比重并不大的，仅是长安福特受此影响召回了不少蒙迪欧致胜、麦柯斯、福克斯。

8、适应国情豪华品牌推多款小排量车

近几年，随着全球各国政府对于大排量车款的各种限制，搭载小排量引擎的豪华品牌车越来越多的出现在市场上，并被消费者广为接受。在国内，随着大排量消费税的实施，众车企为了迎合新政纷纷将各自的大型车换装小排量增压和混合动力发动机。

由于搭载1.6排量(包含1.6排量)以下发动机车型，可以享受25%购置税优惠,北京中富昊投资管理有限责任公司是以资本市场服务为核心的综合性投资管理服务机构。 立足北京，辐射全国，融通世界，矢志成为一家拥有一流管理团队、雄厚资本实力，具备敏锐市场洞察和娴熟的技术资本运作能力的国际化“资金、项目”整合的引领者，打造一个在北京中富昊投资管理有限责任公司是以资本市场服务为核心的综合性投资管理服务机构。 立足北京，辐射全国，融通世界，矢志成为一家拥有一流管理团队、雄厚资本实力，具备敏锐市场洞察和娴熟的技术资本运作能力的国际化“资金、项目”整合的引领者，打造一个在创投行业国内一流、国际知名的融资服务旗舰！

北京中富昊投资管理有限责任公司文化，以及享受国家3000元补助等政策的出台，奔驰、一汽大众、上海大众斯柯达和上海通用别克分别推出了搭载1.6K、1.4TSI和1.6T的机械增压和涡轮增压器车型，从而替代之前搭载的大排量引擎。除此之外，对于大排量消费税也随着排量的减小而降低。

9、MPV市场发力众多全新车涌现车市

2010年中国的汽车市场可谓是飞速发展，根据全国乘用车市场联席会数据统计截止到11月份2010年乘用车销量达到了1180万辆，同比增幅为25.6%。其中以往不太受关注的MPV增量可谓是大幅增长，11月累计销量超过38万辆，同比增长了83.2%。各个厂商也都看好了这一市场，纷纷推出或引入MPV车型。

从上表我们可以看出，这8款MPV车型涵盖了各个级别的车型，售价从8一直覆盖到70万。在这些车型中包括了郑州日产的经济型车型NV200，豪华车型广汽丰田的埃尔法，以及大家熟知的全新GL8和同级别车型马自达8。豪华品牌奔驰今年也推出了两款商务级别的MPV车型唯雅诺和威霆，售价在30-45万元之间。

10、偶像派+温馨派车市明星代言热

随着娱乐时代的来临，各大汽车厂商在推出新车时竞相启动重量级明星助阵，为火热的车市再添一道风景。回顾2010年共有多位偶像派、实力派为进口和国产新车代言，其中韩国天王李秉宪为凯尊代言、《越狱》男主角米勒依然延续着雪佛兰科鲁兹追缉令。那么除此之外，今年还有哪些明星与新车共舞呢？

在这些代言的明星中，米勒和刘天王在09年就已经出现在各大车展和广告之中，并给消费者留下了比较深刻的印象。而今年也有吴彦祖、李秉宪、海清、黄海波和陆毅/鲍蕾夫妇出现在明星代言的队伍中。

11、自主品牌整体增速放缓

来自汽车工业协会的销量统计显示，11月产销分别完成175.48万辆和169.70万辆，与去年同期相比，分别增长26.11%和26.86%，同比继续保持高速增长态势。1-11月，汽车产销分别完成1640.01万辆和1639.54万辆，今年整体销量将再创历史新高。而在品牌表现上，以上海通用为首的众多合资品牌表现抢眼，而奇瑞、吉利、华晨等自主品牌增速放缓。

合资品牌销量增速迅猛

来自各个企业销量数据显示，不少合资品牌前三季度就已经完成销量目标，奔驰、宝马、奥迪等豪华品牌相继完成今年销量任务，在今年上半年的销量就已经接近全年的销量。而以上海通用为首的合资厂商销量增长迅猛，其中上海通用今年销量已经超过100万辆。

从上面的前10月销量统计显示，由于包含了微客车型，因此有长安、奇瑞、比亚迪三家得以进入10强。在增幅统计方面，上海通用、上海大众、一汽大众同比增幅都超过了30%以上，而在自主品牌方面，除了奇瑞有着产品规模优势增长还算迅猛之外，其他自主品牌的表现与整个市场增速来说要缓慢的多。而随着今年不少合资品牌公布自主车型规划后，预计明年自主品牌将面临着更大的挑战。

盘点过本年度中国汽车市场大事件，相信您对这一年中的情况也心中有数，马上就会迎来崭新的一年了，网上车市也预祝各位车友在新的一年中一切顺利，同时也预祝中国汽车市场继续红火，网上车市也一如既往，关注汽车，更关注您。