研报精读：2018将成中国云计算产业拐点 核电正值重启关口

全球公有云2013-2017年均复合增速为23.5%。，远远超过整个IT行业的支出。根据美国公司Clutch对300家企业的调查，大约90%的企业计划维持或者加大在云计算领域的支出，这将导致云计算在全球IT支出中的比例继续上升。即便在云计算发展已经如此之快的情况下，整体采用率仍然不高。根据451Research对全球451名客户的调查，截止2016年12月，全球只有31%的客户深度的应用了云计算，浅度采用云计算模型客户达到了31%，剩下38%的客户处于测试和评估云计算的阶段。在451research的企业IT开支情况调查中，有44%的客户计划增加云计算的开支。云计算仍然有相当大的发展空间。

全球IT企业都在向云计算转型

从文档处理的微软到媒体设计的Adobe、设计软件Autodesk、ERP领域的SAP、虚拟化的VMware，以及硬件存储公司EMC等等，所有的企业都在向云计算转型。

Adobe的股价走势

云计算技术优势明显

云计算的技术优势包括：快速部署和拓展、稳定性强、安全可靠、易于整合、低成本等。对企业来说拥有云计算服务，就相当于获得了最顶尖的IT基础设施。在传统模式中，企业需要购买自己的硬件和软件系统，这就需要内部IT人员进行维护。随着将业务转移到云中，企业不需要雇佣之前那么多的IT维护人员，减少了人力成本。

国内云计算有巨大的发展空间

以云计算基础设施为例，截止最新一年财报，阿里云的销售收入为17.64亿美元，而同期亚马逊的销售收入为175亿美元，几乎为阿里云的10倍。从软件层面，差距就更为悬殊。国内的公司无论是收入和市值相对于海外对标公司都有巨大的发展空间。我国IT支出占GDP比例与全球相比偏低。2017年中国预计在2.80%，相对于全球4.58%的占比还有相当大的提升空间。

2018年或将是中国云计算产业的拐点

2017年中国IaaS（基础设施即服务）第一的厂商阿里云的收入111.68亿元，首次突破百亿，同比增长100%；IaaS排名第三的金山云收入13.33亿元，同比增长81%。在公有云市场的高速增长之下，浪潮信息2017年预计净利润3.87亿-4.74亿元，同比增长35%-65%。金蝶国际2017年云服务实现收入5.68亿元，同比增长66.57%。我们认为，云计算产业链龙头公司财报的超预期意味着2018年或将是中国云计算产业的拐点。

典型IaaS公司及增速

云计算的发展趋势

从垂直走向整合；云计算的范畴越来越广，人工智能开始成为重要组成部分。随着公有云公司提供机器学习和人工智能，意味着人工智能的优质基础设施同样会大量普及，促进人工智能产业的发展。

投资建议

我们看好两条主线：由SaaS（软件即服务）驱动细分行业市场增长的云计算转型公司以及与云计算基础设施厂商进行合作的公司。重点推荐公司广联达、浪潮信息、金蝶国际、用友网络、恒生电子、石基信息、天源迪科、超图软件、恒华科技、汉得信息。

风险提示

云计算落地不及预期；企业支出不及预期。

（来源：安信证券）

【核电】站在核电重启关口，梳理投资逻辑与标的

对能源的需求和供给结构的变化，是核电发展的内在推力

纵观全球核电发展进程的起步、爆发、低潮、复苏四个阶段，可以发现真正的决定性推动因素在于对能源的需求及供给结构的变化。即使期间的三次核事故，也只其有短期性影响，不会带来根本性改变。近年国内风电、先伏等可再生能源的快速增长，对于电网稳定性产生负面影响，叠加用电需求的提升，电网对基荷电源的需求也同步提高；核电作为煤电的最佳替代者，可以补足因煤电装机增速减缓、大型水电建设停滞而产生的基荷电源缺口。

1954-2016年全球核电在运机组情况

投产三代堆、推进小型堆和四代堆，是国内核电重启的催化剂

因AP1000全球首堆投产遇阻，2017年核电行业发展滞缓。随着三门、海阳示范机组的投运，三代核电项目的审批有望重启，行业将迎来突破性进展。北方清洁供暖、海上油田、进海岛礁等新的应用场景，将打开小型堆的市场空间。而对于进期能源发展的战略需求，四代堆也将同步快速推进。此外，《核电管理条例》如果能够通过审核正式颁布，将逐步改变现有的核电运营商竞争栺局，带来新的变量和新的动能。

国内核电仍有2到3倍的可预见性成长空间

2017年核电在国内总发电量中的占比虽然已提升到4%，但距全球10%的平均占比和五大发达国家20%左右的占比水平尚有较大差距。目前，国内在建的20台机组合计装机容量2161万千瓦；此外，还有8台机组已列入能源局开工计划、19台机组已开展前期工作，合计装机容量分别为1030万千瓦、2256万千瓦。在建机组全部投产后，国内核电在运装机容量将达到5848万千瓦；仅考虑已列入能源局建设计划的项目，装机容量将达到6878万千瓦；如果考虑已开展前期工作的项目，总装机容量可达到9134万千瓦。

2001-2020年核电装机容量及预测值

投资建议

核电的高技术壁垒、高专业要求、强政策管制的属性，一方面决定了在短期内出现新竞争对手的概率较低，行业栺局稳定；另一方面，也给予了相关业务在同业中较高的利润率。我们认为，在当下核电即将重启的关口，可以提前对产业链进行布局。在上游的电气设备、机械设备、核燃料与核材料方面，推荐国内核电风机市场龙头南风股份，建议关注电气设备板块的东方电气、浙富控股、盈峰环境，机械设备板块的江苏神通、应流股份、纽威股份，核燃料与核材料板块的中飞股份、东方锆业；中游工程建设板块建议关注中国核建；下游发电运营及后处理板块推荐A股唯一纯核电运营标的中国核电，建议关注浙能电力、进达环保。

2040年中国一次能源消费量结构预测

风险提示

1、核安全事故：因为核安全的高度敏感性，仸何一起核事故均可能导致全球范围的停运、缓建；2、政策推进不及预期：部分地区的目前仍处于电力供大于求的状态，可能影响存量机组的消纳、以及新机组的建设；3、新技术推进遇阻：如果AP1000、“华龙一号”出现问题，将影响后续机组的批复和建设；4、电价调整：部分已投产机组可能追溯上网电价调整产生的收入差额，电力市场交易将拉低平均上网电价。