时尚首富换人当，中国人“帮了大忙”

路易威登集团 ( LVMH ) 的董事长伯纳德 · 阿尔诺 ( Bernard Arnault )

全世界到底需要多少 LV 字母图样的手袋？答案似乎是：很多很多。

对这个尤以涂层帆布手袋著称的品牌而言，强劲的市场需求帮助其母公司路易威登集团 ( LVMH ) 收获了第一季度时装与皮革业务销售额超出预期的内生增长。

而考虑到该公司 2017 年同期表现强劲，这一成绩就显得更为亮眼了，这也巩固了路易威登作为行业主力军的地位。无怪乎其股价在 4 月 10 日触及了历史新高。

表现出众

路易威登所有业务部门的业绩均达到或超越了接受彭博调查的分析师预期水平。

精品零售涵盖了对香港国际机场特许经营权的终止。排除此项后的成长率为 16%。

该集团的业绩显示出，2016 年下半年开启的奢侈品热潮仍未消退。但还是有一些保持谨慎的理由。

首先，推动路易威登成长的大部分需求来自中国。

在经历了打击铺张浪费和经济减速的影响后，中国的消费者已经回归。目前，市场上明显有一种断代后的追赶情绪，而这种打了鸡血的花钱热情有可能在未来几个季度逐渐衰减。另外，欧元的走强可能会阻碍中国消费者前往欧洲的步伐，进而减少他们在欧洲购物的机会。

强劲依旧但增长趋缓

2018 年有望成为奢侈品行业的又一个丰年，但要跟上 2017 年的步伐并不容易。

排除汇率波动后的行业销售增长

来源：贝恩咨询公司 ( Bain & Co ) 、意大利高档商品生产商联合会 ( Altagamma ) 、汇丰 ( HSBC )

注：2017 和 2018 的数据为汇丰预测值

如果中美贸易争端升级，或波及其他国家，中国的需求可能会萎缩——路易威登虽是一家法国企业，也很难置身事外。据汇丰分析师介绍，中国消费者贡献了各奢侈品集团总体销售额的 40%，因此这有可能为行业带来重大风险。

囊中物

路易威登的时装与皮革业务收获了又一个热火朝天的季度。

集团销售额内生增长率

美国虽然是另一个亮点，但 2018 年美股不太稳定，这会打击人们的景气感受，进而大大影响高端腕表和设计时装方面的消费信心。

但实际上，一切减速对路易威登都可能是好事。行业内各公司的估值都达到了 12 年来的最高点，但背后的实际情况是：超级品牌独领风骚，许多小品牌并未尝到甜头。路易威登的首席执行官伯纳德 · 阿尔诺 ( Bernard Arnault ) 也称现在的价格过高，难以开展并购。而等洗牌来临时，他就有了突袭的空间。

时尚霸主

尽管古驰 ( Gucci ) 的母公司开云集团有很多优势，但路易威登股票的市盈率高得有理。

路易威登集团股价的远期市盈率为 24 倍，高于开云集团 ( Kering ) ，也理当如此。但两者的差距有望收窄——比如，开云旗下的古驰品牌虽然已大举收复失地，但仍有很多优势有待发挥。而决定拆分彪马 ( Puma ) 后，开云将成为一家百分百的奢侈品企业，可能获得重新定位。

尽管如此，路易威登仍有望保持领先。鉴于其规模庞大，且业务横跨化妆品、酒类等众多领域，它有可能是行业中最抗压的企业之一。而当耀眼的狂欢迈向终局，路易威登也更有把握吃掉一些虚弱的对手。