环保行业在一季度迎来高增长 雄安概念终于业绩释放落地

安信证券行业观点：

自PPP推出以来，环保就和PPP绑定在一起，我们认为这是一种刻板影响，PPP不是决定环保企业业绩的根本因素。PPP兴起时，蛋糕变大，但环保企业也需要面对“门口的野蛮人”；PPP规范时，其实高质量的环保项目反而会更受支持。

环保PPP有三点不一样：

一、环保企业更重后期运营，纯工程项目比例低

二、大部分环保企业资本金不加杠杆，不盲目扩张

三、环保企业不主动寻求出表，不以牺牲运营期收益博取建设期业绩

在PPP规范化的行业趋势下，和即将召开的“环保大会”等政策春风的刺激下，安信证券认为环保行业投资已具有高性价比。

我们今天以碧水源为例进行分析：

先看看一季报，虽然一季报净利润出现了下降，但是券商依然强烈看好其今年的业绩表现。

再看看股东变动情况，社保基金出现了大幅加仓，其他股东比较稳定。

看看券商的分析

中泰证券 《碧水源:在手订单充足,膜产能全球领先》

业务范围不断扩大,收入持续提升。2017年以来,公司的业务已经覆盖主要地区近二百个城市,随着业务范围的扩大以及订单执行的增加,公司2017年实现营业收入137.69亿,同比增长54.82%,收入增量主要来自于环保整体解决方案(88.03亿,同比增加95.74%)以及城市光环境解决方案(11.02亿,收购良业环境70%股权新增),此外净水器销售业务也实现小幅上涨(2.53亿,同比增加8.88%),市政与给排水业务出现下滑(36.09亿,同比减少13.29%)。公司2017年非经常性损益为2.40亿(其中1.79亿为出售盈德气体取得的投资收益),扣除非经常性损益后净利润为22.69亿,同比增长25.03%。

现金流状况好转,回款能力提升。公司2017年经营性现金流量净额为25.14亿,同比增加234.38%,现金流状况有所好转。2017年公司应收账款为45.80亿,占营收收入比重为33.27%,同比减少14.32pct,回款能力有所提升。技术储备丰富,膜产能全球领先。公司在超/微滤及DF膜制造技术、膜组器设备技术、MBR与CMF应用工艺技术、MBR+DF联合新水源工艺技术、工业污水处理工艺技术、工业零排放技术等以膜技术为核心的技术开发领域进一步得到突破,目前公司的微滤膜和超滤膜年产能为1000万m2、纳滤膜和反渗透膜为600万m2,为全球膜产能最大的公司之一。

在手订单充足,奠定业绩增长基础。公司2017年新增订单244件,金总额达684.67亿,其中已签订合同的有229件,总金额647.00亿,尚未签订合同的15件,总金额为37.66亿,从订单类型来看,EPC、BOT、TOT类订单金额分别为320.99、340.28、23.4亿,公司为水治理龙头公司,在手订单充足,为业绩增长奠定坚实基础。

加速全产业链布局,综合实力不断提升。公司2017年外延动作频频,继去年6月收购冀环公司、定州京城环保100%股权及良业环境70%股权后,又于去年12月取得中兴仪器40%股权、德青源23%股权。目前公司的环保产业链已经延伸至环境监测、危废治理以及生态照明领域,综合治理能力不断提升。

投资建议:公司为水治理龙头,膜产能世界领先,公司在手订单充足,PPP订单质量高,为业绩增长奠定基础,我们预计公司2018、2019年实现归母净利润31.9亿、43.8亿,对应估值分别为16X、12X,维持“买入”评级。

安信证券在5月的金股里面也重点推荐了碧水源

水环境治理行业景气度高，污水厂提标改造推进中：根据“水十条”的要求，到2020年，我国地级及以上城市建成区黑臭水体均控制在10%以内。黑臭水体治理是环保行业的重中之重，景气度高。国家对污水厂标准要求越来越高，一些地区将污水厂标准提升到地表IV类到III类，公司的DF+MBR膜技术在高标准下更有优势，市场空间进一步打开。

看看技术走势

近期，碧水源的股价走势创下了去年11月以来的收盘新高，大家可以短线关注。同时可以对比参照博世科，瀚蓝环境等相关股票的走势。