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什么是夹层投资？
夹层融资
夹层融资(MEZZANINE FINANCE)，是指在风险和回报方面介于是否确定于优先债务和股本融资之间的一种融资形式。对于公司和股票推荐人而言，夹层投资通常提供形式非常灵活的较长期融资，这种融资的稀释程度要小于股市，并能根据特殊需求作出调整。而夹层融资的付款事宜也可以根据公司的现金流状况确定。
本文概括了有关夹层融资的信息，并阐明了这种投资形式如何在需要融资的交易中起到纽带作用。
历史纵览
目前，夹层融资在发达国家发展良好。据估计，目前全球有超过1,000亿美元的资金投资于专门的夹层基金。Al－tAsset预计，欧洲每年的夹层投资将从2002年的40亿欧元（合47亿美元）上升到2006年的70亿欧元以上。但在亚洲，夹层融资市场还未得到充分发展。
尽管一些机构已向亚洲公司提供了夹层融资这种形式，但现在亚洲的夹层基金仍然寥寥无几。直到最近，亚洲公司对夹层融资的需求依然较小，主要原因是大多数公司能从银行获得利率较为优惠的优先债务。这种优先债务非常普遍，并且极少进行尽职调查，在签约和其他常规义务方面的限制也很少。贷方在承担股票式投资风险的同时，却只接受了极低的回报。
在1997年夏天亚洲发生金融危机后，夹层融资方式的提供数量大大减少。当时，优先债务的持有者更加不愿意经受风险，因为不良贷款的数额节节上升。这些债务持有者积极将业务重点调整至少量优质公司。当地金融机构在建立复杂的债务工具时通常缺乏专业知识和冒风险的勇气，尤其在没有担保的情况下。此外，公众股票市场对于大多数公司而言几乎是关闭的，而高收益率的市场在亚洲尚未得到充分发展。即使这样的市场存在，鉴于对最低发行额规模的诸多要求，潜在发行人的数量也极为有限。
在1997年亚洲金融危机之后，不利的经济气候也引发了许多积极的发展（包括人们更愿意接受亚洲以外的资本、企业治理结构有所改善以及法律法规和监管方面的变革），这帮助夹层融资提供者创造了目前这种良好的投资环境。
夹层融资的优势
夹层融资
夹层融资是介于风险较低的优先债务和风险较高的股本投资之间的一种融资方式。因此它处于公司资本结构的中层。夹层融资一般采取次级贷款的形式，但也可以采用可转换票据或优先股的形式（尤其在某些股权结构可在监管要求或资产负债表方面获益的情况下）。
夹层融资的回报通常从以下一个或几个来源中获取：一、 现金票息，通常是一种高于相关银行间利率的浮动利率；二、 还款溢价；三、 股权激励，这就像一种认股权证，持有人可以在通过股权出售或发行时行使这种权证进行兑现。并非所有夹层融资都囊括了同样的特点。举例而言，投资的回报方式可能完全为累积期权或赎回溢价，而没有现金票息。
夹层融资是一种非常灵活的融资方式，而夹层投资的结构可根据不同公司的需求进行调整。
借款者及其股东所获的利益
夹层融资是一种非常灵活的融资方式，这种融资可根据募集资金的特殊要求进行调整。对于借款者及其股东而言，夹层融资具有以下几方面的吸引力：
长期融资。亚洲许多中型企业发现，要从银行那里获得三年以上的贷款仍很困难。而夹层融资通常提供还款期限为5到7年的资金。
可调整的结构。夹层融资的提供者可以调整还款方式，使之符合借款者的现金流要求及其他特性。与通过公众股市和债市融资相比，夹层融资可以相对谨慎、快速地进行较小规模的融资。夹层融资的股本特征还使公司从较低的现金票息中受益，而且在某些情况下，企业还能享受延期利息、实物支付或者免除票息期权。
限制较少。与银行贷款相比，夹层融资在公司控制和财务契约方面的限制较少。尽管夹层融资的提供者会要求拥有观察员的权利，但他们一般很少参与到借款者的日常经营中去，在董事会中也没有投票权。
比股权融资成本低。人们普遍认为，夹层融资的成本要低于股权融资，因为资金提供者通常不要求获取公司的大量股本。在一些情况中，实物支付的特性能够降低股权的稀释程度。
夹层融资提供者的受益之处
以下是区分夹层投资和典型的私有股权投资的主要特征：
比股权风险较小的投资方式。夹层投资的级别通常比股权投资为高，而风险相对较低。在某些案例中，夹层融资的提供者可能会在以下方面获得有利地位，比如优先债务借款者违约而引起的交叉违约条款、留置公司资产和/或股份的第一或第二优先权。从"股权激励"中得到的股本收益也可非常可观，并可把回报率提高到与股权投资相媲美的程度。
