牛津经济研究院-走出去智库论坛 _ 首席经济学家：最大的下行风险是美国贸易政策【走出去智库】

来自国家发改委、国土资源部、北京市财政局、中国石油、中国人寿、国家能源集团、中国银行、招商证券等政府、大型企业、金融界人士50余人出席本届研讨会。

在中美贸易摩擦日益严重的情况下，研讨会围绕全球经济形势、中美经济发展与中国经济展望的主题展开。Adrian Cooper（阿德里安•库珀）认为，中美贸易摩擦已经成为中国面临的主要外部风险，贸易保护主义将扼杀全球经济同步复苏。Louis Kuijs（高路易）表示，中国和亚洲经济的重大风险将体现在两个方面：中国的房地产政策和美国贸易政策。

Adrian Cooper对美国贸易因素的预判话音刚落，特朗普政府于北京时间22日夜间宣布对将部分中国商品实施惩罚性关税，中美贸易战一触即发。

今天，走出去智库（CGGT）编发牛津经济研究院两位经济学家演讲的重点内容，供中国走出去企业管理者和投资者参考。

要点

1、尽管2011年以来全球经济增长态势良好，但各国央行疲于应付通货膨胀目标，而特朗普因素也加剧了全球经济复苏的动荡。

2、如果美国对价值600亿美元的中国商品征税25%，结果还在可以承受的范围，因为这仅占中国对美货物出口的八分之一。如果特朗普采取更加激进的保护措施，让中国不得不采取报复措施的话，那可能带来严重后果。

3、中国避免“中等收入陷阱”源于三方面：制造业的发展；出口；技术创新。

正文

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贸易保护主义将扼杀全球同步复苏

△牛津经济研究院CEO兼首席经济学家Adrian Cooper（阿德里安•库珀）在演讲

牛津经济研究院CEO兼首席经济学家Adrian Cooper（阿德里安•库珀）的演讲主题是：全球经济展望和风险警示—— 贸易保护主义将扼杀全球同步复苏。

全球经济增长强劲的原因是什么？此态势能否持续？

阿德里安预测，今年全球经济增速将超过去年的3.0%达到3.2%，创下2011年以来的最好记录，而且增长势头将在明年继续下去。尽管2011年以来全球经济增长态势良好，但各国央行疲于应付通货膨胀目标，而特朗普因素也加剧了全球经济复苏的动荡。牛津经济研究院调研报告显示，未来两年，全球经济最大的下行风险在于美国政府的贸易政策。

阿德里安分别从美元、投资、消费、税收、就业等多角度对世界经济形势进行了分析，并指出当前全球经济面临的主要风险：北美自由贸易区的贸易战对世界经济增长将产生巨大影响，特朗普激进贸易立场将同时损害竞争对手和美国自身利益。

全球经济继续向好的6个原因

阿德里安在分析全球经济增长强劲的原因时指出，中国经济刺激政策推动全球经济上行，在中国经济带动下各国开始纷纷发力，美国与欧元区投资情况也持续增长，主要表现在以下6个方面：

（1）全球经济体同步化力量仍在继续；

（2）中国的经济刺激措施推动全球经济上行,在这个恢复过程中，中国在几年前就起到了引领的作用，尤其适用建筑、制造、房地产领域，并且其他国家也开始发挥自己的作用。出口的推动也将持续到2018年以后，包括中国对其他国家出口的不断增加所带动的世界贸易的回稳向好；

（3）美元疲软仍将继续。中国贸易增强的另外一个原因是美元疲软，而且美元疲软有助于降低其他国家外债的负担。尽管中国经济降温，但中国的市场经济改革正在使经济结构从困难中得到改善，中国在未来18个月的经济将逐渐降缓，但仍然持续向好，并且给其他经济体带来一些影响，如印度、巴西；

（4）美国消费者购买力增强。有些居民通过减缓购房来增加储蓄，并且减税政策能够辅助增加购买力，这些都将增强美国消费。预计消费增长带动2018年美国经济增长近3%；

（5）欧元区投资积极，受到中国两年前经济增长的刺激，未来18个月持续向好。虽然欧盟一些国家财政状况欠佳，但有些国家经济发展较好，投资和收入均在上升，并且是10年以来最好的状况；

（6）股票市场体现出经济持续的增长，部分归因于低生产率增长/低通胀，就业机会大幅攀升促进劳动力供给量增加。

△走出去智库与牛津经济研究院举办“全球经济展望研讨会”现场。

失业率较低，但为何通货膨胀无法达到预期？

自2007年以来，全球经济增速处于较低水平，这由多方面原因造成，如老龄化因素；不同经济体的不均衡发展，先进经济体的经济增长率在较长时间内将维持低位；先进经济体家庭储蓄增加，而且企业储蓄率也维持于高位，所以全球固定投资缺乏动力。

