货币新时代到来，央行新掌门话里藏这些重点！

在博鳌亚洲论坛2018年年会分论坛上，新任央妈掌门人易纲行长对接下来的货币政策做出了预告。

未来，钱将有什么样的变化呢？

01

话里有话

基准利率，也就是我们在银行看到的存贷款利率，各个银行可以在基准利率上进行一定的上下浮动。

政策利率，也就是公开市场操作利率，央妈用来调节银行间借贷成本的利率。

市场利率，也就是由供求决定的利率，钱越紧，利率越高，钱越松，利率越低。

过去，中国的货币有两大特征，一个是M2货币供应量高增长，一个是基准利率做主导。

不管利率是8%，还是4%，甚至是2%，其实都是基准利率，也就是央妈制定的存贷款利率，所有利率以此为准。

这也就是这么多年来，M2可以维持两位数高增长却不影响利率的原因之一。

因为利率并不是市场化的，不由供求关系做决定，只要有基准利率在做锚，所谓的市场利率就是一个摆设。

钱再多，供应再过剩，如果老大认可利率可以这么高，利率就一定可以这么高。

因为中国的金融资源大头都掌握在银行手上，银行执行基准利率，利率自然就不受供求关系影响了。

现在，易掌门一声令下，中国的利率政策就要进行市场化改革，利率逐渐统一，最终由市场来决定。

表面上看，利率市场化后，利率会由供需关系做决定，实际上，货币生杀大权依然掌握在央妈手里。

因为利率由供求决定，供应由央妈决定。

只要水龙头掐在央妈手上，所谓的自由，都是建立在央妈的管控之下。

只是过去有锚定物，现在没有了而已。

如果想要市场利率走高，央妈就回收流动性，如果想要市场利率走低，央妈就释放流动性。

当然了，要实现央妈的调节目的，有一个很重要的因素，就是货币就先要达到供求平衡。

如果钱还是一直高增长，那么供应过剩下，市场利率就难以走高。

利率市场化的第一步就是回归正常的货币供应，所以从去年开始，货币政策就开始进入货币紧平衡状态，只有刚刚好，才有调节的空间，才有调节的效果。

那么，接下来的利率到底是走高还是走低呢？

02

收紧再下一城

易行长也说了，已经完全做好准备，应对主要经济体央行资产负债表收缩问题。

目前，中国十年期国债收益率约为3.7%，美国十年期国债收益率约为2.8%，中美利差处于比较舒服的区间。

这就说明，现在的中美利差就是一个重要的参考依据，如果美国在这个标准上继续加息，央妈也会提高相应的市场利率。

如果要提高市场利率，必然需要继续回收流动性，让供求关系向需求倾斜。

而且，在去杠杆的问题上，易行长已经很明确的说了，中国目前的确存在杠杆率高，债务水平高的问题。

如果要实现去杠杆，也需要收紧信贷，提高利率抑制加杠杆的动力。

所以，收紧流动性仍将是接下来的重点。

在今年4月2日，银监会和保监会合并后下发的第一份文件，表面上看是整治融资担保业务的不合规问题，但实际上起到了流动性收紧的作用。

因为文件对流动性做出了硬性规定：融资担保公司净资产与未到期责任准备金、担保赔偿准备金之和不得低于资产总额的60%。

这就意味着融资担保公司不能继续粗放式经营，有钱就任性想怎么做业务就怎么做业务再也不可能了。

以后，融资担保公司做多少业务，就需要准备相应的准备金。

准备金的作用是提高安全性，用于在面临风险的时候有足够的资金进行应对，所以这部分钱是不允许使用的。

其实就是被冻结的钱，实质上是回收流动性的一种手段。

就像此前对第三方支付客户备付金进行存管，也是回收流动性的表现，因为这部分存管的钱都在央妈手上，不能擅动。

现在对金融行业的各种合规整治都有一个共同点：

牺牲流动性为将来精准调控打下基础，余额宝就是最明显的例子。

03

长期缺血

补血，一下子成为各个企业和金融机构的头号大事。

为了防止在流动性收紧之后，导致金融系统发生流动性风险，特别是对银行，监管也相应放宽了融资方式。

监管的意思就是，上面的水龙头必须收紧，如果想要钱，增量是不可能的，请去市场上找存量。

多部门刚公布《关于进一步支持商业银行资本工具创新的意见》，农行就拟发行史上最大的1000亿元定增。

农行的意图也很明确，就是补充核心一级资本，为自己补血。

最近，在意见稿下首个新型资本工具也出现了：哈尔滨银行拟发150亿元无固定期限资本债，全部用于补充其他一级资本。

无固定期限资本债，其实就是国外的永续债券模式，只要不行使赎回权，永续债券是没有固定到期日的。

一般债券都有一个固定期限，到期后发行人就需要赎回债券，也就是重新从投资者手上按票面价格买回去，但是永续债券是没有期限限制。

发行人不仅有赎回的选择权，还有权利决定是否付息，原则上是可以无限次递延的。

更重要的一点，永续债券一般是计入资产负债表的权益里面，而不是负债。

所以发行永续债券，一来不会增加负债，二来可以融得资金，三来不用担心流动性紧张时需要赎回，虽然每次递延都需要付出更高的成本。

虽然说不是到了万不得已的情况，一般是不会采用永续债券。但是，这确实是目前最好的补血姿势。

如果已经使用到永续债券了，这就意味着补血不是短暂性的需要，而是准备好长期抗战了。

面对新的货币环境，请记住3点：

1、货币供应回归正常化，利率就会继续走高，不仅仅是为了经济去杠杆，也是为了保持中美利差的舒适区。

所以，任何消费和贷款都要考虑到未来更高的债务成本，而不是着眼于现在的利率。

2、利率市场化下，利率走高必然伴随着货币收紧，所以要考虑的不仅仅只是更高的利率，而是信贷收紧，你能不能贷到款的问题。

特别是房贷，现在针对房贷的要求和难度已经越来越高了，要有随时可能出现拒贷断贷的心理准备。

3、面对长期缺血的情况，一定要保证自己不会被流动性危机绊倒，重视自己的现金流健康状况，预防各种突发情况。