退出的确定性较大。夹层投资的债务构成中通常会包含一个预先确定好的还款日程表，可以在一段时间内分期偿还债务也可以一次还清。还款模式将取决于夹层投资的目标公司的现金流状况。因此，夹层投资提供的退出途径比私有股权投资更为明确（后者一般依赖于不确定性较大的清算方式）。
当前收益率。与大多数私有股权基金相比，夹层投资的回报中有很大一部分来自于前端费用和定期的票息或利息收入。这一特性使夹层投资比传统的私有股权投资更具流动性。（见附图）
与亚洲市场
相关的注意要点
优先贷款人仍不太欢迎二级贷款人的存在，即使二级贷款人拥有的只是次级债务。优先贷款人的主要反对意见集中在他们和夹层融资提供者分享同一项担保，因此他们要求夹层融资提供者接受结构上的次要地位（即夹层融资提供者向控股公司一级投资，而优先贷款人向运营公司提供贷款）。
还有一点也至关重要---对夹层融资提供者获得的抵押安排及其执行协议的能力进行仔细评估（优先贷款人通常会通过债权人间的协议来限制夹层融资贷款人执行抵押的能力）。
优先贷款人一般会通过严格的协议限制流向夹层融资提供者的现金水平，而借款人通常会将多余现金中的大部分作为准备金而预付给优先贷款人。他们还需要对借款人的还款能力进行详细评估（比如利息的支付方式，股息的分配或资产处置）。
亚洲的夹层投资通常是跨国交易，因此需要对借款人进行仔细的评估，以确定其汇款能力（特别是中国）。投资者还必须深入了解预提税和区域性的税务协议。
在一些地区（比如印度执行欧洲央行的标准），国际融资提供者在使用高收益率金融工具时还受到限制，且融资提供者还必须对一些限制进行谨慎评估。
彭小峰简历
个人简历
彭小峰出生于1975年，江西安福人，1993年毕业于江西外语外贸职业学院国际贸易专业（以前叫江西省外贸学校），2002年毕业于北京大学光华管理学院EMBA。现任江西赛维LDK太阳能高科技有限公司董事长兼首席执行官。
2007年10月8日，《福布斯》亚洲版2007年中国大陆40富豪榜公布，榜单前十名富豪大多分布在房地产业，而来自太阳能行业的江西富豪彭小峰首次冲入榜单就排名第六，身价达到38.5亿美元。
2008年，胡润排行榜中名列第四位。个人资产高达270亿成为中国新能源首富。
美国式暴富
很难想象，一个人会用“超越光速”来作为自己的名片。
十年前，江西省一个23岁做外贸的小伙子名片上的英文就是“Light DK Peng”，意思是“超越光速”。
十年后，缩写的LDK已经成为赛维公司在纽交所上市公司的股票代码。正是这个当年自称“超越光速”的小伙子创立了赛维公司，并使其在两年多的时间内飞速地登陆纽交所。于此同时，作为控股赛维72%的绝对大股东，他自身也飞速地蹿升为中国十大富豪之列，成为中国新能源行业第一人。他叫彭小峰。
美国式英雄
看过美国大片的人都知道，美国式的英雄通常是出身于普通人家，后来经过百般磨难，自强不息，最终成为英雄。
或许“超越光速”的名片和彭小峰后来从事的太阳能产业只是一种巧合。但是，彭小峰个人和赛维的成长确实充满了美国式的传奇色彩。彭小峰自己也曾经说过，“如果我们是一家美国公司，大家会把我们看成戴尔、雅虎或者Google。”
进入新能源领域，很大程度是因为北大光华学院读EMBA时，被“洗了脑”。“上了光华以后，回过头来看，包括战略也好，市场方向的把握也好，才发现原来自己做的东西很多是可笑的，是乱来。”彭小峰称，“劳保产品做了七八年，成长虽然很快，但空间有限，虽然有些闲置的资金，但炒房、炒股都不是我的追求，就产生了朦胧的想法。我需要一个更大的平台”。彭小峰说。因此，2002年，彭小峰从光华管理学院毕业之后，就开始留意寻找新的商业机会。
2005年7月，彭小峰注册成立江西赛维LDK太阳能高科技有限公司，亲自担任公司董事长兼首席执行官。
“彭小峰战略选择很准确。当时这个产业中国虽然已经有了一些太阳能电池厂商，比如无锡尚德；而更下游太阳能电池组件厂则更多。但是在产业链的上游，硅片这个环节，进入的企业并不多。”在彭小峰创办赛维落户新余之时，一位叫做汪德和的人帮了他的大忙。汪德和曾任上饶市副市长，后调任宜春。为了帮助彭小峰在新余建厂，汪德和多方周旋，最后新余政府支持了赛维2个亿。“我是看到了赛维采购多晶硅片设备的订单后，才把钱划给他们。”汪德和说。
2005年，赛维买下了GT-SOLAR近70%的产品。因为GT是全球惟一能提供光伏产业全套生产设备的公司，因此赛维有效地树立了行业壁垒。
鉴于赛维的成长速度惊人，一段时间内风传所有的风险投资都往江西新余跑。自此，彭小峰和赛维的传奇经历拉开了序幕。
“计划”取胜，实现溢价
