海通计算机 _ 继续看多云计算产业链
总体观点
整体观点
上周（4.9-4.13）Wind软件与服务指数上涨1.39%，同期沪深300指数上涨0.42%。
继续看多云计算产业链
工信部在17年印发了《云计算发展三年行动计划》，根据前瞻产业研究院数据，预计未来三年我国云计算市场将保持近27%的增速。在数字中国大背景下，各地方性数据中心、服务平台等建设加速，行业整体处于高景气。
云计算基础设施业绩兑现确定性强，软件云化拓展加速
从云计算产业链结构来看，国内企业多集中在服务器、存储等基础信息硬件、系统集成、以及SaaS应用端。我们认为，一方面，国内服务器和存储作为云计算最重要的两大基础设施，其需求随中国云计算的建设不断推进而水涨船高；而A股相关云计算基础设施提供商在受益行业高景气的同时，也在积极布局新产品，如浪潮信息联合百度发布SR-AI整机机柜，中科曙光积极打造智能云端+可控芯片，融合超算技术等。另一方面，SaaS端一些云化软件厂商也已经过了密集研发投入和市场拓展初期，开始放量增长和逐渐进入业绩兑现阶段，同样值得关注。
政府参与推动行业发展，计算机企业大有可为
从海外经验看，政府投资对云计算产业发展同样有重要驱动作用。美国政府于2010年实施“云计算优先”（Cloud-First）政策，将政府服务从传统IT架构向云上迁移，在其后的4年时间里，美国政府云采购支出增长了近6倍。我国政务云市场仍属于产业初期，根据计世资讯数据，2016年市场整体规模约91.5亿元，预计2018年有望达到283.7亿元，相比17年增长66%，我国政务云建设仍有较大市场空间。
云计算作为IPO快速通道四方向之一，未来的利好政策和行业需求都进入快车道，SaaS 龙头逐步进入拐点，IaaS 企业内生增速也在加快。看好云计算和数据中心信息基础设施提供方，其业绩兑现确定性较强，如中科曙光、浪潮信息、太极股份、易华录、华胜天成等，以及SaaS端应用服务提供商，如金蝶国际、广联达、泛微网络等。
4月组合：恒生电子、中科曙光、航天信息、汉得信息、美亚柏科、广联达、大华股份、宝信软件
1. 整体观点
上周（4.9-4.13）Wind软件与服务指数上涨1.39%，同期沪深300指数上涨0.42%。
继续看多云计算产业链
Gartner数据显示，2017年全球公有云市场营收约2602亿美元，较16年增长18.5%，同时预计到2020年，全球公有云服务营收将增至4114亿美元，未来3年保持15%以上增速。而我国云计算产业增速相较全球更快，工信部在17年印发了《云计算发展三年行动计划》，根据前瞻产业数据库和IDC圈数据，2017年我国云计算市场规模达671.9亿元，同比增长30.5%，预计未来三年也将保持近27%的增速。预计在数字中国大背景下，各地方性数据中心、服务平台等建设加速，行业整体处于高景气。
云计算基础设施业绩兑现确定性强，软件云化拓展加速
从云计算产业链结构来看，国内企业多集中在服务器、存储等基础信息硬件、系统集成、以及SaaS应用端。我们认为，一方面，国内服务器和存储作为云计算最重要的两大基础设施，其需求随中国云计算的建设不断推进而水涨船高；而A股相关云计算基础设施提供商在受益行业高景气的同时，也在积极布局新产品，如浪潮信息联合百度发布SR-AI整机机柜，并陆续发布多款”AI超级计算机”和AI加速产品；中科曙光积极打造智能云端+可控芯片，融合超算技术等。
另一方面，SaaS端一些云化软件厂商也已经过了密集研发投入和市场拓展初期，开始放量增长和逐渐进入业绩兑现阶段，同样值得关注。如相关公司17年报显示，广联达其造价产品云化转型6个地区成功试点，转化率超过80%；金蝶国际云产品87.7%增长，客户数增长120%，续费率90%+；用友网络云服务收入同比增长250%；启明星辰与腾讯云战略合作，绿盟科技与阿里云战略合作推进云安全等等。
