蓝筹股年度业绩分化 机构持仓注重成长性

2月26日晚间，老板电器发布了2017年业绩快报，公告全年净利润额约为14.5亿元，相比2016年同期增长20.18％，消息一出，股价连续两天被砸在了跌停板上。为何业绩增长还会遭遇市场如此“狠心”对待？观察发现，对比该公司此前给出的2017年20％~40％的利润增长预期，老板电器的年度实际增速仅达到了预期下限，与上市以来历年的利润增速相对比，2017年的业绩表现创出了历史最低点，即使是相比之前业绩增速最慢的2011年，2017年的利润增速也是出现几近腰斩的下滑。目前，该公司虽然提前公布了2018年一季报的业绩预期，但净利润同比增速仍在10％~30％之间，结合之前每年一季报的利润增速对比，即使今年一季报公司实现30％的利润增长上限，也很有可能继续创出同期利润增速最低点。

《红周刊》记者统计数据发现，类似老板电器这样的“白马失蹄”的公司绝非个例。以蓝筹股聚集的沪深300成份股作为统计标的，目前有127家公司公布了2017年年报或业绩快报，结合2014年至2016年的利润增速对比，其中有38家公司2017年度利润增速创出了2014年以来的低点。以天齐锂业为例，该公司的业绩快报显示，2017年的净利润增速为42.35％，相较此前的2014年~2016年的年度利润增速168.31％、89.93％、510.03％而言，出现大幅下滑。观察发现，沪深300成份股中目前已有16家公司2017年的利润增速相比2014年~2016年下滑超过了30％。

值得庆幸的是，在多家白马蓝筹公司业绩增长滞缓的同时，沪深300标的股中还有一些业绩持续快速增长的，甚至2017年业绩超预期增长的公司。统计数据显示，目前有26家公司2017年利润增速创出了自2014年以来的高点，智飞生物、苏宁易购、片仔癀、上港集团等11家公司2017年的利润增速更是较此前3年均实现了超过30个百分点的增长。智飞生物是目前2017年利润增长最快的，其相比2016年同比增长了1229.25％。在利好消息影响下，股价已经连续多日震荡上扬。业绩同样表现不俗的还有片仔癀，因母公司片仔癀药业公司产品销售增长带动，2017年公司的净利润增速达到了47.45％，近年来公司保持了持续稳定的增长，且增幅在不断抬升中。业绩的向好也带来股价持续上扬，自2017年10月下旬以来，片仔癀股价不断创历史新高。

蓝筹股估值分化

业绩不达标，使得估值已经高企的一些白马蓝筹股蕴藏了一定的风险。目前来看，全部A股的平均市盈率约为18.4倍，上证50成份股和沪深300成份股的整体估值水平分别为11.7倍和14.2倍。仅从估值表面数据来看，似乎蓝筹股的整体估值仍有一定优势，但若从个股估值分析，则并非所有成份股的估值仍处于合理区间。

观察发现，与整体平均估值相比，沪深300标的股中仅有60家公司的估值低于平均水平，当然估值是否合理不能仅从绝对值来看，还需要结合行业特点和公司自己的成长能力。对于蓝筹股而言，优秀的业绩表现是其股价上涨的重要动力，每年年报或一季报业绩的大幅增长可以有效降低自己的估值水平，从而打开估值进一步提升的空间，而若业绩增速出现放缓，则未来很难支撑股价进一步表现。

以金钼股份为例，从绝对数值看，其动态市盈率为224.36倍，尽管公司在2017年度实现了业绩的较快增长，但增速也仅为100.65％，如果今年一季度业绩不能继续快速增长，则目前的业绩增速很难维持更高的估值体系。类似的还有雅戈尔，其股价出现持续调整，在目前市盈率高达89.59倍的情况下，2017年度业绩同比又出现了90.36％的下滑，如此业绩表现意味着该公司股价存在继续下行的潜力。

当然，市场中总是存在着两极分化的现象，如苏宁易购2017年度实现了497.66％的利润增长，目前的动态估值为29.61倍。中兴通讯在2017年实现293.17％的增长背景下，估值也只有30.13倍。贵州茅台虽然股价超过700多元，在市场中充满争议，但目前公司的动态估值仅约为37.67倍，与此同时，其公布的2017年业绩增长预期也达到了58％。

机构关注绩优股成长性

股市是一个炒作预期的市场，资金买入不是看公司业绩有没有增长，而是看其业绩增长是否超预期，当业绩增速明显低于预期时，难免就要遭遇减持抛售。如业绩增长不达预期的老板电器在2月28日就被深股通席位买入3271万元、卖出2.04亿元，三家机构席位合计卖出达3.14亿元。大宗交易数据统计显示，沪深300标的公司中，已有22只个股今年以来遭遇了机构席位的净减持，另外还有13家公司虽然机构有买有卖，但卖出额明显高于买入额。其中，多家公司都出现了较为明显的业绩滞涨情况。

比亚迪今年以来也遭遇机构净卖出2.06亿元，其自2017年一季度开始即陷入了净利润同比下滑的困境中。从公司最新公布的2017年业绩快报看，全年净利润预计出现19.7％的同比下滑。类似情况的还有科大讯飞，在三季报净利润下滑39.45％后，2017年全年也公告将出现11.66％的利润下滑。在如此利空消息影响下，今年1、2月份期间，公司遭遇了机构净减持。

除了机构减持业绩不及预期的公司外，市场中也同样不乏一些蓝筹股在今年以来获得了机构净增持的案例。如中信国安、三七互娱等公司都被机构净增持超过了亿元。同样类似分众传媒、海康威视虽然机构有买有卖，相比来说仍是买入明显大于卖出。如分众传媒今年以来机构累计买入金额高达22.87亿元，而卖出额却仅有1934.54万元，海康威视的机构买入额也高出了卖出额4.52亿元。在今年以来的机构调研中，海康威视依然是最被机构关注的个股之一，期间有149家机构对公司进行了两次调研。

另外，从北上资金近期的调仓动作看，对于业绩不达预期的白马股同样保持了较为敏感的态度，对于老板电器等公司的减持金额几乎翻倍。而美的集团、恒瑞医药、贵州茅台、招商银行、海康威视等业绩超预期的蓝筹公司则继续得到了北上资金的青睐，持仓市值不断扩大中。

本文源自证券市场红周刊

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