中国最典范的两家海外上市的能源公司非无锡尚德和赛维LDK莫属。但是，两家公司的成功路径迥然不同。
“施正荣是身怀专利的海归精英，而彭晓峰却是半路出家。”法国NPEA亚洲投资基金创始人及首席合伙人王刚说。王刚是众多业内人士所认同的“赛维资本神话”的缔造者，同时也是当年推动无锡尚德太阳能上市的背后主角。
“彭小峰虽然不是科班出身，但是他很聪明。他做了很多功课，对太阳能行业非常熟悉；其次，他很有眼光，当年做产业终端的太阳能电池的很多，但是他选择进军上游产业链。”王刚认为，彭小峰的优势是常以“计划”取胜。可以说，赛维的每一步几乎都在彭小峰的脑海之中，甚至包括每一次PE安排的时间和价格，都被精心规划过。
“彭小峰可以看5年。”
根据赛维LDK在纽约交易所上市招股说明书，赛维LDK上市前共完成三轮私募融资。2007年7月完成第一轮1500万美元融资，9月底完成第二轮4800万美元融资，一个月后，公司第三轮融资2250万美元，三次融资江西赛维共筹集资金8550万美元。其中，法国Natixis和鼎晖是两家最大外部投资者，分别注资2290万美元和2000万美元。
“其实，在每次私募融资的过程中，和私募的谈判有诸多技巧。”在赛维成功上市之后，赛维高级副总裁邵永刚曾经坦言。出身于国泰君安证券的邵永刚可谓是赛维上市的另一位总设计师。众多精巧的安排都出于他之手。
应该说，王刚和彭小峰谈判之时手里的牌很大。他所建立NPEA有着一张十分傲人的成绩单。NPEA的LP—NATIXIS是法国第二大金融集团，在全球管理着30多亿欧元的投资基金，其在中国已有6年发展历史。
但是，“当初我们投LDK的时候，很多投资人因为各种原因并不看好它。甚至2007年7月第一次投资的时候，还没有利润。但是我照样还是投了，而且出价不低。当时PE市场上都说价格高得离谱。最后还是验证了当初的决定是正确的”。王刚表示。
之所以在几度的博弈当中，赛维能够最终主导PE，并且一步步地实现溢价，除了赛维本身的生产能力和资本前景之外，彭小峰的计划性起到重要作用。彭小峰个人一直认为，赛维的发展不是奇迹，而是一开始就规划好了所有蓝图：产能、销售和利润目标。“赛维有严格的时间表，私募比时间表晚了一天，而在纽约交易所上市则提前了一个月。”对于这样的数字，彭小峰一直记得很牢。
2007年6月1日，在Natixis投资赛维一年不到的时间，赛维LDK成功在美国纽约证交所上市。摩根士丹利和瑞银担任IPO主承销商。赛维LDK共发行1738.4万股ADS，每股售价27美元，为指导价区间上限，IPO总融资4.69368亿美元。因此，赛维成为中国新能源领域在美国单一发行最大的一次IPO。
此次IPO中，大部分外部投资者都出售部分股票套现。Natixis出售股票56万股，套现1512万美元；鼎晖出售股票75万股，套现2025万美元，完全收回投资；崇德投资出售股票100万股，套现2700万美元。在经历了几度博弈之后，PE与赛维最终取得了双赢。
参考资料：http://www.ocn.com.cn/EBook/200810/pengxiaofeng241552.htm
如何设立一家房地产私募基金，都需要什么条件，怎样办理，办理流程什么？
私募股权基金顾名思义是指从事私人股权投资的基金。而私募股权投资（Private Equity）（简称“PE”），是指对非上市企业进行的权益性投资，并以策略投资者的角色积极参与投资标的的经营与改造，通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。私募股权投资的资金，一般采取非公开发行的方式，向有风险辨别和承受能力的机构或个人募集。
国内有钱人越来越多，可投资资产超过100万美元的越来越多；按中国国情，如果把投资资产标准定位为100万人民币，至少是2000万户以上。
私募股权基金作为一种新的投资方式，越来越多受到中国富人的青睐。私募基金按投资企业的发展过程可分成以下几种：
天使投资（Angel Investor）：萌芽状态，光凭一份所谓的商业计划书就愿意投资。
风险投资基金（Venture Capital）：成长早期，针对成立不久并快速发展以及创新概念进行投资。
增长型投资基金（Growth Capital）：上市前，为现有公司提供成长资本。
并购基金（Buyouts）：为进行重组及/或更换现有股权的公司提供资本。
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