对于未来通胀的预期，全球经济体中的美国、英国及欧洲，虽然近年失业率较低，但通胀率并没有显著的上升压力。工资与通胀率均较低，部分是因为生产力不足，同时全球亦兴起较灵活的职业安排（如零工经济）所导致。此外，由于经济向好，强劲的就业增长推动了劳动力供应。因此在未来18个月将持续低通胀，并且保持低利率的发展。

特朗普因素加剧全球经济复苏的动荡

现在有关特朗普政策引起的北美自由贸易区的贸易战，对世界经济增长有负面影响，应该警惕特朗普保护主义政策给全球经济带来的风险。

“我们的一项调查结果显示，未来两年，全球经济最大的下行风险就在于美国的贸易政策。”阿德里安认为，如果特朗普的保护主义措施过激，离开北美贸易协定，会给美国经济带来沉重影响，那么美联储就会出手，通过降息来抵消影响。更令人担忧的是各大央行可能会出政策进行干预，金融市场可能会更混乱，从而造成全球经济的下滑。

关于英国脱欧

脱欧将会影响英国经济持续放缓。英国和欧盟协商了有关货物方面的贸易协定，希望将来会有金融方面的贸易协定。另外，爱尔兰和北爱尔兰的边界问题也会影响脱欧进程。同时，也有可能会有一个剧烈的脱欧进程的发生。

总体而言，阿德里安认为，世界经济处于一个非常好的时间，全球经济逐渐回暖向好，通胀保持低点，是金融危机后的经济高点。经济风险方面可能有贸易战的发生，以及各国保护主义对全球贸易的负面影响。

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全球经济最大的下行风险在于美国政府的贸易政策

△牛津经济研究院亚洲区经济研究主管 Louis Kuijs（高路易）在演讲

牛津经济研究院亚洲区经济研究主管Louis Kuijs（高路易）演讲的主题是：全球经济和金融市场展望，重点分析了中国和亚洲经济。

高路易分析了中国2018年宏观经济政策导向，如采取相应变化以平衡债务增长与去杠杆、降低增长目标、缩减地方政府财政负债等举措。他认为2018年至2019年中国经济将平稳运行，受此影响，亚洲经济将健康增长。

高路易表示，中国和亚洲经济的重大风险将体现在两个方面：中国的房地产政策和美国贸易政策。对于前者，他认为中国结构性改革的政策，包括去产能、供给侧改革、“中国制造2025”等政策将提升产业价值链，避免房地产问题引发的金融风险。

对于后者，高路易认为，“如果中美真的爆发贸易战，将产生连锁反应，给全球经济造成冲击。”他认为贸易战将会伤及每一个人，需要两国深入沟通。

高路易分析指出，如果美国对价值600亿美元的中国商品征税25%，结果还在可以承受的范围，因为这仅占中国对美货物出口的八分之一。但高路易强调，如果特朗普采取更加激进的保护措施，让中国不得不采取报复措施的话，那可能带来严重后果。

牛津经济研究院的模型显示，如果美国对中国、韩国的全部商品施加25%的关税，并离开北美自由贸易协定（NAFTA）协议，同时，这些国家也对美国采取同样的报复措施，那将产生如下后果：2018年，美、中、韩三国的增长分别降低0.1、0.5和0.1个百分点；2019年，美国和中国的增长降低0.7个百分点，韩国降低0.8个百分点。

在高路易看来，特朗普对美国对华贸易赤字高度关注，这是他决定对中国施加高额关税的原因。根据美国官方统计，去年，美中商品贸易差额达到创纪录的3750亿美元。但高路易指出，如果根据商品附加值模型计算，这一数字要比美国官方统计的数据低得多。另外，中国的经常账户顺差与国内生产总值（GDP）之比已经由2007年9.9%下降至2%以下，部分原因是人民币的升值。

高路易认为中国未来经济发展不会再回到过去8%的增长水平。消费和出口在较先进的亚洲经济体会增加，其中在半导体基地所在地的韩国和台湾，预计未来AI的发展推动这两地的半导体行业发展。中国出口的再平衡，显示中国在产业链上持续升值，中国对美国出口的依赖逐渐减低。

中国如何避免“中等收入陷阱”？

高路易认为主要在三方面：

（1）关注制造业的发展；

（2）关注出口；

（3）做好技术创新，技术需要本国掌握。

希望中国在这些方面有很好的定位和发展。

关于中国推动的“一带一路”倡议，高路易认为将惠及中国和亚洲。中国和亚洲将保持在全球增长中的重要地位。希望中国“一带一路”倡议能得到长期实施，为全球经济增长提供新的动力。

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