政府参与推动行业发展，计算机企业大有可为
从海外经验看，政府投资对云计算产业发展同样有重要驱动作用。以美国为例，美国政府于2010年实施“云计算优先”（Cloud-First）政策，推动云计算的普及应用，进行政府数据中心的整合，将政府服务从传统IT架构向云上迁移，从而节约政府IT开支、提升效率。根据中经未来产业研究中心数据，在其后的4年时间里，美国政府云采购支出增长了近6倍，且政府云支出占整体美国云计算市场份额的比例在持续上升，从11年的不到10%，到14年的14.8%。
我国政务云市场仍属于产业初期，根据计世资讯数据，2016年市场整体规模约91.5亿元，预计2018年有望达到283.7亿元，相比2017年增长66%。类比美国的发展情况，预计我国政务云建设将加速，带动私有云快速增长。
在中国政务云供应商中，根据IDC报告，第一梯队的企业包括华为、新华三、浪潮等，其中华为占有较大优势；而随着地方政府对云计算大数据投入的增加，各地政务云平台建设的推进，以及考虑到政务云多以私有云的定制化服务模式出现，我们预计政务云市场未必如公有云那样形成一家独大的局面，预计目前处于第二、第三梯队的企业也有较大机会，如中科曙光、中兴、神州数码等。
2、策略和方向：寻找景气和变化
（1）资管新规下的银行IT：建议关注恒生电子、赢时胜，银行资管子公司将会陆续成立，资管新规指出金融机构需要在过渡期（2019 年6 月）实现全面规范。我们预估，包括五大行、全国性商业银行、城商行等，将在未来一段时间内陆续改造，带动银行IT需求高增长。
（2）云计算：关注SaaS 层：金蝶国际、广联达；IaaS 层：中科曙光（芯片）、浪潮信息（服务器），云计算作为IPO快速通道四方向之一，未来的利好政策和行业需求都进入快车道，SaaS 龙头逐步进入拐点，IaaS 企业内生增速也在加快。
（3）智能安防：建议关注海康威视、大华股份、苏州科达、千方科技、佳都科技，安防是未来两三年都能看到业绩的计算机子领域，行业从高清周期进入智能周期，头部企业不断提升市场份额。
（4）智能驾驶：智能驾驶毋庸置疑是未来汽车最大的方向，也是目前AI 积极渗透的几个方向之一，关注四维图新、东软集团、德赛西威。
3、海通计算机4月投资组合
恒生电子：金融IT领域的绝对龙头，资管新规落地带来改造空间。公司电子已经覆盖整个金融领域IT业务，并且市占率遥遥领先。研究筹建区块链和分布式记账技术标准化技术委员会，区块链技术在金融领域应用有望实现重大突破。抢先布局区块链技术，有望投入商用。风险提示：下游需求低于预期的风险；.金融监管趋严的风险。
中科曙光：成立子公司海光合作AMD研发国产X86 CPU，目标国内近400亿人民币数据中心CPU市场，第一批量产在即，X86服务器业务17年Q2&Q3连续居国内前五，先进计算领域发展打开高性能服务器，智能芯片需求，可转债募投分布式存储系统，打开新的成长空间。风险提示：X86服务器拓展不及预期。
汉得信息：智能制造和云化景气度提升。公司重点服务制造业，业绩驱动主要来自行业经验积累，和智能制造、大数据等扶持政策；同时汇联易、云SRM业务等自有云业务发展值得期待。风险提示：制造业信息化需求不及预期。
美亚柏科：业绩增速超预期，电子数据取证龙头地位巩固。坚持发展“网络空间安全与大数据信息化专家”的愿景，业务落地逐步推进，从覆盖公安多警种向公安大数据城市大数据方向发展，大数据分析平台向数据采集、数据清洗和应用服务等领域扩张。风险提示：大数据平台业务发展低于预期。
广联达：公司是业内率先推进纯内生SaaS转型的软件企业，以“数字建筑”践行行业转型，贯穿设计、交易、施工、运维、监管的建筑全生命周期，使建筑数字化、在线化、智能化，成为整个行业转型升级的核心引擎。公司“云+端”模式的产品云计价，已经在6个年费试点地区顺利推进，客户转化率达60%。风险提示：新业务、新产品拓展低于预期的风险，人力成本上升的风险。
