2017年我国出境旅游开始迎来拐点，未来几年旅游行业增长空间巨大

港澳市场有所回暖 台湾市场继续不看好

2017年港澳市场有所回暖，2017年香港接待大陆游客4445万，占港澳台市场份额约64%，约整个出境市场的34%，天风证券认为，除了距离大陆近、游购娱较为方便外，游客重复购物、医疗、休闲娱乐往返率较高，而且2017年是香港回归20周年。预计2019年澳门回归20周年、港珠澳跨海大桥通车以及粤港澳大湾区等概念有望在接下来的几年为港澳旅游市场带来新的增长。台湾与大陆关系恶化，市场仍在萎缩，2018年不看好台湾旅游市场。

出国游现增速拐点 跟团游为主要方式

韩国之前作为最受中国游客欢迎的目的地之一，受部署萨德后发酵影响，接待人数权重由2016年的6.61%降至17年3.19%，对整体出国出国旅游规模产生影响较大。但剔除韩国后，2017年出国旅游市场增速21.22%，拐点明显。由于在语言、文化、社会环境等方面的差异性，目前出国游仍以跟团为主，占比超8层，虽然增速上较2017年前三季度大幅走缓，但规模逐年扩大。天风证券认为，预计随着2018年“中欧旅游年”开幕以及签证开放、航线增设、人民币升值以及不稳定因素影响弱化等，跟团出国旅游规模仍有望扩大。

人民币相对走强降低游客成本

我们财经豹社认为，人民币在2017年兑主要货币出现大幅升值，是出国游现增速拐点的重要因素之一，人民币相对部分出境游热门目的地对应货币升值，相当于是国家对中国公民出境游的福利补贴。一般来说，当人民币兑外币升值时，游客数量的增加在1-2个月后出现上升，反之，人民币相对外币贬值时，游客数在1-2个月之后出现减少。在过去一段时间里，人民币兑菲律宾比索升值比例最大，达12.53%，对香港、澳门、越南、美国、日本、瑞典对应货币均表现为升值。这是我国居民出国旅游人数出现拐点上升的重要因素之一。

虽说人民币兑一些外币出现升值，但与此同时，也对英国、马来西亚、泰国、欧盟成员国等货币表现贬值。但奇怪的是，虽说贬值意味着去这些国家出行的成本在增加，但从出国游的旅客数量增长的角度来看，旅客出国旅行却没有因为人民币汇率而带来的成本上升而下降。也就是说，汇率对出国行的弹性正在降低。一个可能的原因是，2016~2017年的二三线城市房价大涨，财富得到新一轮的分配，财富效应开始变得显著，部分人民生活水平有所提高所致。

亚洲市场热情高涨 泰日韩成主要出行地

2017年我国出境旅游规模1.31亿人次，亚洲目的地占比76.5%，剔除港澳台地区占比的53%，亚洲目的地国家市场份额仍约23.5%，占比仍然最高。剔除港澳台地区，泰日韩为主要出行目的地，三地占亚洲市场份额约60%，韩国旅游虽然受萨德影响，但由于基数大，在整个亚洲市场仍占较大份额。部分目的地国由于自身市场容纳空间或旅游资源开发方面受限，占比不是很大，相反，日本、泰国旅游娱乐资源丰富、市场基建完善，重游率较高。

市场整体回暖 “中欧旅游年”有望实现增速

2017年赴欧游客达1360万人次，同比增长13.37%。法、俄增速最快，同比增速分别达27%、40%。天风证券认为，欧洲旅游市场增速，主要因为欧洲政治、安全形势缓和，预计法国在反恐后、俄罗斯2018年世界杯对中国游客开放免签及中俄双方政治交好，游客有望进一步增加。另外一些非传统旅游目的地近年接待中国游客大幅增长，东欧小众目的地主题游发展迅猛。天风证券认为，随着整体市场复苏、“2018中欧旅游年”在签证、航班等方面的便利，欧洲旅游市场有望快速实现增长。

总结：旅游行业的复苏和企业加大促销助推旅游行业回暖，具有品牌效应的出境旅行社成为消费者的品质之选，消费升级趋势下市场结构调整有利于龙头企业进一步抢占市场，规模效应的龙头旅行社不断扩大议价能力，盈利能力稳定并有提升空间。