航天信息：公司是金税龙头，电子发票与智能云端拓展顺利。“物联网+”集中突破，市场拓展顺利。金融支付业务拓展取得新成效。公司正式上线公司聚合支付系统“爱信宝”，已在市场进行拓展应用；自主研发生产的POS 机在工、农、中、建、交五大行全部入围，自助银行设备产品新入围华夏银行并与农业银行签署了ATM 服务合同。风险提示：防伪税控业务进展低于预期的风险，金融支付业务拓展速低于预期的风险。
大华股份：安防增长确定性强，PPP项目订单的不断落地有望为公司收入增长奠定坚实基础；AI领域的不断投入有望不断加大AI应用产品的落地。公司以“芯片+大数据+先进技术”为技术研发中心，有望逐步加大在城市、行业/企业的综合解决方案布局。风险提示：智能安防应用拓展不及预期。
宝信软件：受去产能和环保政策影响，钢铁行业产能复苏使大型钢铁企业首先受益，大型钢企是软件产品主要消费者。宝信软件承担武宝整合信息系统的任务，包括 ERP、MES 等，自上而下全面替代。我们认为受云计算和大数据影响，制造业上云进度将加快，大型国有企业的软件实施将成为先进制造的关键，宝信具备软件+服务+运营能力。风险提示：制造业云计算需求不足。
18年3月组合回顾
我们在《3月研究框架暨行业跟踪周报第109期：脱虚向实，IT服务国家战略》中精选了6只个股，聚焦智能制造、人工智能、安防产品以及信息安全，分别为中科曙光、汉得信息、华宇软件、苏州科达、海康威视、大华股份，截止3月30日，组合平均涨幅6.4%，同期计算机指数涨幅7.4%，跑输计算机指数1.0%。
18年2月组合回顾
我们在《2月研究框架暨行业跟踪周报第106期：再论利润的确定性和估值的合理性》中竞选了6只个股，聚焦智能制造、人工智能、安防产品以及信息安全，分别为大华股份、海康威视、宝信软件、汉得信息、苏州科达、易华录，截止2月底，组合平均涨幅13.3%，同期计算机指数涨幅-0.2%，跑赢计算机指数13.5%。
18年1月组合回顾
技术为先，研发实力支撑金融科技布局：公司自成立以来，高度重视对产品研发的投入和自身研发综合实力的提高。从资金投入来看，2016年公司研发支出12,795.45万元，同比增长34.7%，占营业收入的比例为36.47%；从研发队伍来看，研发人员数量占比超过70%。在深耕传统主营业务的基础上，公司实行 “全资产、全业务、全数据、全行业” 的发展战略，在2016至2017年间向人工智能、区块链技术、大数据、微服务等新兴领域加速拓展。目前公司已设立多家子公司积极布局，上海怀若对应人工智能，链石对应区块链技术，东方金信对应金融大数据平台，赢量金融对应供应链金融。目前，公司各子公司发展向好，公司的新科技金融生态圈日益完善。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.29元，0.39元，0.67元，受益于资产新规带来的银行IT改造增量市场，以及国内资产管理规模持续增长和产品升级换代，公司主营业务持续增长，布局金融大数据区块链等新兴领域为2C业务打基础。公司现金充裕，在互联网金融业务和其他金融创新项目上外延扩张能力强。给予2018年PE60倍，未来六个月目标价23.4元，给予“买入”评级。风险提示。1. 国内金融外包服务发展需求低与预期。2.互联网金融业务拓展不达预期。3.国内票据业务政策影响大。4. 外延风险。
6．全球主要软件上市公司市场表现及估值比较
7．风险提示
部分并购到期出现业绩滑坡影响并表利润，部分细分领域信息化需求低于预期。
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